事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收19.61亿元，同比+32%，归母净利润2.76亿元，同比+38%，扣非净利润2.60亿元，同比+43%。其中2023Q2实现营收10.48亿元，同比+40%，归母净利润1.44亿元，同比+34%，扣非净利润1.37亿元，同比+42%。
　　新老业务稳步发展，毛利率环比略降。分业务来看，2023H1公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、其他汽车零部件业务分别实现营收10.14亿元、3.62亿元、1.56亿元、3.25亿元、0.59亿元，同比+32%、+29%、+261%、+17%、+10%。盈利能力方面，公司2023H1毛利率为30.93%，同比-3.63pct；2023Q2毛利率为30.58%，同比-5.15pct，环比-0.74pct。公司2023H1期间费用率为16.97%，同比-0.66pct；2023Q2公司期间费用率为16.52%，同比-0.90pct，环比-0.96pct，各项费用率总体平稳。
　　积极开拓域控制器、天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新产品。（1）域控制器：公司车身域控制器已配套理想L8、理想L7，底盘域控制器已配套比亚迪仰望，参股企业科博达智能科技在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。2023年4月，公司与地平线签署战略合作协议，双方将共同研发市场领先的智能汽车产品，包括不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案等，加速智驾方案量产落地。（2）天窗玻璃变色控制器：2022年公司天窗玻璃调光控制器（PDLC）获得戴姆勒和福特全球项目定点。（3）智能保险丝盒：2023年公司成立上海科博达智慧能源技术有限公司，开展智能保险丝盒业务。
　　新势力放量优化客户结构，日本设厂加速全球化布局。上半年新势力客户放量，公司对新势力客户的销售收入占比由2.7%上升至6.7%，客户结构持续优化。同时，公司完善产能布局，推进寿县生产基地落地，提升对比亚迪、安徽大众、蔚来、长安等客户响应能力，并成立孙公司科博达（嘉兴）汽车电子有限公司，扩大氛围灯产品产能。海外方面，公司与日本当地企业KAGAELECTRONICSCO., LTD合作的首个境外工厂落地日本，服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂及欧美新能源客户，国际化战略提速。
　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润6.55亿元、8.36亿元、10.72亿元，对应EPS为1.62元、2.07元、2.65元，按2023年8月21日收盘价计算，对应PE为46X、36X、28X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、新产品拓展不及预期的风险等。
　　

研究报告全文：公司研究TableReportdate2023年8月21日TableinvestTableNewTitle买入首次覆盖科博达603786新老业务稳步发展公报告原因重大事项日本设厂加速全球化布局司公司简评报告简两行报告标题内容tablemain评证券分析师TableAuthors投资要点黄涵虚S0630522060001hhxlongonecomcn事件公司发布年半年报实现营收亿元同比归母净利润汽20232023H1196132276数据日期Tablecominfo2023821亿元同比38扣非净利润260亿元同比43其中2023Q2实现营收1048亿元车收盘价7520同比40归母净利润144亿元同比34扣非净利润137亿元同比42总股本万股40400流通A股B股万股400100新老业务稳步发展毛利率环比略降分业务来看2023H1公司照明控制系统电机控制资产负债率2017系统能源管理系统车载电器与电子其他汽车零部件业务分别实现营收1014亿元市净率倍711362亿元156亿元325亿元059亿元同比32292611710净资产收益率加权311盈利能力方面公司2023H1毛利率为3093同比-363pct2023Q2毛利率为305812个月内最高最低价8364882同比-515pct环比-074pct公司2023H1期间费用率为1697同比-066pct2023Q2TableQuotePic公司期间费用率为1652同比-090pct环比-096pct各项费用率总体平稳积极开拓域控制器天窗玻璃变色控制器智能保险丝盒等新产品1域控制器公司车身域控制器已配套理想L8理想L7底盘域控制器已配套比亚迪仰望参股企业科博达智能科技在自动驾驶域控制器座舱域控制器领域获得2个项目定点2023年4月公司与地平线签署战略合作协议双方将共同研发市场领先的智能汽车产品包括不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案等加速智驾方案量产落地2天窗玻璃变色控制器年公司天窗玻璃调光控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点智能保2022PDLC3TableReport险丝盒2023年公司成立上海科博达智慧能源技术有限公司开展智能保险丝盒业务新势力放量优化客户结构日本设厂加速全球化布局上半年新势力客户放量公司对新势力客户的销售收入占比由27上升至67客户结构持续优化同时公司完善产能布局推进寿县生产基地落地提升对比亚迪安徽大众蔚来长安等客户响应能力并成立孙公司科博达嘉兴汽车电子有限公司扩大氛围灯产品产能海外方面公司与日本当地企业KAGAELECTRONICSCOLTD合作的首个境外工厂落地日本服务于丰田本田日产铃木等日系主机厂及欧美新能源客户国际化战略提速投资建议预计公司2023-2025年归母净利润655亿元836亿元1072亿元对应EPS为162元207元265元按2023年8月21日收盘价计算对应PE为46X36X28X首次覆盖给予买入评级风险提示客户集中度较高的风险原材料价格波动的风险新产品拓展不及预期的风险等盈利预测与估值简表2020A2021A2022A2023E2024E2025E主营收入百万元291428073384453958087378同比增速0-421342827归母净利润百万元5153894506558361072同比增速8-2416452828毛利率363533343434每股盈利元127096111162207265ROE131011141719PE倍597867463628资料来源同花顺东海证券研究所股价截至2023年8月21日证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评正文目录1主要观点411新老业务稳步发展毛利率环比略降412灯控龙头开拓域控制器新产品613新势力放量客户结构持续优化714完善国内外产能布局国际化战略提速82投资建议83风险提示9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN211请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评图表目录图12014-2023年公司营收亿元4图22014-2023年公司归母净利润亿元4图32014-2023年公司收入结构亿元4图42014-2023年公司收入结构4图52014-2023年公司毛利率5图62014-2022年公司各项业务毛利率5图72014-2023年公司期间费用率5图82014-2023年公司各项期间费用率5图92016-2023年公司研发费用亿元5图102019-2022年公司研发人员数量人5图11公司发展历程6图122019-2023年公司在研项目个7图132022年公司客户结构8图142021-2023年大众销售占比8表1公司产品类型6表2公司业务布局8附录三大报表预测值10证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN311请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评1主要观点11新老业务稳步发展毛利率环比略降2023Q2延续高增长态势公司发布2023年半年报2023H1实现营收1961亿元同比32归母净利润276亿元同比38扣非净利润260亿元同比43其中2023Q2实现营收1048亿元同比40归母净利润144亿元同比34扣非净利润137亿元同比42图12014-2023年公司营收亿元图22014-2023年公司归母净利润亿元404065035403053030425202020310151020-1010051-200-100-30营收亿元同比右轴归母净利润亿元同比右轴资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所能源管理系统业务增长显著2023H1公司照明控制系统电机控制系统能源管理系统车载电器与电子其他汽车零部件业务分别实现营收1014亿元362亿元156亿元325亿元059亿元同比32292611710图32014-2023年公司收入结构亿元图42014-2023年公司收入结构401003080602040102000照明控制系统电机控制系统能源管理系统照明控制系统电机控制系统能源管理系统车载电器与电子其他汽车零部件其他车载电器与电子其他汽车零部件其他资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN411请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评毛利率环比略降公司2023H1毛利率为3093同比-363pct2023Q2毛利率为3058同比-515pct环比-074pct图52014-2023年公司毛利率图62014-2022年公司各项业务毛利率505040403030202010100-100-20201420152016201720182019202020212022照明控制系统电机控制系统毛利率能源管理系统车载电器与电子资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所期间费用率平稳高研发投入保障新业务的发展公司2023H1期间费用率为1697同比-066pct其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别同比-026pct030pct-046pct-023pct2023Q2公司期间费用率为1652同比-090pct环比-096pct其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别同比-054pct001pct-015pct-022pct图72014-2023年公司期间费用率图82014-2023年公司各项期间费用率251520101551005-50销售费用率管理费用率期间费用率研发费用率财务费用率资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所图92016-2023年公司研发费用亿元图102019-2022年公司研发人员数量人5120041000380021600400020002019年2020年2021年2022年工资及福利物料消耗折旧摊销模具费股份支付其他研发人员数量人资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN511请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评12灯控龙头开拓域控制器新产品多年深耕汽车电子进军智能驾驶新领域公司前身上海瓯宝电子科技有限公司成立于2003年早期为大众配套电子镇流器2007年公司更名为科博达技术有限公司先后在重庆嘉兴温州三地建立生产基地负责不同类型产品的生产制造并不断开拓产品类型另外公司分别与德国科伯舒特奥地利MSG德国劳士领等海外细分市场优势企业成立合资公司科世科嘉兴科奥重庆智控布局汽车线束电磁执行器电机驱动类执行器产品目前公司产品已覆盖汽车电子汽车电器发动机部件汽车线束等产品类型是少数能与全球高端汽车品牌进行电子产品同步研发的本土企业2022年公司与控股股东共同成立上海科博达智能科技有限公司正式进军智能驾驶新领域图11公司发展历程20052013200720172021获得德2012成为戴20032004更名科更名为拓展底国大众与德国姆勒全20182022前身上首次获博达技科博达20192020盘控制颁发的Kromb球供货与德国正式进海瓯宝得上海术有限ergS技术股在上交智能光器产品首个汽商与劳士领军汽车电子科大众汽公司chube份有限所主板源制造获得小车电子rt成立MSG举行合智能驾技有限车电子获得德公司上市交中心启鹏比产品合资公成立合资签约驶新领公司成的国产国奥迪引入战易动生产亚迪BMG资公司仪式域首个定司科世略投资理想等立化项目产品许嘉兴科点科者定点可奥资料来源公司网站东海证券研究所表1公司产品类型分类产品名称配套客户照明控制系统HID电子镇流器LED控制器AFS自适应控制器等德国大众奥迪保时捷电机控制系统冷却风扇控制器空调鼓风机控制器燃油泵控制器等德国大众能源管理系统DCDC转换器DCAC逆变器等通用戴姆勒全球汽车电子智能执行器主动进气格栅执行器电子水阀执行器电动车充电门执行器大众奥迪保时捷沃尔沃等底盘悬架域控制器DCC自适应悬架控制器ASC空气悬架控制器CCU新势力比亚迪吉利等底盘域控制器等汽车电器点烟器电源插座洗涤系统汽车传感器AVS执行器液体控制阀大众长安福特标致雪铁龙等康明斯潍柴大柴玉柴锡发动机部件电动泵预热器卡箍等柴等汽车线束整车线束发动机预装线束专用线束等大众戴姆勒等资料来源公司网站东海证券研究所灯控业务持续受益于氛围灯渗透率提升趋势公司灯控产品具备全球竞争力配套于大众福特宝马雷诺等全球平台配套份额仍具提升空间2022年公司获得宝马全新一代NCAR架构大灯和尾灯控制器项目预计生命周期销量约4500万只尾灯控制器产品首次进入大众配套体系大灯控制器首次进入本田体系同时智能座舱趋势下氛围灯渗透率快速提升公司2020年成立智能光源中心发力氛围灯阅读灯Smartlight等智能光源产品2022年Smartlight扩展到一汽大众奥迪PPE全球平台公司氛围灯业务有望充分受益于行业趋势销售收入保持高速增长积极开拓域控制器天窗玻璃变色控制器智能保险丝盒等新产品1域控制器公司车身域控制器已配套理想L8理想L7底盘域控制器已配套比亚迪仰望参股企业上海科博达智能科技有限公司在自动驾驶域控制器座舱域控制器领域已获得2个项目定点2023年4月公司与地平线签署战略合作协议双方将共同研发市场领先的智能汽车产品证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN611请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评包括不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案等加速智驾方案量产落地2天窗玻璃变色控制器2022年公司天窗玻璃调光控制器PDLC获得戴姆勒和福特全球项目定点3智能保险丝盒2023年公司成立上海科博达智慧能源技术有限公司开展智能保险丝盒业务项目定点不断落地在研项目数量进一步提升上半年公司LED大灯控制器氛围灯控制器底盘悬架控制器智能执行器AGS燃油泵控制器三通电子阀电动泵USB等产品获得新定点项目43个预计产品生命周期销量约3600万只截至2023年6月底公司在研项目合计160个预计产品生命周期销量超过234亿只图122019-2023年公司在研项目个180160140120100806040200201912202006202106202112202206202212202306在研项目个资料来源公司公告东海证券研究所13新势力放量客户结构持续优化深度合作大众集团持续提升单车价值量2005年公司首款产品HID-400电子镇流器获得德国大众认可以来公司为大众配套的灯控产品持续升级实现主光源控制器辅助光源控制器尾灯控制器氛围灯控制器等灯控产品的全覆盖同时公司也从最初的灯控产品逐步拓展至冷却风扇控制器PWM空调鼓风机控制器ABC燃油泵控制器FPCDCAC逆变器燃油泵控制器FPCUSB插座等产品类型公司配套于大众集团旗下的大众奥迪斯柯达西雅特保时捷兰博基尼宾利等品牌2022年公司Smartlight扩展到一汽大众奥迪PPE全球平台持续提升大众配套车型单车价值量新客户新产品项目放量客户结构改善公司持续拓展客户目前客户已覆盖理想小鹏华人运通长城欧拉东风岚图红旗等国内新能源车企戴姆勒宝马福特等欧美系品牌丰田本田日产铃木等日系品牌以理想为例公司已为理想配套底盘控制器灯光控制器电机执行器等多类型产品随着公司配套的新势力项目放量公司客户结构持续改善2022年公司对大众全球的销售收入占比为6972023H1下降至6282022年公司对新势力的销售收入占比为272023H1上升至67证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN711请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评图132022年公司客户结构图142021-2023年大众销售占比10080其他客户潍柴动力大众集团602042440康明斯206一汽大众上汽大众25021202120222023H1大众销售占比资料来源公司公告东海证券研究所资料来源公司公告东海证券研究所14完善国内外产能布局国际化战略提速布局寿县提升响应能力扩大嘉兴氛围灯产品产能公司生产基地位于嘉兴温州重庆等地上半年公司成立子公司科博达安徽汽车电子有限公司拟在寿县新桥国际产业园建设生产基地主要生产汽车电子及其他汽车相关产品面向比亚迪安徽大众蔚来长安等客户市场并成立孙公司科博达嘉兴汽车电子有限公司扩大氛围灯产品产能推进海外设厂向生产全球化迈进公司前期已在德国美国英国日本等地设立公司上半年公司与日本当地企业KAGAELECTRONICSCOLTD合作的首个境外工厂落地日本服务于丰田本田日产铃木等日系主机厂及欧美新能源客户并计划加快在欧洲北美等境外设厂步伐表2公司业务布局名称成立时间地点产品类型主要客户上海总部2003上海科博达重庆汽车电子汽车洗涤系统燃油输送模块液福特欧宝拜腾江铃上汽大通长安汽车2007重庆有限公司位传感器小功率直流电机等华晨汽车长丰汽车等汽车照明控制器汽车燃油泵控制德国大众奔驰奥迪保时捷康明斯PSA嘉兴产业基地2009嘉兴器汽车空调鼓风机控制器等马瑞利飞利浦克诺尔一汽大众上海大众等温州科博达汽车部件上汽大众上汽通用一汽大众一汽奥迪康明2012温州点烟器卡箍预热器等有限公司斯潍柴大柴玉柴锡柴等科世科汽车部件平2012平湖汽车线束上汽大众宝马等湖有限公司嘉兴科奥电磁技术有2013嘉兴电磁执行器上汽大众一汽大众大众集团限公司科博达重庆智控大众奥迪保时捷奔驰宝马福特雷诺2018重庆电机驱动类执行器技术有限公司日产康明斯一汽上汽东风等资料来源公司公告公司网站东海证券研究所2投资建议预计2023-2035年公司实现营收4539亿元5808亿元7378亿元同比342827实现归母净利润655亿元836亿元1072亿元同比452828对应EPS为162元207元265元按照2023年8月21日收盘价计算对应PE为46X36X28X首次覆盖给予买入评级证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN811请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评3风险提示客户集中度较高的风险公司对大众集团销售收入占比较高今年以来随着新客户项目放量公司客户集中度有所下降如新客户项目拓展不及预期公司可能仍在一定程度上受到大众集团汽车销量波动影响原材料价格波动的风险公司原材料包括电子元器件PCB和压铸件注塑件密封件等如原材料价格出现较大波动可能影响公司盈利水平新产品拓展不及预期的风险公司开拓域控制器天窗玻璃变色控制器智能保险丝盒等新产品如新产品拓展不及预期可能对公司未来发展产生一定影响证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN911请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附录三大报表预测值TableFinchinaDetail资产负债表利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金6866818711107营业收入3384453958087378应收票据及账款1394175322432849营业成本2271299138184834预付账款17172228营业税金及附加16212735其他应收款1334销售费用6993119151存货1230144918502342管理费用180227285354其他流动资产731744803875研发费用374454552664流动资产总计4059464757927205财务费用-29132649长期股权投资319396473550其他经营损益-0---固定资产611644704787投资收益102102102102在建工程95219209166公允价值变动损益-4---无形资产131130145153营业利润56480810331325长期待摊费用199--其他非经营损益3333其他非流动资产62878787利润总额56681110361328非流动资产合计1236148516181744所得税6584108138资产总计5295613274118949净利润5027269281190短期借款2544078761419少数股东损益517292117应付票据及账款419589751951归属母公司股东净利润4506558361072其他流动负债163246314398EBITDA66890211561478流动负债合计836124219412769NPOLAT4777369501232长期借款12124045EPS元111162207265其他非流动负债143143143143主要财务比率非流动负债合计1551551831882022A2023E2024E2025E负债合计992139721242957成长能力股本404404404404营业收益率17181818资本公积1813181318131813EBIT增长率13532930留存收益1940230027593348EBITDA增长率12352828归属母公司权益4158451749775566净利润增长率16452828少数股东权益146218309427盈利能力股东权益合计4304473552865993毛利率33343434负债和股东权益合计5295613274118949净利率15161616现金流量表ROE11141719单位百万元2022A2023E2024E2025EROA9111112税后经营利润5026138151076ROIC折旧与摊销1317894101估值倍数财务费用-29132649PE67463628其他经营资金-619-316-698-869PS9754经营性现金净流量-15388236358PB7765投资性现金净流量-3-239-139-139股息率1112筹资性现金净流量-4-1549317EVEBIT49372923现金流量净额-1-5190236EVEBITDA39342721EVNOPLAT55413326资料来源同花顺东海证券研究所截至2023年8月21日证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1011请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1111请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明