投资要点
　　公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现收入19.61亿元，同比增长32.09%，上半年实现归母净利2.76亿元。同比增长38.27%；Q2单季度实现收入10.48亿元，同比增长40.02%，环比增长14.78%，实现归母净利1.44亿元，同比增长33.57%，环比增长9.06%，业绩符合预期。
　　投资要点
　　Q2业绩符合预期，新客户贡献
　　23Q2单季度实现收入10.48亿元，同比增长40.02%，环比增长14.78%，实现归母净利1.44亿元，同比增长33.57%，环比增长9.06%，业绩符合预期。大客户上，Q2上汽大众产量26.1万辆，同环比分别增长4.5%/12.1%;一汽大众Q2产量46.2万辆，同环比分别增长10.4%/19.3%；全球大众（除南北大众）Q2产量150.1万辆，同环比分别增长23.3%/4.6%;增量客户上，理想二季度交付8.7万辆，创下单季度新高。展望下半年，三季度特斯拉Model3改款上市、理想新车型上市，下半年公司车身控制器、氛围灯、USB等新产品持续出货，且商用车国六产品实现量产，下半年公司收入将持续高增长。
　　汇兑增长或造成原材料上涨，高研发投入铸造强壁垒
　　23Q2公司毛利率为30.58%，同比下降5.15pct，环比下降0.74pct，我们认为主要由于人民币兑美元下跌（6月30日相比于3月31日下跌5.2%），而采购芯片等原材料使用美元，主动电子元器件约占采购成本的三成，导致采购成本增加，所以Q2毛利率环比下跌。
　　Q2期间费用率为16.52%，同环比分别下降0.91/0.98pct，其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同环比分别为-0.54/-0.41pct、0.01/-0.15 pct、-0.15/0.45pct、-0.23/-0.87 pct。我们认为①销售费用率下降表明Q2公司不受一次性返还费用影响；②规模化带动降本效应明显，③人民币贬值，公司海外业务占比约两成，导致财务费用下降，④研发费率环比增长，公司持续高研发投入，后续新产品定点在即。
　　域控领域新星，客户向新能源转型
　　产品矩阵持续扩张，ASP持续提升，其中1）照明控制系统：主光源、辅助光源控制器，新产品包括氛围灯及尾灯控制器；2）电机控制系统：中小型电机控制系统、机电一体化，新产品为域控产品、国六尿素喷嘴等产品；3）能源管理系统：DC/DC转换模块、DC/AC逆变器；4）车载电子电器：电磁阀、USB、域控制器，国六排放产品、USB、智能光源拓展等。
　　大众占比下降，客户向新能源切换。1)跟随大众产品力提升：公司于2004年切入大众供应链，跟随保时捷实现LHC、LLP迭代，产品力提升；2)新客户拓展顺利：电动化下，客户向理想、丰田、本田、比亚迪、吉利、小鹏、蔚来、特斯拉等新能源车企。公司在安徽寿县扩产，支撑后续域控产品产能放量在即。
　　盈利预测
　　预计2023~2025年公司营收44.1、57.2、67.3亿元，YOY分别为30.4%、20.6%、17.7%，归母净利分别为6.5、9.3、11.4亿元，YOY分别为44.1%、44%、22.3%，对应PE分别为49X、34X、28X倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　大众销量下滑；原材料价格波动；域控产品渗透率不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评汽车零部件科博达603786报告日期2023年08月20日23Q2业绩符合预期域控业务持续拓展科博达2023年中报点评报告投资要点投资评级买入维持公司发布2023年中报2023年上半年公司实现收入1961亿元同比增长3209上半年实现归母净利276亿元同比增长3827Q2单季度实现收入1048亿元分析师施毅同比增长4002环比增长1478实现归母净利144亿元同比增长3357执业证书号S1230522100002环比增长906业绩符合预期shiyistockecomcn研究助理何冠男投资要点heguannanstockecomcnQ2业绩符合预期新客户贡献单季度实现收入亿元同比增长环比增长实现归23Q2104840021478基本数据母净利144亿元同比增长3357环比增长906业绩符合预期大客户收盘价7801上Q2上汽大众产量261万辆同环比分别增长45121一汽大众Q2产量总市值百万元3151616462万辆同环比分别增长104193全球大众除南北大众Q2产量总股本百万股404001501万辆同环比分别增长23346增量客户上理想二季度交付87万辆创下单季度新高展望下半年三季度特斯拉Model3改款上市理想新车股票走势图型上市下半年公司车身控制器氛围灯USB等新产品持续出货且商用车国科博达上证指数六产品实现量产下半年公司收入将持续高增长41汇兑增长或造成原材料上涨高研发投入铸造强壁垒301923Q2公司毛利率为3058同比下降515pct环比下降074pct我们认为主8要由于人民币兑美元下跌6月30日相比于3月31日下跌52而采购芯片-4等原材料使用美元主动电子元器件约占采购成本的三成导致采购成本增加-1522092210221122122301230323042305230623072308所以Q2毛利率环比下跌2208Q2期间费用率为1652同环比分别下降091098pct其中销售费用管理费相关报告用研发费用财务费用同环比分别为-054-041pct001-015pct-015045123Q1业绩超预期新项目持pct-023-087pct我们认为销售费用率下降表明Q2公司不受一次性返还费续放量20230424用影响规模化带动降本效应明显人民币贬值公司海外业务占比约两2车灯控制器龙头打开域控成导致财务费用下降研发费率环比增长公司持续高研发投入后续新产第二成长曲线20230309品定点在即域控领域新星客户向新能源转型产品矩阵持续扩张ASP持续提升其中1照明控制系统主光源辅助光源控制器新产品包括氛围灯及尾灯控制器2电机控制系统中小型电机控制系统机电一体化新产品为域控产品国六尿素喷嘴等产品3能源管理系统DCDC转换模块DCAC逆变器4车载电子电器电磁阀USB域控制器国六排放产品USB智能光源拓展等大众占比下降客户向新能源切换1跟随大众产品力提升公司于2004年切入大众供应链跟随保时捷实现LHCLLP迭代产品力提升2新客户拓展顺利电动化下客户向理想丰田本田比亚迪吉利小鹏蔚来特斯拉等新能源车企公司在安徽寿县扩产支撑后续域控产品产能放量在即盈利预测预计20232025年公司营收441572673亿元YOY分别为304206177归母净利分别为6593114亿元YOY分别为44144223对应PE分别为49X34X28X倍维持买入评级风险提示大众销量下滑原材料价格波动域控产品渗透率不及预期等httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分科博达603786公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入3384441357186729-2057304029581768归母净利润4506499341143-1578441143982233每股收益元111161231283PE700486337276资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分科博达603786公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产4059459954766541营业收入3384441357186729现金686602657977营业成本2271294836624304交易性金融资产536775685665营业税金及附加16141822应收账项1348155719632415营业费用6971103114其它应收款1333管理费用180234280316预付账款17172228研发费用374441589686存货1230142819172223财务费用295116其他241217229229资产减值损失54352919非流动资产1236151115131564公允价值变动损益4210金融资产类0000投资净收益102907596长期投资319249262277其他经营收益16242020固定资产594641661746营业利润56479111341399无形资产131129129137营业外收支3333在建工程95236229223利润总额56679311371402其他98256232182所得税6580111146资产总计5295611069898105净利润50271310271256流动负债836111411551204少数股东损益516492113短期借款254318216100归属母公司净利润4506499341143应付款项419580683815EBITDA70093313021584预收账款0000EPS最新摊薄111161231283其他163216256289非流动负债1558498112主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他1558498112成长能力负债合计992119912531316营业收入2057304029581768少数股东权益146210303416营业利润2256403043472337归属母公司股东权4158470154336374归属母公司净利润1578441143982233益负债和股东权益5295611069898105获利能力毛利率3289332035973603现金流量表净利率1482161617951866百万元20222023E2024E2025EROE1058140817551825经营活动现金流11344385793ROIC1113141718051913净利润50271310271256偿债能力折旧摊销131134160186资产负债率1873196217931624财务费用295116净负债比率261226801753789投资损失102907596流动比率485413474543营运资金变动32176293300速动比率338285308359其它190332433236营运能力投资活动现金流339027171总资产周转率067077087089资本支出71300150250应收账款周转率374374395368长期投资102701315应付账款周转率615594587580其他17016013594每股指标元筹资活动现金流438303302每股收益111161231283短期借款14664103116每股经营现金-003085095196长期借款0000每股净资产1029116313441577其他150102200186估值比率现金净增加额188455320PE7001485833742758PB758671580495EVEBITDA3701329423631924资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分科博达603786公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分