核心观点：1、房贷利率下调测算：测算上市银行2018-2022年期间投放按揭贷款约23万亿，占目前上市银行存量按揭的65.5%，假设该部分可享受存量房贷利率下调，预计节省居民利息支出1388亿，对上市银行2024E息差影响约4.7bp，营收影响在2.3%。2、综合本轮存贷调整测算：存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，对上市银行净息差影响小于2.4bp，营收影响-1.1%。
　　预计存量房贷调整规模：假设按揭贷款期限十年，溢价投放的贷款集中分布在2018-2022年，测算上市银行这期间投放按揭贷款约23万亿，占目前上市银行存量按揭的65.5%，假设该部分可享受存量房贷利率下调。
　　预计房贷利率下调幅度：测算2018年-2022年房贷利率平均值为5.36%，若调降到2023年6月新发放4.11%，则下降幅度为125bp。考虑LPR降幅为0.65%。因此存量利率下降幅度为5.36%-4.11%-0.65%=0.6%。
　　预计存量房贷利率下调影响：预计节省居民利息支出1400亿，对上市银行2024E息差影响约4.7bp，营收影响在2.3%，税前利润影响为5.1%。
　　考虑以下因素，以上房贷利率测算或偏高：一是未考虑2022年以来比往年更大体量的提前还款规模，实际部分高利率客户已经完成了提前还款动作。二是部分城市当年规定的加点幅度本身就贴着下限在做，而监管规定本轮房贷利率LPR加减点不得低于原贷款发放时所在城市利率政策下限，因此该部分城市下降空间或有限。
　　预计存款利率下调测算：预计对上市银行净息差贡献2.4bp，对农商行贡献最大。
　　综合本轮存贷调整，存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，对上市银行净息差影响小于2.4bp，正面影响从大到小依次是农商行、城商行、股份行、国有行，息差分别影响+0.9bp、+0.0bp、-2bp、-2.86bp。在资本充足率要求下，银行天然有其ROE底线和净息差底线。
　　投资建议：政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行。
　　风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。

研究报告全文：测算存量房贷利率和存款利率下调的综合影响银行证券研究报告专题研究报告2023年09月1日评级增持维持TableTitle重点公司基本状况TableFinance分析师戴志锋股价EPSPEPEG评级简称执业证书编号S0740517030004元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E招商银行3155541598652705583528484448增持Emaildaizfztscomcn平安银行1113230259282303484430395367增持分析师邓美君宁波银行2617338390444491774671589533增持执业证书编号S0740519050002江苏银行713172205244288415348292248买入苏州银行674107145182225630465370300买入Emaildengmjztscomcn备注最新股价对应2023831收盘价基本状况TableProfit上市公司数42报告摘要行业总市值百万元9734824核心观点1房贷利率下调测算测算上市银行2018-2022年期间投放按揭贷款约行业流通市值百万元663989623万亿占目前上市银行存量按揭的655假设该部分可享受存量房贷利率下调行业TableQuotePic-市场走势对比预计节省居民利息支出1388亿对上市银行2024E息差影响约47bp营收影响在232综合本轮存贷调整测算存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响对1510上市银行净息差影响小于24bp营收影响-1150-5-10预计存量房贷调整规模假设按揭贷款期限十年溢价投放的贷款集中分布在-15-202018-2022年测算上市银行这期间投放按揭贷款约23万亿占目前上市银行存量按揭的655假设该部分可享受存量房贷利率下调2022-09-232022-10-242022-11-152022-12-072022-12-292023-01-302023-02-212023-03-152023-04-072023-05-042023-05-262023-06-192023-07-132023-08-042023-08-282022-08-31预计房贷利率下调幅度测算2018年-2022年房贷利率平均值为536若调降到申万银行沪深3002023年6月新发放411则下降幅度为125bp考虑LPR降幅为065因此公司持有该股票比例相关报告TableReport存量利率下降幅度为536-411-06506预计存量房贷利率下调影响预计节省居民利息支出1400亿对上市银行2024E息差影响约47bp营收影响在23税前利润影响为51考虑以下因素以上房贷利率测算或偏高一是未考虑2022年以来比往年更大体量的提前还款规模实际部分高利率客户已经完成了提前还款动作二是部分城市当年规定的加点幅度本身就贴着下限在做而监管规定本轮房贷利率LPR加减点不得低于原贷款发放时所在城市利率政策下限因此该部分城市下降空间或有限预计存款利率下调测算预计对上市银行净息差贡献24bp对农商行贡献最大综合本轮存贷调整存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响对上市银行净息差影响小于24bp正面影响从大到小依次是农商行城商行股份行国有行息差分别影响09bp00bp-2bp-286bp在资本充足率要求下银行天然有其ROE底线和净息差底线投资建议政策底目前比较确定前期金融股会明显强于大盘后期金融股持续性取决于对经济底的判断优质城农商行的基本面确定性大宁波银行江苏银行苏州银行经济复苏预期强选择银行中的核心资产宁波银行招商银行和平安银行经济复苏弱选择防御型银行大型银行风险提示经济下滑超预期国内外疫情反复超预期金融监管超预期请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录一存量房贷利率下调政策如期落地存款利率配合下调-4-11多项优化房贷政策并举存量房贷利率下调政策终落地-4-12配合存量房贷利率下调存款利率如期下调-5-二存贷综合测算负债端可有效缓释房贷利率下调影响预计净息差影响小于24bp-7-21存量房贷利率下调测算预计影响息差小于47bp对农商行影响最小-7-22存款利率下调测算预计对息差贡献24bp对农商行息差贡献最大-11-23存贷综合影响存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响净息差影响小于24bp-13-三投资建议-15--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表目录图表12023年8月31日监管关于调整优化住房信贷政策的核心要点-4-图表22022年以来关于调整存款利率的相关政策及事件-5-图表3上市银行挂牌利率更新至831-6-图表4金融机构个人住房贷款加权平均利率-8-图表5存量房贷利率下调影响测算-8-图表62022年上市银行个贷结构及定价-9-图表7RMBS条件早偿指数-11-图表8部分城市首套房贷利率政策下限-11-图表9本轮挂牌利率调整影响测算-12-图表10存贷调整综合测算-13--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告一存量房贷利率下调政策如期落地存款利率配合下调11多项优化房贷政策并举存量房贷利率下调政策终落地事件一官方正式明确存量房贷利率下调和降低首付比例事宜18月31日晚中国人民银行国家金融监督管理总局正式发布两则发文关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知以及关于调整优化差别化住房信贷政策的通知对调整存量房贷利率和降低首付比例等房贷优化政策进行详细阐述明确了首套存量房贷定义申请时间申请机构调整方式统一首付比下限和利率下限等2首先关于存量房贷利率调整明确1首套存量房贷是指2023年8月31日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款或借款人实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量住房商业性个人住房贷款2申请时间和申请机构2023年9月25日起可向原承贷机构申请并未放开跨行转按揭此举为了避免银行间恶性竞争和遏制中介违规臵换现象符合我们此前的判断3明确调整方式1可申请新发贷款臵换存量2协商变更合同约定的利率水平4明确调整幅度对于LPR加减点不得低于原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限5再次严令禁止违规臵换房贷严格审查个人非按揭贷款用途严肃中介合作管理3其次关于优化差别住房信贷政策明确1统一最低首付比下限不再区分实施限购和不实施限购城市首套最低首付款比例统一为不低于20二套住最低首付款比例统一为不低于302调整二套利率下限首套维持LPR减20bp二套利率下限由LPR60bp调整为LPR20bp图表12023年8月31日监管关于调整优化住房信贷政策的核心要点-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告发文核心要点原文存量首套住房商业性个人住房贷款是指2023年8月31日前金融机构已发放的明确存量房贷定义2023年8月31日前已发1和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款或借款人实际住房放或签订合同但未发放情况符合所在城市首套住房标准的其他存量住房商业性个人住房贷款明确申请时间和申请机构2023年9月25日自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金2起仅可向原承贷金融机构提出申请未融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住放开跨行转按揭房贷款1存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请中国人民银行国明确调整方式1新发置换存量2协由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款3家金融监督管理总商调整存量利率2存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人亦可向承贷金融机构提出申局关于降低存量首请协商变更合同约定的利率水平套住房贷款利率有关事项的通知新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定但在贷款市场报明确调整幅度不得低于原贷款发放时所价利率LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业4在城市首套房贷利率政策下限性个人住房贷款利率政策下限新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款仍纳入商业性个人住房贷款管理金融机构应严格落实相关监管要求对借款人申请经营性贷款和个人消费贷款等贷款的用途进行穿透式实质性审核并明确提示风险对存在协助借5再次严令禁止违规置换房贷款人利用经营性贷款和个人消费贷款等违规置换存量商业性个人住房贷款行为的中介机构一律不得进行合作并严肃处理存在上述行为的内部人员对于贷款购买商品住房的居民家庭首套住房商业性个人住房贷款最低首付中国人民银行国统一最低首付比下限不再区分实施限购6款比例统一为不低于20二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一家金融监督管理总和不实施限购城市为不低于30局关于降低存量首套住房贷款利率有首套利率下限维持LPR-20bp首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行二套住房商业关事项的通知7二套利率下限LPR60bp调整为性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20LPR20bp个基点资料来源中国政府网新华社中国证券报人民银行财联社中泰证券研究所12配合存量房贷利率下调存款利率如期下调事件二定期存款挂牌利率预计于9月1日下调部分银行已于831日公布1新闻证券时报8月31日电从多个信源获悉多家全国性商业银行将于9月1日起再度下调存款挂牌利率这将是继今年6月初全国性商业银行下调存款挂牌利率后时隔不到三个月的再度下调相比于6月的下调此次存款利率调降幅度普遍更大且主要针对定期存款和大额存单9月起这些银行将下调定期存款挂牌利率其中一年期下调10个基点二年期下调20个基点三年期五年期定期存款挂牌利率下调25个基点2实际动作根据兴业银行浙商银行8月31日官网披露与新闻中下调存款种类及其幅度一致预计后续其他银行将跟进1年期利率下调10个基点至1752年期利率下调20个基点降至23年期5年期利率均下调25个基点分别降至22523最新存款参考利率自2023年9月1日起执行3存款利率下调符合预期一是存款呈现定期化趋势加强长期定期存款的利率下调幅度有助于银行稳定净息差推动储蓄向消费和投资转化二是存量房贷利率即将下调银行需要负债端的配合调整来应对资产端的压力图表22022年以来关于调整存款利率的相关政策及事件-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制利率自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利2022年4月率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率合理调整存款利率水平4月15日央行宣布于2022年4月25日全面降准025个百分点后市场利率定价自律机制召开会议鼓励部分中小银行存款利率浮动2022年4月15日上限下调10bp4月25日多家银行下调存款利率下调主体主要以国有行股份行为主下调存款品种主要以大额存单为主定期存款等为辅下调的期限以2年期3年期为主下调的幅度多在10BP左右其他中小银行跟进节奏不一大行及股份行调整存款挂牌利率9月15日国有大行和招商银行同日发布公告调降各期限存款挂牌利率其中活期存2022年9月15日款挂牌利率下调5bp2年期及以下和5年期均下调10bp3年期下调15bp此后多家股份行跟进其他中小银行跟进调整节奏不一中国人民银行货币政策委员会2022年第三季度例会中提出发挥存款利率市场化调整机制重要作用将深化存款利率市场化改革2022年9月23日摆在了更突出位置国务院办公厅印发第十次全国深化放管服改革电视电话会议重点任务分工方案表示将继续深化利率市场化改革发挥存款利2022年10月26日率市场化调整机制作用2023年4月10日市场利率定价自律机制发布合格审慎评估实施办法2023年修订版存款利率的市场化调整挂钩MPA考核具有了惩罚性2023年5月4-5日继多家中小银行4月份宣布下调存款挂牌利率后54-55日浙商恒丰渤海三家股份制银行相继调低多项人民币存款挂牌利率关于调整协定存款及通知存款自律上限的通知根据全国自律机制5月10日电话通知现对协定存款及通知存款自律上限进行调整主要内容如下一协定存款及通知存款自律上限国有银行特指工农中建四大行执行基准利率加10BP其它金融机构执行基准利率加2023年5月10日20BP二停办不需要客户操作智能自动滚存的通知存款存量自然到期三自律上限调整自2023年5月15日起执行6月8日起大行调整挂牌利率活期降5bp2年期降10bp3年期和5年期降15bp其他存款挂牌利率不变股份行中小行分别2023年6月8日陆续跟进证券时报8月31日电9月1日起多家全国性商业银行将下调定期存款挂牌利率其中一年期下调10个基点二年期下调20个基2023年8月31日点三年期五年期定期存款挂牌利率下调25个基点资料来源中国政府网新华社中国证券报人民银行财联社中泰证券研究所图表3上市银行挂牌利率更新至831-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告上市银行挂牌利率更新至831定期存款利率6个定期存款利率1定期存款利率2定期存款利率3定期存款利率5银行活期存款定期存款利率3个月官网更新日期月年整存整取年整存整取年整存整取年整存整取工商银行02012514516520524525068建设银行02012514516520524525068农业银行02012514516520524525068中国银行02012514516520524525068交通银行02012514516520524525068邮储银行02012514616820524525068招商银行020125145165205245250612中信银行020130155185210250255612浦发银行020130155185220250255612民生银行020130155185215250255612兴业银行020130155175200225230831光大银行020130155185220250255612华夏银行020130155185220250255612平安银行020130155185230250255612浙商银行020130155175210250255831北京银行020130155185230250255620南京银行025135155175235280280522宁波银行02013015518522025025571江苏银行020130155175225265265620贵阳银行02514817520226032533061杭州银行02013015518522527027071上海银行020130155185220245250619成都银行03917519521526531031076长沙银行02516018020025031031053青岛银行020125150170215250265615郑州银行02014016519022526527071西安银行025145170200242300305320苏州银行020140160180230275275619厦门银行035150170210260300310717齐鲁银行020130155175220260255619重庆银行025125145165205245250619兰州银行030154182210250295300江阴银行010135160180230270275814无锡银行020130155175225265265630常熟银行015141165185236285285627苏农银行015135160185220275275616张家港行020140165195250300300青农商行02512715217523026527031紫金银行02513515518024028528565渝农商行020125145165205245250619沪农商行020135155185220255270621瑞丰银行025145170190240290290515国有行020125145166205245250股份行020129154181214247252城商行024140163189234276280农商行020135158182230274277资料来源各家银行官网中泰证券研究所二存贷综合测算负债端可有效缓释房贷利率下调影响预计净息差影响小于24bp21存量房贷利率下调测算预计影响息差小于47bp对农商行影响最小预计多少存量按揭受影响假设按揭贷款期限十年溢价投放的贷款集中分布在2018-2022年根据我们测算上市银行2018-2022年期间投放按揭贷款约23万亿占目前上市银行存量按揭贷款的655假设该部分按揭贷款可享受存量房贷利率下调预计利率下调幅度如何根据央行数据我们测算2018年-2022年个人-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告住房贷款利率的平均值约为536若参照该利率调降到2023年6月新发放个人住房贷款加权平均利率411则下降幅度为125bp但这里要考虑LPR的下降也推动了房贷利率的下降考虑2019年8月LPR为485最新LPR为42降幅为065因此存量利率下降幅度为536-411-06506图表4金融机构个人住房贷款加权平均利率8006936966707006256015725755686005535605535555625605545635495265425425365345375425025014704694634554524524554625004344264144114003002001000002014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062014-03资料来源wind人民银行中泰证券研究所上市银行角度假设上市银行2018-2022年期间投放按揭贷款统一下调60bp预计节省居民利息支出1400亿对上市银行2024E息差影响约47bp营收影响在23税前利润影响为51分板块来看2022年末按揭占比总贷款由高到低为大行281股份行187城商行136农商行112存量按揭利率调整的影响由大到小也是对应此顺序对大行股份行城商行农商行息差影响分别为53bp41bp25bp24bp对营收影响分别为27161211另外还有由于认房不认贷政策的推行导致原来二套定价的人群也可能受益我们也采取极值测算根据目前行业存量二套占比在10的情况也就是规模4万亿二套价格平均比首套高30bp也就是调降幅度比前面的60bp高30bp调降90bp对息差影响就是4万亿二套规模90bp降幅比上300万亿总资产对息差拖累1个bp左右贷款人角度以上假设条件下若一笔房贷100万贷款年利率为536下降125bp至411贷款期限20年等额本息还款方式下则每月可节省682元一年可节约支出8200元左右图表5存量房贷利率下调影响测算-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告亿元2024影响测算2018-2022年测算净投放按揭贷款按揭利息收入减少息差降幅bp对营收影响对利润影响工商银行41062246518263529建设银行40365242567280590农业银行34963210486279627中国银行31089187583297582交通银行982859394228557邮储银行1579695568251916招商银行897154462142263中信银行677441440176470浦发银行573834361175575民生银行366022296141502兴业银行741244433176365光大银行372722325139371华夏银行229314328134391平安银行693142702207584浙商银行9055175081279北京银行214513331186408南京银行5073115057110宁波银行6364126055121江苏银行186511315126261贵阳银行1411126047111杭州银行6704199104205上海银行12668234136285成都银行6484320170286长沙银行5653309130340青岛银行3222376156489郑州银行3172327124694西安银行1731203149367苏州银行2732265129267厦门银行2201298209392齐鲁银行3862361189491重庆银行3142239134273江阴银行921280132277无锡银行1221322157266常熟银行1101180067163苏农银行640177092207张家港行861226100262青农商行2401325137528渝农商行6734269132308上市银行2313531388472225511国有行1731041039527272597股份行46413278408159396城商行1044963246120260农商行13878242113273资料来源公司财报中泰证券研究所图表62022年上市银行个贷结构及定价-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告2022年上市银行个贷结构及定价个人按揭个人按揭占个人贷款按揭占比消费贷占比信用卡占比个人经营贷占亿元贷款规模比总贷款利率个人贷款个人贷款个人贷款比个人贷款工商银行643202774697812878113建设银行654773104867863611150农业银行53466271464709288677中国银行491672814847670081152交通银行1512620748764057202101邮储银行2261831452355911545281招商银行1389223054443981280200中信银行9758189578461118241179浦发银行872117858646174229235民生银行573313853532948266357兴业银行1097322060655673229142光大银行5898165605388137305169华夏银行318114058545029325700平安银行783423573838315728378浙商银行10727064725729300381北京银行339118954853021015245南京银行8148668730055041109宁波银行6436169216462200214江苏银行24501534054765959贵阳银行1956840548129418杭州银行89912834625300401上海银行164712655539626696242成都银行8641774868071910074长沙银行660155669384323122172青岛银行46517356563323100136郑州银行3771144774648738412西安银行24813164439548120105苏州银行34113653137718900434厦门银行27913936410200534齐鲁银行4661815466220060318重庆银行416119575440111213237江阴银行1009743613245387无锡银行16112553360317818202常熟银行1397270912018555640苏农银行91835403306620800张家港行1069220814887557青农商行3181335204514400505紫金银行-539渝农商行97015354834325344360上市银行35327724562477133145国有行2701742817323792116股份行67063187430111255188城商行1415513640932947215农商行188611229520339399资料来源公司财报中泰证券研究所以上为粗略测算考虑以下因素实际影响应小于以上测算-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告一是未考虑2022年下半年以来较往年更大体量的提前还款规模实际部分高利率客户已经完成了提前还款动作RMBS早偿率自2022年下半年以来呈波动上升趋势2023年上半年以来持续走高直至近两个月才有所减缓但仍处于较高位臵二是一城一策实施多年部分城市下降空间或有限监管明确新发放贷款的利率水平或协商调整的利率水平在LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限也就意味着不同城市可协商下调的幅度与当地当年发放的房贷政策利率下限有较大关系若部分城市当年规定的加点幅度本身就贴着下限在做则该类城市下降的空间或有限根据不完全统计北京自2019年10月以来下限为LPR55bp至今上海自2019年10月以来分别为LPR-20bpLPR-15bpLPR-10bp深圳自2019年10月至今为LPR30bp不同城市加减点或高或低意味着不同城市房贷政策利率下限或高或低图表7RMBS条件早偿指数0250002000015000100000500000002021-11-292021-12-292022-01-292022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312021-10-29资料来源wind人民银行中泰证券研究所图表8部分城市首套房贷利率政策下限城市时间段当地执行的利率下限水平当前利率下限该时段内利率下限峰值北京201910至今LPR55BP4755402019108-20191120LPR-20BP40046520191121-2020220LPR-15BP405465上海2020221-2020420LPR-10BP41046520217至今LPR35BP455500广州20225至今LPR420445深圳201910至今LPR30BP450515杭州20225-202211LPR420445长春201910-20225LPR5BP425490201910-20225LPR30BP450515厦门20225-20228LPR10BP430455成都20225-20231LPR420445郑州201910-20225LPR5BP425490资料来源wind人民银行中泰证券研究所22存款利率下调测算预计对息差贡献24bp对农商行息差贡献最大-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告假设上市银行均按照以下幅度调整一年期下调10个基点二年期下调20个基点三年期五年期定期存款挂牌利率下调25个基点则对上市银行息差营收税前利润贡献在24bp1126由于农商行1-5年期存款占比较高因此对息差贡献最大为33bp其次依次为城商大行和股份行分别贡献25bp24bp21bp对农商城商大行和股份行营收分别影响为151212508图表9本轮挂牌利率调整影响测算存款余额流动性期限2024影响测算百万元2022活期3M3M-1Y1Y-5Y5Y以上息差贡献bp对收入影响对利润影响工商银行2941592546213118022601281143287建设银行2462124349211817721201245121255农业银行247374345396717521900251144324中国银行1994014048216519016400204104203交通银行783698434820224320700217125306邮储银行1271448531811644911600177078286招商银行75357426289512315500200061114中信银行509934848119719013100145058155浦发银行482647846221914417600178086283民生银行399352735721923818600200096340兴业银行473698238221614425801239097201光大银行384789438714324722300249106285华夏银行20638744938614927100267109318平安银行331268436021121521300239070198浙商银行16593894687626718800202093322北京银行191335846813024715500153086188南京银行123803226116627230101283139270宁波银行129708539219923617200147064142江苏银行162514732713127526700244098203贵阳银行3836383325923237007431161382杭州银行92808446315319618800172091178上海银行157145636815125522600219127267成都银行64150143510818527300288153258长沙银行5786484677317928001296124326青岛银行3413470122724652501699290908郑州银行3377083438226031600368140779西安银行28036032538111525005774241046苏州银行31634832612723730900316154319厦门银行20487036812026524700228160300齐鲁银行3496504104723430800336176457重庆银行3771032729823639400377211432江阴银行12670930513327628600369175366无锡银行1726842787228136800558273461常熟银行2134452699633929600346129313苏农银行1369404629518525700323168379张家港行13958426711926135300431190498青农商行27982332910426030800390164632紫金银行17591243515520220900289153365渝农商行82494731010034924000264130303上市银行17079650945513520820200235112255国有行11926621146412421219900241125273股份行3707591845916918019200208081202城商行1238433637313424025300246120260农商行207004432710729327300329153371资料来源公司财报中泰证券研究所注1假设各家银行1年期2年期3年期5年期定期存款占比在1-5年期定期存款中平均分布2假设上市银行1年期下调10bp2年期下调20bp3年期5年期定期存款挂牌利率下调25bp-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告23存贷综合影响存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响净息差影响小于24bp综合影响粗略测算下存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响对上市银行整体净息差影响-24bp综合存贷两端来看对上市银行整体影响可控对农商城商板块是正面影响对大行股份行是负面影响对上市银行整体净息差影响-24bp营收影响-11税前利润影响-26板块来看正面影响从大到小依次是农商行城商行股份行国有行息差分别影响09bp00bp-2bp-286bp营收分别影响0400-078-148税前利润分别影响100-19-32在资本充足率要求下银行天然有其ROE底线和净息差底线为了支撑实体经济增长实际GDP增速5通胀2名义GDP增速7在分红率保持30的前提下银行在能够资本内生的前提也就是核心一级资本充足率的分子增速ROE不能低于分母风险加权资产的增速也就是名义GDP所以支撑实体经济增长的ROE底线就是10ROE101-分红307考虑当前杠杆12倍073管理费073资产减值损失055所得税率014这些目前比较刚性没法变动的盈利驱动因子情况可以计算出息差的底线在175图表10存贷调整综合测算-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告息差影响bp营收影响利润影响工商银行-237-120-242建设银行-322-159-335农业银行-235-135-303中国银行-379-194-380交通银行-177-103-251邮储银行-391-175-642招商银行-261-080-149中信银行-296-118-315浦发银行-183-089-291民生银行-095-046-162兴业银行-194-079-152光大银行-075-032-086华夏银行-061-025-073平安银行-464-137-386浙商银行027012042北京银行-179-100-220南京银行168082160宁波银行021009021江苏银行-071-028-059贵阳银行306114271杭州银行-026-014-027上海银行-015-009-019成都银行-032-017-029长沙银行-013-005-014青岛银行323134419郑州银行040015085西安银行374275678苏州银行051024048厦门银行-070-049-092齐鲁银行-025-013-034重庆银行139078159江阴银行089042088无锡银行236115195常熟银行166062150苏农银行147076172张家港行204090236青农商行064027104紫金银行289153365渝农商行-005-002-006上市银行-237-113-256国有行-286-148-324股份行-200-078-192城商行000000000农商行087040098资料来源公司财报中泰证券研究所-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告三投资建议投资建议政策底目前比较确定前期金融股会明显强于大盘后期金融股持续性取决于对经济底的判断优质城农商行的基本面确定性大宁波银行江苏银行苏州银行经济复苏预期强选择银行中的核心资产宁波银行招商银行和平安银行经济复苏弱选择防御型银行大型银行风险提示经济下滑超预期国内外疫情反复超预期金融监管超预期-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告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