事件：公司公布2023年半年度报告，公司2023年上半年实现收入19.6亿元，同比增长32.1%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长38.3%。单第二季度，公司实现营业收入10.5亿元，同比增长40.0%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长33.6%。
　　车身/底盘域控等新业务量产驱动收入高增、毛利率环比微降。1H23公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收分别为10.1/3.6/1.6/3.3亿元，分别同比增加32%/29%/261%/17%。能源管理系统业务高增主要受车身域控配套理想L8/L7、底盘域控配套比亚迪仰望等带动。公司2Q23毛利率为30.6%（-yoy5.2pcts，-qoq0.7pcts），我们认为，毛利率下降主要是车身/底盘域控等新产品量产爬坡、车企降价压力传导至上游所致。我们预计伴随新业务规模放量，毛利率有望回升。公司投资收益高增至6543万元（+yoy404%），主要原因系持股45%的联营企业科世科（线束供上汽大众、通用）1H23营收同比增长48%，净利率达9%（22年净利率6%）。
　　新爆款车型、新势力客户持续突破，新产品、新海外基地加速拓展。1）新爆款车型配套：公司悬架控制器DCC独供小鹏G6；子公司在智驾、座舱域控获两定点，未来将为蔚来萤火虫配套自动驾驶域相关产品。2）新势力客户占比提升：1H23大众集团销售占比由22年底的70%降至63%，新势力占比由22年底的2.7%上升至6.7%，我们预计未来蔚小理、广汽埃安、比亚迪等客户占比有望持续提升。3）新产品：公司计划提升域控、天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新产品比重。4）新海外生产基地：1H23公司在日本首次尝试委托本土企业代工，将加速在欧洲、北美等地设厂。
　　投资建议：公司是全球车灯控制龙头，盈利水平优越，加速成长为域控+灯控平台型Tier1。我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为6.7/9.2/11.4亿元，对应EPS分别为1.65/2.28/2.82元，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期；产品研发进度不及预期；控制器竞争加剧。

研究报告全文：公司点评科博达产品客户结构显著优化域控平台型Tier1加速突破证券研究报告2023年08月20日科博达603786SH2023年半年报点评核心结论公司评级买入股票代码603786SH事件公司公布2023年半年度报告公司2023年上半年实现收入196亿前次评级买入元同比增长321实现归母净利润28亿元同比增长383单第二评级变动维持季度公司实现营业收入105亿元同比增长400实现归母净利润14当前价格7801亿元同比增长336近一年股价走势车身底盘域控等新业务量产驱动收入高增毛利率环比微降1H23公司照科博达明控制系统电机控制系统能源管理系统车载电器与电子营收分别为汽车电子电气系统101361633亿元分别同比增加322926117能源管理系统3222业务高增主要受车身域控配套理想L8L7底盘域控配套比亚迪仰望等带动12公司2Q23毛利率为306-yoy52pcts-qoq07pcts我们认为毛利2-8率下降主要是车身底盘域控等新产品量产爬坡车企降价压力传导至上游所-18致我们预计伴随新业务规模放量毛利率有望回升公司投资收益高增至-282022-082022-122023-046543万元yoy404主要原因系持股45的联营企业科世科线束供上汽大众通用1H23营收同比增长48净利率达922年净利率6分析师新爆款车型新势力客户持续突破新产品新海外基地加速拓展1新刘虹辰S0800522100001爆款车型配套公司悬架控制器DCC独供小鹏G6子公司在智驾座舱域控获两定点未来将为蔚来萤火虫配套自动驾驶域相关产品2新势力客liuhongchenresearchxbmailcomcn户占比提升1H23大众集团销售占比由22年底的70降至63新势力相关研究占比由22年底的27上升至67我们预计未来蔚小理广汽埃安比科博达稀缺底盘车身智驾域控平台科博亚迪等客户占比有望持续提升3新产品公司计划提升域控天窗玻璃达603786SH22年年报23Q1季报点评2023-04-21变色控制器智能保险丝盒等新产品比重4新海外生产基地1H23公司科博达业绩增长强劲构建底盘域车身域智驾域控制器平台科博达603786SH三在日本首次尝试委托本土企业代工将加速在欧洲北美等地设厂季报点评2022-10-27科博达上半年经营数据前低后高Q2业绩投资建议公司是全球车灯控制龙头盈利水平优越加速成长为域控灯略超预期科博达603786SH2022年中控平台型Tier1我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为报点评2022-08-266792114亿元对应EPS分别为165228282元维持买入评级风险提示客户拓展不及预期产品研发进度不及预期控制器竞争加剧核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元28073384468661207570增长率-37206385306237归母净利润百万元3894506679191139增长率-244158481379238每股收益EPS096111165228282市盈率PE567489330240193市净率PB5353474135数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评科博达2023年08月20日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物6846868469941512营业收入28073384468661207570应收款项8621366152718542283营业成本18362271319240835045存货净额10001230154721372606营业税金及附加916222936其他流动资产972777753765765销售费用616992112133流动资产合计35184059467257497165管理费用4675547129221135固定资产及在建工程618689669644614财务费用1229411519长期股权投资217319319319319其他费用-收入3860114137162无形资产122131129129129营业利润46056482211261403其他非流动资产38198258236188营业外净收支33333非流动资产合计13381236137513281251利润总额46356682611291406资产总计48565295604870778416所得税费用366586111148短期借款108254161175197净利润42850274010181258应付款项48258286410511298少数股东损益39517398119其他流动负债00000归属于母公司净利润3894506679191139流动负债合计590836102612261494长期借款及应付债券096324357财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债5459525555盈利能力长期负债合计541558498112ROE99109150181193负债合计644992111013241607毛利率346329319333334股本400404404404404营业利润率164167176184185股东权益42114304493857536809销售净利率152148158166166负债和股东权益总计48565295604870778416成长能力营业收入增长率-37206385306237现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-294226459369246净利润42850274010181258归母净利润增长率-244158481379238折旧摊销121141136142147偿债能力利息费用1229411519资产负债率133187184187191其他139624565905845流动比596456456469479经营活动现金流42111271240540速动比427338305295305资本支出172214111113113其他266211160193251每股指标与估值201720182019E2020E2021E投资活动现金流9334980138每股指标债务融资20176543041EPS096111165228282权益融资122375106202202BVPS10101029116813451577其它110195000估值筹资活动现金流2514160172161PE567489330240193汇率变动PB5353474135现金净增加额26318160148518PS7965473629数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评科博达2023年08月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明