投资要点：
　　国债期货核心观点：
　　目前TS2309、TF2309、T2309和TL2309的基差水平为0.05元、0.11元、0.19元和0.43元左右。当前TS、TF和T合约均相对现券偏贵，其中TS2309和TF2309合约更贵一些，因此如果投资者想对冲利率风险，可以优先选择TS2309和TF2309合约，如果有仓位限制以及操作便利需求，可以选择T2309进行对冲。
　　上周30年期货考虑久期后的涨幅并不亮眼：TS2309累计上涨0.080元，对应收益率下行约5BP；TF2309累计上涨0.275元，对应收益率下行约7BP；T2309累计上涨0.390元，对应收益率下行约6BP；TL2309累计上涨0.900元，对应收益率下行约5BP。但目前TL2309合约基差还有收敛空间，因此投资者如果看多债市，再结合中长端相对有更强的性价比，建议可以短时间适当参与TL2309合约的多头。但从整体国债期货来说，考虑其相对现券偏贵，后续国债期货价格要进一步上行则需要现券利率的配合，国债期货做多的动能可能会相对减弱。
　　跨期价差方面，考虑到2309合约基差收敛空间不算大，因此如果行情依然不错，那么远月合约可能更强一些，跨期价差会维持低位；而如果市场出现调整，那么较低的跨期价差有走阔的可能性。结合2309各合约基差水平，TL跨期价差相对容易走阔，T、TF和TS跨期价差相对容易收窄。
　　收益率曲线策略方面，现券方面，我们认为后续整体收益率曲线维持陡峭化的概率较大，但短时间，长端和中短端利率可能呈现震荡或小幅变平走势。国债期货上，结合曲线判断和基差水平，短时间可以继续尝试做平10-5（2）Y策略。考虑到30年期货的基差还有收敛空间，短时间可以考虑在期货上做平30年与其他期限利差。
　　投资者行为方面，从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，国债期货价格继续上涨，主力空方力量相对更强一些，主要为新增空头和多头减仓；不过多方主力也在加仓。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期