事件:
　　科博达发布2023半年度业绩报告：2023年H1营业收入约19.61亿元，同比增加32.09%；实现归母净利润约2.76亿元，同比增加38.27%；扣非归母净利润2.60亿元，同比增加42.95%。
　　投资要点:
　　市场逐步恢复，公司总体经营保持同步。2023Q2，公司实现营收10.48亿元，同比+40.02%，环比+14.78%；实现归母净利1.44亿元，同比+33.57%，环比+9.10%；实现扣非后归母净利润1.37亿元，同比+41.91%，环比+10.94%。公司2023H1毛利率为30.93%，同比-3.62pct，净利率14.96%，同比+0.06pct；Q2毛利率为30.58%，同比-14.41pct，环比-0.74pct，净利率为14.45%，同比-8.89pct，环比-1.10pct。2023Q2，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/5.40%/10.96%/-1.36%，同比-0.54/+0.01/-0.15/-0.22pct。分业务看，2023H1照明控制/电机控制/能源管理/车载电器与电子业务实现营收15.16/4.36/2.49/4.00亿元，同比+33.18%/+26.70%/+455.41%/+29.81%，能源管理系统持续保持高增长。
　　新老业务并行拓展，域控成为新增长点。2023H1公司现有主要产品共获得蔚来、广汽埃安、德国大众、安徽大众、上汽大众、一汽-大众、吉利、极氪、美国康明斯、潍柴等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只。截至2023H1公司在研项目合计160个，公司估计，产品生命周期销量超过2.34亿只，其中包括宝马、保时捷、奥迪、德国大众、玛莎拉蒂、Stellantis、美国康明斯等客户全球平台项目10个。今年4月与地平线签署战略合作，以域控开启智能驾驶技术新亮点。与蔚来达成一致，为其下一代车型“Firefly”（萤火虫）配套智能驾驶域相关产品；车身域控制器已分别配套理想L8、理想L7车型；底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型。域控制器有望引领未来汽车零部件市场需求增长。
　　优化客户结构，持续海内外产能布局。2023H1大客户销售占比正逐步降低，国内外大众集团销售占比由上年底的69.7%降至62.8%，新势力车企销售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。公司积极推动安徽省寿县新桥国际产业园项目落地，投资设立科博达（安徽）汽车电子有限公司；设立全资孙公司科博达（嘉兴）汽车电子有限公司，扩大氛围灯产品产能。公司以市场全球化为重要发展战略，分别在德国、美国、英国、日本设立公司，上半年稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地。随着国外业务不断增长，根据客户提出的在国外市场就近设厂并提供生产配套的协作要求，公司在全球范围内积极深化与国外客户的紧密关系，加快在欧洲、北美等境外设厂的步伐。
　　盈利预测和投资评级
　　公司专注于汽车智能、节能产品领域，在手订单充沛，顺应汽车智能化、电子化趋势，大力发展域控。大众集团占比持续降低，公司客户结构得以优化，海内外产能持续扩张，业绩有望稳健增长。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入43.08、54.92、69.95亿元，同比增速为27%、27%、27%；实现归母净利润5.55、8.36、12.38亿元，同比增速23%、51%、48%；EPS为1.37、2.07、3.07元，对应当前股价的PE估值分别为56、37、25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游整车行业回暖不及预期风险；新老业务拓展不及预期风险；智能驾驶技术迭代不及市场风险；新客户合作放量不及预期风险；产能落地进度不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险

研究报告全文：2023年08月22日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师薛玉虎S0350521110005发力域控带动业务增长优化客户结构发展稳健xueyhghzqcomcn联系人王琭S0350121120086科博达年中报点评报告wangl15ghzqcomcn6037862023最近一年走势事件科博达沪深300科博达发布2023半年度业绩报告2023年H1营业收入约1961亿元04128同比增加3209实现归母净利润约276亿元同比增加3827扣02981非归母净利润260亿元同比增加42950183300686投资要点-00461-0160922822922102211231232233234235236237238市场逐步恢复公司总体经营保持同步2023Q2公司实现营收1048亿元同比4002环比1478实现归母净利144相对沪深300表现20230822亿元同比3357环比910实现扣非后归母净利润137表现1M3M12M亿元同比4191环比1094公司2023H1毛利率为3093科博达20421328同比-362pct净利率1496同比006pctQ2毛利率为3058沪深同比-1441pct环比-074pct净利率为1445同比-889pct300-17-53-101环比-110pct2023Q2销售管理研发财务费用率分别为1525401096-136同比-054001-015-022pct分市场数据20230822业务看2023H1照明控制电机控制能源管理车载电器与电子业务当前价格元7749实现营收1516436249400亿元同比52周价格区间元4924-836033182670455412981能源管理系统持续保持高总市值百万3130608增长流通市值百万3109375总股本万股4040015新老业务并行拓展域控成为新增长点2023H1公司现有主要流通股本万股4012614产品共获得蔚来广汽埃安德国大众安徽大众上汽大众一日均成交额百万9478汽-大众吉利极氪美国康明斯潍柴等客户新定点项目43个近一月换手051预计产品生命周期销量约3600万只截至2023H1公司在研项目合计160个公司估计产品生命周期销量超过234亿只其中包括宝马保时捷奥迪德国大众玛莎拉蒂Stellantis美国康明斯等客户全球平台项目10个今年4月与地平线签署战略合作以域控开启智能驾驶技术新亮点与蔚来达成一致为其下一代车型Firefly萤火虫配套智能驾驶域相关产品车身域控制器已分别配套理想L8理想L7车型底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型域控制器有望引领未来汽车零部件市场需求增长优化客户结构持续海内外产能布局2023H1大客户销售占比正逐步降低国内外大众集团销售占比由上年底的697降至628新势力车企销售占比由上年底的27上升至67公司积极推动安徽省寿县新桥国际产业园项目落地投资设立科博达安徽汽车电子有限公司设立全资孙公司科博达嘉兴汽车电子国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告有限公司扩大氛围灯产品产能公司以市场全球化为重要发展战略分别在德国美国英国日本设立公司上半年稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地随着国外业务不断增长根据客户提出的在国外市场就近设厂并提供生产配套的协作要求公司在全球范围内积极深化与国外客户的紧密关系加快在欧洲北美等境外设厂的步伐盈利预测和投资评级公司专注于汽车智能节能产品领域在手订单充沛顺应汽车智能化电子化趋势大力发展域控大众集团占比持续降低公司客户结构得以优化海内外产能持续扩张业绩有望稳健增长我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入430854926995亿元同比增速为272727实现归母净利润5558361238亿元同比增速235148EPS为137207307元对应当前股价的PE估值分别为563725倍首次覆盖给予买入评级风险提示下游整车行业回暖不及预期风险新老业务拓展不及预期风险智能驾驶技术迭代不及市场风险新客户合作放量不及预期风险产能落地进度不及预期风险原材料价格波动风险汇率波动风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元3384430854926995增长率21272727归母净利润百万元4505558361238增长率16235148摊薄每股收益元111137207307ROE11121619PE5876563837452528PB640693584474PS786727570448EVEBITDA4578364925001723资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast科博达盈利预测表证券代码603786股价7749投资评级买入日期20230822财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE11121619EPS112137207307毛利率33303336BVPS1029111813261635期间费率6777估值销售净利率13131518PE5876563837452528成长能力PB640693584474收入增长率21272727PS786727570448利润增长率16235148营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率067076083087营业收入3384430854926995应收账款周转率374374401397营业成本2271299736614456存货周转率204213215226营业税金及附加16172228偿债能力销售费用697488106资产负债率19212121管理费用180236300383流动比485415409421财务费用-29152速动比313254259280其他费用-收入374452577734营业利润56469410471552资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支3333现金及现金等价物1222122015302115利润总额56669710501555应收款项1348150419482520所得税费用6580121179存货净额1230158218312104净利润5026179291376其他流动资产260323397490少数股东损益516293138流动资产合计4059462957057229归属于母公司净利润4505558361238固定资产594589570539在建工程95145195245现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他228252264290经营活动现金流-11204356651长期股权投资319369469619净利润4505558361238资产总计5295598472058923少数股东权益516293138短期借款254354454554折旧摊销136148171194应付款项419558682831公允价值变动4000预收账款0000营运资金变动-849-424-585-717其他流动负债163203260333投资活动现金流-318-81-156流动负债合计836111513961718资本支出-212-204-215-226长期借款及应付债券0000长期投资19350-50-150其他长期负债155146151161其他16172183220长期负债合计155146151161筹资活动现金流-4-1288180负债合计992126115471880债务融资14696105110股本404404404404权益融资108000股东权益4304472356577043其它-258-223-24-30负债和股东权益总计5295598472058923现金净增加额398360585资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司食品饮料小组介绍薛玉虎研究所食品饮料行业首席分析师十五年消费品从业及研究经验专注于行业研究连续多年上榜新财富金牛奖水晶球中国保险资产管理业最受欢迎分析师等奖项汽车小组介绍王琭研究助理中国人民大学管理学硕士新加坡管理大学财务分析专业硕士吉林大学汽车设计专业学士3年主机厂汽车设计经验2年汽车市场研究经验曾任职于一汽汽研负责自主品牌造型设计工作目前主要覆盖整车及特斯拉产业链分析师承诺薛玉虎本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分