铜观点：铜价维持偏高位震荡。
　　氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持升势。
　　铝观点：短期市场情绪好转，铝价走势偏强。
　　锌观点：政策端持续发力，锌价短期走势偏强。
　　铅观点：软逼仓快速推升铅价，关注跳高后远月逢高沽空机会。
　　镍观点：俄镍保持贴水状态，现货市场表现弱势依旧。
　　不锈钢观点：钢厂高位生产依旧，不锈钢价上方仍有压力。
　　锡观点：需求恢复缓慢，锡价延续震荡。
　　工业硅观点：需求等待改善，硅价震荡运行。
　　碳酸锂观点：情绪释放之后，期货价格震荡运行。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色与新材料产品每日报告2023-09-01宏观面预期主导当前盘面有色维持高位震荡投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点宏观面预期主导当前盘面有色维持高位震荡中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数逻辑国内政策刺激预期逐步兑现8月中国官方制造业PMI略好于预期但仍处于170370荣枯线以下部分一线城市认房不认贷且央行下调存量首套住房贷款利率欧洲8月制150320造业PMI维持在荣枯线之下但环比略微改善8月美国ADP就业数据不及预期美元130270指数转弱而就供需面来看传统消费旺季到来绝对库存普遍偏低但政策刺激能否110220带动消费增长还有待观察中短期来看宏观面预期主导当前盘面有色金属维持高位90170震荡202210202312023420237摘要铜观点铜价维持偏高位震荡氧化铝观点氧化铝现货紧俏期货价格维持升势有色与新材料团队铝观点短期市场情绪好转铝价走势偏强锌观点政策端持续发力锌价短期走势偏强研究员铅观点软逼仓快速推升铅价关注跳高后远月逢高沽空机会沈照明021-80401745镍观点俄镍保持贴水状态现货市场表现弱势依旧Shenzhaomingciticsfcom不锈钢观点钢厂高位生产依旧不锈钢价上方仍有压力从业资格号F3074367锡观点需求恢复缓慢锡价延续震荡投资咨询号Z0015479工业硅观点需求等待改善硅价震荡运行李苏横碳酸锂观点情绪释放之后期货价格震荡运行0755-82723054lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险超预期供给端干扰加大郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667张远zhangyuanciticsfcom从业资格号F03087000投资咨询号Z0019399重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货商品日报有色与新材料一行情观点品种观点中线展望铜观点铜价维持偏高位震荡信息分析1自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款28月中国官方制造业PMI497前值493预期494欧元区8月CPI年率初值53前值53预期51美国7月核心PCE物价指数年率42前值41预期423现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水290元-升水360元均升水325元环比回升10元8月28日SMM铜社库较上周五增加032万吨至震荡铜774万吨8月31日广东地区环比增加006万吨至117万吨8月31日上海电解铜现货和光亮铜价差1544元环比增加160元逻辑国内政策刺激预期逐步兑现8月中国官方制造业PMI略好于预期但仍处于荣枯线以下部分一线城市认房不认贷且央行下调存量首套住房贷款利率欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下但环比略微改善8月美国ADP就业数据不及预期美元指数转弱供需面来看传统消费旺季到来当前绝对库存偏低理论上9月或存在结构性挤仓的可能但同时我们对政策刺激对消费带动持偏谨慎的态度中短期来看宏观面预期主导盘面铜价偏高位震荡格局仍在延续操作建议区间操作风险因素供应扰动宏观经济预期反复氧化铝观点氧化铝现货紧俏期货价格维持升势信息分析18月31日SMM氧化铝现货报2915元吨3元吨澳洲氧化铝FOB价格报345美元吨与上日持平逻辑6月下旬以来云南电解铝复产进入尾声叠加山东地区受部分电解铝产能转移影响氧化铝供应持续偏紧需求增量有限短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续叠加上游河南及广西铝土矿开采受限氧化铝过剩问题有所改善成本端氧化铝震荡支撑再度显现氧化铝价格短期仍有支撑价格维持强势根据调研目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境同时伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放整体而言氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在预计价格维持区间震荡态势操作建议逢低滚动做多及时止盈风险因素低成本地区弹性生产铝观点短期市场情绪好转铝价走势偏强信息分析18月31日SMM上海铝锭现货报1914019180元吨均价19160元吨120元吨升水60-升水100升水80铝28月31日SMM统计国内电解铝锭社会库存493万吨较本周一库存增加震荡03万吨较上周四库存下降04万吨较2022年8月历史同期库存下降190万吨继续位于近五年同期低位38月31日SMM统计国内铝棒库存696万吨较本周一库存减少008万吨较上周四库存减少043万吨仍处于近三年的同期低位佛山无锡湖州225中信期货商品日报有色与新材料地区对铝棒库存的去库均有不同程度的贡献而南昌地区则因有部分到货补充转小幅累库逻辑周中到货量有所增加但因整体到货依旧偏少未有累库出现库存持稳的情况下现货维持高升水当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位在仓单有限的情况下低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现短期内并未大量铸锭且货源去向有所分流使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积铝现货升水走高当前电解铝厂铝水比例再度回升铝铸锭量下滑下游铝加工有所回升但低于往年同期叠加成本端下行铝短期结构及价格或维持震荡走势中长线看国内供给扰动较大需求预期较乐观铝供需面紧平衡铝价大方向维持区间震荡走势操作建议逢低做多风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点政策端持续发力锌价短期走势偏强信息分析1现货方面上海0锌对09合约报升水100元吨广东0锌对09合约报升水15元吨天津0锌对09合约报升水120元吨2截至本周一8月28日SMM七地锌锭库存总量为884万吨较上周五8月25日增加069万吨较上周一8月21日减少054万吨国内库存环比录减32023年7月SMM中国精炼锌产量为5511万吨环比下降014万吨同比增加15794海关总署在线数据显示中国7月精炼锌进口量为768万吨环比增加6942同比大幅增加37745最新海关数据显示2023年1-7月锌精矿进口量为2672万实物吨累计同比增加2665锌震荡偏弱逻辑宏观面上国内政策端频繁发力广州深圳先后放开认房不仍贷央行宣布降低存量首套住房贷款利率对市场情绪有一些提振供给端来看锌矿原料保持宽松虽然进口TC存在下滑但沪伦比值处于高位使得进口矿仍有利润冶炼厂生产意愿较强7月份锌锭产量仍处于55万吨以上略超市场预期随着检修季的结束锌锭产量或将环比回升进口方面7月进口锌锭超7万吨进口端压力仍然较大需求方面受到北方地区洪水影响镀锌开工率有所回落同时因为北方地区洪水影响交通天津仓库到货量明显减少叠加锌价下跌之后下游补库增加国内社会库存环比录减锌现货供需偏紧对锌价有所支撑海外LME锌库存前期大幅度交仓当前LME锌库存已经回升到15万吨左右海外低库存状态正在逐渐缓解综合来看供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱短期受宏观政策利好以及低库存支撑价格有所反弹操作建议暂时观望风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点软逼仓快速推升铅价关注跳高后远月逢高沽空机会信息分析18月31日沪铅持仓量1924万手较30日减少02万手较一周前减少002万手铅震荡偏弱2据SMM数据显示7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为2426天环比-113天7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为4393天环比1036天38月31日废铅酸蓄电池价格9625元吨0元吨原生铅和再生铅价差约为325元吨0元吨原生铅和再生精铅价差为200元吨0元吨325中信期货商品日报有色与新材料42023年7月铅精矿进口96万吨同比增加64环比增加17031-7月累计同比增加273精炼铅净出口19万吨环比净出口增加04万吨5SMM统计2023年8月28日国内主要市场铅锭社会库存为582万吨较25日增01万吨较21日减001万吨68月31日铅升贴水均值为-255元吨-5元吨8月30日LME铅升贴水0-3为135美元吨-851美元吨逻辑铅矿TC处于低位废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润再生铅产量提升受限精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定高保有量的机动车电动两轮车支撑替换需求稳定新装需求端汽车销量持续修复但面临被锂钠电池替代可能需要注意的是疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发蓄电池寿命最低1年从铅酸蓄电池的生命周期来看今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高铅终端需求结构性偏弱铅锭出现超季节性累库操作建议滚动持空关注远月逢高沽空机会风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强镍观点俄镍保持贴水状态现货市场表现弱势依旧信息分析1最新LME镍库存372万吨较前一日减少12吨注销仓单008万吨占比223沪镍库存2144吨较前一日减少12吨LME库存国内SHFE库存均相对低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2309合约分别升水2700-2800元吨贴水100元吨-平水现货升水分别下跌50元吨持平现货市场表现依旧疲弱整体升水弱势运行小幅下调为主俄镍资源保持贴水状态38月25日华友钴业与淡水河谷印尼公司PTValeIndonesia在印尼雅加达签署确定性合作协议该项目计划于2027年初投入运营年产量目标为6万吨粗制氢氧化镍钴MHP产品用于生产电动汽车电池逻辑供应端电镍7月进口明显减少挤出效应显现国内7月产量高位8月继续上爬需求端7月不锈钢生产环增4-58月排产延续7月高位合镍震荡金需求仍有韧性整体来看近期印尼镍矿事件持续引发供应担忧根据8月28日印尼高级官员说法当前事件核心在于配额审批手续被切换至旧制度体系审查因素由9条改回27条事件解决时间或较长但年内当地冶炼厂并不存在矿石短缺即便如此远端实际平衡转换担忧并未完全缓释近端也仍一定程度面临矿端涨价驱动加之近期宏观情绪趋暖期现货价格尚有支撑但现货为主动出货续降升水俄镍进入贴水状态反映现货市场表现确实疲弱估值参考位对应现货约151-152W对应盘面10合约约151W操作上建议维持观望若反弹冲高17-175W可考虑轻仓短空空间以5k-1W为锚下方16W参考中长期供应压力大价格偏悲观操作建议暂观望若反弹冲高17-175W可考虑轻仓短空空间以5k-1W为锚已入头寸后续可关注所提示参考空间择机出场关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期纯镍项目进展不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期425中信期货商品日报有色与新材料不锈钢观点钢厂高位生产依旧不锈钢价上方仍有压力信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量66730吨较前一日持平仓单量绝对水平持续位于往年同期高位2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2310合约升水10元吨-升水210元吨佛山地区现货对10点30分2310合约升水10元吨-升水210元吨现货市场情绪摇摆成交转好有限38月25日青山集团9月高碳铬铁长协采购价上调300元至8995元50基吨现金含税到厂4据Mysteel统计2023年8月国内41家不锈钢厂粗钢产量31862万吨月环比增加009同比增加2655其中300系1705万吨月环比增加085同比增加26169月排产31953万吨环比增加029同比增加2047其中300系16938万吨月环比减少066同比增加202558月30日青山发出限价通知由于市场销售价格严重偏离成本线开始对304冷热轧进行限价管理304宏旺冷轧卷价不低于15300平板不低于15200304甬金冷轧卷价不低于15400平板不低于15300304热轧卷价不低于15000平板不低于14900各渠道公司统一执行单位元吨68月25日华东某钢厂成交镍生铁成交价1165元镍点到厂含税价不锈钢成交量5000吨为国内铁交期9月8月28日华东某钢厂成交镍生铁成震荡交价1165元镍点成交量4000吨为印尼铁交期9月逻辑供应端7月产量环增4-58月排产延续高位需求端8月淡季之下预期内外需求或难见明显提振但政策预期扰动仍需关注前期情绪好转确也阶段性驱动市场成交向好近期再度回归相对平淡整体来看近期印尼镍矿事件持续引发供应担忧根据8月28日印尼高级官员说法当前事件核心在于配额审批手续被切换至旧制度体系审查因素由9条改回27条事件解决时间或较长但年内当地冶炼厂并不存在矿石短缺即便如此远端供给担忧并未完全缓释近端也仍一定程度面临矿端涨价驱动首当其冲便是镍铁价格坚挺成本驱动及支撑偏强但成材角度产能过剩生产弹性较大目前仍在高位生产状态按年内表需同比增长5-6平推后续面临进一步累库压力供需侧持续施压价格上方空间打压冲高力度目前社库仓单水平均中性稍高成本升至157W附近强驱动暂时有限消息面降温过后市场情绪更为摇摆等待进一步驱动中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议考虑155-160W一线区间操作短线交易为宜关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产节奏不及预期需求恢复超预期原料价格变动超预期印尼税收政策超预期锡观点需求恢复缓慢锡价延续震荡18月31日伦锡库存增加165吨至6370吨沪锡仓单库存减少90吨至7803吨沪锡持仓减少5084手至69853手锡震荡偏强2世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2023年6月全球精炼锡产量为294万吨消费量为284万吨供应过剩01万吨2023年6月全球锡矿产量为261万吨525中信期货商品日报有色与新材料3现货方面8月31日上海有色网1锡锭报价在215000-216500均价215750环比增加2000元现货对SN2309合约贴水0-升水1200元均升水350元逻辑供应端今年由于佤邦抛储结束上半年国内锡矿进口量出现明显下滑但7月份随着佤邦禁矿的临近进口量又大幅增长1-7月累计同比减少417月受部分企业检修影响国内精锡产量环比下降20目前佤邦禁矿相关的多空消息充斥着市场近日又流传相关政策文件若佤邦禁矿属实将对国内供应造成冲击带动锡价走强但若政策并未真正落地则将利空锡价需求端目前较稳定库存处于高位但逐渐去化在宏观逐渐改善的背景下预计全球半导体消费领域将在三季度迎来转折中短期来看供应端扰动支撑锡价但需求恢复才是价格走势的决定因素随着库存去化和需求的改善锡价震荡偏强运行操作建议逢低做多风险因素政策变动风险需求恢复不及预期工业硅观点需求等待改善硅价震荡运行信息分析1根据百川数据截至最新数据工业硅行业库存小幅下滑当前在226460吨三地港口库存本周减少3000吨最新库存为106000吨工厂库存相较上周减少3140吨最新库存为120460吨2百川盈孚消息2023年7月中国金属硅整体产量3035万吨同比上涨426逻辑供给端新疆工业硅企业开工率仍处于50左右复产速度偏慢关注大厂复产情况四川地区当前开工率已经回升至70以上随着大运会结束工业硅成都附近工业硅企业逐渐恢复开工随着丰水期的来临云南硅厂正在大量复震荡产当前云南省开工率已经回升至85以上需求端多晶硅价格近日止跌企稳主因下游硅片厂集中采购多晶硅价格企稳后预计工业硅下行压力将会有一定减弱有机硅方面有机硅价格仍然较弱终端需求疲弱背景下有机硅开工率仍然处于相对低位总体来看在经历新疆四川工业硅企业的限产后工业硅隐形库存在不断去化这使得其供需基本面有一定改善不过当前工业硅的巨量仓单仍是工业硅价格上方不可忽视的压力关注终端需求的改善情况预计短期价格仍将偏震荡运行操作建议区间操作风险因素原材料成本下跌多晶硅产能释放不及预期碳酸锂观点情绪释放之后期货价格震荡运行信息分析18月31日碳酸锂主力合约震荡运行收盘价格较昨日上涨04至18685万元当日碳酸锂主力合约持仓减少4手至29530手2天齐锂业在澳大利亚奎纳纳投产的24万吨电池级单水氢氧化锂项目自2022年商业化生产以来2023年1-4月稳定生产处于产能爬坡阶段2023年4月按计划开启设备检修后遇到相应技术问题已于2023年6月19日恢碳酸锂复生产至今处于产能爬坡阶段震荡3新疆有色金属工业集团于今日上午11点发布了锂辉石精矿的网络拍卖公告拍卖精矿品位为5合计3000吨此次竞拍时间为9月5日下午1530分竞拍时长30分钟48月29日恩捷股份旗下上海恩捷与全球某知名大型锂电池生产商签订产能锁定协议为保障其海外项目正常生产上海恩捷的匈牙利工厂2025年至2033年向其供应不少于96亿平方米的锂电池隔膜材料以采购订单约定为准625中信期货商品日报有色与新材料58月29日海创循环与攸县人民政府湖南远大水泥有限公司签约湖南新能源材料资源化循环利用项目规划在株洲建设15万吨年CKB项目助力湖南省废旧锂电池回收产业发展项目规划为两期共占地4625亩其中一期项目占地209亩规划处理废旧锂电池5000吨年上半年集团签约河北石家庄山东枣庄及陕西铜川3个锂电池回收综合利用项目处置规模达9万吨年累计其他项目集团签约处置规模总计约135万吨年68月31日SMM电池级碳酸锂现货价格下跌2500元至208万元吨逻辑供应面7月份国内碳酸锂产量453万吨同比495供应恢复较好且有新增预期需求面7月份乘联会销量数据出现环比下滑预计8月份环比有所恢复但增量有限所以基本面来看三季度基本面走势逐步趋弱长期来看随着供应的释放碳酸锂远期过剩压力比较大我们认为2023年四季度碳酸锂现货价格将收敛至较低水平而2401合约又面临供应释放和消费淡季的双重影响有较大下跌空间目前需求是影响价格的关键因素近期市场需求一般金九银十的排产预期有些不容乐观但价格的下跌或导致部分上游企业出现挺价现象而目前期货价格可能已经将未来的预期反应进去导致价格下行或放缓长期来看还是震荡偏弱为主操作建议逢高做空风险因素需求超预期释放锂矿项目投产不及预期限电扰动等725中信期货商品日报有色与新材料二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利现货升贴水洋山铜溢价LME0-3现货进口盈亏人民币即期汇率主力沪伦比值元吨美元吨美元吨元吨20238257188329051-362510025682220238287185623551-362511805582420238297185124552-37511057182320238307181631554-2695111863823202383171811325575-2695119574823伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20238259752510001003482527125355752023828NANANANANANA20238299765020075347502712535775202383099225180010035775276753577520238311029003675NA358003037536725资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨LME铜现货升贴水0-3上海物贸现货升水70040600500204000300200-201000-40-100-200-60-3002022-11-182023-02-182023-05-182023-08-18-802022-11-142023-02-142023-05-142023-08-14资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所825中信期货商品日报有色与新材料图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水202308312023083018020230829202308287000016014069500120690001008068500606800040206750002022-09-212022-12-212023-03-212023-06-21670001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存12000080500007045000100000400006035000800005030000600004025000200003040000150002010000200005000100002023-02-222023-05-222023-08-222022-11-222023-02-222023-05-222023-08-22资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所925中信期货商品日报有色与新材料二氧化铝图表10国内氧化铝价格单位元吨图表11澳洲氧化铝FOB价格单位美元吨SMM氧化铝指数-平均价氧化铝贵州-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价氧化铝山东-平均价氧化铝河南-平均价3803100氧化铝山西-平均价370360300035034029003302800320310270030029026002802500270202211202301202303202305202307202211202301202303202305202307资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表12西澳-中国主要港口运费单位美元吨图表13氧化铝进口盈亏单位元吨西澳-中国主要港口运费氧化铝进口盈亏352003010025020-10015-20010-3005-4000-500202211202301202303202305202307202208202211202302202305202308资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1025中信期货商品日报有色与新材料三铝图表14铝市场指标日度监测铝套利现货升贴水保税区溢价LME0-3美三月进口盈亏人民币即期汇率三月沪伦比值元吨美元吨元吨元吨202382571883210100-3676-22591846202382871856210100NA-15811849202382971851190100-40-1008485220238307181690100-387-986985120238317181170100-387-20700846铝库存总库存入库出库欧洲库存亚洲库存北美库存202382552617516002975877551440030002023828NANANANANANA2023829524025NA215087755122503000202383051737523759025877550560030002023831515750250187584755042753000资料来源Wind中信期货研究所图表15铝现货升贴水单位元吨图表16LME0-3铝升贴水单位美元吨铝现货升贴水上海物贸LME铝升贴水0-350060400403002020001000-20-100-40-200-60-300-80-4002022-08-092023-01-092023-06-092022-11-142023-02-142023-05-142023-08-14资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17保税区铝溢价单位美元吨图表1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