国内宏观：本周公布8月PMI数据，制造业采购经理指数为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善，但仍低于临界点。暑期带动下，价格进一步修复，库存与需求指数环比增加，整体压力有所缓和。结构上，供给优于需求，从生产指标来看，8月PMI生产录得51.9%，环比上升1.7%。反映利润边际改善之下，企业生产动力有所加强，与部分8月高频开工率数据如PTA、沥青、汽车半钢胎开工率走强相互印证。从需求指标来看，新订单重回荣枯线以上，反映稳增长发力下，内需边际好转。从价格指标来看，8月原材料购进价格指数与出厂价格指数均环比回升，根据原材料购进价格指数对于PPI的指导意义，8月PPI或将持续回升，但同比转正仍需要时间。非制造业方面，8月基建进度加快，但房屋建筑业仍偏弱，服务业增长放缓。低迷的房地产拖累了建筑业增长，也不利于服务业恢复。尽管近期部分一、二线城市进一步放松楼市政策，但楼市预期的修复需要一些时间。总体来看，稳经济力度的适当加大可能推动制造业继续边际改善，但房地产投资偏弱可能继续制约经济恢复的力度。8月PMI数据继续改善，但暑期结束后后持续性依旧存疑。关注政策对居民收入、失业率以及消费信心的改善程度，但从信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，短期商品需求或仍然很难有很大起色

研究报告全文：投资咨询业务资格2023年8月31日证监许可2012669号多地放松认房不认贷黑色板块偏强运行重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建研究员议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报张文屈涛刘道钰告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性从业资格号F3077272从业资格号F3048194从业资格号F3061482及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见投资咨询号Z0018864投资咨询号Z0015547投资咨询号Z0016422不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任数据来源Wind中信期货研究所11宏观精要国内宏观本周公布8月PMI数据制造业采购经理指数为497比上月上升04个百分点制造业景气水平进一步改善但仍低于临界点暑期带动下价格进一步修复库存与需求指数环比增加整体压力有所缓和结构上供给优于需求从生产指标来看8月PMI生产录得519环比上升17反映利润边际改善之下企业生产动力有所加强与部分8月高频开工率数据如PTA沥青汽车半钢胎开工率走强相互印证从需求指标来看新订单重回荣枯线以上反映稳增长发力下内需边际好转从价格指标来看8月原材料购进价格指数与出厂价格指数均环比回升根据原材料购进价格指数对于PPI的指导意义8月PPI或将持续回升但同比转正仍需要时间非制造业方面8月基建进度加快但房屋建筑业仍偏弱服务业增长放缓低迷的房地产拖累了建筑业增长也不利于服务业恢复尽管近期部分一二线城市进一步放松楼市政策但楼市预期的修复需要一些时间总体来看稳经济力度的适当加大可能推动制造业继续边际改善但房地产投资偏弱可能继续制约经济恢复的力度8月PMI数据继续改善但暑期结束后后持续性依旧存疑关注政策对居民收入失业率以及消费信心的改善程度但从信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间短期商品需求或仍然很难有很大起色资料来源Wind公开资料中信期货研究所21宏观精要海外宏观美国8月小非农超预期降温欧元区8月通胀保持韧性美国方面8月ADP就业人数增加177万人前值371万预期195万创五个月来最小增幅细分来看8月商品生产部门就业人数增加23万人服务业就业人数增加154万人前值303万其中休闲酒店业新增就业人数降幅显著8月新增就业人数降至3万人前值201万因此8月ADP就业增长的放缓主要受休闲酒店业的推动另外薪资增速继续放缓8月就业人员薪资同比增长59低于前值62创2021年10月以来最低增幅ADP表示8月ADP就业人数增速与疫情前一致随着疫情对经济的影响逐渐减少美国正朝着工资和就业更可持续的增长迈进市场反应方面结合美国二季度实际GDP环比下修至21来看美国经济弱于预期美元指数承压但今年以来大小非农出现多次背离因此仍需密切关注周五晚间公布的8月非农就业数据欧洲方面欧元区8月通胀强于预期8月CPI同比53前值53预期51环比06前值-01预期04核心CPI同比53前值55预期53环比03前值-01预期03同时欧元区7月失业率仍然维持在64的历史低位这表明就业市场仍然紧俏薪资增速仍有上行趋势进而支撑核心通胀韧性拉加德在上周五杰克逊霍尔会议上曾表示欧元区抑制通胀的斗争仍未取得胜利为抑制居高不下的通胀只要有必要就维持高利率结合8月通胀数据来看欧洲央行9月加息概率升高资料来源Wind公开资料中信期货研究所32观点精粹板块及观点品种近期市场逻辑关注要点短期判断国内7月固定资产投资社零等增速进一步放缓但财政政策和货币政策正在发力宏观关注海外经济数据变化海外美国7月JOLTs职位空缺数据降幅超预期劳动力市场有降温迹象短期加息预期有所走弱股指期货底部继续耐心等待政策力度震荡金融短期仍需等股指期权期权端保持对冲防御政策力度震荡待国债期货债市呈震荡走势经济偏弱政策发力震荡贵金属美元指数短期触底注意节黄金白银美元指数短期面对利空出尽贵金属注意交易节奏实体经济数据震荡奏螺纹成本存支持钢价仍震荡现实需求政策力度震荡热卷成本存支持钢价仍震荡现实需求政策力度震荡铁矿宏观预期提振矿价震荡偏强高炉减产平控趋严震荡黑色建材美元指焦炭提降逐步落地盘面宽幅震荡原料成本粗钢压产宏观交易情绪震荡数回落黑色震荡宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政焦煤市场谨慎观望盘面震荡运行震荡反弹策动力煤市场谨慎观望煤价小幅探涨日耗变化水电情况震荡玻璃地产政策刺激预期有所回暖现货产销震荡纯碱现货仍旧偏紧盘面震荡运行纯碱库存震荡铜铜价维持偏高位震荡宏观需求震荡氧化铝氧化铝现货紧俏期货价格维持升势供应需求震荡铝短期市场情绪好转铝价走势偏强成本供应震荡锌风险偏好回升锌价短期走势偏强供给宏观震荡下跌有色与新材料人铅天气转凉即将步入淡季旺季累库下关注淡季库存变动斜率供应成本震荡下跌民币贬值压制盘面镍俄镍保持贴水状态现货市场表现弱势依旧供给库存震荡下跌但供需面有所趋紧不锈钢钢厂高位生产依旧不锈钢价上方仍有压力库存成本震荡锡需求难见起色锡价延续震荡供应需求震荡下跌工业硅需求等待改善硅价震荡运行库存需求成本震荡碳酸锂情绪释放之后期货价格震荡运行供应需求震荡下跌资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告42观点精粹板块及观点品种市场逻辑关注要点短期判断原油市场空好交织国际油价震荡收涨金融风险震荡油气及制品原油价格升地缘博弈增LPG主力合约升水现货短期关注基差进展国际油价震荡强沥青沥青期价高位等待回落供应压力兑现需求预期落空下跌高硫燃油高硫燃油裂解价差上行动力不足供应过剩缓解对俄制裁上涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落天然气价格下跌甲醇供需同增矛盾不大关注宏观及能源走势上下游装置动态及化工煤走势震荡上涨化工原油及下游尿素期货上涨提振情绪市场成交向好煤炭走势出口持续性震荡反弹化工仍偏坚乙二醇期货低位反弹短期维持观望港口到港量及库容压力震荡挺PTA1月合约创新高多单逢低增持PX价格高位下跌风险震荡上涨短纤期货价格反弹加工费继续承压产销弱库存增工厂出货震荡上涨PP丙烷支撑仍存而供需矛盾积累PP短期或宜谨慎原油宏观丙烷政策震荡塑料供应压力逐步积累塑料短期或震荡原油进口端宏观政策震荡苯乙烯成本偏强供需转弱苯乙烯高位震荡原油涨跌需求成色震荡PVC成本坚挺PVC高位震荡需求成色震荡油脂加拿大菜籽产量下调油脂或逐步企稳产区天气优良率震荡上涨蛋白粕主力合约减仓小幅收跌盘面波动率加剧北美天气加拿大天气国内需求震荡上涨玉米淀粉期现货价格短期偏强震荡天气替代小麦陈稻拍卖等震荡生猪偏松的供应和逐渐转好的需求博弈猪价震荡运行疫情二育震荡农业纸浆期货走鸡蛋现货坚挺盘面震荡偏强消费情况鸡瘟震荡势依旧与工业品整橡胶NR持续偏强带动RU双双上涨上涨乏力短期维持区间震荡震荡体走势趋同合成橡胶丁二烯现货调涨但实际成交偏淡原油大幅波动震荡纸浆期货走势依旧与工业品整体走势趋同基差美金盘报价震荡棉花价格走强关注需求变化种植需求震荡上涨白糖基本面偏好郑糖偏强运行巴西增产情况疫情宏观经济震荡上涨苹果嘎啦交易后期成交看货定价极端天气消费震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告53板块精要贵金属昨日贵金属震荡偏强尽管上周末我们已经提示短多机会但近期公布数据仍部分超出我们预期昨日公布美国8月ADP就业人数录得177万人不及预期的195万人也远低于7月份的324万人我们建议短多机会在周五非农数据公布前止盈长线头寸黄金价格在1950之下白银22-23部分可继续持有能源1原油8月25日当周美国原油库存大幅去库美国至8月25日当周EIA原油库存-10584万桶预期-3267万桶前值-6134万桶汽油库存-214万桶预期-933万桶前值1468万桶API原油库存-11486万桶预期-290万桶前值-2418万桶API汽油库存140万桶预期-135万桶前值1898万桶宏观层面美国职位空缺及ADP就业数据不及预期降温加息预期而国内非制造业PMI承压或形成油价上方压制油价短期震荡关注美国PCE及非农数据2天然气1欧气震荡偏弱Woodside西北大陆架初步达成一致罢工风险落地等待雪佛龙周一投票结果参考Woodside结果罢工可能性明显降低挪威夏季二轮检修开始对西北欧管输气量将进入季节性低位需求企稳反弹使得基本面表现预期偏强库存绝对值超90给予欧洲更强风险应对能力供给端超预期风险消化预计持续回吐溢价欧洲气价承压震荡2美气表现僵持未来一周美国高温天气持续将支撑需求短期在偏高位水平运行本土产量及出口预期维稳基本面无特殊事件驱动短期美气价维持当前重心震荡中长期本土消费将迎来消费旺季气价重心将震荡偏强资料来源Wind公开资料中信期货研究所63板块精要有色与新材料美国8月小非农数据继续降温美元指数继续回落支撑有色同时中国8月制造业PMI连续三个月回升优于市场预期且国内地产方面利好政策不断出台提振市场信心有色继续上行1铜矿端偏松7月产量超预期预计8月产量继续增加供给整体处于高位需求方面周度订单量随铜价波动明显上周精铜杆厂开工率小幅回落062个百分点但目前刚需消费仍有韧性基本面暂无明显矛盾宏观面反复本周一国内库存小幅增加032万吨单整体维持低位铜价短期偏高位震荡2铝云南复产接近尾声后期供应增量有限需求端铝下游开工目前维持稳中偏弱的形势库存方面整体仍然偏低累库预期暂未兑现综合来看在政策预期库存累积不顺畅复产已接近尾声的情况下短期内铝价维持偏强震荡后续价格走势需关注铝库存变化及需求向好预期能否兑现3锌7月国内精炼锌产量再度超预期而由于原料充足利润较好预计8月产量将继续增至5527万吨供应压力仍在需求方面下游订单表现仍然一般暂未出现明显拐点仍需关注政策面对实际消费的提振基本面整体仍然偏空头驱动上周受国内锌库存连续去库的影响锌价回归20000上方但中长期来看由于前期海外交仓LME锌库存已回到14万吨以上锌的低库存状态有所缓解在供给高位背景之下锌价中长期走势仍将偏弱化工聚酯链品种昨日偏弱为主1PTA昨日PX亚洲CFR中国1096美元吨涨533美元吨近期PTA成本支撑仍存2乙二醇近期开工率维持高位港口库存继续累库宽松格局延续3短纤昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率4796环比下降10533国内涤纶长丝样本企业产销率313环比下降1766整体来看下游纱厂订单有一定改善但集中补库后聚酯产销再度走弱目前聚酯原料端供需宽松格局延续成本端分化预期下可继续关注多TA空EG套利资料来源Wind公开资料中信期货研究所73板块精要黑色建材1黑色金属昨日黑色板块震荡运行成材端极端天气结束螺纹表需环比回升但高温淡季之下仍维持弱势库存延续积累钢厂利润有所回落8月检修有所增加预计产量延续回落铁矿端铁水高位维持但钢厂盈利率大幅下滑预计铁水增幅空间有限疏港维持高位现货成交增加钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强港口库存小幅去库后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力双焦端近期煤矿事故多发安检加严供应边际收紧铁水产量维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临粗钢限产预期焦炭需求预期转弱焦炭首轮提降落地焦钢博弈持续宏观层面上周5年期LPR未下调超市场预期或指向政策更倾向于维护银行息差以及化解地方债务风险短期来看宽信用政策或较难在金九银十得到落地且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间国内商品需求或仍然很难有较大起色关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码2建材昨日玻璃纯碱震荡运行玻璃端终端订单环比走强但地产数据仍旧偏弱开发资金来源同比降幅进一步扩大旺季预期下的补库或逐步走向尾声由于当前现货利润水平较高产线复产开始逐步进行日熔稳步回升当前供增需减的情况下若现货产销回落库存或持续累积期现价格面临一定压力地产政策端仍有积极预期但短期对终端影响有限可能更多起到托底作用纯碱端交易所加大调控力度以维护市场正常运行短期来看当前全行业库存极低且由于产量仍未完全恢复供需存在缺口近月价格或仍旧有持续上行的动力下跌需要看到产量回升明显库存去化放缓甚至停止长期来看供应端大幅增长需求增速不及供应远期供需走松长期利空因素仍存资料来源Wind公开资料中信期货研究所83板块精要农产品1油脂宏观方面中国8月PMI全面回升美国8月ADP新增就业人数177万人低于预期的195万人美元走弱原油价格上涨产业方面未来1周美豆产区降水仍然偏少后期美豆优良率继续下调的概率较大美豆单产或有一定下调空间美豆供需趋紧预期不变棕油方面马棕8月产量环比增幅扩大出口预期改善马棕8月累库幅度或有限菜籽方面加拿大统计局下调其菜籽单产和产量这或将导致其菜籽出口量下降目前加拿大菜籽已开始收割继续关注天气条件是否利于收割国内方面后期国内进口大豆到港量预期下降近期豆油库存开始回落棕油再度累库菜油进口量预期仍然较大菜油库存或维持高位综上分析近日油脂价格或继续高位震荡继续关注产区天气变化2蛋白粕美豆优良率环比走低但高于预期短期美豆产区8月降水仍关键大豆鼓粒期需水量大未来两周天气预报高温干旱关注美豆优良率走向及9月供需报告中国进口大豆预报累计同比增环比下降油菜籽进口同比预增环比大幅预降猪价涨幅放缓二育入场略低于预期且随着下游补库需求降温豆粕高位波动加剧中期美豆单产或低于趋势单产但美豆新作预售情况不乐观期末库存消费比降幅或有限南美豆9月初提前播种巴西产量最高预期超过17亿吨全球豆类市场走向宽松大势难改远期合约定价水平低猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓谨防预期差带来盘面上涨长期2324年度美豆即便减产巴西产量或再创新纪录水平全球豆类市场供给进入增长周期需求则周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行资料来源Wind公开资料中信期货研究所93板块精要农产品3生猪供应方面当前行情偏稳定运行市场延续滚动压栏滚动释放策略前期二育也持续流入市场流通猪源充足压制价格上涨动力疫病方面华东西南区域受猪病困扰持续湖北湖南90kg以下占比较上周持平未见扩大趋势四川地区疫情小幅好转但整体来看南方距离完全消散仍有一段时间压栏客观条件正在形成过程当中需求方面整体处于缓慢修复通道当中近日有学校备货需求偏弱且根据复盘开学对于需求提振力度十分有限但随着天气的转凉猪肉需求将呈现季节性回暖短期来看适宜气温和疫病消散等客观条件还未完全具备预计短期内二育和压栏大概率不会出现集中入场同时供应端猪源相对充裕目前正处于偏松的供应和逐渐转好的需求博弈过程当中猪价震荡运行4玉米国内方面玉米期现货价格继续偏强走势现货方面各个区域价格处于历史同期高位市场购销心态谨慎需尽量规避追高风险小麦价格继续上涨存粮企业惜售看涨面粉企业提价收购8-9月份市场矛盾以低库存和渠道补库需求恢复为主现货价格有支撑未来新粮逐步收获上市进口玉米到量增加供给宽松化情绪偏谨慎制约期货向上空间风险点是新季玉米积温不足延迟上市国际方面美国未来1周继续维持高温少雨天气对单产仍有不利影响美玉米底部略走强最新的玉米优良率周度下跌2个点至56略高于市场预期的55美玉米出口检测显示上周装船597万吨周度环比提高87万吨临近年末出口检测量同比降低1780万吨上周未对中国装船本年度对中国累计装船7566万吨巴西截至8月26日二茬玉米收获完成84环比提高52个百分点去年同期为938ANEC表示8月份巴西玉米出口量估计为939万吨高于上周预估的900万吨乌克兰农业部表示截至8月28日202324年度始于7月乌克兰谷物出口量为4157万吨比去年同期的3964万吨提高49本年度迄今乌克兰出口小麦约177万吨去年同期114万吨玉米192万吨去年同期250万吨以及大麦46万吨去年同期31万吨资料来源Wind公开资料中信期货研究所10报告推荐化工组研究团队美国NGL产业链介绍专题报告20230816摘要NGL来源主要有两个一是油气田生产的天然气伴生气主要成分为乙烷42丙烷28正丁烷11异丁烷6和戊烷等组分13二是炼厂原油加工过程中生产的液化石油气即LPG主要成分为丙烷90丙烯5丁烷及其他5从气井中采出的天然气湿气经最初的除杂纯化后经过最初步的气液分离和除水后进入除酸装置先后进行除氨除硫等过程经过乙二醇装置萃取脱水后气体再通过活性炭除金属脱氮等装置进行进一步的纯化通过管道进入天然气处理厂GasProcessingUnit的透平膨胀机充分气化后再进入深冷脱甲烷塔处理分离得到天然气对伴生天然气进行处理之后进入输气管道这样可以避免引发过度腐蚀或者机械故障这是天然气供应链上的一道关键环节剩余的NGLs混合组分通过管道运输至NGL分馏装置Fractionator分别经过脱乙烷塔脱丙烷塔脱正丁烷塔和脱异丁烷塔分离成相对纯组分的乙烷丙烷正丁烷异丁烷和戊烷等组分最终进一步进行硫醇脱除等甜化处理后通过管道或卡车运往储罐加工工厂或港口在港口装载入特殊的NGL运输船后再运往海外市场11报告推荐油气与制品组研究团队中国汽柴油与期货价格相关性分析专题报告20230829摘要2018年3月26日中国原油期货上市以来通过中国汽柴油批发价与国内外期纸货价格的相关性分析发现以下特征1中国汽柴油批发价格与中国原油期货价格的相关性高于海外原油期货2汽柴油批发价与原油相关性高于成品油新加坡汽柴油纸货相关性强于美欧汽柴油期货3汽柴油批发价与中国其他油品期货相关性较低4中国汽油批发价和柴油批发价相关性较高5长期相关性高于短期趋势行情高于震荡行情对中国汽柴油贸易商而言由于国内暂时没有汽柴油期货套期保值可选择相关性高的关联期货品种目前来看中国汽柴油批发价与中国原油期货相关性最高可作为套保标的风险提示不同时期表现会存在差异因此操作策略仍需根据具体情况分析12中信期货有限公司总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-1305室14层上海地址上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议14