存量房贷政策出台，银行影响几何？
　　中国人民银行、金融监管总局8月31日联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，提出存量首套房贷利率调整方案，并针对首付比例、二套房贷利率下限进一步优化。考虑到存量按揭利率调整方案涉及要素较多，一线城市利率韧性相对较强，预计整体影响可控。后续存款成本有望持续优化，缓释息差压力。政策定调积极+业绩筑底+估值仓位双低，把握底部配置机遇，个股推荐：1）具备修复机遇的优质区域行，如宁波银行、苏州银行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。
　　存量房贷利率调降，住房信贷政策优化
　　根据通知，自2023年9月25日起，符合条件的存量首套住房贷款借款人可主动向承贷银行提出申请，通过变更合同、或由银行新发放贷款置换存量贷款的形式调整存量房贷利率，具体利率调整幅度由借贷双方协商确定，但调整后的利率不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限。除调整存量房贷利率外，央行本次还进一步优化了住房信贷政策，包括将二套房贷利率下限调降至“LPR+20BP”，该下限自2019年来未有调整，始终为LPR+60BP；以及将首套房贷款最低首付比例统一为不低于20%，二套房贷最低首付比例统一为不低于30%。
　　政策预期落地，刺激经济活力
　　此前监管部门对本次存量房贷利率调整已有多处伏笔，市场有一定预期。年初居民按揭提前还款现象时有发生，针对存量房贷利率调降的讨论便引起关注。7月14日以来央行正式在公开场合针对调整存量房贷利率多次发声，措辞从“支持和鼓励”转向“指导”；8月21日央行降息未调整5年期LPR，也被视作要更好平衡“存量按揭”与“新发按揭”利率关系，为本次存量房贷利率调降留出空间。8月28日以来多家银行业绩会对存量房贷利率调整做出回应，进一步加强了市场对存量房贷利率调整的预期。本次存量房贷利率调整方案出台，有助于缓解提前还款，提升居民消费能力、刺激经济活力。
　　预计存量按揭利率下调对银行息差影响整体可控
　　需要注意的是，本轮存量按揭贷款利率调整有一些明确限定，最终对银行息差影响或基本可控。在贷款类型上，本轮调整仅针对首套房；在调整幅度上，调整后的利率不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限，也即调整后利率不是与当前新发放利率做比较，而是与发放时、原城市的政策利率下限作比较，预计主要是调整高于当期发放利率下限的加点部分。由于存量按揭利率调整方案涉及要素较多，各地按揭利率水平、调控机制及各银行基本面也存在一定差异，且一线城市房贷利率较有韧性，我们预计存量按揭利率下调对银行息差整体影响可控。
　　预计负债成本将继续优化，呵护银行息差
　　目前银行业息差处于历史低位，近期央行对银行息差空间尤为关注，Q2货政报告列专栏指出商业银行需保持合理的利润和净息差空间，预计降成本机制有望进一步优化。8月31日据证券时报“多家全国性商业银行将再度下调存款挂牌利率。其中，一年期下调10bp，二年期下调20bp，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调25bp。我们测算这将对上市银行2023年息差、营收yoy、利润yoy影响分别为+1.20bp、+0.50pct、+1.23pct；对2024年息差、营收yoy、利润yoy影响分别为+2.94bp、+1.28pct、+3.18pct，有望呵护银行合理的息差和盈利空间。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。