目前来看，1Y国有存单，3Y国开所隐含的R007（1M）中枢在1.82%左右（历史平均利差为45BP、54BP），当前R007水平在1.7%-1.8%左右。客观来说，如果资金利率能够维持当前的宽松水平，短端利率还有下行空间，因此整体收益率曲线可能会继续维持陡峭化。在政策对经济的影响程度尚未明朗之前，资金水平的宽松也会给整体曲线下行带来空间。
　　从不同期限来看，短端利率的确定性较强，3Y以内的债券可以继续持有。而考虑到投资组合的久期普遍偏高，当前可以选择加杠杆买3-5Y，或者为了流动性或灵活性买10Y等长端债券。
　　根据目前资金水平来看，选择3-5Y的进攻性相对较强，适合小规模操作。而且根据测算，中短端利率在当前资金水平下的性价比较7月底有所提升。而考虑到债券利率于低位的波动有加大迹象，牺牲部分进攻性而选择流动性和灵活性更高的长端债券也值得推荐，这更适合较大规模组合。
　　综合来说，根据目前资金水平测算，静态来看，当前国债在2Y左右的性价比较高；国开债在2-3Y附近的性价比较好；农发债在2-5Y左右的性价比区别不大；口行债也在2-5Y左右的性价比区别不大。
　　具体从中短端个券来说，国债方面，当前230005.IB，200005.IB，230013.IB等债券的性价比相对较好；国开债方面，当前200208.IB，200212.IB，230202.IB，210203.IB和160213.IB等债券的性价比相对较好；农发债方面，当前200405.IB，220407.IB和230403.IB等债券的性价比相对较好；口行债方面，当前220315.IB，230305.IB等债券的性价比相对较好。
　　从中长端的维度来看，国开方面，当前230205-230210的利差在8BP左右，该利差中性偏高，不排除该利差有继续走阔空间，但幅度较小，且未来当230210有换券预期时，两者利差大概率会出现回落。因此，当前可以继续持有230210或者做其高频交易，但如果需要再度增加长端债券仓位，可以优先考虑230205。老券在220205.IB位置也尚可。国债方面，230004-230012的利差中性偏低，可以再度考虑230012.IB，另外老券在220012.IB，220021.IB的性价比相对不错。
　　另外，目前浮息债方面，230213.IB和210409.IB的性价比相对更高。
　　信用债方面，建议从交易维度选择流动性好的二永债，当前二永债在2-3Y左右的性价比尚可；其中2Y及以下的性价比更高一些，且防守价值也更高。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期