事件：
　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入19.61亿元，同比增长32.09%，归母净利润2.76亿元，同比增长38.27%。其中2023Q2实现营业收入10.48亿元，同比增长40.02%，环比增长14.78%，归母净利润1.44亿元，同比增长33.57%，环比增长9.1%。
　　投资摘要：
　　客户和产品结构持续优化。客户方面，大众集团销售占比逐渐下降，已由2022年底的69.7%降至62.8%，新势力车企销售占比由2022年底的2.7%上升至6.7%，降低了单一大客户市场波动对公司业绩带来的影响。产品方面，2023H1照明控制系统收入10.1亿元，同比增长31.9%；电机控制系统收入3.6亿元，同比增长28.9%；能源管理系统收入1.6亿元，同比增长260.6%；车载电器与电子收入3.3亿元，同比增长16.8%；其他汽车零部件收入0.6亿元，同比增长10.3%。照明控制系统作为公司基本盘，实现稳健增长，能源管理系统增长最快，主要得益于底盘控制器和车身域控制器的出货势头良好。
　　毛利率下滑，研发保持高增。2023H1公司毛利率30.93%，同比下降3.62pct；其中2023Q2毛利率30.58%，环比下降0.74pct。产品结构改变及受汇率波动、芯片等海外原材料采购成本上升导致毛利率承压。2023H1公司销售/管理/研发财务费率分别为1.71%/5.47%/10.75%/-0.95%，同比变化-0.26pct/+0.3pct/-0.46pct/-0.23pct。公司始终保持研发高投入，在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制、下一代大灯控制技术、座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品和车窗玻璃调控变色等关键技术领域不断提升竞争力。
　　新项目定点持续增长，国际化稳步推进。2023H1公司获得新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只。截至2023年6月底，公司在研项目合计160个，预计产品生命周期销量超过2.34亿只。公司首个境外工厂落地日本，从市场全球化向生产全球化迈出重要步伐，通过并购、股权合作或代工生产等方式加快在欧洲、北美等境外设厂的步伐，服务全球市场客户。
　　域控类产品开启第二增长曲线。公司车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产，并开始向客户供货。其中，公司车身域控制器已分别配套理想L8/L7车型，底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。
　　投资建议：
　　我们预测公司2023-2025年营业收入为44.9亿元、57.1亿元、71.2亿元，同比增长32.6%、27.2%、24.6%，归母净利润为5.9亿元、7.6亿元、9.6亿元，同比增长30.1%、29.2%、27.5%，对应PE分别为52、40.2、31.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　汽车销量不及预期，汇率波动风险，客户集中度较高风险，芯片短缺，原材料价格上涨，行业竞争加剧，技术迭代不及预期。
　　

研究报告全文：公司产品客户结构持续优化域控产品打造新研增长极究科博达603786SH半年报点评汽车汽车零部件事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入1961亿元同比增长评级买入维持3209归母净利润276亿元同比增长3827其中2023Q2实现营业收入1048亿元同比增长4002环比增长1478归母净利润144亿元2023年8月23日同比增长3357环比增长91半曹旭特分析师投资摘要年SAC执业证书编号S1660519040001客户和产品结构持续优化客户方面大众集团销售占比逐渐下降已由2022卢宇峰研究助理报年底的697降至628新势力车企销售占比由2022年底的27上升至点67降低了单一大客户市场波动对公司业绩带来的影响产品方面2023H1SAC执业证书编号S1660121110013luyufengshgseccom照明控制系统收入101亿元同比增长319电机控制系统收入36亿元评同比增长289能源管理系统收入16亿元同比增长2606车载电器与交易数据时间2023823电子收入33亿元同比增长168其他汽车零部件收入06亿元同比增长总市值流通市值亿元103照明控制系统作为公司基本盘实现稳健增长能源管理系统增长最快304302主要得益于底盘控制器和车身域控制器的出货势头良好总股本亿股404资产负债率199毛利率下滑研发保持高增2023H1公司毛利率3093同比下降362pct其中2023Q2毛利率3058环比下降074pct产品结构改变及受汇率波动每股净资产元1057芯片等海外原材料采购成本上升导致毛利率承压2023H1公司销售管理研发收盘价元7536财务费率分别为1715471075-095同比变化-026pct03pct-一年内最低价最高价元4882836申046pct-023pct公司始终保持研发高投入在底盘控制车身域控智能执行港器精确控制下一代大灯控制技术座舱氛围灯技术座舱无线数据产品和车窗公司股价表现走势图玻璃调控变色等关键技术领域不断提升竞争力60证50新项目定点持续增长国际化稳步推进2023H1公司获得新定点项目43个预40券计产品生命周期销量约3600万只截至2023年6月底公司在研项目合计1603020股个预计产品生命周期销量超过234亿只公司首个境外工厂落地日本从市场10全球化向生产全球化迈出重要步伐通过并购股权合作或代工生产等方式加快0-10份在欧洲北美等境外设厂的步伐服务全球市场客户-20有域控类产品开启第二增长曲线公司车身域控制器底盘域控制器产品已陆续量22-0923-0222-0822-1022-1122-1223-0123-0323-0423-0523-0623-07产并开始向客户供货其中公司车身域控制器已分别配套理想L8L7车型限科博达沪深300底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型参股企业上海科博达智能科技有限公司已公在自动驾驶域控制器座舱域控制器领域获得2个项目定点资料来源Wind申港证券研究所司投资建议相关报告证我们预测公司2023-2025年营业收入为449亿元571亿元712亿元同比1科博达年报点评报告毛利率短期增长归母净利润为亿元亿元亿元同券326272246597696承压新产品放量可期2023-04-23比增长301292275对应PE分别为52402316倍维持买研2科博达季报点评产品客户稳步突入评级究破域控打开成长空间2022-10-29报风险提示3科博达首次覆盖报告深耕车载灯汽车销量不及预期汇率波动风险客户集中度较高风险芯片短缺原材料价控多元发展迎拐点2022-10-06告格上涨行业竞争加剧技术迭代不及预期敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告科博达603786SH半年报点评财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元280651338392448877571052711814增长率-3682057326527222465归母净利润百万元3889045025585677564696466增长率-24441578300829162752净资产收益率9531083128915401778每股收益元097112145187239PE77536727519840253156PB739732670620561资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明25证券研究报告科博达603786SH半年报点评表公司盈利预测表1利润表单位百万元资产负债表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入28073384448957117118流动资产合计35184059501862617577营业成本18362271307939074859货币资金68468680810281281营业税金及附加916212733应收账款7051106129817592125营业费用61697697121其他应收款31122管理费用163180247314391预付款项917192732研发费用304374480611762存货10001230167221192636财务费用12-29-40-51-64其他流动资产139165221279349资产减值损失-34-33-33-33-33非流动资产合计13381236139513411347公允价值变动收益4-40-2-1长期股权投资217319268294281投资净收益48102136172215固定资产562594608597573营业利润4605647389551218无形资产122131123116110营业外收入43434商誉00000营业外支出11111其他非流动资产4023475068利润总额4635667419581221资产总计48565295641376018924所得税366589115147流动负债合计590836155222602973净利润4285026528431075短期借款10825478412791757少数股东损益39516786110应付账款319419544701865归属母公司净利润389450586756965预收款项00000EBITDA68977283910701334一年内到期的非流动负债456810EPS元097112145187239非流动负债合计54155105130117主要财务比率长期借款000002021A2022A2023E2024E2025E应付债券00000成长能力负债合计644992165623903090营业收入增长-3682057326527222465少数股东权益131146213299409营业利润增长-29402256310229302760实收资本或股本400404404404404归属于母公司净利润增长-24441578300829162752资本公积18941813184818481848获利能力未分配利润16571867211924462862毛利率34563289314131583174归属母公司股东权益合计40804158454449125424净利率15241482145414761510负债和所有者权益48565295641376018924总资产净利润8018509139951081现金流量表单位百万元ROE95310831289154017782021A2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流421-11-88-45111资产负债率1319263135净利润4285026528431075流动比率596485323277255折旧摊销103116141167180速动比率427338216183166财务费用12-29-40-51-64营运能力应付帐款减少90-401-191-461-366总资产周转率059067077081086预收帐款增加00000应收账款周转率44444投资活动现金流93-3-1107865应付账款周转率762917932917909公允价值变动收益4-40-2-1每股指标元长期股权投资减少-6-10251-2613每股收益最新摊薄097112145187239投资收益48102136172215每股净现金流最新摊薄066-004030054063筹资活动现金流-251-432018678每股净资产最新摊薄10201029112512161343应付债券增加00000估值比率长期借款增加00000PE77536727519840253156普通股增加04000PB739732670620561资本公积增加78-803500EVEBITDA42933887362928692318现金净增加额263-18122220253资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明35证券研究报告科博达603786SH半年报点评分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明45证券研究报告科博达603786SH半年报点评免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明55证券研究报告