但考虑到中短端定价并不便宜，1Y国有存单，3Y国开所隐含的R007（1M）中枢分别在1.85%左右（历史平均利差为45BP、54BP），当前R007水平高于1.9%，如果后续资金利率能够长时间维持当前的宽松状态或者在短时间进一步宽松，那么中短端利率确实还有下行空间。但考虑到当前市场杠杆水平高，中短端交易拥挤；基于目前资金水平来看，中短端下行空间也有限。因此中短端建议关注3Y以下品种，因为政策资金面确实偏宽松；但3-5Y品种建议可以减仓，或者换仓到5Y及以上位置。如果未来资金水平进一步宽松的预期形成，整体收益率曲线下行空间会再度打开，可以再度加仓中短端。
　　从长端利率来说，政策出台的预期确实会给长端带来扰动，但考虑到陡峭的曲线形态和较宽松的资金利率，长端债券的配置价值正在凸显，如果后续财政政策不超预期，其交易价值也将上升，只不过节奏会视情况而定。如果在政策落地前，长端债券表现强势，那么政策落地很有可能出现利多出尽走势，但调整后也是再入场的机会；但在政策落地之前，投资者因为预期不断变化而对于长端谨慎，那么落地时间点也是不错的交易点。
　　因此，后续收益率曲线短期可能呈现震荡或小幅变平走势，在组合构建上可以选择2Y以内信用+中长端利率，中庸一点的可以再加上部分5-7Y流动性好的高性价比券。但如果政策超预期，那么收益率曲线将进一步变陡。
　　综合来说，静态来看，当前国债在2Y和4-5Y附近的性价比略微强一些；国开债在5Y、10Y附近的性价比较好，2Y附近尚可；农发债在4Y和10Y附近的性价比较好；口行债也在4Y和10Y左右性价比稍好。
　　具体从中短端个券来说，国债方面，当前200005.IB，230013.IB，220016.IB，220022.IB和230008.IB等债券的性价比相对较好；国开债方面，当前200208.IB，230203.IB等债券的性价比相对较好；农发债方面，当前220407.IB等债券的性价比相对较好；口行债方面，当前220315.IB等债券的性价比相对较好。
　　从中长端的维度来看，国开方面，当前230205-230210的利差偏中性，后续活跃券可能会切换至230210，这会给其带来进一步的相对下行机会。老券在220205.IB，220210.IB位置也尚可，另外，接近5年的老券性价比也不错，例如180210.IB，且190205.IB也值得关注。国债方面，230004-230012的利差中性偏高，两者性价比差不多，但考虑到老券利率水平相对偏高，因此220012.IB，220021.IB，220017.IB，220019.IB和220025.IB等债券性价比相对不错。农发债可以考虑230410.IB，220405.IB；口行债可以考虑220311.IB。
　　另外，目前浮息债方面，230213.IB和210409.IB的性价比相对更高。
　　信用债方面，建议从交易维度选择流动性好的二永债，当前二永债在3Y左右的性价比稍强一些，不愿继续加杠杆的组合可以选择偏长一点的期限，例如接近5Y左右。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期