事件：公司发布2023年中报，实现营收19.6亿元，同比+32.1%；归母净利润2.8亿元，同比+38.3%。分拆看，Q2实现营收10.5亿元，同比+40.0%，环比+14.8%；归母净利润1.4亿元，同比+33.6%，环比+9.1%。
　　各业务均增长稳健，灯控/电机控制/能源管理增长亮眼。23H1公司灯控/电机控制/能源管理系统/车载电器与电子收入分别10.1/3.6/1.6/3.2亿元，其中灯控/电机控制/能源管理系统增长亮眼，分别增长31.9%/28.9%/260.6%，推测主要是受新能源汽车的快速发展，根据中汽协数据，23H1新能源汽车销量374.7万辆，同比+44.1%。
　　盈利能力环比小幅下滑。23Q2公司毛利率为30.6%，同比-5.1pp，环比-0.7pp，推测主要是受到行业价格战等因素影响。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/5.4%/11.0%/-1.0%，分别同比变化-0.5/+0.0/-0.1/-0.2pp，分别环比变化-0.4/-0.1/+0.5/-0.5pp。综合来看，公司净利率14.5%，同比-1.4pp，环比-1.1pp。
　　基本盘稳健+域控放量+客户结构优化+境外设厂稳步推进，前景可期。1）23H1，公司LED大灯控制器/氛围灯控制器/底盘悬架控制器/AGS/燃油泵控制器/三通电子阀/电动泵/USB等主要产品，共获蔚来/埃安/大众/吉利/极氪/美国康明斯/潍柴等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只；截至2023年6月底，公司在研项目合计160个，预计产品生命周期销量超过2.34亿只，其中包括宝马/保时捷/奥迪/德国大众/玛莎拉蒂/Stellantis/美国康明斯等客户全球平台项目10个。2）公司车身域控制器已分别配套理想L8/L7；底盘域控制器已配套比亚迪仰望；参股企业科博达智能科技已在自动驾驶域控制器/座舱域控制器领域获得2个项目定点，同时也正在积极推进与其他潜在客户域控类产品合作进行深入沟通。3）整个大众集团销售占比已由上年底的69.7%降至62.8%，而新势力销售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。4）公司首个境外设厂的日本工厂落地，这是公司首次尝试采用委托对方代工生产方式，是公司全球化战略的重要一步。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.54/2.13/2.77元，三年归母净利润年复合增速35.4%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月21日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价7520元科博达603786汽车目标价元6个月中报业绩亮眼各业务稳步推进前景可期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报实现营收196亿元同比321归母净利润TableAuthor分析师郑连声28亿元同比383分拆看Q2实现营收105亿元同比400环比执业证号S1250522040001148归母净利润14亿元同比336环比91电话010-57758531各业务均增长稳健灯控电机控制能源管理增长亮眼23H1公司灯控电机控邮箱zlansswsccomcn制能源管理系统车载电器与电子收入分别101361632亿元其中灯控电联系人冯安琪机控制能源管理系统增长亮眼分别增长3192892606推测主要是电话021-58351905受新能源汽车的快速发展根据中汽协数据23H1新能源汽车销量3747万辆邮箱fazswsccomcn同比441联系人白臻哲盈利能力环比小幅下滑23Q2公司毛利率为306同比-51pp环比-07pp电话010-57758530邮箱bzzyfswsccomcn推测主要是受到行业价格战等因素影响费用率方面公司销售管理研发财务费用率分别为1554110-10分别同比变化-0500-01-02ppTableQuotePic相对指数表现分别环比变化-04-0105-05pp综合来看公司净利率145同比-14pp环比科博达沪深300-11pp42基本盘稳健域控放量客户结构优化境外设厂稳步推进前景可期123H130公司LED大灯控制器氛围灯控制器底盘悬架控制器AGS燃油泵控制器三通19电子阀电动泵USB等主要产品共获蔚来埃安大众吉利极氪美国康明斯潍7柴等客户新定点项目个预计产品生命周期销量约万只截至4336002023-4年6月底公司在研项目合计160个预计产品生命周期销量超过234亿只-15其中包括宝马保时捷奥迪德国大众玛莎拉蒂Stellantis美国康明斯等客户全22822102212232234236238球平台项目10个2公司车身域控制器已分别配套理想L8L7底盘域控制器数据来源聚源数据已配套比亚迪仰望参股企业科博达智能科技已在自动驾驶域控制器座舱域控制器领域获得2个项目定点同时也正在积极推进与其他潜在客户域控类产品合基础数据作进行深入沟通3整个大众集团销售占比已由上年底的697降至628总股本TableBaseData亿股404而新势力销售占比由上年底的27上升至674公司首个境外设厂的日本流通A股亿股401工厂落地这是公司首次尝试采用委托对方代工生产方式是公司全球化战略的52周内股价区间元5002-8244总市值亿元30381重要一步总资产亿元5475每股净资产元1057盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年EPS为154213277元三年归母净利润年复合增速354维持买入评级相关研究风险提示原材料价格波动主机厂降价导致利润率大幅下滑风险新业务进度1TableReport科博达603786各主营业务增长稳健不及预期风险新定点项目持续增长2023-04-26指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2科博达603786Q3业绩超预期各营业收入百万元338392448424577906719640主营业务均实现高增2022-10-30增长率20573252288724533科博达603786Q3业绩超预期Q4归属母公司净利润百万元450256204686091111709有望继续高增长2022-10-1355015增长率15783780387529764科博达603786灯控领域领先企业每股收益EPS元111154213277汽车电子多点开花2022-10-09净资产收益率ROE1166145117752006PE67493527PB706638562490数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1科博达6037862023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入338392448424577906719640净利润501616912395912124452营业成本227089308399383241468358折旧与摊销13081134921489315843营业税金及附加1593211127213388财务费用-2938-5759-4082-4545销售费用690891541179814691资产减值损失-3271000000000管理费用179926726486686107946经营营运资本变动-64796-43058-83383-86680财务费用-2938-5759-4082-4545其他6684-11213-10299-10386资产减值损失-3271000000000经营活动现金流净额-1080225851304038683投资收益10217105281052810528资本支出-8529-10000-10000-10000公允价值变动损益-365-019-072-103其他8225135241045610425其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-3053524456425营业利润5635677764107999140227短期借款14597-254272079414806其他非经营损益277278288283长期借款000000000000利润总额5663378042108287140509股权融资-7648000000000所得税647289191237516058支付股利-20005-23161-31917-44286净利润501616912395912124452其他12623520140824545少数股东损益51367078982012743筹资活动现金流净额-432-43387-7040-24935归属母公司股东净利润450256204686091111709现金流量净额343-17278645614173资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金68612513345779171964成长能力应收和预付款项136594165336215665271036销售收入增长率2057325228872453存货122963160544206151251708营业利润增长率2256379938882984其他流动资产77694754038171288617净利润增长率1731378038752976长期股权投资31948319483194831948EBITDA增长率1251285738962753投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程68872662676226257307毛利率3289312333683492无形资产和开发支出13069123681166710965三费率649157616341641其他非流动资产9754956793819194净利率1482154116601729资产总计529505572768676577792741ROE1166145117752006短期借款254270002079435600ROA947120714181570应付和预收款项553977820196535117074ROIC1624181821802331长期借款000000000000EBITDA销售收入1965190720562106其他负债18331183441902919683营运能力负债合计9915596545136359172357总资产周转率067081093098股本40410404004040040400固定资产周转率5867148991204资本公积181335181345181345181345应收账款周转率374371381371留存收益203553242438296613364036存货周转率196210204201归属母公司股东权益415753454548508722576146销售商品提供劳务收到现金营业收入7876少数股东权益14598216753149644238资本结构股东权益合计430351476223540218620384资产负债率1873168620152174负债和股东权益合计529505572768676577792741带息债务总负债256400015252065流动比率485559464436业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率338360294275EBITDA6649985497118810151524股利支付率4443373337073964PE6748489735292720每股指标PB706638562490每股收益111154213277PS898678526422每股净资产1065117913371536EVEBITDA4413342224741940每股经营现金-003056032096股息率066076105146每股股利050057079110数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2科博达6037862023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分科博达6037862023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn徐铭婉销售经理1520453929115204539291xumwswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分科博达6037862023年中报点评王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分