8月29日，BOSS直聘发布2023中报，23Q2公司实现营收14.9亿元/+33.7%；净利润3.1亿元/+234.7%；经调整归母净利润5.7亿元/+134.6%，上半年国内企业招聘需求恢复较为平缓，蓝领&下沉市场需求恢复较快，8月份招聘需求环比好转，下半年看好白领&大企业需求逐渐修复，建议后续持续关注企业端招聘需求恢复、公司用户结构变化及收入转化情况，维持“强烈推荐”评级。
　　营收利润快速增长，蓝领及下沉市场加速渗透。公司2023Q2实现营收14.9亿元/+33.7%；净利润3.1亿元/+234.7%；经调整归母净利润5.7亿元/+134.6%，经调整归母净利润创下历史新高，整体经营业绩好于先前预期。分业务方面，企业客户的在线招聘服务收入为14.7亿元/+33.7%，其他服务收入0.2亿元/+34.6%，主要受益于用户增长及招聘需求逐渐恢复。分结构来看，蓝领和下沉市场需求恢复较快，Q2蓝领与二线以及以下城市的收入贡献占比持续提升。
　　用户端需求强劲，MAU同比增加64.5%。公司截至2023Q2的MAU（平均月活跃用户）为4360万人/+64.5%；付费企业客户总数为4500万/+18.4%，两者均创下历史新高。从用户结构来看，蓝领用户不断增多，并持续向二线及以下城市下沉。Q2延续了Q1良好趋势，单季度新增用户达到1400万人，预计后续将继续保持节奏，达成全年4500万的目标。
　　毛利率小幅下滑，期间费用率持续优化。2023Q2公司毛利率81.8%/同比下降2.5pct，主要系中小企业和蓝领客户需求恢复更快占比提升所致。2023Q2公司销售/管理/研发费用率分别为31.7%/13.6%/24.6%，同比变动-4.2pct/-0.8pct/-3.1pct，Q2期间公司期间费用率同比减少8.1pct.利润端方面，经调整归母净利润5.7亿元/+134.6%，创下历史新高。
　　投资建议：上半年国内企业招聘需求恢复较为平缓，蓝领&下沉市场需求恢复较快，8月份招聘需求环比好转，B to C比率环比有所改善，展望下半年，白领&大企业需求有望逐渐修复，建议后续持续关注企业端招聘需求恢复、公司用户结构变化及收入转化情况。长期来看随着公司业务下沉、蓝领在线招聘渗透率持续提升，用户数量及付费率有望实现持续稳步增长。预计公司2023-2025年实现Non-GAAP归母净利润16.8/22.2/27.2亿元，23-25年对应PE分别为29x/22x/18x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新增用户不达预期；企业端招聘需求下滑；期间费用率上升。