近期转债估值调整的微观细节
　　从分平价区间溢价率走势的角度，除【110-130】平价区间平均溢价率上升外，其他区间转债溢价率均出现下降；另外从行业的角度，用偏离度测度的行业溢价率水平变化和行业估值指数分位数变化等估值跟踪指标显示部分行业的转债估值也出现了一定程度的下降。
　　从结构来看，我们观察到银行、公用事业、交通运输这些防御性板块的表现较好，微观结构中银行中估值指数相对上升的主要为成银、紫银、苏行这些中小银行，公用事业中估值上升主要为川投、天壕等能源相关标的为主，交运中南航、密卫表现较好。本周大部分行业估值下降，降幅较为明显的主要是农林牧渔、家用电器、建筑材料等行业，家电中主要估值下降的标的为荣泰、华翔、莱克等标的，农林牧渔中主要为中宠、佩蒂，建筑建材中主要为长海、中旗；钢铁、建筑装饰等投资链相关行业也有一些标的估值下降。
　　当前转债估值结构的演绎体现了投资者应对当前市场环境的防守型心态，一部分资金可能流入银行、公用事业等防御性板块，另外一部分资金撤出经济周期相关的弹性细分赛道；虽然我们认为在低风险偏好的市场环境中这样的行为有一定合理性，但是若权益市场信心恢复，可能上述调仓趋势将会扭转。
　　可转债周策略
　　本周正股指数普遍调整，中证转债跌幅高于部分股票指数；环保、农林牧渔、食品饮料等板块涨跌幅靠前。大部分平价区间转债溢价率下降，交易额低位震荡；从我们跟踪的转债“超买超卖”信号角度，近期空方力量明显更强。从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度，通信、计算机、公用事业等行业估值水平涨幅靠前，用估值指数测算的行业估值变动的角度，公用事业、银行、交通运输等行业估值上升幅度靠前。
　　业绩披露期投资者风险偏好下降可能是影响八月权益市场走势的重要核心变量，进入9月这一因素将减弱，若9月披露的8月经济数据中出现转好的迹象，我们认为彼时投资者情绪将出现明显转好，下周或进入关键的布局期。我们建议关注两条线索：当前经济的核心变量：地产、金融；业绩确定性较高的板块，如高端制造的光储等细分，部分消费细分。
　　在转债赛道方面，我们看好：（1）消费建材、装修、家具等地产链相关的细分板块；（2）高端制造中的储能、汽零等细分环节；（3）食品饮料、纺织服装等相对高景气的消费细分。
　　本周转债表现较弱，我们从前文微观结构中分析部分投资者可能正从弹性仓位向银行、公用事业等防御性仓位切换，体现了当前转债投资者的避险情绪。但上述应对的行为主要基于当前的市场环境，若9月市场整体出现反弹可能将出现资金回流的现象。
　　风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期