摘要：
　　策略推荐：
　　铜期权：经济修复有待验证，期权情绪未跟随，隐波低位震荡，对冲保护
　　铝期权：需求小幅回升，但弱于往年同期，隐波小幅回升，备兑增厚为主
　　螺纹钢期权：需求延续弱势，持仓量PCR维持震荡，推荐备兑防御
　　豆粕期权：需求降温，大量布局低行权价认沽，持仓量PCR走低，熊市价差
　　白糖期权：海内外供应偏紧，持仓量PCR稳步走高，牛市价差
　　棉花期权：需求旺季启动，布局高执行价期权，牛市价差
　　PTA期权：基差偏弱，预计跟随PX震荡偏强，持仓量PCR走高，牛市价差
　　甲醇期权：采购意愿仍在提升，持仓量PCR持续走高，隐波小幅上升，牛市价差
　　风险因子：1）市场流动性持续萎缩

研究报告全文：中信期货研究权益及期权策略周报商品期权2023-09-02多数品种情绪偏强关注多头策略投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240112220报告要点111110200109180108160在现实和预期间博弈期权端情绪和波动率主导1071061401051201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要权益及期权策略团队研究员策略推荐姜沁021-60812986铜期权经济修复有待验证期权情绪未跟随隐波低位震荡对冲保护从业资格号F3005640铝期权需求小幅回升但弱于往年同期隐波小幅回升备兑增厚为主投资咨询号Z0012407螺纹钢期权需求延续弱势持仓量PCR维持震荡推荐备兑防御康遵禹010-58135952豆粕期权需求降温大量布局低行权价认沽持仓量PCR走低熊市价差kangzunyuciticsfcom从业资格号F03090802白糖期权海内外供应偏紧持仓量PCR稳步走高牛市价差投资咨询号Z0016853棉花期权需求旺季启动布局高执行价期权牛市价差魏新照中信期货商品指数走势FetchingFetching中信期货商品指数117021-80401721240PTA期权基差偏弱预计跟随PX震荡偏强持仓量PCR走高牛市价差115220113weixinzhaocificsfcom200111从业资格号F3084987180甲醇期权采购意愿仍在提升持仓量PCR持续走高隐波小幅上升牛市价差109投资咨询号Z00163641601071401051201031002020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20风险因子1市场流动性持续萎缩重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货权益及期权策略周报商品期权一商品期权市场整体流动性图表1商品期权成交量期货成交量期权成交量期货成交量100009000800087447000755460005505447250004271406642964035400032783084300017573875249723303122192415441639348020001076116836610001157000136346238477566689100012铜铝锌豆豆LPGPTAPVC菜粕黄金白银原油甲醇塑料棉花白糖豆粕玉米豆油花生乙二醇工业硅铁矿石动力煤螺纹钢聚丙烯苯乙烯棕榈油菜籽油天然橡胶资料来源Wind中信期货研究所图表2商品期权日均成交持仓8月28日-9月1日成交量日均万成交量日均万手成交期权期货持仓量日均万成交额日均亿手手铜64万150万427169万11亿铝129万393万3278100万08亿锌106万262万403541万09亿金属黄金34万196万175771万10亿白银101万870万1157112万10亿工业硅36万93万387501万02亿铁矿石377万843万4472614万36亿黑色动力煤00万00万00000万00亿螺纹钢323万2369万1363654万12亿原油46万184万249734万26亿能源LPG102万252万406676万06亿甲醇686万1746万3931411万15亿PTA1063万1930万5508589万20亿塑料22万487万46218万01亿化工PVC41万1071万38454万02亿聚丙烯22万605万36631万01亿苯乙烯152万487万312202万04亿213中信期货权益及期权策略周报商品期权乙二醇36万467万77502万21亿棉花170万598万2835298万07亿软商品白糖125万730万1706336万14亿天然橡胶58万375万154466万14亿豆粕220万2049万1076533万08亿菜粕142万1188万1194168万03亿玉米122万747万1639302万14亿棕榈油226万972万2330136万13亿农产品豆油83万1242万66694万06亿菜籽油64万777万82663万02亿豆157万165万348072万04亿豆2143万163万874497万03亿花生102万130万7788146万21亿资料来源Wind中信期货研究所图表3商品期权量成交额单位万元铜铝螺纹豆粕白糖棉花PTA甲醇450004000035000300002500020000150001000050000资料来源Wind中信期货研究所313中信期货权益及期权策略周报商品期权二场内商品期权周度策略图表4商品期权市场流动性8月28日-9月1日板块重点期权品种策略推荐主要逻辑关键词铜库存偏低但经济修复有待验证高位震荡对冲保护CUSHF期权情绪偏中性隐含波动率低位震荡有色与新材料铝下游需求回升但弱于往年同期需求回升备兑增厚为主ALSHF隐波小幅回升持仓量PCR呈震荡螺纹钢需求延续弱势黑色建材需求延续弱势备兑防御RBSHF持仓量PCR持续震荡隐波波动有限豆粕需求减弱需求降温熊市价差MDCE积极布局低执行价认沽持仓量PCR走低白糖海内外供应偏紧农业供应偏紧牛市价差SRCZC持仓量PCR稳步走高市场情绪偏积极棉花需求旺季初显需求旺季启动牛市价差CFCZC积极布局高执行价期权隐波波动有限PTA预计跟随PX震荡偏强基差偏弱牛市价差TACZC持仓量PCR走高化工甲醇采购意愿仍在提升需求增加牛市价差MACZC持仓量PCR持续走高隐波小幅上升资料来源Wind中信期货研究所413中信期货权益及期权策略周报商品期权三金属期权情绪指标铜铝铜期权观点高位震荡对冲保护基本面方面国内政策逐步兑现但经济修复情况仍有待数据验证当前绝对库存偏低或为铜价提供支撑预计铜价维持高位震荡期权情绪方面持仓量PCR指标随标的上升不明显呈水平震荡市场情绪未跟随认购认沽期权执行价呈对称分布隐含波动率低位震荡期权策略推荐对冲防御型策略图表5铜期权成交量执行价格分布图表6铜期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量CUSHF成交量PCR右轴10000710002070000800015690006000106800005400067000200066000002023071020230727202308132023083005600061000660007100076000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7铜期权持仓量PCR走势图表8铜期权成交额PCR成交量PCR指标CUSHF持仓量PCR右轴CUSHF成交额PCR成交量PCR右轴710002071000147000012157000010690006900008106800068000060405670006700002660000066000002023071020230727202308132023083020230710202307272023081320230830资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9铜期权加权隐含波动率图表10铜期权偏度指数CUSHF加权隐含波动率CUSHF偏度指数710000507100011070000040700001056900003069000680000206800010067000010670006600000066000952023071020230727202308132023083020230710202307272023081320230830资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所513中信期货权益及期权策略周报商品期权铝期权观点需求回升备兑增厚为主基本面方面当前铝水比例回升下游铝加工需求有所回升但弱于往年同期短期铝价或维持震荡走势期权情绪方面投资者多布局高行权价期权且隐含波动率小幅上升但持仓量PCR未随标的资产价格的走高而上升市场情绪有限整体价格存在一定支撑策略推荐备兑增厚策略图表11铝期权成交量执行价格分布图表12铝期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量ALSHF成交量PCR右轴2000019500161419000121500018500100818000061000004175000250001700000202307242023081020230827015200160001680017600184001920020000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13铝期权持仓量PCR走势图表14铝期权成交额PCR成交量PCR指标ALSHF持仓量PCR右轴ALSHF成交额PCR成交量PCR右轴1950014195001812161900019000141012185001850008100818000061800006041750017500040202170000017000002023071020230727202308132023083020230710202307272023081320230830资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15铝期权加权隐含波动率图表16铝期权偏度指数ALSHF加权隐含波动率ALSHF偏度指数1950001619500110014190001900010501218500010185001000081800000618000950041750017500900021700000017000852023071020230727202308132023083020230710202307272023081320230830资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所613中信期货权益及期权策略周报商品期权四黑色期权情绪指标螺纹期权观点需求延续弱势备兑防御为主基本面方面基建地产需求维持弱势短期现实压力仍在不过政策兑现或提振市场预期预计偏震荡走势期权情绪方面认购成交量明显高于认沽成交量但持仓量PCR未随标的价格小幅反弹且隐含波动率维持低位震荡向上动能不足期权端以备兑防御为主图表17螺纹钢期权成交量执行价格分布图表18螺纹钢期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量RBSHF成交量PCR右轴400003900123850350001030000380008250003750200003700063650150000410000360002500035500350000280030503300355038004050430045504800510020230710202307272023081320230830资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表19螺纹钢期权持仓量PCR走势图表20螺纹钢期权成交额PCR成交量PCR指标RBSHF持仓量PCR右轴RBSHF成交额PCR成交量PCR右轴3900103900203850385008380038001537500637503700370010365004365036003600050235503550350000350000202307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