★义乌基本面：从鸡毛换糖到全球电商
　　义乌经济发展稳中向好，经济韧性十足。2022年，义乌市GDP增速连续第7个季度位列金华第一，居全省十七强县第二，财政收入在省内十七强县中排名第五。义乌市城镇化率高、人均收入高以及就业岗位多，带动义乌常住人口增长迅速，外来人口数量占常住人口数量的47.3%，反过来又促进地方政府综合财力进一步增强、民营经济活力提升。
　　世界小商品之都是义乌的新时代定位和历史方位，商贸产业突出，能够顺应外界环境的变化不断创新业务模式。义乌小商品城是目前全球最大的小商品批发市场，商品种类众多，客流量高。义乌市网络零售额连续多年排名全省第一；20-22年，金华（义乌）快递业务量连续三年排名全国第一。义乌出口业务整体高速发展，对美国出口业务增长迅速；出口商品以塑料制品、电机电气设备、服装等为主。此外，数字贸易综合服务平台Chinagoods平台构建线上小商品海洋。
　　积极发展光伏产业，22年光伏产业产值占全省三成以上，重点投资项目包括光源科技小镇、绿色动力小镇等。近年义乌加大光伏产业投资，光源科技小镇以半导体智能显示、新能源光伏为主导，智能制造产业为特色，是全国半导体发光产业中唯一的特色产业小镇。小镇内拥有华灿光电、瑞丰光电、木林森照明等众多光伏行业优秀企业。义乌绿色动力小镇是以汽车产业为核心的千亿小镇；吉利集团投资300亿元与义乌市政府共同建设，沃尔沃发动机、英伦新能源整车、义欣动力电池纷纷入驻小镇。
　　★投资策略：重点关注义乌国资、义乌城投和义乌经开区
　　重仓券方面：机构对义乌城投重仓主体集中在义乌国资，义乌城投和义务经开区相对少一些；产业债方面，重仓主体集中在市场发展集团。
　　对比收益率来看：义乌国资和义乌城投2年以内公募债收益率稳定在3%左右，两者利差不大；义乌经济技术开发区、义乌水务和佛堂城投评级均为AA，收益率相对偏高。义乌和海宁经济体量相差不大，但义乌国资和义乌城投收益率更高。
　　从历史走势来看：22年赎回潮后，海宁资产收益率下行幅度更大，导致23年一季度海宁资产和义乌国资及义乌城投的利差较大，但目前利差已有所回落。我们认为，相比较而言，义乌三产发达，经济活力和居民消费力更旺盛，人口流入规模大，在体量上也更有优势，海宁虽然制造业更发达，但近年增长相对乏力、GDP及财政收入增速弱于义乌；义乌债务规模更高，但由于较好的综合财力，综合负债率更低；综合来看，义乌性价比更高。
　　风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。