事项：
　　新华保险发布2023半年报，23H1原保费1078.5亿元（YoY+5.1%）、新准则下的归母净利润99.8亿元（YoY+8.6%），EV约2664.8亿元（较上年末+4.3%）。
　　平安观点：
　　储蓄险拉动新单与NBV增长，期限结构优化助NBVM提升。
　　1）整体业务：险种结构仍承压，但期限结构优化明显。23H1总新单（长期险首年保费+短期险）363.0亿元（YoY+12.1%），23Q1同比-5.2%承压、Q2同比+51.8%，上半年新单与NBV增速前低后高。具体来看，健康险长期险首年保费仅9.0亿元（YoY-68.0%）、十年期及以上首年期交保费17.6亿元（YoY+8.0%），助力寿险NBV达24.7亿元（YoY+17.1%）、NBVM约6.8%（YoY+0.3pct）。
　　2）分渠道来看：个险与银保新单双增，个险NBV承压、银保新单与NBV增幅更高。23H1个险、银保新单分别90.8亿元（YoY+1.7%）、254.5亿元（YoY+17.7%），其中个险长期险首年期交保费同比+6.6%、银保长期险首年期交保费同比翻倍。个险NBV约19.9亿元（YoY-5.2%%）、银保NBV约7.0亿元（YoY+202.6%）。
　　3）个险队伍：加强渠道管理，推动以绩优建设为核心的队伍转型，代理人规模企稳、产能翻倍。截至2023年6月30日，个险规模人力17.1万人（YoY-46.2%、较上年末-13.2%），月均合格人力3.4万人、月均合格率18.6%（YoY+1.1pct）；月均人均综合产能8103元（YoY+111.0%）。
　　投资：坚持价值投资，审慎控制仓位，投资收益增长、但增幅不及投资资产，导致投资收益率小幅下滑。23H1公司投资资产较上年末+8.8%，总投资收益同比+1.5%，23H1年化总投资收益率3.7%（YoY-0.5pct），净投资收益率3.4%（YoY-1.2pct）。
　　新保险合同准则重点指标：23H1保险服务收入265.9亿元（YoY-6.5%）、保险服务业绩90.0亿元（YoY-18.3%）、保险合同服务边际余额1713.6亿元（较上年末-2.3%）。
　　投资建议：居民保本储蓄需求旺盛、定价利率加速需求短期集中释放，储蓄险推动新华23H1新单与NBV增长、寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年全年寿险业绩有望维持正增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）产品切换带来的负面影响超预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。
　　

研究报告全文：非银行金融行2023年08月30日业研报行业点评新单与NBV双增投资加持新华23H1利润正增强于大市维持事项新华保险发布2023半年报23H1原保费10785亿元YoY51新准则行情走势图下的归母净利润998亿元YoY86EV约26648亿元较上年末43平安观点储蓄险拉动新单与NBV增长期限结构优化助NBVM提升行1整体业务险种结构仍承压但期限结构优化明显23H1总新单长业期险首年保费短期险3630亿元YoY12123Q1同比-52承压点Q2同比518上半年新单与NBV增速前低后高具体来看健康险评长期险首年保费仅90亿元YoY-680十年期及以上首年期交保费176亿元YoY80助力寿险NBV达247亿元YoY171NBVM相关研究报告约68YoY03pct平安证券行业点评-非银行金融-承保与投资业绩同步改善众安23H1利润转正-强于大市202308292分渠道来看个险与银保新单双增个险NBV承压银保新单与NBV平安证券行业点评-非银行金融-转型与客需共振23H1太保寿险业绩领跑同业-强于大市增幅更高23H1个险银保新单分别908亿元YoY172545亿20230827元YoY177其中个险长期险首年期交保费同比66银保长期平安证券行业点评-非银行金融-资负共振阳光23H1业绩增长-强于大市20230827险首年期交保费同比翻倍个险NBV约199亿元YoY-52银保平安证券行业点评-非银行金融-寿险业绩改善NBV约70亿元YoY2026投资形成共振太平23H1利润增长-强于大市20230825平安证券行业点评-非银行金融-MCV业务强修3个险队伍加强渠道管理推动以绩优建设为核心的队伍转型代理复友邦23H1业绩高增-强于大市20230824人规模企稳产能翻倍截至2023年6月30日个险规模人力171万人YoY-462较上年末-132月均合格人力34万人月均合格证券分析师率186YoY11pct月均人均综合产能8103元YoY1110证王维逸投资咨询资格编号券S1060520040001投资坚持价值投资审慎控制仓位投资收益增长但增幅不及投资资BQC673产导致投资收益率小幅下滑23H1公司投资资产较上年末88总研WANGWEIYI059pingancomcn投资收益同比1523H1年化总投资收益率37YoY-05pct净究李冰婷投资咨询资格编号34YoY-12pct报S1060520040002投资收益率LIBINGTING419pingancomcn新保险合同准则重点指标23H1保险服务收入2659亿元YoY-65告研究助理保险服务业绩900亿元YoY-183保险合同服务边际余额17136韦霁雯一般证券从业资格编号亿元较上年末-23S1060122070023WEIJIWEN854pingancomcn投资建议居民保本储蓄需求旺盛定价利率加速需求短期集中释放储蓄险推动新华23H1新单与NBV增长寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证预计2023年全年寿险业绩有望维持正增长在政策流动性长端利率等综合影响下市场情绪如有修复保险资产端有望迎来改善当前行业估值和机构持仓仍处历史底部建议关注板块长期配置价值风险提示1权益市场大幅波动属性导致板块行情波动加剧2产品切换带来的负面影响超预期新单与NBV不及预期3长期利率超预期下行到期资产与新增资产配置承压非银行金融行业点评图表1总新单规模及其同比图表2不同渠道和期限新单在总新单占比总新单保费左亿元个险新单占比银保新单占比总新单同比增速右80400140350120603001002508020060401504010020205000-20019H20H21H22H23H19H20H21H22H23H资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所图表3个险代理人数量及产能图表4半年度新业务价值规模及其同比代理人数量万人左新业务价值左亿元代理人产能测算元右新业务价值同比右6010000704090006020508000500407000600040-2030500030-40400020300020-6010200010-801000000-10018H19H20H21H22H23H19H20H21H22H23H资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所图表5内含价值规模及其较上年末变动图表6投资收益率内含价值左亿元总投资收益率净投资收益率较上年末变动右2700972650862600765255052500443245032400212235002300-112250-220202021202223H0资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所注公司2023年使用新会计准则22H数据重述与以往数据不具有直接可比性23平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层