本报告导读：
　　2023上半年公司营收和净利润同增30%+，Q2净利润实现同环比双增，核心业务灯控稳步增长，域控制器等新业务逐渐放量，客户结构优化，未来业绩有望持续高增。
　　投资要点：
　　上调目标价至91.60元，维持增持评级。公司底盘/车身/驾驶/座舱域控制器新业务进展积极，灯控核心业务稳健增长，维持公司2023-2025年的EPS预测为1.71/2.29/2.76元。考虑到公司域控制器等新业务具有较强的成长性，参考可比公司给予公司2024年40倍PE，上调目标价至91.60元（原72.91元），维持增持评级。
　　Q2业绩同环比增长，符合市场预期。公司2023Q2营收10.5亿元，同增40%，环增15%，归母利润1.44亿元，同增34%，环增9%，扣非利润1.37亿元，同增42%，环增11%。2023Q2毛利率30.6%，同比-5.1pct，环比-0.7pct，净利率14.5%，同比-1.4pct，环比-1.1pct。
　　核心业务灯控稳健增长，域控等新业务取得积极进展。2023上半年，公司照明控制业务收入10.1亿元同增32%，电机控制业务收入3.6亿元同增29%，能源管理业务收入1.6亿元同增261%。23H1公司获新定点43个，含自动驾驶和座舱域控制器项目，域控布局趋于完善。理想车身域控制器和仰望底盘域控制器量产，有望加速放量。
　　新势力客户收入占比提升，客户结构有望持续改善。随着理想等客户销量提升，公司对新势力销售占比由2022年底的2.7%上升至2023H1的6.7%，大众系客户占比由22年底的69.7%降至2023H1的62.8%，对传统燃油车品牌的依赖逐步减轻。受益于自主品牌和新势力的快速发展，未来公司客户结构有望持续优化。
　　风险提示：存量燃油车业务收入不及预期，域控业务增速低于预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest科博达603786评级增持上次评级增持新老业务多线增长域控业务取得新突破目标价格9160上次预测7291公科博达2023年中报点评当前价格7801司吴晓飞分析师赵水平分析师管正月分析师202308190755-23976003021-38031657021-38032026更交易数据wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascomguanzhengyuegtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S0880521040002S088052103000352周内股价区间元5002-8244报总市值百万元31516本报告导读总股本流通A股百万股404401告流通股股百万股2023上半年公司营收和净利润同增30Q2净利润实现同环比双增核心业务灯BH00流通股比例99控稳步增长域控制器等新业务逐渐放量客户结构优化未来业绩有望持续高增日均成交量百万股188投资要点日均成交值百万元13308TableSummary上调目标价至9160元维持增持评级公司底盘车身驾驶座舱域TableBalance资产负债表摘要控制器新业务进展积极灯控核心业务稳健增长维持公司2023-股东权益百万元42702025年的EPS预测为171229276元考虑到公司域控制器等新业每股净资产1057务具有较强的成长性参考可比公司给予公司2024年40倍PE上市净率74净负债率-2028调目标价至9160元原7291元维持增持评级Q2业绩同环比增长符合市场预期公司2023Q2营收105亿元TableEpsEPS元2022A2023E同增40环增15归母利润144亿元同增34环增9扣Q1023033Q2027036非利润137亿元同增42环增112023Q2毛利率306同证Q3040053券比-51pct环比-07pct净利率145同比-14pct环比-11pctQ4022050核心业务灯控稳健增长域控等新业务取得积极进展2023上半年全年111171研公司照明控制业务收入101亿元同增32电机控制业务收入36究TablePicQuote报亿元同增29能源管理业务收入16亿元同增26123H1公司获52周内股价走势图新定点43个含自动驾驶和座舱域控制器项目域控布局趋于完善科博达上证指数告理想车身域控制器和仰望底盘域控制器量产有望加速放量33新势力客户收入占比提升客户结构有望持续改善随着理想等客户22销量提升公司对新势力销售占比由2022年底的27上升至2023H1121的67大众系客户占比由22年底的697降至2023H1的628-9对传统燃油车品牌的依赖逐步减轻受益于自主品牌和新势力的快-20速发展未来公司客户结构有望持续优化2022-082022-122023-042023-08风险提示存量燃油车业务收入不及预期域控业务增速低于预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入28073384481364027717绝对升幅24726--421423321相对指数45230经营利润EBIT4334747179631176--259513422TableReport相关报告净利润归母3894506919271115--2416533420收入增长提速新业务有望进入爆发期每股净收益元09611117122927620230423每股股利元020040047057067业绩超预期新客户新产品开始放量20221029TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩符合预期新产品新客户不断突破经营利润率15414014915015220220424净资产收益率95108148173180业绩符合预期静待新客户量产20210829投入资本回报率138126192208222EVEBITDA56764297354126772196市盈率81047000456134012827股息率0305060709请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage科博达603786TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230819财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入28073384481364027717可选消费品营业成本18362271320142575132税金及附加916222935运输设备业销售费用616996128139管理费用163180248320386EBIT4334747179631176公允价值变动收益4-4000TableStock投资收益48102110130150科博达603786财务费用12-29-20-28-33营业利润46056484211171356所得税366576101122少数股东损益39517792121净利润3894506919271115评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产14271222148714521829上次评级增持其他流动资产20322791280836744387长期投资217319336356376目标价格9160固定资产合计562594655732690上次预测7291无形及其他资产539306438550652资产合计47765232572567657934当前价格7801流动负债59083675310041207非流动负债38143143143143股东权益42114304488056696635投入资本IC28973341339842214810TableWebsite公司网址现金流量表wwwkebodacomNOPLAT4004206528761070折旧与摊销123136147181201流动资金增量177633-153614510资本支出-172-212-338-368-258公司简介自由现金流52897630813031523TableCompany经营现金流421-11960453775公司是汽车智能节能电子部件的系统投资现金流93-3-245-258-128方案提供商立足全球汽车产业平台并融资现金流-251-4-450-230-270现金流净增加额263-18265-35377全面参与全球高端市场的竞争专注汽财务指标车电子及相关产品在智能领域的技术成长性创新与产业化致力成为全球汽车电子收入增长率-37206422330205EBIT增长率-25493513344221高端产业链中富于创新和竞争力的卓净利润增长率-244158535341203越企业公司是少数几家进入国际知名利润率整车厂商全球配套体系同步开发汽车毛利率346329335335335EBIT率154140149150152电子部件的中国本土公司公司终端用净利润率139133144145144户主要包括大众集团包括其下属子公收益率净资产收益率ROE95108148173180司奥迪公司保时捷汽车宾利汽车和总资产收益率ROA8186121137141兰博基尼汽车戴姆勒捷豹路虎一投入资本回报率ROIC138126192208222汽集团及上汽大众等数十家全球知名运营能力存货周转天数167179130130130整车厂商且部分新产品已进入福特汽应收账款周转天数127119110110110车宝马汽车雷诺汽车的供应商体系总资产周转周转天数609540415356348在全球汽车电子尤其是汽车照明电子净利润现金含量1083-241389489695TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入6163705733领域中享有较高的知名度偿债能力1m资产负债率1321871571701703m净负债率-322-232-318-270-294估值比率12mPE81047000456134012827PB795640677589508-62112029384756EVEBITDA56764297354126772196PS1112932655492409股息率0305060709周内价格范围TableRange525002-8244市值百万元31516股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债42223457-999-2320234433-1189-2517123024-1379-270171515-1570-29-113512-1760-30-22-10-410-1951-322022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万科博达价格涨幅收入增长率净资产收益率科博达相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage科博达603786本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3