投资要点：
　　国债期货核心观点：
　　目前TS2312、TF2312、T2312和TL2312的基差水平为-0.05元、0.17元、0.24元和0.53元左右。目前国债期货2312合约整体已相对现券不便宜，做多国债期货的年化回报在当前并不具备相对吸引力。如果投资者想继续做多债市，可以选择性价比高的现券；而如果想要操作灵活，可以选择TL2312。
　　考虑到近期权益市场支持政策较大且房地产市场的政策预期强，如果投资者认为债市有一定调整压力，可以选择利用价格偏高的国债期货套期保值。具体来看，如果债券利率上行，TS2312合约偏贵，其较低的基差会给套期保值策略带来收益增厚；TF2312合约波动大、基差也偏低、仓位占用也不大，用其进行套期保值的综合性价比高；T2312和TL2312合约仓位占用低、灵活性高，曲线熊陡环境中最有利。
　　考虑到国债期货TS2312合约IRR水平不低，可以尝试参与IRR策略。
　　换月移仓方面，当前已经处于国债期货的换月移仓末期。考虑到2403合约的流动性不佳，当前建议在主力合约2312合约上进行交易。不过考虑到2312合约基差已经偏低，如果投资者的持仓偏长期，多头可以选择在2403合约上少量参与。
　　收益率曲线方面，如果资金水平再度重回宽松，收益率曲线存在牛陡的空间和概率，又考虑到央行货币政策取向宽松，未来资金水平重回宽松的可能性是较大的。再结合目前国债期货收益率曲线偏平坦，因此未来可以尝试收益率曲线的变陡交易，其中可以重点考虑30年期货与其他期限的变陡策略。
　　当然，如果资金水平继续维持偏紧状态，或者债券利率受到权益市场情绪好转的影响大，那么收益率曲线可能继续走平，例如10-5Y。
　　投资者行为方面，从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，国债期货价格高位震荡，多头主力加仓情况少于空头主力，期货空方力量逐渐加强。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期