半年报披露后有哪些转债投资机会
　　半年报业绩披露期已结束，我们通过转债行业景气度分析和个券超预期挖掘两个角度透视半年报中的转债投资机会。
　　转债行业景气度分析中，我们构建板块归母净利润同比大于0的标的占比和板块归母净利润环比大于0的标的占比两个指标，我们观察到右上角银行、交运、食品饮料、汽车等行业转债标的大部分处于同环比上升的高景气周期中；而Y轴左侧为转债标的大部分二季度环比收缩的板块，主要为建筑材料、基础化工、钢铁、煤炭等，主要以周期股为主，当前7月底至今政策力度上升，建议投资者可以从中发掘困境反转的标的。
　　另外一个角度为个券超预期的分析，我们构建增速差（增速差=23H1实际归母净利润增速-23年全年预测净利润增速）和9月1日相对7月1日盈利预测调整两个指标，我们观察到长久物流、晶科能源、乐歌股份等标的在两个指标中均排名靠前。
　　可转债周策略
　　本周正股指数回暖，中证转债跟随股票指数回升；电子、煤炭、美容护理等板块涨跌幅靠前。大部分平价区间转债溢价率上升，交易额低位震荡；从我们跟踪的转债“超买超卖”信号角度，近期多空力量反转，多方略强。从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度，国防军工、电力设备、环保、非银金融、家用电器等行业估值水平涨幅靠前，用估值指数测算的行业估值变动的角度，国防军工、农林牧渔、建筑材料、家用电器等行业估值上升幅度靠前。
　　当前政策力度较为积极，我们认为政策本身和政策传导高频数据回暖的可能性将在未来持续扭转投资者的预期，当前阶段我们认为可关注两方面的投资机会，一方面直接受政策影响较强的地产链、非银金融等板块在投资者预期提振板块可能表现较好；第二方面建议关注业绩披露过后轻装上阵的科技成长板块。
　　在转债赛道方面，我们看好：（1）消费建材、装修、家具等地产链相关的细分板块；（2）高端制造中的储能、汽零等细分环节；（3）食品饮料、美容护理等相对高景气的消费细分。（4）AI产业化和国产替代两大背景下的科技板块
　　本周转债表现较强，虽然周一出现了一定的高开低走，但是下半周转债指数出现了逐级抬升的反弹态势，我们认为转债投资者仍较为认可当前政策发力对股票市场和经济的提振作用，可能对相关板块的转债资产进行了增配。我们关注到投资者这周更多布局的方向为建筑建材、家用电器等地产链板块，另外电子、国防军工等成长板块也有增配，当前投资者可能正向右侧布局的思路转换。
　　风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告固定收益周报2023年9月2日固定收益周报半年报披露后有哪些转债投资机会固定收益周报可转债周策略证券分析师TableSummary徐亮投资要点资格编号S0120521060004邮箱xuliang3teboncomcn半年报披露后有哪些转债投资机会半年报业绩披露期已结束我们通过转债行业景气度分析和个券超预期挖掘两个角度透视研究助理半年报中的转债投资机会林浩睿邮箱linhrteboncomcn转债行业景气度分析中我们构建板块归母净利润同比大于0的标的占比和板块归母净利润环比大于0的标的占比两个指标我们观察到右上角银行交运食品饮料汽车等行相关研究业转债标的大部分处于同环比上升的高景气周期中而Y轴左侧为转债标的大部分二季度1国债期货如何应对权益市场情37环比收缩的板块主要为建筑材料基础化工钢铁煤炭等主要以周期股为主当前月中央政治局会议后下半绪的好转2023828年债市如何看7月底至今政策力度上升建议投资者可以从中发掘困境反转的标的20227282近期转债估值调整的微观细另外一个角度为个券超预期的分析我们构建增速差增速差23H1实际归母净利润增速节2023828-23年全年预测净利润增速和9月1日相对7月1日盈利预测调整两个指标我们观察3哪些债券性价比不错哪些性到长久物流晶科能源乐歌股份等标的在两个指标中均排名靠前价比又下降了20238274国债期货大涨后怎么看可转债周策略2023821本周正股指数回暖中证转债跟随股票指数回升电子煤炭美容护理等板块涨跌幅靠前大部分平价区间转债溢价率上升交易额低位震荡从我们跟踪的转债超买超卖信号角度近期多空力量反转多方略强从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角4混凝土外加剂领军企业度国防军工电力设备环保非银金融家用电器等行业估值水平涨幅靠前用估值博22转债投资价值分析-指数测算的行业估值变动的角度国防军工农林牧渔建筑材料家用电器等行业估值2022727上升幅度靠前5优秀固收基金经理如何看市场2022当前政策力度较为积极我们认为政策本身和政策传导高频数据回暖的可能性将在未来持基金二季报策略部分总结-续扭转投资者的预期当前阶段2022726我们认为可关注两方面的投资机会一方面直接受政策影响较强的地产链非银金融等板块在投资者预期提振板块可能表现较好第二方面建议关注业绩披露过后轻装上阵的科技成长板块在转债赛道方面我们看好1消费建材装修家具等地产链相关的细分板块2高端制造中的储能汽零等细分环节3食品饮料美容护理等相对高景气的消费细分4AI产业化和国产替代两大背景下的科技板块本周转债表现较强虽然周一出现了一定的高开低走但是下半周转债指数出现了逐级抬升的反弹态势我们认为转债投资者仍较为认可当前政策发力对股票市场和经济的提振作用可能对相关板块的转债资产进行了增配我们关注到投资者这周更多布局的方向为建筑建材家用电器等地产链板块另外电子国防军工等成长板块也有增配当前投资者可能正向右侧布局的思路转换风险提示经济复苏不及预期疫情反复海外通胀和加息不确定性风险转债主体信用风险转债主体业绩未达预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报内容目录1半年报披露后有哪些转债投资机会42近期转债策略63风险提示13信息披露14214请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报图表目录图1转债板块半年报业绩分析4图2哪些转债增速超预期5图3宽基指数上周涨跌幅单位7图4行业指数上周涨跌幅单位7图5转债对应正股周累计涨跌幅前157图62022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势单位8图72022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势单位8图8可转债周成交量走势单位亿元9图9基金持仓数量靠前的100支转债多空力量对比9图10全债券样本行业超买超卖信号变化9图11偏离度视角的四时点行业维度溢价率水平对比单位10图12溢价率水平变化单位10图13本周行业估值指数及对应分位数11图14行业估值指数分位数变化11图15下周转债上市情况12图16上市进度近期证监会核准公告13图17上市进度近期过发审会公告13314请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报1半年报披露后有哪些转债投资机会半年报业绩披露期已结束我们通过转债行业景气度分析和个券超预期挖掘两个角度透视半年报中的转债投资机会转债行业景气度分析中我们构建板块归母净利润同比大于0的标的占比和板块归母净利润环比大于0的标的占比两个指标我们观察到右上角银行交运食品饮料汽车等行业转债标的大部分处于同环比上升的高景气周期中而Y轴左侧为转债标的大部分二季度环比收缩的板块主要为建筑材料基础化工钢铁煤炭等主要以周期股为主当前7月底至今政策力度上升建议投资者可以从中发掘困境反转的标的另外一个角度为个券超预期的分析我们构建增速差增速差23H1实际归母净利润增速-23年全年预测净利润增速和9月1日相对7月1日盈利预测调整两个指标我们观察到长久物流晶科能源乐歌股份等标的在两个指标中均排名靠前图1转债板块半年报业绩分析资料来源Wind德邦研究所为保证图表现效果社会服务行业未包含在图中414请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报图2哪些转债增速超预期资料来源Wind德邦研究所514请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报2近期转债策略本周正股指数回暖中证转债跟随股票指数回升电子煤炭美容护理等板块涨跌幅靠前大部分平价区间转债溢价率上升交易额低位震荡从我们跟踪的转债超买超卖信号角度近期多空力量反转多方略强从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度国防军工电力设备环保非银金融家用电器等行业估值水平涨幅靠前用估值指数测算的行业估值变动的角度国防军工农林牧渔建筑材料家用电器等行业估值上升幅度靠前当前政策力度较为积极我们认为政策本身和政策传导高频数据回暖的可能性将在未来持续扭转投资者的预期当前阶段我们认为可关注两方面的投资机会一方面直接受政策影响较强的地产链非银金融等板块在投资者预期提振板块可能表现较好第二方面建议关注业绩披露过后轻装上阵的科技成长板块在转债赛道方面我们看好1消费建材装修家具等地产链相关的细分板块2高端制造中的储能汽零等细分环节3食品饮料美容护理等相对高景气的消费细分4AI产业化和国产替代两大背景下的科技板块本周转债表现较强虽然周一出现了一定的高开低走但是下半周转债指数出现了逐级抬升的反弹态势我们认为转债投资者仍较为认可当前政策发力对股票市场和经济的提振作用可能对相关板块的转债资产进行了增配我们关注到投资者这周更多布局的方向为建筑建材家用电器等地产链板块另外电子国防军工等成长板块也有增配当前投资者可能正向右侧布局的思路转换614请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报图3宽基指数上周涨跌幅单位资料来源Wind德邦研究所图4行业指数上周涨跌幅单位资料来源Wind德邦研究所图5转债对应正股周累计涨跌幅前15资料来源Wind德邦研究所714请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报图62022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势单位资料来源Wind德邦研究所转换价值区间单位元图72022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势单位资料来源Wind德邦研究所转换价值区间单位元814请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报图8可转债周成交量走势单位亿元资料来源Wind德邦研究所数据截至9月1日图9基金持仓数量靠前的100支转债多空力量对比资料来源Wind德邦研究所橫轴为周样本对应的日期图10全债券样本行业超买超卖信号变化资料来源Wind德邦研究所纵轴单位个左轴右轴914请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报图11偏离度视角的四时点行业维度溢价率水平对比单位资料来源Wind德邦研究所图12溢价率水平变化单位资料来源Wind德邦研究所1014请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报图13本周行业估值指数及对应分位数资料来源Wind德邦研究所图14行业估值指数分位数变化资料来源Wind德邦研究所本周分位数和上周分位数对应左轴本周变化对应右轴1114请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报图15下周转债上市情况资料来源Wind德邦研究所1214请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报图16上市进度近期证监会核准公告资料来源Wind德邦研究所数据截至9月2日图17上市进度近期过发审会公告资料来源Wind德邦研究所数据截至9月2日3风险提示经济复苏不及预期疫情反复海外通胀和加息不确定性风险转债主体信用风险转债主体业绩未达预期1314请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益周报信息披露分析师与研究助理简介徐亮德邦证券研究所固定收益首席分析师著有国债期货投资策略与实务一书研究风格偏投资实务和债券策略在利率债信用债转债国债期货等的交易和配置上有精细化的研究框架和思路擅长从资产性价比交易行为市场隐含信息量化分析等角度挖掘投资机会林浩睿德邦证券研究所固定收益研究员华东政法大学学士华东政法大学硕士主要从事可转债研究擅长正股行业比较转债估值跟踪和预判自下而上择券分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准级美国市场以标普500或纳斯达克综合弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下指数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1414请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明