公司发布2023年半年度业绩：1H23公司实现营收19.6亿元，同比+32.1%；归母净利润2.8亿元，同比+38.3%；扣非归母净利润2.6亿，同比+43.0%，：：其中2Q23实现营收10.5亿元，同比+40.0%，环比+14.8%；归母净利润1.4亿元，同比+33.6%，环比+9.1%；扣非归母净利润1.4亿元，同比+41.9%，环比+11.4%。
　　营收端：新老业务稳健增长，客户结构持续改善。1H23公司营收19.6亿元，同比+32.1%，分产品看照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子/其他汽车零部件业务1H23营收分别为10.1/3.6/1.6/3.3/0.6亿元，同比分别+31.9%/+28.9%/+260.6%/+16.8%/+10.3%。从客户结构看，公司对单一大客户的依赖程度降低，1H23大众集团销售占比由上年底的69.7%降至62.8%，而新势力车企销售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。
　　利润端：2Q23净利润同环比增长，毛利率承压。
　　2Q23公司归母净利润为1.4亿元，同比+33.6%，环比+9.1%；净利率为14.5%，同比-1.4pct，环比-1.1pct，拆分看：1）毛利率：2Q23公司毛利率为30.6%，同比-5.1pct，环比-0.7pct，预计毛利率同比下滑主因为新业务收入占比提升以及进口原材料成本受汇率波动影响增加；2）费用率：公司2Q23四费费用率为16.5%，同比降低0.9pct环比降低-1.0pct，其中销售/管理/财务/研发费用分别环比-0.4pct/-0.1pct/-0.9pct/+0.5pct，财务费用降低主要系汇兑收益提升所致。
　　高附加值域控产品持续斩获定点，海外布局加速。
　　1）域控进展：1H23公司车身域控制器（配套理想L8、L7车型）、底盘域控制器产品包括DCC（配套小鹏G6）、ASC、CCU（配套仰望）等，已获得小鹏、比亚迪、理想、吉利等主机厂定点，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶、座舱域控制器获得2个项目定点。2）国际化加速推进。1H23公司首个海外工厂落地日本，预计为加大日本客户、北美客户的市场拓展以及境外业务高速成长提供了有利条件。
　　投资建议：我们预计2023-2025年营收46.8/61.5/78.7亿元，对应归母净利润6.4/8.0/10.0亿元，当前市值对应2023-2025年PE为69.6/39.3/31.4，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品客户拓展不及预期，产能爬坡不及预期，汽车智能化进程不及预期。

研究报告全文：TableTitle2Q23业绩同环比向好域控业务顺利拓展科博达TableReportDate603786公司简评报告20230901评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary公司发布2023年半年度业绩1H23公司实现营收196亿元同比岳清慧321归母净利润28亿元同比383扣非归母净利润26亿汽车首席分析师同比430其中2Q23实现营收105亿元同比400环比SAC执证编号S0110521050003yueqinghuisczqcomcn148归母净利润14亿元同比336环比91扣非归母净利润14亿元同比419环比114营收端新老业务稳健增长客户结构持续改善1H23公司营收196TableChart市场指数走势最近1年亿元同比321分产品看照明控制系统电机控制系统能源管理系05科博达沪深300统车载电器与电子其他汽车零部件业务1H23营收分别为10136163306亿元同比分别31928926061681030从客户结构看公司对单一大客户的依赖程度降低1H23大众集团销2622132617--NovJun----JanMarAugAug售占比由上年底的697降至628而新势力车企销售占比由上年底的27上升至67-05利润端2Q23净利润同环比增长毛利率承压资料来源聚源数据2Q23公司归母净利润为14亿元同比336环比91净利率为公司基本数据TableBaseData145同比-14pct环比-11pct拆分看1毛利率2Q23公司毛利最新收盘价元7801率为306同比-51pct环比-07pct预计毛利率同比下滑主因为新业一年内最高最低价元83604874务收入占比提升以及进口原材料成本受汇率波动影响增加2费用率市盈率当前5986市净率当前738公司2Q23四费费用率为165同比降低09pct环比降低-10pct其总股本亿股404中销售管理财务研发费用分别环比-04pct-01pct-09pct05pct财务总市值亿元31516费用降低主要系汇兑收益提升所致资料来源聚源数据高附加值域控产品持续斩获定点海外布局加速1域控进展1H23公司车身域控制器配套理想L8L7车型底盘域控制器产品包括DCC配套小鹏G6ASCCCU配套仰望等已获得小鹏比亚迪理想吉利等主机厂定点参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶座舱域控制器获得2个项目定点2国际化加速推进1H23公司首个海外工厂落地日本预计为加大日本客户北美客户的市场拓展以及境外业务高速成长提供了有利条件投资建议我们预计2023-2025年营收468615787亿元对应归母净利润6480100亿元当前市值对应2023-2025年PE为696393314维持买入评级风险提示新产品客户拓展不及预期产能爬坡不及预期汽车智能化进程不及预期盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元338468615787营收增速206383314280净利润亿元456480100净利润增速158411264249EPS元股111157199248PE700496339263143资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产4059500062837708经营活动现金流-11-274-250-175现金686602657649净利润4506358031003应收账款1106150219742527折旧摊销131172633其它应收款1223财务费用-18-29-291预付账款17233140投资损失-102-100-102-110存货1230166822062832营运资金变动-786-880-1051-1230其他241334438561其它263111315非流动资产1236130913671418投资活动现金流-391826长期投资319319319319资本支出214393232固定资产594623653682长期投资1491000无形资产131126116106其他-1280485058其他40404040筹资活动现金流-4181287140资产总计5295631076509126短期借款247358542501流动负债836134520762795长期借款1-500短期借款25461211551656其他-281-202-285-360应付账款419569753967现金净增加额-18-8455-9其他0000主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债155155155155成长能力长期借款0000营业收入206383314280其他47474747营业利润226436270252负债合计992150122312950归属母公司净利润158411264249少数股东权益146218310424获利能力归属母公司股东权益4158459151095751毛利率329337333331负债和股东权益5295631076509126净利率133136131127利润表百万元20222023E2024E2025EROE108138157174营业收入3384467861457868ROIC100123130141营业成本2271310041025265偿债能力营业税金及附加16222937资产负债率187238292323营业费用6980102123净负债比率4997151181研发费用374518661823流动比率485372303276管理费用180246321407速动比率338248196174财务费用-29-29-291营运能力资产减值损失-54-32-35-36总资产周转率064074080086公允价值变动收益-4101010应收账款周转率308294289286投资净收益1199092100应付账款周转率608625617609营业利润56480910271287每股指标元营业外收入3333每股收益111157199248营业外支出1111每股经营现金-003-068-062-043利润总额56681210301289每股净资产1029113612641423所得税65104136172估值比率净利润5027088951117PE700496393314少数股东损益517292114PB758687617548归属母公司净利润4506358031003EBITDA53479710241320EPS元111157199248请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction岳清慧毕业于厦门大学曾就职于国金证券方正证券曾获得新财富汽车第三第四2021年5月加入首创证券负责汽车行业研究分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现