公告摘要：公司发布2023年半年报，报告期内实现营收19.61亿元，同比增长32.09%，归母净利润2.76亿元，同比增长38.27%，扣非后归母净利润2.6亿元，同比增长42.95%。
　　单季度营收创新高，客户结构持续改善。公司23Q2营收10.48亿元，同比及环比增长40.02%、14.78%，创历史新高，归母净利润1.44亿元，同比及环比增长33.57%、9.1%，扣非后归母净利润1.37亿元，同比及环比增长41.91%、10.94%。公司上半年在市场需求增加及新业务持续放量驱动下，营收利润延续较高增速，各类业务及国内外市场均发展良好，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收分别为10.14亿/3.62亿/1.56亿/3.25亿元，同比增长31.89%/28.91%/260.58%/16.81%，国内/国外收入分别为12.5亿元/6.67亿元，同比增长36.79%/30.4%。23H1综合毛利率30.93%，同比下降3.63pct，其中Q2单季度毛利率30.58%，同比下降5.15pct，环比略降0.74pct，预计主要受业务结构、市场竞争及上游价格影响。公司加强费用管控，23H1销售/管理/研发费用率分别为1.71%/5.47%/10.75%，同比变动-0.26/+0.3/-0.46pct，管理费用主要受股份支付增加影响，同比增长39.64%，净利率14.96%，同比略增0.06pct。公司客户结构不断优化，与22年末相比，大众集团销售占比由69.7%%降至62.8%，新势力车企占比由2.7%上升至6.7%，丰富的新产品新客户储备为公司抗风险能力及长远发展提供充足保障。
　　新老业务市场进展顺利，域控产品范围拓宽。上半年公司现有LED大灯控制器、氛围灯控制器、底盘悬架控制器、智能执行器AGS、燃油泵控制器、三通电子阀、电动泵、USB等主要产品共获蔚来、广汽埃安、德国大众、安徽大众、上汽大众、一汽大众、吉利、极氪、美国康明斯、潍柴等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只。截至23年6月底在研项目合计160个，预计产品生命周期销量超过2.34亿只，其中宝马、保时捷、奥迪、德国大众、玛莎拉蒂、Stellantis、美国康明斯等客户全球平台项目10个。域控方面已实现车身及底盘域控制器量产供货，其中车身域控制器配套理想L8/L7车型，底盘域控制器配套比亚迪仰望车型，同时积极拓宽产品边界，上半年与地平线签署战略合作协议，结合地平线高性能征程系列芯片及自身在智能驾驶域控制器、生产制造、软件算法等方面优势，共同研发市场领先智能汽车产品，加速智驾方案量产落地，目前参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点，随着域控布局不断完善，公司有望形成平台化能力，进一步提升市场竞争力，充分受益汽车E/E架构集成化趋势。
　　国内外产能布局加快，全球化战略进入新发展阶段。公司不断优化生产布局建设，扩大整体规模以满足自身和行业增长需求。国内方面上半年积极推动安徽寿县新桥国际产业园项目落地，投资设立科博达（安徽）汽车电子有限公司，寿县基地主要面向比亚迪、安徽大众、蔚来、长安等客户市场，就近提供产品生产配套，同时设立全资孙公司科博达（嘉兴）汽车电子有限公司，扩大氛围灯产能以满足在手订单持续增长需求，有望带动照明控制系统业务量价齐升；海外方面近年来在现有德国及美国公司基础上，分别在英国、日本设立新公司，完善全球市场网络布局，上半年首个境外设厂的日本工厂落地，通过与当地企业合作，采用委托代工生产方式降低投资成本，为后续日本及北美客户市场拓展提供有力支持，同时通过并购、股权合作或代工生产等方式加快欧洲、北美等地区产能储备，进而配合海外客户就近设厂生产协作需求，提高快速响应服务能力，规避贸易摩擦风险，助力国际客户及项目拓展。
　　投资建议：公司是全球领先车载控制器龙头，在大众市场体系渗透率持续提升，新客户不断突破，产品从灯控向其他控制系统产品延伸，随着新产品新客户陆续放量，以及汽车市场转型升级加快，消费潜力进一步释放，业绩有望进入高成长期，考虑新业务及客户拓展情况良好，费用管控优化，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为6.51亿/8.52亿/10.37亿元（原预测值为5.66亿元/7.09亿元/8.52亿元），对应EPS分别为1.61元/2.11元/2.57元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新客户开拓不及预期风险；新产品导入不及预期风险；下游汽车产销不及预期风险；上游原材料涨价风险。

研究报告全文：Q2营收利润高增长智能域控等新业务放量科博达603786SH通信证券研究报告公司点评2023年8月20日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格7801指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师陈宁玉28073384452759567457增长率yoy-421343225执业证书编号S0740517020004净利润百万元3894506518521037电话021-20315728增长率yoy-2416453122每股收益元096111161211257Emailchennyztscomcn每股现金流量104-003181062145研究助理杨雷净资产收益率910131515Emailyanglei01ztscomcnPE810700484370304PEG-116-398601209研究助理佘雨晴PB7776675749Emailsheyqztscomcn备注股价选取8月18日收盘价投资要点公告摘要公司发布2023年半年报报告期内实现营收1961亿元同比增长3209归母净利润276亿元同比增长3827扣非后归母净利润26亿元同比增长4295基本状况TableProfit单季度营收创新高客户结构持续改善公司23Q2营收1048亿元同比及总股本百万股404环比增长40021478创历史新高归母净利润144亿元同比及环流通股本百万股401比增长335791扣非后归母净利润137亿元同比及环比增长4191市价元78011094公司上半年在市场需求增加及新业务持续放量驱动下营收利润延续市值百万元31516较高增速各类业务及国内外市场均发展良好照明控制系统电机控制系统流通市值百万元31302能源管理系统车载电器与电子营收分别为1014亿362亿156亿325亿元同比增长31892891260581681国内国外收入分别为125亿元股价与行业TableQuotePic-市场走势对比667亿元同比增长367930423H1综合毛利率3093同比下降363pct其中Q2单季度毛利率3058同比下降515pct环比略降074pct预计主要受业务结构市场竞争及上游价格影响公司加强费用管控23H1销售管理研发费用率分别为1715471075同比变动-02603-046pct管理费用主要受股份支付增加影响同比增长3964净利率1496同比略增006pct公司客户结构不断优化与22年末相比大众集团销售占比由697降至628新势力车企占比由27上升至67丰富的新产品新客户储备为公司抗风险能力及长远发展提供充足保障新老业务市场进展顺利域控产品范围拓宽上半年公司现有LED大灯控制器氛围灯控制器底盘悬架控制器智能执行器AGS燃油泵控制器三通电子阀电动泵USB等主要产品共获蔚来广汽埃安德国大众安徽大众上汽大众一汽大众吉利极氪美国康明斯潍柴等客户新定点项目43公司持有该股票比例相关报告个预计产品生命周期销量约3600万只截至23年6月底在研项目合计160个预计产品生命周期销量超过234亿只其中宝马保时捷奥迪德国大众玛莎拉蒂Stellantis美国康明斯等客户全球平台项目10个域控方面已实现车身及底盘域控制器量产供货其中车身域控制器配套理想L8L7车型底盘域控制器配套比亚迪仰望车型同时积极拓宽产品边界上半年与地平线签署战略合作协议结合地平线高性能征程系列芯片及自身在智能驾驶域控制器生产制造软件算法等方面优势共同研发市场领先智能汽车产品加速智驾方案量产落地目前参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器座舱域控制器领域获得2个项目定点随着域控布局不断完善公司有望形成平台化能力进一步提升市场竞争力充分受益汽车EE架构集成化趋势国内外产能布局加快全球化战略进入新发展阶段公司不断优化生产布局建设扩大整体规模以满足自身和行业增长需求国内方面上半年积极推动安徽寿县新桥国际产业园项目落地投资设立科博达安徽汽车电子有限公司寿县基地主要面向比亚迪安徽大众蔚来长安等客户市场就近提供产品生产配套同时设立全资孙公司科博达嘉兴汽车电子有限公司扩大氛围灯产能以满足在手订单持续增长需求有望带动照明控制系统业务量价齐升海外方面近年来在现有德国及美国公司基础上分别在英国日本设立新公司请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评完善全球市场网络布局上半年首个境外设厂的日本工厂落地通过与当地企业合作采用委托代工生产方式降低投资成本为后续日本及北美客户市场拓展提供有力支持同时通过并购股权合作或代工生产等方式加快欧洲北美等地区产能储备进而配合海外客户就近设厂生产协作需求提高快速响应服务能力规避贸易摩擦风险助力国际客户及项目拓展投资建议公司是全球领先车载控制器龙头在大众市场体系渗透率持续提升新客户不断突破产品从灯控向其他控制系统产品延伸随着新产品新客户陆续放量以及汽车市场转型升级加快消费潜力进一步释放业绩有望进入高成长期考虑新业务及客户拓展情况良好费用管控优化我们上调盈利预测预计公司2023-2025年净利润分别为651亿852亿1037亿元原预测值为566亿元709亿元852亿元对应EPS分别为161元211元257元维持买入评级风险提示新客户开拓不及预期风险新产品导入不及预期风险下游汽车产销不及预期风险上游原材料涨价风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1科博达盈利预测百万元资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金68691912081512营业收入3384452759567457应收票据241294439488营业成本2271304040075068应收账款1106148019472438税金及附加16192432预付账款17233038销售费用69748093存货1230144419032407管理费用180228279324合同资产0000研发费用374469602720其他流动资产778665713769财务费用-29-3517流动资产合计4059482562417653信用减值损失-22000其他长期投资0000资产减值损失-33-29-32-31长期股权投资319319319319公允价值变动收益-4000固定资产59489311971504投资收益10211010095在建工程9519519595其他收益17202019无形资产131130132133营业利润56480210481286其他非流动资产98108117122营业外收入3555非流动资产合计1236164619602174营业外支出1011资产合计5295647082019828利润总额56680710521290短期借款254254792992所得税6482103135应付票据07912净利润5027259491155应付账款41991212021520少数股东损益517497118预收款项0100归属母公司净利润4516518521037合同负债691114NOPLAT4767239541170其他应付款17171717EPS按最新股本摊薄111161211257一年内到期的非流动负债5555其他流动负债135164195223主要财务比率流动负债合计836136922322783会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率206338316252其他非流动负债155155155155EBIT增长率131497314236非流动负债合计155155155155归母公司净利润增长率158445309217负债合计992152423862938获利能力归属母公司所有者权益4158472754986454毛利率329328327320少数股东权益146220317436净利率148160159155所有者权益合计4304494758156889ROE105132147151负债和股东权益5295647082019828ROIC142182182185偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率187235291299会计年度20222023E2024E2025E债务权益比9684164167经营活动现金流-11730251585流动比率49352827现金收益60385011391416速动比率34251919存货影响-230-214-459-504营运能力经营性应收影响-472-403-588-517总资产周转率06070708经营性应付影响86501291322应收账款周转天数96103104106其他影响2-3-132-131应付账款周转天数59799597投资活动现金流-3-419-414-383存货周转天数177158150153资本支出-211-526-490-452每股指标元股权投资-102000每股收益111161211257其他长期资产变化3101077669每股经营现金流-003181062145融资活动现金流-4-78452102每股净资产1029117013601597借款增加1470538199估值比率股利及利息支付-252-168-210-277PE70483730股东融资108000PB8765其他影响-790124180EVEBITDA1671209072来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分