事件：
　　公司发布2023年半年报，2023 H1实现营业收入114.02亿元，同比增长8.84%；实现归母净利润18.96亿元，同比增长15.58%；扣非归母净利润18.29亿元，同比增长19.16%。
　　2023 Q2单季度实现营业收入66.77亿元，同比增长15.86%；归母净利润13.04亿元，同比增长21.13%；扣非归母净利润12.67亿元，同比增长27.28%。
　　石膏板主业稳健发展，涂料和防水“两翼”加速推进
　　分板块来看，2023 H1公司轻质建材/防水建材板块分别实现收入94.38/19.64亿元，分别同比提高7.37%/16.52%。分产品来看，石膏板/龙骨/防水卷材/防水涂料/防水工程/工业及建筑涂料/其他产品分别实现收入70.18/12.23/12.91/2.78/2.47/2.09/11.34亿元，分别同比-0.62%/-8.67%/+9.11%/+19.69%/+3.84%/+38.02%/+321.77%。2023 H1在房地产市场基本面延续筑底、行业需求疲软的背景下，公司坚持聚焦石膏板主业，实施工业品向消费品转型，加强“工厂+工长”立体式全覆盖饱和营销的商业模式；同时，新设家装、“石膏板+”定制业务、粉料砂浆等事业部，实现新业务拓展。“两翼”防水业务加强优质客户渠道开拓、巩固市场优势；涂料业务加快推进，建筑涂料聚焦功能性高附加值产品、工业涂料应用领域进一步扩大。
　　Q2业绩超预期，稳价拓量增强盈利能力
　　2023 H1，公司销售毛利率/净利率分别为30.20%/16.69%，分别同比提高0.16/0.89 pct；2023 Q2单季度毛利率/净利率分别为32.53%/19.66%，同比提高1.18/0.90 pct、环比提高5.63/7.15pct。分业务来看，公司轻质建材板块实现毛利率为32.46%，同比提高0.07 pct；其中，石膏板/龙骨业务分别实现毛利率为38.44%/19.74%，分别同比提高2.98/0.01 pct；防水建材板块毛利率为19.34%，同比提高2.35 pct；其中，防水卷材毛利率为20.82%，同比提高3.09 pct。公司石膏板主业坚定落实稳价涨价策略，并通过发挥规模优势、降低采购成本等实现降本增效。防水板块毛利率改善受益于主要原材料沥青价格同比下降，根据iFinD，华北10#建筑沥青出厂均价Q2同比下降7.37%，成本端压力有所缓解。
　　经营性现金净流量同比高增，期间费用率有所下降
　　2023 H1公司净现比为67.32%，同比提高15.14 pct；经营性现金流量净额为12.76亿元，同比增长50.54%；收现比/付现比分别为86.40%/91.65%，分别同比下降4.00/8.96 pct；2023 Q2单季度净现比为122.10%，同比提高4.55 pct；收现比/付现比分别为96.26%/92.68%，同比下降4.11/8.03 pct，环比提高23.81/2.38pct。截至2023/06/30，公司应收账款及应收票据余额为41.72亿元，同比提高10.61%。费用率方面，2023 H1期间费用率为12.16%同比下降1.41 pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.79%/4.29%/3.68%/0.40%，分别同比+0.21/-1.11/-0.36/-0.14pct。2023 Q2单季度期间费用率为11.43%，同比下降1.08 pct，环比下降1.76 pct。
　　盈利预测与投资建议
　　公司石膏板主业稳价拓量增强盈利能力，防水和涂料“两翼”加速提质增效。基于公司石膏板业务稳价涨价落实、防水板块成本端压力下降，公司盈利能力提升，经营质量进一步优化；我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为39.08/44.54/50.12（前值36.61/41.69/46.07）亿元，EPS分别为2.31/2.64/2.97元，当前股价对应P/E分别为12.92/11.34/10.08 x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　房地产投资增速大幅下降风险；原材料价格持续上涨超出预期；应收账款坏账风险；主业渠道下沉、结构优化不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告建筑材料公司点评报告2023年9月1日股票投资评级北新建材000786买入维持Q2业绩超预期稳价拓量增强盈利能力个股表现事件北新建材建筑材料9公司发布2023年半年报2023H1实现营业收入11402亿元5同比增长884实现归母净利润1896亿元同比增长15581扣非归母净利润1829亿元同比增长1916-3-72023Q2单季度实现营业收入6677亿元同比增长1586-11归母净利润1304亿元同比增长2113扣非归母净利润1267-15-19亿元同比增长2728-23-27石膏板主业稳健发展涂料和防水两翼加速推进2022-092022-112023-012023-042023-062023-08分板块来看2023H1公司轻质建材防水建材板块分别实现资料来源聚源中邮证券研究所收入94381964亿元分别同比提高7371652分产品来看石膏板龙骨防水卷材防水涂料防水工程工业及建筑涂料公司基本情况其他产品分别实现收入701812231291278247209最新收盘价元29901134亿元分别同比-062-8679111969384总股本流通股本亿股169016323802321772023H1在房地产市场基本面延续筑底行业总市值流通市值亿元505488需求疲软的背景下公司坚持聚焦石膏板主业实施工业品向消费52周内最高最低价31901983资产负债率250品转型加强工厂工长立体式全覆盖饱和营销的商业模式市盈率1611同时新设家装石膏板定制业务粉料砂浆等事业部实现第一大股东中国建材股份有限公司新业务拓展两翼防水业务加强优质客户渠道开拓巩固市场优势涂料业务加快推进建筑涂料聚焦功能性高附加值产品工业研究所涂料应用领域进一步扩大分析师丁士涛Q2业绩超预期稳价拓量增强盈利能力SAC登记编号S13405220900052023H1公司销售毛利率净利率分别为30201669分Emaildingshitaocnpseccom别同比提高016089pct2023Q2单季度毛利率净利率分别为研究助理刘依然SAC登记编号S134012209002032531966同比提高118090pct环比提高563715Emailliuyirancnpseccompct分业务来看公司轻质建材板块实现毛利率为3246同比提高007pct其中石膏板龙骨业务分别实现毛利率为38441974分别同比提高298001pct防水建材板块毛利率为1934同比提高235pct其中防水卷材毛利率为2082同比提高309pct公司石膏板主业坚定落实稳价涨价策略并通过发挥规模优势降低采购成本等实现降本增效防水板块毛利率改善受益于主要原材料沥青价格同比下降根据iFinD华北10建筑沥青出厂均价Q2同比下降737成本端压力有所缓解经营性现金净流量同比高增期间费用率有所下降2023H1公司净现比为6732同比提高1514pct经营性现金流量净额为1276亿元同比增长5054收现比付现比分别为86409165分别同比下降400896pct2023Q2单季度净现比为12210同比提高455pct收现比付现比分别为96269268同比下降411803pct环比提高2381238pct截至20230630公司应收账款及应收票据余额为4172亿元同比提高1061费用率方面2023H1期间费用率为1216市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分同比下降141pct其中销售管理研发财务费用率分别为379429368040分别同比021-111-036-014pct2023Q2单季度期间费用率为1143同比下降108pct环比下降176pct盈利预测与投资建议公司石膏板主业稳价拓量增强盈利能力防水和涂料两翼加速提质增效基于公司石膏板业务稳价涨价落实防水板块成本端压力下降公司盈利能力提升经营质量进一步优化我们上调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为390844545012前值366141694607亿元EPS分别为231264297元当前股价对应PE分别为129211341008x维持买入评级风险提示房地产投资增速大幅下降风险原材料价格持续上涨超出预期应收账款坏账风险主业渠道下沉结构优化不及预期盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元19934230012549928213增长率-549153910861065EBITDA百万元378918509714572730636126归属母公司净利润百万元313640390847445422501151增长率-1071246213961251EPS元股186231264297市盈率PE1611129211341008市净率PB241213188166EVEBITDA11901000872762资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入19934230012549928213营业收入-55154109106营业成本14106157461743919270营业利润-122233139126税金及附加221242268296归属于母公司净利润-107246140125销售费用7608519171014获利能力管理费用1025110412241340毛利率292315316317研发费用8618639431030净利率157170175178财务费用106938367ROE150165166165资产减值损失-55-30-20-15ROIC122154157158营业利润3311408246505235偿债能力营业外收入30909090资产负债率250216186163营业外支出58706565流动比率208256306349利润总额3283410246755260营运能力所得税140185210237应收账款周转率1033112711861223净利润3144391744645023存货周转率744824853863归母净利润3136390844545012总资产周转率072077079080每股收益元186231264297每股指标元资产负债表每股收益186231264297货币资金556126521143268每股净资产1240140615911798交易性金融资产3939453952395939估值比率应收票据及应收账款2180231024482673PE1611129211341008预付款项303338374414PB241213188166存货2727285731233414流动资产合计10973126561476317301现金流量表固定资产12459128451327413742净利润3144391744645023在建工程1294149416941994折旧和摊销8229029691035无形资产2502245323992339营运资本变动-71-781-859-708非流动资产合计17631182941889019618其他-2301408165资产总计28605309503365436919经营活动现金流净额3664417946565415短期借款168118218318资本开支-914-1428-1531-1727应付票据及应付账款1863177119232018其他-1343-686-683-682其他流动负债3239306326822628投资活动现金流净额-2257-2113-2214-2409流动负债合计5270495348234964股权融资52-1000其他1891174414491054债务融资-119-192-195-295非流动负债合计1891174414491054其他-1355-1155-1399-1557负债合计7161669662726018筹资活动现金流净额-1422-1357-1594-1852股本1690169016901690现金及现金等价物净增加额-127108481154资本公积金2800279027902790未分配利润15492177092015922915少数股东权益488497507519其他974156822362988所有者权益合计21444242532738230901负债和所有者权益总计28605309503365436919资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告发布日后的6个月内的相增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间对市场表现即报告发布日后股票评级的6个月内的公司股价或行中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间指数为基准美国市场以标普可转债500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山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