7月主要经济指标全面回落。（1）消费、工业、投资数据增长乏力。消费零售总额增速连续三个月下降；7月工业增加值同比增速回落；三大投资分项均回落，房地产开发景气指数连续4个月下滑，1—7月份，全国房地产开发投资同比下降8.5%，降幅环比走阔0.60个百分点，是固定资产投资的最大拖累项。（2）社融数据超预期回落。从社融存量来看，2023年7月末社会融资规模存量同比增长8.9%，这是近年来社融存量增速首次降至9%以下。
　　23Q2商业银行净利润增速回升。商业银行经营发展持续保持稳健良好态势。单季表现来看，2023Q2商业银行净利润同比增速为1.05%，较Q1增速回升2.76个百分点。上市银行方面，6/7家上市银行归母净利润实现正增长，4/7家银行的净利润增速超20%，其中成都银行、杭州银行和江苏银行增速超25%，领跑同业。经济高景气区域的贷款投放强度与速度相对较高、资产质量较优，有力支撑业绩优质增长。
　　政策端持续升温，央行首提银行合理利润。央行在第二季度《中国货币政策执行报告》中，对商业银行的表态从“向实体经济让利”转向“保持合理利润和净息差水平”，表达了对银行维稳利润和净息差的支持。8月降息非对称下调LPR，5年以上LPR维持不动，对银行净息差的冲击大大减弱，其中体现了央行维持银行合理利润与净息差的政策意图。在今年6月和8月两轮降息后，银行净息差收窄压力不减，预计新一轮存款利率下调或已在路上，这或将是继2022年9月、今年6月的第三轮存款挂牌利率下调。
　　投资策略：维持“超配”评级。银行板块修复是一个波折与希望交织的过程，我们建议关注以下三条相对确定的主线：一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行（002142）、江苏银行（600919）、成都银行（601838）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）。二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行（600036）和平安银行（000001）。三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行（601288）、中国银行（601988）邮储银行（601658）和中信银行（601998）。
　　风险提示：经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。
　　

研究报告全文：银行业深超配维持波折与希望交织的修复之路度银行业深度报告研2023年8月29日究投资要点分析师卢立亭7月主要经济指标全面回落1消费工业投资数据增长乏力消SAC执业证书编号费零售总额增速连续三个月下降7月工业增加值同比增速回落三大S0340518040001投资分项均回落房地产开发景气指数连续4个月下滑17月份全国电话0769-22177163房地产开发投资同比下降85降幅环比走阔060个百分点是固定资邮箱lulitingdgzqcomcn产投资的最大拖累项2社融数据超预期回落从社融存量来看2023年7月末社会融资规模存量同比增长89这是近年来社融存量增研究助理吴晓彤速首次降至9以下SAC执业证书编号S034012206005823Q2商业银行净利润增速回升商业银行经营发展持续保持稳健良好态电话0769-22119430势单季表现来看2023Q2商业银行净利润同比增速为105较Q1增速邮箱回升276个百分点上市银行方面67家上市银行归母净利润实现正行wuxiaotongdgzqcomcn增长47家银行的净利润增速超20其中成都银行杭州银行和江苏银行增速超25领跑同业经济高景气区域的贷款投放强度与速度相业对较高资产质量较优有力支撑业绩优质增长研究政策端持续升温央行首提银行合理利润央行在第二季度中国货币政策执行报告中对商业银行的表态从向实体经济让利转向保持合理利润和净息差水平表达了对银行维稳利润和净息差的支持银行中信指数走势8月降息非对称下调LPR5年以上LPR维持不动对银行净息差的冲击大大减弱其中体现了央行维持银行合理利润与净息差的政策意图在今年6月和8月两轮降息后银行净息差收窄压力不减预计新一轮存款利率下调或已在路上这或将是继2022年9月今年6月的第三轮存款挂牌利率下调投资策略维持超配评级银行板块修复是一个波折与希望交织的过程我们建议关注以下三条相对确定的主线一是建议关注受益于经资料来源iFinD东莞证券研究所济高景气区域业绩确定性较强的区域性银行宁波银行002142江苏银行600919成都银行601838杭州银行600926常熟银行601128二是建议关注综合经营能力强业绩稳健受益于房证地产风险缓释宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招券商银行600036和平安银行000001三是建议关注更有望在中特估背景下实现估值重塑的国资背景深厚低估值高股息经营稳研健的农业银行601288中国银行601988邮储银行601658和究中信银行601998报风险提示经济复苏不及预期导致居民消费企业投资恢复不及预期告的风险房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软银行资产质量承压的风险市场利率下行导致银行资产端收益率下滑净息差持续承压的风险本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明银行业深度报告目录17月主要经济指标全面回落411消费工业投资数据增长乏力412社融数据超预期回落6223Q2商业银行净利润增速回升911商业银行23Q2净利润增速回升912上市银行江浙川区域性中小银行业绩更佳123政策端持续升温央行首提银行合理利润1431政治局强调扩内需化风险1432不对称降息呵护银行净息差154投资策略175风险提示19插图目录图1社会消费品零售总额当月同比4图2按消费类型分零售额同比增速4图3规模以上工业增加值同比增长速度5图4固定资产投资累计同比增速5图5三大投资分项累计同比增速5图6全国商品房销售面积及销售额增速6图7房地产开发景气指数6图8社会融资规模存量及同比万亿元6图9社会融资规模增量及同比亿元6图10社融增量结构7图11人民币贷款同比多增情况亿元7图12RMBS条件早偿率指数7图13新增人民币贷款结构8图14人民币存款当月新增亿元8图15当月新增人民币存款结构8图16M1与M2同比增速9图17商业银行净利润与同比增速亿元10图18各类银行净利润同比增速10图19商业银行总资产亿元11图20各类银行总资产同比增速11图21商业银行不良率11图22各类银行不良率11图23商业银行拨备覆盖率12图24各类银行拨备覆盖率12图25上半年部分上市银行营业收入同比增速13图26上半年部分上市银行归母净利润同比增速13图27部分上市银行不良率13图28部分上市银行拨备覆盖率14图291年中期借贷便利操作利率15图30贷款市场报价利率15图31各类贷款加权平均利率16请务必阅读末页声明2银行业深度报告图32中美商业银行净息差走势16图33申万银行板块及其子板块近一年市净率水平截至202382818表格目录表1各类银行净利润增长情况10表22023年上半年本外币贷款同比增速前十省亿元12表3五大行存款利率调整情况17表4申万银行板块与及其子板块PB截至202382817表5重点公司盈利预测及投资评级截至202382819请务必阅读末页声明3银行业深度报告17月主要经济指标全面回落11消费工业投资数据增长乏力消费零售总额增速连续三个月下降7月份社会消费品零售总额36761亿元同比增长25同比增速连续三个月下滑主要原因是汽车销售放缓汽车类零售总额同比下降15除汽车以外的消费品零售额同比增长30中汽协数据显示7月汽车销量为2387万辆环比和同比分别下降9和14按消费类型来看7月商品零售和餐饮收入分别同比增长10和205同比增速均环比下行服务消费需求较快释放随着经济社会全面恢复常态化运行叠加暑假旺季的来临服务市场供给快速恢复文化体育健康养生商务服务等服务消费需求较快释放17月份服务零售额同比增长203增速高于商品零售额144个百分点其中餐饮文娱及交通类等相关服务消费快速增长据统计局数据显示7月份全国餐饮收入同比增长158电影票房收入872亿元为历史同期票房新高全国城市轨道交通客运量266亿人次同比增长364图1社会消费品零售总额当月同比图2按消费类型分零售额同比增速资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所7月工业增加值同比增速回落7月由于需求端偏弱叠加高温天气抑制生产的快速扩张规模以上工业增加值同比增速环比回落至37低于Wind一致预期46从环比看7月规模以上工业增加值比上月增长001工业三大门类增加值同比增速均下滑其中采矿业增加值同比增长13制造业增长39电力热力燃气及水生产和供应业增长41增速分别环比-02pct-09pct和-08pct分行业看7月份41个大类行业中有23个行业增加值保持同比增长其中黑色金属冶炼和压延加工业电气机械和器材制造业有色金属冶炼和压延加工业同比增速靠前分别为156106和89请务必阅读末页声明4银行业深度报告图3规模以上工业增加值同比增长速度资料来源iFinD东莞证券研究所三大投资分项均回落17月份全国固定资产投资同比增长34Wind一致预期为39增速比16月份回落04个百分点三大投资分项均有不同程度下滑具体来看制造业方面17月份制造业投资同比增长57增速较上期-030pct目前制造业有所承压制造业PMI新订单PMI已连续4个月位于荣枯线之下但在6月和7月保持平稳上升态势内需小幅回暖新出口订单连续5个月下滑主要原因是欧美等主要经济体制造业表现疲软出口需求回落基建投资方面受极端天气扰动与专项债发行放缓的影响基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业同比增长68同比增速较上期-040pct房地产方面房地产开发景气指数连续4个月下滑17月份全国房地产开发投资同比下降85降幅环比走阔060个百分点是固定资产投资的最大拖累项从销售端来看全国商品房销售面积及销售额增速均下滑居民购房意愿仍有待修复图4固定资产投资累计同比增速图5三大投资分项累计同比增速资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明5银行业深度报告图6全国商品房销售面积及销售额增速图7房地产开发景气指数资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所12社融数据超预期回落社融存量增速创新低从社融存量来看2023年7月末社会融资规模存量为36577万亿元同比增长89这是近年来社融存量增速首次降至9以下从社融增量来看7月份社会融资规模增量为5282亿元比上年同期少2703亿元信贷是最大的拖累项同比少增037万亿元社融口径下人民币贷款仅新增364亿元创下2006年10月169亿元以来新低反映实体融资需求较弱社融增量主要由债券发行与三项非标融资贡献具体来看企业债券新增1179亿元同比多增219亿元或与企业债券发行成本下降有关政府债券新增4109亿元同比多增111亿元今年上半年政府专项债发行进度较上年同期有所滞后截止7月末还剩余约14万亿元新增专项债额度监管部门要求今年新增专项债需于9月底前发行完毕原则上在10月底前使用完毕预计第三季度政府债券将明显提速发行驱动社融增量改善委托贷款信托贷款和未贴现银行承兑汇票总计同比少减1329亿元图8社会融资规模存量及同比万亿元图9社会融资规模增量及同比亿元资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明6银行业深度报告图10社融增量结构资料来源iFinD东莞证券研究所信贷总量与结构双双走弱总量上7月份人民币贷款增加3459亿元同比少增3498亿元尽管有6月新增信贷冲量透支季节性因素的影响但单月人民币贷款增加值创2009年以来新低还是反映了融资需求增长乏力结构上零售贷款再度走弱具体来看居民端贷款减少2007亿元同比多减3224亿元其中短期贷款多减1066亿元反映居民预期转弱消费意愿仍有待提振中长期贷款减少672亿元同比多减2158亿元或与房地产销售数据较弱居民提前还房贷有关7月末RMBS条件早偿率指数为013虽然呈现边际下降的趋势按揭早偿压力有所缓解但与年初相比仍处于较高的水平企业端新增短期贷款再次由正转负7月减少3785亿元同比多减239亿元中长期贷款新增2712亿元是本年度首次同比少增票据融资新增3597亿元创年内新高政策性金融工具对基建制造业融资的刺激效能正在边际减弱企业中长期贷款增长疲乏票据冲量现象较为明显图11人民币贷款同比多增情况亿元图12RMBS条件早偿率指数资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明7银行业深度报告图13新增人民币贷款结构资料来源iFinD东莞证券研究所人民币存款大幅减少7月末人民币存款余额2775万亿元同比增长105增速分别比上月末和上年同期低05个和09个百分点7月份人民币存款减少112万亿元同比多减117万亿元从结构来看居民端和企业端分别同比多减047万亿元和049万亿元除了季节性特征外存款大幅多减反映居民的预防性储蓄意愿边际下滑存款利率下行推动部分存款转向理财市场7月银行理财规模增加161万亿元至272万亿元理财市场逐步升温企业存款多减则可能与融资规模下降缴税有关图14人民币存款当月新增亿元图15当月新增人民币存款结构资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明8银行业深度报告M2-M1增速剪刀差继续走阔7月末广义货币M2余额2854万亿元同比增长107增速分别比上月末和上年同期低06个和13个百分点狭义货币M1余额6772万亿元同比增长23增速分别比上月末和上年同期低08个和44个百分点M2-M1走阔02pct至840为年内新高反映资金活化程度较低图16M1与M2同比增速资料来源iFinD东莞证券研究所223Q2商业银行净利润增速回升11商业银行23Q2净利润增速回升今年上半年我国经济运行仍面临外部环境复杂严峻国内需求不足重点领域风险隐患较多等困难与挑战但我国银行业仍坚持稳中求进的工作总基调紧紧围绕高质量发展主线不断提升金融服务实体经济质效经营发展持续保持稳健良好态势23Q2净利润增速回升2023年上半年商业银行累计实现净利润125万亿元同比增长256增速环比回升127个百分点单季表现来看2023Q2商业银行净利润同比增速为105较Q1增速回升276个百分点从子板块来看国有行股份行城商行和农商行Q2净利润同比增速分别为366327-143和1800板块分化加大除城商行外各板块净利润增速均环比提升农商行增速亮眼的主要原因是净息差逆势走阔请务必阅读末页声明9银行业深度报告表1各类银行净利润增长情况净利润累计同比净利润单季同比银行类型1Q231H23环比变动pct1Q232Q23环比变动pct商业银行129256127129405276国有行-146090236-146366512股份行-142060202-142327468城商行2140925-12152140-143-2283农商行-301573874-30118002101资料来源国家金融监督管理总局东莞证券研究所图17商业银行净利润与同比增速亿元图18各类银行净利润同比增速资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所资产规模增速有所放缓据国家金融监督管理总局数据商业银行6月末资产总额34492万亿元同比增长1110增速环比下降058个百分点从子板块来看国有行股份行城商行和农商行同比增速分比为13296981105和891国有大行继续发挥信贷投放的头雁作用由于实体融资需求较为疲软各银行子板块资产规模扩张速度均有所放缓从信贷结构看对公贷款仍是主要拉动项今年上半年制造业中长期贷款余额同比增长403比全部贷款增速高290个百分点基础设施业中长期贷款余额同比增长158比全部贷款增速高45个百分点请务必阅读末页声明10银行业深度报告图19商业银行总资产亿元图20各类银行总资产同比增速资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所不良率基本持平今年上半年宏观经济复苏缓慢且复苏区域行业不平衡的情况仍较显著部分企业和个人还款能力承压银行资产质量管控仍面临挑战各银行积极响应国家战略持续服务实体经济大力支持民营和中小微企业发展加大问题资产处置力度整体资产质量保持平稳2023年二季度末商业银行不良贷款余额32万亿元较上季末增加831亿元商业银行不良贷款率162较上季末基本持平其中股份行城商行和农商行的不良率均环比下行图21商业银行不良率图22各类银行不良率资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所风险抵御能力整体充足基于外部宏观环境的不确定性各银行秉承审慎原则确保资产质量和风险抵补能力保持良好水平上半年末商业银行贷款损失准备余额为66万亿元较上季末增加1989亿元贷款损失准备余额增加4561亿元拨备覆盖率为请务必阅读末页声明11银行业深度报告20613较上季末上升09个百分点风险抵御能力整体充足图23商业银行拨备覆盖率图24各类银行拨备覆盖率资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所12上市银行江浙川区域性中小银行业绩更佳从上市银行维度来看截止8月18日已有7家上市银行披露上半年业绩快报总体来看江浙与四川地区的区域性中小银行表现更佳区域经济分化是业绩分化的重要原因2023年上半年江苏四川与浙江本外币贷款同比增速分别为15471499和1492排名分别为第234名经济高景气区域的贷款投放强度与速度相对较高资产质量较优有力支撑业绩优质增长表22023年上半年本外币贷款同比增速前十省亿元排2023年6月末本外2022年6月末本外地区增速名币贷款亿元币贷款亿元1安徽7488218648332415502江苏229077571983828715473四川10157681883372014994浙江209616181823997214925河北8365780730334014556湖南6763390601405012467广西4817509428403712458山西408796036359901243请务必阅读末页声明12银行业深度报告9贵州43253603853913122310山东13441096120009801200资料来源央行东莞证券研究所67家上市银行归母净利润实现正增长7家上市银行中有6家上市银行实现同比正增长营业收入增速前3名的银行为常熟银行成都银行江苏银行其增速分别为123511161064均位于江苏四川经济高景气地区或因成本收入比压降和拨备反哺部分上市银行今年上半年净利润仍能维持较高的增速从个股来看67家上市银行归母净利润实现正增长47家银行的净利润增速超20其中成都银行杭州银行和江苏银行增速超25领跑同业图25上半年部分上市银行营业收入同比增速图26上半年部分上市银行归母净利润同比增速资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所不良率下行近几年各银行加速进行风险化解今年6月末57家银行的不良率低于1成都银行常熟银行和杭州银行不良率分别为072075和076显著优于同行77家银行不良率较2022年末下行图27部分上市银行不良率资料来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明13银行业深度报告拨备继续增厚今年上半年末37家银行的拨备覆盖率超500其中杭州银行常熟银行和成都银行的拨备覆盖率分别为5710755046和2118677家银行的拨备覆盖率较2022年末增厚有望反哺利润图28部分上市银行拨备覆盖率资料来源iFinD东莞证券研究所3政策端持续升温央行首提银行合理利润31政治局强调扩内需化风险7月中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作会议有以下两个方面重要定调一是积极扩大国内需求中央政治局指出当前经济运行面临新的困难挑战主要是国内需求不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多外部环境复杂严峻相关部门将积极扩大国内需求发挥消费拉动经济增长的基础性作用通过增加居民收入扩大消费通过终端需求带动有效供给把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来同时提振汽车电子产品家居等大宗消费推动体育休闲文化旅游等服务消费近期发改委商务部等部门已发布了关于促进家居消费的若干措施关于促进电子产品消费的若干措施等消费支持政策预计后续刺激国内需求的政策将持续加大力度促进经济加速复苏改善银行业经营环境同时增强银行业扩表动能二是防范化解重点领域风险房地产方面政治局会议强调要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展今年以来监管部门延期房地产金融16条有关政策适用期限并推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效有利于保持房企现金流动性稳定利好银行资产质量改善同时拉动地产链信贷投放复苏除此以外8月27日证监会公告称将阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡但其中特别指出房地产上市公司再融资不受破发破净和亏损限制表明监管部门进一步支持房地产企业的融资需求有利于纾解房企的请务必阅读末页声明14银行业深度报告资金压力促进房地产市场的平稳健康发展进而缓解市场对涉房资产质量的担忧地方债方面相关部门将有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案以守住不发生系统性区域性风险底线近期不少省份都强调统筹各类资金来化债引导金融机构支持化债后续更精细化的一揽子化债方案值得期待对资产质量的担忧是压制银行板块估值的重要因素此次会议重点强调防范房地产与地方债领域风险预计后续将陆续出台相关支持政策对银行板块行情有重要的驱动作用32不对称降息呵护银行净息差降息节奏之快超市场预期由于7月各项经济数据和金融数据走弱经济修复进程不及预期为提振市场信心8月央行再次分别调降OMO和MLF利率15个基点和10个基点1年期LPR下调10个基点本轮降息距离上次降息仅过去两个月降息时间节奏之快超出市场预期显示央行货币政策稳增长力度显著加大持续释放贷款市场报价利率改革效能推动企业融资和居民信贷成本稳中有降图291年中期借贷便利操作利率图30贷款市场报价利率资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所央行首提银行合理净利润与净息差央行在第二季度中国货币政策执行报告中对商业银行的表态从向实体经济让利转向保持合理利润和净息差水平表达了对银行维稳利润和净息差的支持近年来我国商业银行利润保持增长但净息差持续收窄利润增速有所下降随着利率市场化改革深入推进信贷市场竞争加剧尤其新冠肺炎疫情以来贷款利率下降较多贷款加权平均利率持续处于历史低位6月新发放贷款加权平均利率为419同比下降022个百分点其中一般贷款加权平均利率为448同比下降028个百分点企业贷款加权平均利率为395同比下降021个百分点均处于历史低位银行盈利能力有所下降2023年上半年商业银行净利润为12529亿元同比增长256增速较上年同期低452个百分点净息差为174资产利润率为075同比分别下降021个和007个百分点单位资产盈利能力降低利润增长主要依靠资产规模扩大来以量补价从国际看2010年以来美国日本德国等主要发达经济体银行业净息差总体也呈下降趋势2022年美国银行业净息差阶段请务必阅读末页声明15银行业深度报告性回升主要受美联储大幅加息影响美国联邦存款保险公司公布的商业银行2023年第一季度净息差为331接近我国的两倍同比上升077个百分点图31各类贷款加权平均利率资料来源iFinD东莞证券研究所图32中美商业银行净息差走势资料来源央行2023年第二季度中国货币政策执行报告央行首提银行合理利润与净息差主要基于以下两个方面的考量第一我国商业银行净利润主要用于补充核心一级资本以及向股东分红并通过资本的杠杆作用再次作用于实体经济相对而言国内银行资本补充渠道少难点多进展慢存在较大资本缺口例如由于目前A股上市银行的平均市净率为058通过发行普通股等外部渠道补充核心一级资本能力较为有限因此在拓展外源资本补充渠道的同时保持内源资本补充能力尤为重要而维持一定的利润增长是内源补充资本的重要方式有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力维护境内外投资者对我国宏请务必阅读末页声明16银行业深度报告观经济的信心第二当前我国经济运行面临诸多困难挑战在此过程中需进一步发挥银行服务实体经济重要作用畅通经济金融良性循环考虑到金融周期和经济周期往往不完全同步银行信贷风险暴露需要一段时间应有一定的财力准备和风险缓冲允许银行通过合理方式维持自身稳健经营可以提升其持续支持实体经济发展能力商业银行向实体经济发放贷款面临资本约束化解风险也要消耗资本我国对商业银行资本充足率有明确的监管标准商业银行维持稳健经营防范金融风险需保持合理利润和净息差水平这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性此次降息对于银行业来说推动市场强化经济复苏预期的意义远大于净息差的负面影响宏观经济企稳回升才是推动银行估值修复的关键所在且进一步来说8月降息非对称下调LPR5年以上LPR维持不动对银行净息差的冲击大大减弱其中也体现了央行维持银行合理利润与净息差的政策意图在今年6月和8月两轮降息后银行净息差收窄压力不减预计新一轮存款利率下调或已在路上这或将是继2022年9月今年6月的第三轮存款挂牌利率下调表3五大行存款利率调整情况存款类型存款时间2022年9月前2022年9月2023年6月活期存款030025020六个月155145145定期存款一年175165165整存整取三年275260245五年275265250资料来源五大行官网东莞证券研究所4投资策略截至2023年8月28日申万银行板块PB为054其中国有行股份行城商行和农商行PB分别为053052062和053从个股来看宁波银行招商银行和成都银行估值最高其PB分别为109095和094宏观经济复苏进程波折与对银行资产质量的担忧是压制银行板块估值的主要原因表4申万银行板块与及其子板块PB截至2023828近一年平近一年近一年最当前估值距近截至日估当前估值距近一当前估值距近一代码板块名称均值最大值小值一年平均值差值倍年最大值差距年最小值差距倍倍倍距801780SL银行054054062048005-12841078801782SL国有行053051061046349-13291465801783SL股份行052056062048-622-1545879801784SL城商行062066074059-563-1586525801785SL农商行053055059050-214-1011759资料来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明17银行业深度报告图33申万银行板块及其子板块近一年市净率水平截至2023828资料来源iFind东莞证券研究所维持对行业的超配评级第一宏观经济环境是银行股的核心逻辑从国内看经济恢复是一个波浪式发展曲折式前进的过程但也要看到我国经济具有巨大的发展韧性和潜力长期向好的基本面没有改变若后续稳增长政策持续发力显效将从根本上改善银行业的经营环境第二从银行基本面来看银行业整体经营稳健基本确认一季度业绩筑底二季度净利润增速有所回升中报行情值得期待第三近期政策端持续升温政策底或已显现政治局强调扩内需化风险有利于增强银行扩表动能推动资产质量修复对商业银行的表态从向实体经济让利转向保持合理利润和净息差水平表达了对银行维稳利润和净息差的支持银行业单方面让利的局面或将逐步缓解银行股有望在政策升温与业绩催化下加速修复银行板块修复是一个波折与希望交织的过程我们建议关注以下三条相对确定的主线一是建议关注受益于经济高景气区域业绩确定性较强的区域性银行宁波银行002142江苏银行600919成都银行601838杭州银行600926常熟银行601128二是建议关注综合经营能力强业绩稳健受益于房地产风险缓释宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行600036和平安银行000001三是建议关注更有望在中特估背景下实现估值重塑的国资背景深厚低估值高股息经营稳健的农业银行601288中国银行601988邮储银行601658和中信银行601998请务必阅读末页声明18银行业深度报告表5重点公司盈利预测及投资评级截至2023828BVPS元PBX股票代码简称股价评级评级变动2022A2023E2024E2022A2023E2024E002142宁波银行2758249126913110111103089买入维持600919江苏银行709104112501447068057049增持维持601838成都银行1419142817162004099083071买入维持600926杭州银行1159138515531784084075065买入维持601128常熟银行7428249151035090081072增持维持600036招商银行3226327136824135099088078买入维持000001平安银行1152188021382450061054047买入维持601288农业银行354633693756056051047持有维持601988中国银行384699760821055051047持有维持601658邮储银行498736808889068062056持有维持601998中信银行560114611571270049048044增持维持数据来源iFind东莞证券研究所注带为东莞证券研究所预测其余数据来源iFind一致预测5风险提示经济复苏不及预期导致居民消费企业投资恢复不及预期的风险房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软银行资产质量承压的风险市场利率下行导致银行资产端收益率下滑净息差持续承压的风险请务必阅读末页声明19银行业深度报告东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明20