风电行业景气度延续，机组大型化成为趋势。装机量方面，据国家能源局数据，2023Q1新增风电装机10.4GW，同比增长31.6%；招标量方面，据金风科技公告，2023Q1新增招标量26.5GW，同比增长7.3%。经统计，在“十四五”目标指引下，未来三年风电新增装机年均约65~70GW，为风电行业高景气度奠定基础。去补贴、平价上网等因素推动产业链降本增效，风机大型化能降低度电成本，适应平价需求。据CWEA，2022年中国新增装机的风电机组平均单机容量为4.49MW，同比增长27.8%，未来大功率风电机组将进一步扩大份额。
　　风机大型化趋势下零部件结构升级，风电运营商效益提升。（1）塔筒：高塔筒提高发电效率，重量增加幅度大于高度增加幅度使塔筒价值量摊薄有限，成本优势下塔筒企业有望扩大海外市场份额。（2）叶片：叶片大型化提高竞争壁垒，龙头企业市占率提升。（3）齿轮箱：双馈风机核心部件，竞争格局集中，市场规模增长迅速。（4）轴承：最难国产化的零部件之一，高端风电轴承亟需技术攻关。目前大兆瓦轴承供应能力弱，风机大型化趋势下轴承单位价值量提升。（5）海缆：海上风电向深远海发展，大长度、高电压、柔直技术趋势下海缆价值量提升。海缆行业高壁垒限制进入门槛，一线厂商市占率高，近年来二线厂商中标份额有所提升。（6）风电运营商：多省市海风补贴政策落地，海风竞配有望加速。大型化趋势下度电成本下探，有望拉动风电运营商投资效益。
　　我们推荐关注的风电转债分别为：
　　强联转债（AA）/新强联：风电高端轴承龙头，技术突破外资垄断，客户资源稳定。公司产能扩张节奏明确，布局齿轮箱轴承市场。
　　天能转债（AA-）/天能重工：陆上海上生产基地布局合理，产能持续扩充，积极推进“两海战略”。
　　起帆转债（AA-）/起帆电缆：突破海缆多重壁垒，中标高压海缆订单。
　　福能转债（AA+）/福能股份：福建省属电力运营商，风电装机规模位居福建省前列。福建省海风资源丰富，海风规划明确，公司背靠福建能源集团，携手三峡集团，有望大力推动海风项目进程。
　　风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期，军事因素导致海风装机放缓