首先在收益率曲线方面，预计后续整体收益率曲线维持陡峭化的概率较大，但短时间，长端和中短端利率可能呈现震荡或小幅变平走势。
　　目前长短两端利率均有正反两方面因素：（1）短端利率维度，资金宽松是支撑其下行的底层逻辑，但定价偏贵，交易拥挤是进一步赚取收益的风险点；（2）长端利率来说，收益率曲线偏陡，叠加资金利率低给予长端理论相对更多的下行空间，但经济支持政策出台的预期制约其交易情绪。
　　具体分析，1Y国有存单，3Y国开所隐含的R007（1M）中枢在1.80%-1.85%左右（历史平均利差为45BP、54BP），当前R007水平接近1.9%。短端利率定价偏贵，虽然还有下行空间，但在交易拥挤的情况下继续加仓买入的性价比不高，如果后续资金利率能够长时间维持当前的宽松状态或者在短时间进一步宽松，那么继续持有中短端利率的性价比才不错。
　　目前来看，中短端建议3Y以下品种可以继续持有，因为政策资金面确实偏宽松；但3-5Y品种建议可以减仓，或者换仓到5Y及以上位置，因为3-5Y利率波动较大，在没有明显空间的情况下，其下行幅度受限，而如果利率调整上行，其调整幅度可能更大。可以等待未来资金水平进一步宽松的预期是否形成，届时整体收益率曲线下行空间会再度打开，可以再度加仓中短端。
　　从长端利率来说，政策出台的预期确实会给长端带来扰动，但考虑到陡峭的曲线形态和较宽松的资金利率，长端债券的配置价值正在凸显，如果后续财政政策不超预期，其交易价值也将上升，只不过节奏会视情况而定。如果在政策落地前，长端债券表现强势，那么政策落地很有可能出现利多出尽走势，但调整后也是再入场的机会，当前市场情况与此类似；但在政策落地之前，投资者因为预期不断变化而对于长端谨慎，那么落地时间点也是不错的交易点。
　　因此在组合构建上建议投资者可以选择灵活性更高的哑铃型组合，而且哑铃型组合在当前的进攻性也不错。
　　具体而言，在哑铃型短端方面可以选择三类品种：1.挂钩LPR的浮息债，例如230213.IB和210409.IB；2.剩余期限在1Y左右的交易所国债；3.2-3Y左右的二永债或者更低期限的资质下沉信用债。在哑铃型长端方面，可以选择10Y或30Y左右品种，基于当前利差水平，优先建议考虑10Y附近。国开方面，当前230205-230210的利差不断走高，当前10年国开活跃券已经切换，后续可以在较高利差的基础上考虑230205.IB。老券在220205.IB，220210.IB位置也尚可，另外，接近5年的老券性价比也不错，例如190205.IB。国债方面，230004-230012的利差中性偏高，两者性价比差不多，但考虑到老券利率水平相对偏高，因此220012.IB，220021.IB，220017.IB，220019.IB和220025.IB等债券性价比相对不错。农发债可以考虑230410.IB；口行债可以考虑230310.IB。30年位置可以继续考虑230009.IB。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期