研究报告全文：跨境支付方兴未艾海外牌照海外本土化服务生态化是竞争壁垒非银行金融行业跨境支付行业专题202375中信证券研究部核心观点中小微企业在中国外贸出口总额中占有半壁江山为解决中小微企业核心痛点速度慢透明度低成本高门槛高而崛起的中国本土第三方跨境支付公司异军突起并伴随其衍生需求外贸选品电商中台运营VAT税务服务信贷服务而构建出垂类双边网络服务生态由于中国中小微企业密度大且数字化程度高因此在贸易数字化方面领先全球结合数据和数据WTOBCG邵子钦和中性偏乐观假设我们测算2021年数字贸易规模略高于8552亿美元与境非银行金融业内支付行业相比跨境支付行业具有市场分散收费高差异化空间大的特首席分析师点未来行业将围绕服务生态化和业务国际化两个方向发展因此建S1010513110004议重点关注具有海外牌照海外本土化服务生态化竞争壁垒的龙头公司中国在贸易数字化方面领先全球预计2021年贸易规模略高于8552亿美元据BCG波士顿咨询测算2019年全球数字贸易规模为15万亿美元占全球贸易总量6处于发展早期据WTO中国作为全球最大的商品贸易国2021年全球占比151和世界第三大商业服务出口国2021年全球占比65具备发展数字贸易的基础另外由于中国在电商渗透率和数字支付薛姣非银行金融业等移动互联网应用方面领先全球基于WTO数据BCG数据和中性偏乐观假分析师设我们测算2021年中国数字贸易规模略高于8552亿美元S1010518110002中小微企业需求推动行业发展大型企业全球化带来新机遇据国务院新闻办2022年中国进出口企业598万家其中民营企业51万家民营企业占进出口总值的329对外贸增长贡献808民营企业中中小微企业不容忽视据WorldFirst万里汇2023年中小微外贸企业出海白皮书2020年和2021年中小微外贸出口额占比分别为60和49面对中小微企业的核心痛点速度慢透明度低成本高门槛高合规要求高覆盖范围有限和缺乏田良互操作性等大量第三方公司涌入跨境支付市场中小微企业衍生服务需求金融产业日益涌现据亿邦智库抽样调查目前需求最高的是海外收款融资和外汇结首席分析师算另外对营销拓客和企业运营等也有一定诉求与此同时中国大型企业也S1010513110005步入全球化新阶段为跨境支付带来增量空间发展趋势从支付痛点出发随跨境电商崛起早期阶段主要由PayPalPayoneer和WorldFirst等海外第三方支付机构提供服务通常费率高达3后来由于中国跨境电商的兴起以Pingpong为首的中国公司依靠对本土出口商的深刻理解以及强大的执行力和海外落地能力打破了海外公司的垄断格局推动行业费率在过去几年逐步降至以下实现的收款标准童成墩1T0T1非银行金融业商业模式以收款为入口向一站式平台发展外贸电商出口收款分为收单联席首席分析师收款和结售汇三个步骤费率方面参考海外支付机构费率以及CFICorporateS1010513110006financeinstitute数据海外B2C收单费率约为1-3收款扣费后运营收入大约为02-10国内本土平台通常不收费结售汇费率由支付机构设定提款至境内账户费率在03-12之间一般跨境支付公司基于不同服务叠加费率基于TPVTotalPaymentVolume总支付金额收费随着费率竞争日益激烈跨境支付公司逐步将业务重心拓展至包括外贸选品电商中台运营VAT税务服务信贷服务等在内的衍生服务全方位赋能商户运营的陆昊同时扩大收入来源非银行金融业与境内相比市场分散收费高有差异化空间市场更为分散因为不同分析师S1010519070001国家和地区存在差异以及中小微企业个性化需求复杂为第三方预留发展空证券研究报告请务必阅读正文之后第34页起的免责条款和声明非银行金融行业跨境支付行业专题202375间收费标准更高包含收单等外贸衍生服务在内的费率水平高于国内以C2B收单为例参考海外支付机构费率CFI数据和艾瑞咨询数据海外银行卡收单水平在1-3之间而中国境内仅06左右差异化空间大从收款环节和机构类型以及中小微企业个性化衍生服务需求来看都具有差异化服务空间张文峰竞争壁垒海外牌照海外本土化服务生态化全球贸易数字化需要直面全球非银行金融业竞争中国本土公司异军突起是基于对中国用户的深刻洞赢得产品和服务的分析师优势但是面对国际竞争需要申请海外牌照具备海外本土化落地能力并S1010522030001构建起全球化服务生态服务生态化和业务国际化是本土公司的两大发展方向服务生态化以PingPong为例以商务钱包为入口构建一站式钱包网络将商家和平台链接并提供多种货币转换资金清分对账选品店铺运营等服务业务国际化立足于中国本土触达境外外贸买方及其上下游构建跨境支付多边网络跨境贸易海外重点公司Payoneer派安盈海外跨境支付先行者公司是成立于2005年的美国金融科技公司是覆盖全球190多个国家和地区为数百万中小型企业提供跨境支付解决方案的金融平台2021年在纳斯达克上市截至2022年年末公司的交易量为613亿美元收入6276亿美元2022年约31的收入来自中国含中国香港和中国台湾14来自美国其余地区占比55主要业务包括收款资金管理支付和运营资金四大类以及衍生服务由于中国业务受牌照限制目前公司通过银行以及持有人民币支付牌照的合作伙伴来服务中国客户Dlocal服务于跨国企业的支付独角兽Dlocal于2016年成立于乌拉圭是立足于新兴市场面向大型企业提供支付相关业务的金融科技独角兽公司聚焦于拉美亚太中东和非洲等新兴市场通过一站式解决方案帮助大型全球企业触达数十亿新兴市场用户主要服务包括跨境支付本地收款服务于SaaS旅行金融服务等多个行业截至2022年年底公司覆盖了超过40个国家的600多个商户和900多种支付方式帮助商家触达超过20亿新兴市场用户2022年总支付金额为106亿美元收入为419亿美元风险因素全球经济衰退超预期中国产业链转移超预期中美摩擦影响中国外贸海外监管限制跨境支付基础设施建设不及预期行业竞争超预期投资策略由于中国中小微企业密度大且数字化程度高因此在贸易数字化方面领先全球中国本土第三方跨境支付企业基于对本土出口商的深刻洞察而异军突起预计这些企业未来将围绕服务生态化和业务国际化两个方向发展因此我们建议重点关注具有海外牌照海外本土化服务生态化竞争壁垒的龙头公司请务必阅读正文之后的免责条款和声明2非银行金融行业跨境支付行业专题202375目录全球贸易数字化方兴未艾6全球贸易数字化尚处于早期阶段6中国在贸易数字化方面领先全球8中小微推动行业发展大企业迈入新阶段10民企挑起大梁中小微是中坚力量10全球贸易效率对支付提出更高要求13中小微企业衍生服务需求日益涌现14政策环境有利于推动行业规范发展16大型企业逐步迈入全球化新阶段17跨境支付海外本土化和服务生态化18发展趋势从支付痛点出发随跨境电商崛起18商业模式以收款为入口向一站式平台发展20与境内相比市场分散收费高有差异化空间21竞争壁垒海外牌照海外本土化服务生态化21海外跨境贸易数字化重点公司案例24Payoneer派安盈PAYOO聚焦中小微企业的跨境支付先行者24DlocalDLOO服务于跨国企业的支付独角兽26海外牌照海外本土化服务生态化是竞争壁垒29中国本土企业依靠供应链优势异军突起29海外牌照海外本土化服务生态化是竞争壁垒30风险因素32投资策略33请务必阅读正文之后的免责条款和声明3非银行金融行业跨境支付行业专题202375插图目录图12011-2021年全球商品贸易和商业服务贸易规模十亿美元6图22021年全球商品出口结构7图32019-2021年全球商业服务出口结构7图41948-2021年商品贸易出口结构7图51948-2021年商品贸易进口结构7图62018-2027年全球跨境电商GMV即渗透率万亿美元8图72018-2027年中国跨境电商规模及渗透率万亿元人民币10图82019-2023年中国进出口总额累计值亿元与YoY12图92022年中国外贸出口结构亿元人民币12图102014-2022年中国外贸出口企业结构12图112020-2021年国内中小微外贸企业出口额统计亿美元12图122018年-2027年中国数字支付服务市场的TPV人民币万亿元14图132018-2027年中国数字支付解决方案提供商的增值服务收入10亿元人民币14图14中国跨境卖家金融服务需求类型分布15图15跨境卖家认为第三方首款工具目前存在需要改善的问题15图16增长黑盒受访者近一年在支付结算环节面临的挑战15图17跨境卖家资金情况15图18增长黑盒受访者在拓客方面面临的挑战16图192022年财年美国部分头部平台国际业务收入占比17图202022年财年中国部分头部平台国际业务收入占比17图21Temu官网界面18图22TiktokSparkAds案例18图23跨境收款产业链主要支付方式流程示意图20图24第三方跨境支付业务与相关牌照23图25合作跨境支付基本业务流程和一站式跨境支付基本业务流程23图26Payoneer业务概览25图272022年前三季度Payoneer收入分部25图282018-2022年Payoneer交易规模百万美元及同比26图292018-2022Payoneer营收和成本千美元26图302018-2022Payoneer净利润千美元26图卡支付对比31Dlocal27图32Dlocal国际分发业务流程27图33Dlocal部分合作伙伴28图34Dlocal大型国际企业交易规模占比28图352016年-2022年Dlocal总交易规模及同比百万美元28图362019-2022年Dlocal营业收入百万美元28图372019-2022年Dlocal净利润百万美元28图38跨境支付行业公司成立时间分布29图39跨境支付行业公司所在最新轮次分布29图40商户诉求矩阵以及对应产品31请务必阅读正文之后的免责条款和声明4非银行金融行业跨境支付行业专题202375表格目录表12021年全球前5大商品贸易出口方和进口方9表22021年全球前5大商业服务贸易出口方和进口方9表32019-2021年中国数字贸易规模测算十亿美元10表4各出口地区市场概览11表52007-2022年跨境支付重要事件以及多项政策鼓励行业合规发展16表6跨境支付的四种主流方式19表7中国跨境贸易主流收款机构对比22请务必阅读正文之后的免责条款和声明5非银行金融行业跨境支付行业专题202375全球贸易数字化方兴未艾全球贸易数字化尚处于早期阶段近10年全球进出口贸易规模整体呈相对稳定增长2021年大宗商品价格上涨取消疫情管控限制以及经济刺激计划导致需求强劲复苏实现大幅增长据WTO2021年全球商品和服务贸易规模1达到2822万亿美元同比增长2419过去10年2011-2021年CAGR为220商品贸易和商业服务贸易分别占比7957和20432021年商品贸易规模为2246万亿美元若不考虑再出口商品贸易规模为2186万亿美元同比增长264210年2011-2021年CAGR为2022021年商业服务贸易规模为577万亿美元同比增长1622过去10年2011-2021年CAGR为295图12011-2021年全球商品贸易和商业服务贸易规模十亿美元商品贸易含再出口商业服务贸易YoY商品YoY商业服务30000003025250000020152000000105150000001000000-5-10500000-15-20000-2520112012201320142015201620172018201920202021资料来源WTO中信证券研究部商品出口以制成品为主服务出口相对分散据WTO从出口结构来看2021年商品出口以制造品为主规模为1482万亿美元占比6838燃料和采矿与农产品出口额分别为366万亿美元和214万亿美元分别占比1687和987相比之下全球商业服务出口较为分散主要包括商品相关服务交通和旅行分别占比36193和1031取全球出口和进口规模平均值请务必阅读正文之后的免责条款和声明6非银行金融行业跨境支付行业专题202375图22021年全球商品出口结构图32019-2021年全球商业服务出口结构农业燃料和采矿制造品商品相关交通旅行其他10010090908080707060605050404030302020101000201920202021201920202021资料来源WTO中信证券研究部资料来源WTO中信证券研究部从地区结构来看欧洲和亚洲贸易占比最高且都为贸易顺差北美贸易逆差较大据WTO2021年出口占比最高的三个地区分别是欧洲亚洲和北美占比分别为369363和127三地进口占比分别为364334和180欧洲整体贸易较为分散且顺差较小排名前三的地区分别是德国荷兰和法国出口进口占比全球分别为75643934和2732亚洲以中国为主且顺差较大中国出口进口占比全球155122北美主要包括美国加拿大和墨西哥出口进口占比全球分别为811332324和2323图41948-2021年商品贸易出口结构图51948-2021年商品贸易进口结构北美南中美和加勒比欧洲其他非洲亚洲北美南中美和加勒比欧洲其他非洲亚洲100100909080807070606050504040303020201010001948195319631973198319932003202119481953196319731983199320032021资料来源WTO中信证券研究部资料来源WTO中信证券研究部数字化有望成为全球贸易的发展方向历史上全球贸易变革大多是由新技术和新政策联合推动的比如20世纪70年代新技术是集装箱新政策环境是关税与贸易总协定GeneralAgreementonTariffsandTradeGATT后成为世界贸易组织WorldTradeOrganizationWTO新技术和新政策大幅降低贸易成本和大幅提升贸易额目前已经实现全球产业分工和产业链的全球化布局随着产业数字化和智能化的迭代演进数字化有望成为全球贸易的发展方向虽然目前数字贸易占比不高但疫情成为数字化的助推器据OECDOrganizationforEconomicCo-operationandDevelopment经济合作与发展组织数字贸易通常同请务必阅读正文之后的免责条款和声明7非银行金融行业跨境支付行业专题202375时包括数字和物理交付的商品和服务交易涉及消费者公司和政府数字化通过新产品和服务提高贸易的规模范围和速度特别是帮助小企业通过数字工具实现便利支付企业管理和业务合作据BCG波士顿咨询采用有限的国家数据这类国家试图用数据衡量跨境贸易中数字贸易的占比自上而下保守测算2019年数字贸易规模为15万亿美元约占全球6其中商业服务等出口数字化程度高于这一水平据UNCTADUnitedNationsConferenceonTradeandDevelopment联合国贸易和发展会议全球服务贸易数字交付占比由2005年的45上升至2019年的52综合考虑3年疫情对线下贸易的限制以及科技发展对数字化渗透率的提升我们认为全球数字贸易占比已较2019年稳步提升且发达国家和主要出口大国渗透率有望高于平均水平以跨境电商为例跨境电商是全球贸易数字化的一个主要组成部分据弗若斯特沙利文数据转引自连连数字招股说明书申请版本全球跨境电商规模由2018年的12万亿美元增长至2022年的24万亿美元渗透率跨境电商规模占全球总出口规模比例由47增长至75据弗若斯特沙利文预测转引自连连数字招股说明书2027年全球跨境电商规模将增长至58万亿美元渗透率将提升至122图62018-2027年全球跨境电商GMV即渗透率万亿美元7140跨境电商GMV6120跨境电商渗透率5100CAGR480全球出口贸易总额3602018-20222022-20275883240跨境电商GMV1202018-20222022-2027000189193201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E资料来源弗若斯特沙利文含预测转引自连连数字招股说明书申请版本中信证券研究部中国在贸易数字化方面领先全球中国是全球最大的商品贸易和第三大商业服务出口国未来有望延续稳健增长据WTO2021年中国商品贸易出口额336万亿美元占全球商品出口的151若包含中国香港6699亿美元的出口规模贸易出口额403万亿美元占全球商品出口的181位列全球第一中国同时也是全球第三大商业服务贸易出口国2021年出口额达3910亿美元占比652021年中国商品和商业服务贸易出口总额合计为375万亿美元若包含中国香港则为4501万亿美元未来中国出口规模有望延续稳健增长据弗若斯特沙利文预计数据转引自连连数字招股说明书申请版本中国出口总额将于2027年增加到人民币469万亿元2022-2027年CAGR为109请务必阅读正文之后的免责条款和声明8非银行金融行业跨境支付行业专题202375表12021年全球前5大商品贸易出口方和进口方规模规模YoY份额YoY排名出口方十亿美份额排名进口方十亿美元元1中国3364151301美国2935130222美国175479232中国2689119303德国163273183德国142063214荷兰83737244日本76934215日本75634185荷兰7583427资料来源WTO中信证券研究部表22021年全球前5大商业服务贸易出口方和进口方规模规模份额份额YoY排名出口方十亿美YoY排名进口方十亿美元元1美国772129101美国52595192英国4156992中国43879163中国39165403德国37968234德国37162224爱尔兰34162-25爱尔兰33756215法国2584710资料来源WTO中信证券研究部庞大出口市场蕴含了中国广阔的数字化空间超过20万亿元人民币的出口规模为数字化发展奠定了基础最具代表性的就是电商市场据弗若斯特沙利文数据转引自连连数字招股说明书申请版本2018年到2022年中国跨境电商市场规模由2018年的万亿元增加到年的万亿元为年中国跨境电商渗透率16202240CAGR2572022为143远高于全球平均水平的75展望未来据弗若斯特沙利文预测转引自连连数字招股说明书申请版本2027年中国跨境电商渗透率将达到约277进一步领先于全球平均水平的122综合考虑BCG波士顿咨询测算的2019年全球数字贸易渗透率6以及中国电商和数字支付市场的领先优势我们对过去三年数字贸易渗透率给出三个情景假设保守假设下中国2019年跨境数字贸易渗透率较全球平均水平高3pcts2019-2021年每年提升3pcts中性假设下中国2019年跨境数字贸易渗透率较全球平均水平高4pcts2019-2021年每年提升45pcts乐观假设下中国2019年跨境数字贸易渗透率为152019-2021年每年提升5pcts测算结果如下请务必阅读正文之后的免责条款和声明9非银行金融行业跨境支付行业专题202375图72018-2027年中国跨境电商规模及渗透率万亿元人民币中国跨境电商市场规模中国跨境电商市场渗透率14301225102081561042500201820222027资料来源弗若斯特沙利文含预测连连数字招股说明书申请版本中信证券研究部表32019-2021年中国数字贸易规模测算十亿美元中国跨境数据201920202021中国商品出口249946258995336384中国商业服务出口281652780839061中国贸易出口合计278111286804375445中国香港商品出口534895487766990中国香港商业服务出口1018666807665中国香港贸易出口合计636756155774655中国含香港贸易出口合计341786348361450100数字贸易渗透率保守情景90120150中性情景100145190乐观情景150200250数字贸易规模保守情景307614180367515中性情景341795051285519乐观情景5126869672112525资料来源WTOBCG含2019年全球数字贸易渗透率测算中信证券研究部含中国数字贸易渗透率和数字贸易规模测算由于中国在电商渗透率和数字支付等移动互联网应用方面领先全球具备发展数字贸易的基础因此我们倾向于中性偏乐观假设即2021年中国数字贸易市场规模略高于8552亿美元相当于59万亿元人民币假设汇率为69RMBUSD中小微推动行业发展大企业迈入新阶段民企挑起大梁中小微是中坚力量我国跨境贸易以B2B为主据海关总署数据2021年我国进出口贸易总值为3910万亿元人民币同比增长214其中出口和进口分别为2173万亿元和1737万亿元分别同比增长212和215同年跨境电商进出口规模达到198万亿元同比增长15电商约占贸易总值的5即B2B外贸占比超过95据商务部数据2022年我国跨境电商含B2B进出口额211万亿元657YoY同期进出口贸易总值为4207万亿元人民币B2B外贸占比相对稳定请务必阅读正文之后的免责条款和声明10非银行金融行业跨境支付行业专题202375外贸出口地区整体较为分散以亚太地区和发达国家为主据海关总署数据2022年中国外贸出口占比最高的国家是美国占比18其余主要出口地区包括地理位置较近的东亚和东南亚以及发达地区欧盟分别占比2217和17综合来看除了向欧洲和北美这类高消费发达地区出口之外中国推动的一带一路和RCEP也一定程度加强了周边地区的国际贸易发展表4各出口地区市场概览地区市场概览以日本和韩国为主历经八年谈判区域全面经济伙伴关系协定RCEP于2020年11月15日正式签署RCEP的签署标志着全球最大的东亚自由贸易区在亚太区域形成这将有利于推动东亚地区经济贸易的畅通发展和循环流通在全球经济下行风险不断加剧的背景下RCEP的签署向世界传递东亚区域国家反对贸易保护主义坚持多边主义推动经济一体化的广泛共识欧洲联盟总部设在比利时首都布鲁塞尔Brussels由欧洲共同体发展而来创始成员国有6个分别为德国法国意大利荷兰比利时和卢森堡现拥有27个会员国正式官方语言有24种欧盟27国打包起来虽说是一个高度统一的整体大市场但就其内部结构来看这个市场的人口经济总量的分布却呈现出了欧盟高度集中的失衡格局德国法国西班牙意大利四大欧洲西部传统强国在支配着欧盟域内的人口和经济总量分布格局2022年6月欧盟自中国进口规模第一金额5627亿美元同比增长3054以美国与加拿大为主作为成熟市场经济增速略慢于世界整体水平但是其庞大的基数仍确保了其在经济实力与消费水平上难以超越的领先地北美位世界银行数据显示2019年北美地区按照购买力平价法计算的人均GDP为643万美元约为第二高消费地区欧洲及中亚的175倍且远高于世界平均水平的176万美元1967年8月8日成立于泰国曼谷现有10个成员国印度尼西亚马来西亚菲律宾泰国新加坡文菜柬埔寨老挝缅甸越南东盟10国2020年GDP总量在3万亿美元左右远低于美国欧盟但却是中国的第一大贸易伙伴中国和东盟国家的经东盟济有很强的互补性东盟需要中国的技术和资金中国需要东盟的市场和能源东盟距离中国近很多产品因为运输成本过高无法出口欧盟美国但是东盟的距离却恰好能保证有利润一带一路建设让中国和东盟的关系加强了大大地促进了双方的经济发展2022年一季度中国与东盟贸易额同比增长84进出口规模占与RCEP贸易伙伴外贸规模的472占比接近一半中东市场环绕波斯湾和阿拉海的9个国家和周边阿拉伯国家总人口达到5-7亿人均年收入从阿联酋科威特等的3-4万美元到伊朗伊拉克也门等国家的年人均收入5-6千美元不等往来中东80以上的货物要经过迪拜进行中转同时辐中东及西射到非洲大部分国家辐射人口达到13亿这里云集了来自非洲近30多个国家的客商常年在这里采购日用轻工电亚器服装等货物通常进口贸易额度的75转口非洲市场20转口周边海湾国家5直接在阿联酋消费中东及西亚是一带一路贸易的第二大区域2022年上半年中国对中东及西亚国家出口99902亿美元在一带路贸易中的占比也由2021年上半年的203上升至238非洲可以大致分成三块市场群一类市场包含所有非洲国家5到15的人口这些人来自世界各地他们包括政府官员外籍高管非政府组织人员大型跨国银行职员非洲二类市场由公务员组成辛勤工作的护士辛勤工作的教师等等或来自服务行业这一类人群有很高期望值他们相信非洲大有发展十分乐观这类人群总计35到5亿人口占各国人口35到50二类市场非常活跃能拉动经济和消费市场三类市场仍在贫困线上挣扎的那批人地广人稀资源丰富人口约78亿主要语言为西班牙语葡萄牙语拉美整体经济水平相当于80年代中后期的中国贫富悬殊近一半的财富集中于10人的手中目前区域性组织南方共同市场发挥作用成员国之间互免关税和中国之间经贸关系远远落后于亚洲北美欧洲和澳洲资料来源2023年中小微外贸企业出海白皮书WorldFirst增长黑盒海关总署中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11非银行金融行业跨境支付行业专题202375图82019-2023年中国进出口总额累计值亿元与YoY图92022年中国外贸出口结构亿元人民币欧洲联进出口金额人民币累计值YoY其他盟45000000355009073743444000000030163500000025非洲3000000020109759美国25000000151038706520000000拉丁美洲516150000000168540710000000-55000000-10中国香港中国东南亚联盟000-15台湾379065253063日韩16102237962022-102019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-05资料来源Wind中国海关总署中信证券研究部注2023年截至资料来源中国海关总署中信证券研究部1月民营企业挑起外贸大梁据国务院新闻办2022年我国有进出口实绩的外贸企业598万家其中民营企业51万家民营企业数量同比增长7民营企业进出口额214万亿元同比增长129占进出口总值的509同比提升23个百分点对我国外贸增长贡献达808同期外商投资企业进出口额1382万亿元国有企业进出口677万亿元分别占进出口总值的329和1612022年民营企业对东盟欧盟美国前三大贸易伙伴进出口额均保持两位数增长增速分别为276126106三大贸易伙伴合计占民营企业进出口总值的439同期民营企业对其他金砖国家拉丁美洲中亚五国进出口额也分别同比增长221145和551在民营企业中中小微外贸企业贡献不容忽视据WorldFirst增长黑盒2023年中小微外贸企业出海白皮书2020-2021年尽管受疫情影响中小微外贸企业出口额总体稳中有升2020年中小微外贸出口总额155亿美元占国内外贸出口总额约602021年中小微外贸出口总额164万亿美元同比增长6占国内外贸出口总额约49图102014-2022年中国外贸出口企业结构图112020-2021年国内中小微外贸企业出口额统计亿美元国有企业外商投资私营企业其他企业5000100450090804000706035005040300030202500100201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中国海关总署中信证券研究部资料来源2023年中小微外贸企业出海白皮书WorldFirst增长黑盒海关总署商务部研究院中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明12非银行金融行业跨境支付行业专题202375全球贸易效率对支付提出更高要求由于全球贸易相对分散贸易效率对支付提出了更高的要求回顾跨境支付发展历史2上世纪30年代德国邮政部门开发了第一个Telex电传网络使银行之间实现海外联络但随着贸易需求增长出现了低速缺乏标准格式等新问题1973年15个国家的239家银行共同创建了SWIFT全球银行金融电信协会为全球支付数据建立了通用语言和模型SWIFT通信网络和代理银行合作模式在过去40年中成为跨境支付的首选方式虽然满足了大多数公司的交易诉求但对小规模高频交易来说综合成本较高主要挑战包括速度慢如果涉及多个机构跨境支付可能需要长达两到三天的时间在发展中国家可能更久透明度有限由于透明度低每个交易链的构成不同对成本速度和到达确认造成影响成本高每笔交易成本由三部分组成SWIFT电讯费交易费和外汇价差如果有多个中介机构不包括外汇每笔交易的所有成本加起来通常可达25-35美元有些市场更高每个代理商都会从中抽成费用也很大程度上取决于单个协议此外部分银行还会收取年度服务费以支付维护成本据连连数字招股说明书申请版本银行收取的费用率通常高达交易额的3-5门槛高一些地区中资银行账户渗透率低由于政策和监管原因海外银行提高了中国企业在海外开户的门槛此外银行通常要求小型商户即企业拥有一定的年度交易量才能保持银行账户的活跃状态合规要求高由于中小微企业对不同国家监管要求和出口退税等要求不了解并且银行较难对他们进行KYCKYB合规层面存在一定挑战缺乏互操作性代理银行模式只涉及银行SWIFT是为银行服务的报文机构其与银行体系之外第三方支付缺乏互操作性覆盖范围有限尽管SWIFT提供与200多个市场的连接但仅限于代理银行之内据PAYPERS转引BIS数据2011-2018年期间全球活跃代理银行关系的数量下降了20活跃通道数量下降了10针对传统跨境支付上述痛点近年来大量第三方公司涌入跨境支付市场满足小微企业和消费者需求包括网络汇聚商专有支付网络等成为跨境支付的有力补充多因素驱动下中国跨境支付服务市场或将迎来广阔空间叠加全球贸易规模增长数字化渗透率提升中小微企业需求旺盛等多方面因素中国跨境数字支付解决方案市场空间广阔据弗若斯特沙利数据转引自连连数字招股说明书申请版本2022年2资料来源PAYPERS请务必阅读正文之后的免责条款和声明13非银行金融行业跨境支付行业专题202375中国跨境数字支付服务市场的支付总额TPV从2018年的188万亿元增加到2022年的46万亿元CAGR为264预计在2027年将达到141万亿元对应2022-2027年CAGR为252图122018年-2027年中国数字支付服务市场的TPV人民币万亿元国内4005跨境3504跨境支付占比CAGR30043总计2502018-20222022-202732001611432跨境15022018-20222022-20272642521001国内5012018-20222022-202700159140201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E资料来源弗若斯特沙利文含预测转引自连连数字招股说明书申请版本中信证券研究部中小微企业衍生服务需求日益涌现随着跨境贸易规模的不断扩大企业对衍生服务的需求不断提升随着跨境业务规模不断扩大跨境贸易企业对营销获客运营管理税务筹划数据分析等日常运营服务的需求不断增加特别是中小微企业由于缺乏中后台能力更需要这类服务弗若斯特沙利文统计转引自连连数字招股说明书申请版本中国跨境数字支付解决方案提供商贡献的跨境增值服务收入已由2018年的人民币16亿元增值2022年的59亿元CAGR为386且预计将增加至2027年的235亿元对应2022-2027年CAGR为318图132018-2027年中国数字支付解决方案提供商的增值服务收入10亿元人民币10030境内增值服务90跨境增值服务25跨境占比80CAGR7020总计602018-20222022-5015202740跨境232212102018-20222022-30202720国内5386318102018-20222022-002027201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E209183资料来源弗若斯特沙利文含预测转引自连连数字招股说明书申请版本中信证券研究部中小微企业需求最高的是海外收款融资和外汇结算以中小微跨境电商为例据亿邦智库抽样调查2021年我国跨境电商对金融服务需求的前三项分别是海外收款融资和外汇结算这三类金融服务需求占比同比皆有提升此外保险理财投资等金融服请务必阅读正文之后的免责条款和声明14非银行金融行业跨境支付行业专题202375务需求均超过20海外收款是中国中小企业出口最重要的环节之一通常面临费率高提现时间长收款流程复杂支持海外支付方式少企业开设离岸账户难等问题汇率结算也是外贸企业需要面对的一个痛点由于收款提现时间长中小企业又没有能力使用衍生品例如汇率锁定汇率对冲对冲汇率风险所以要承受汇率波动风险融资贷款需求明显上升据亿邦智库调研由于跨境贸易收款周期长加上中小企业谈判力不足相较于境内贸易更加容易催生出信贷需求2021年受访企业中有32跨境卖家需要融资38卖家长期面临资金不足问题图14中国跨境卖家金融服务需求类型分布图15跨境卖家认为第三方首款工具目前存在需要改善的问题4540403535303025252020151510105500资料来源亿邦智库抽样调研多选题中信证券研究部资料来源亿邦智库抽样调研多选题中信证券研究部图16增长黑盒受访者近一年在支付结算环节面临的挑战图17跨境卖家资金情况手续费高收款流程复长期不足940杂难以有效非常充裕偶尔不足操作3020汇率波动大满足需求4910平台信用风险相对充裕1130资料来源2023年中小微外贸企业出海白皮书WorldFirst资料来源亿邦智库抽样调研中信证券研究部增长黑盒增长黑盒调研中信证券研究部中小跨境贸易企业在营销拓客和企业运营等方面也存在一定诉求据WorldFirst大型外贸企业竞争壁垒强有较强的信息获取能力企业运营和管理能力相比之下中小企业在过去一年面临极大挑战例如客户流失需求萎缩信息难以甄别选品难数字化转型难等在处理商业事务的同时还要抽出一定精力满足合规要求例如处理报关请务必阅读正文之后的免责条款和声明15非银行金融行业跨境支付行业专题202375报税缴税退税等问题跨境支付企业在协助获客提升企业运营效率之外还有很多附加服务可以开拓图18增长黑盒受访者在拓客方面面临的挑战其他客户信息增多信息管理困难客户需求不了解无法实现有效转化无法出国参展拓客效率低客户需求萎缩原有订单小单化碎单化行业竞争加剧原有客户流失0002000400060008000资料来源2023年中小微外贸企业出海白皮书WorldFirst增长黑盒增长黑盒调研中信证券研究部政策环境有利于推动行业规范发展政策逐步出台推动行业合规发展在过去十余年中多个部门陆续发布多项关于跨境支付相关业务的政策文件批准第三方支付公司参与跨境支付业务并逐步完善监管条例促进行业在合规的前提下有序发展在规范行业发展的基础上跨境支付也进入了新的发展阶段国家对一带一路和RCEP的高度重视以及对跨境电商的福利政策也为行业发展助力表52007-2022年跨境支付重要事件以及多项政策鼓励行业合规发展时间部门政策说明2007年9月国家外汇管理局允许支付宝办理境外收单业务国内跨境支付业务正式起步国家外汇管理局综合司关于开展批准17家第三方支付机构开展跨境电子商务外汇支付业务试支付机构跨境电子商务外汇支付业2013年10月国家外汇管理局点允许参加试点的支付机构开展跨境收付汇和结售汇业务试点的通知汇综发20135务跨境外汇支付业务试点正式开始号国家外汇管理局关于开展支付机在全国范围内开展支付机构跨境外汇支付业务试点跨境支2015年1月国家外汇管理局构跨境外汇支付业务试点的通知付企业业务限制被大大解除汇发20157号强调跨境支付业务合法资质并要求跨境外汇支付业务试点支付机构外汇业务管理办法的支付机构向有关部门进行名录登记银行在满足交易信息2019年3月国家外汇管理局即13号文采集真实性审核等条件下可开展跨境电子支付外汇业务支付宝财付通汇付天下易宝支付连连支付等试点支2020年3月付机构获得正式名录登记自此我国非银跨境支付行业正式进入持牌经营时代国家外汇管理局关于支持贸易新提出支付机构可凭交易电子信息为跨境电子商务市场主体提2020年5月国家外汇管理局业态发展的通知供结售汇及相关资金收付服务人民银行商务部国资委外关于进一步优化跨境人民币政策提出进一步简化跨境人民币结算流程便利个人经常项下人2021年1月汇管理局等6部支持稳外贸稳外资的通知民币跨境收付等五方面内容门2021年7月国务院办公厅关于加快发展外贸新业态新模式提出鼓励符合条件的外贸新业态新模式企业通过上市发行请务必阅读正文之后的免责条款和声明16非银行金融行业跨境支付行业专题202375时间部门政策说明的意见债券等方式进行融资鼓励研发安全便捷的跨境支付产品支持非银行支付机构走出去完善跨境电商等外贸新业态跨境人民币业务相关政策将支付机构跨境业务办理范围由货物贸易服务贸易拓宽至经常关于支持外贸新业态跨境人民币项下明确银行支付机构相关业务主体展业和备案要求2022年6月人民银行结算的通知明确业务真实性审核反洗钱以及数据报送等要求压实银行与支付机构展业责任允许符合条件的非银支付机构和清算机构与境内银行合作参与跨境人民币结算业务资料来源易观分析博通分析艾瑞咨询国家外汇管理局中国人民银行商务部国务院国资委等官网中国政府网中信证券研究部大型企业逐步迈入全球化新阶段中国大型科技企业全球化趋势已现平台型公司全球化空间广阔随着国内市场的饱和和竞争的加剧中国大型科技企业纷纷出海通过向海外市场输出本土成熟的技术和产品结合中国的供应链优势有望获得新的发展机遇以美国为例根据各公司公告2022年美国头部企业MetaAlphabat和Amazon国际业务收入占比分别为6052和27相比之下小米科沃斯阿里巴巴腾讯和滴滴的国际业务收入占比分别为493487和4品牌制造企业的国际化程度比较高平台型公司全球化发展空间广阔图192022年财年美国部分头部平台国际业务收入占比图202022年财年中国部分头部平台国际业务收入占比7096087506405304320210100MetaAlphabetAmazonAlibabaDIDITencent资料来源各公司公告中信证券研究部资料来源各公司公告中信证券研究部中国大型企业全球化主要包括两种类型一种是中国智能制造企业全球化开展销售运营代理将中国的商品服务跨境销售属于外贸范畴另一种是例如阿里云或字节跳动等企业在当地设立公司或品牌实现本土化运营属于中国企业的海外收入头部平台出海案例包括TemuTemu是拼多多旗下出口跨境电商平台先后布局北美和澳大利亚等市场依靠拼多多国内成熟的低价营销以及社交裂变策略公司在北美市场的业务拓展成果显著据财新数据截至2023年2月23日2022年9月1日在美国上线TemuApp新增下载量超过4000万在AppStoreGooglePlay购物榜榜单分别霸榜69天和114天Tiktok字节跳动于2017年推出抖音国际版Tiktok并于2021年9月宣布全请务必阅读正文之后的免责条款和声明17非银行金融行业跨境支付行业专题202375球MAU突破10亿已然成为全球领先的短视频平台近年来Tiktok不断加速产品商业化步伐业务包括广告和电商等大型企业全球化催生跨境支付需求大型企业全球化离不开跨境支付基础设施尽管其中的平台公司可以从零到一构建自己的体系但需要付出时间成本建设成本和管理成本在国际竞争压力日益加大规模扩张速度至关重要的当下选择具备跨境支付基础设施全球支付网络和海外落地经验的公司为其定制个性化的稳定高效合规的跨境支付解决方案无疑是更为理性的选择这就为全球跨境支付产业提供了发展空间图21Temu官网界面图22TiktokSparkAds案例资料来源Temu官网资料来源Tiktok官网跨境支付海外本土化和服务生态化发展趋势从支付痛点出发随跨境电商崛起目前中国主流的4种跨境支付方式包括银行电汇汇款公司信用卡和第三方支付适用于不同的支付场景支付规模到账时间和费用预算第三方跨境支付较传统支付方式更好地解决了中小微外贸企业的痛点银行电汇指汇款人委托银行银行通过电报或电传将款项汇入目标银行并由目标银行向收款人支付款项主要基于SWIFT电报系统完成由于银行电汇有单笔支付上限比较适合大额跨境转账汇款公司通常专业汇款公司与全球各地银行等支付相关企业合作在全球各地设有代理网点费率较高但到账时间快信用卡多数为C端用户支付时使用国际信用卡同时支持支付和信贷功能并有一定时间的免息期与此同时以Visa和Mastercard为例的银行卡清算网络也支持B2BC2C跨境转账等业务第三方跨境支付通过境内外第三方支付机构完成跨境支付第三方通过与银行清算网络汇款公司等合作实现跨境转账通过选择较优的支付路径实现交易成本的降低和支付效率的提升适用于小额高频的支付场景例如电商请务必阅读正文之后的免责条款和声明18非银行金融行业跨境支付行业专题202375表6跨境支付的四种主流方式类型介绍交易规模到账时间手续费用安全性小额汇款固定手银行电汇银行按照汇款人的指令以加押电报适用于B2B安全性高先付续费在100-200银行电汇电传或SWIFT形式将款项汇入国外银行由汇入大额传统跨2-5天款后发货买家之间大额汇款行通知收款人就近存取款项的结算方式境贸易款项承担风险有手续费上线专业汇款公司是专门办理汇款的公司包括西联汇适用于分档付费整体安全性较高先款速汇金等以西联汇款为例其拥有先进的电10000美元约10分汇款公司低于银行汇款费付款后发货买子汇兑网络通过与银行邮局的深入合作在世以下的中等钟到账用家承担风险界各地设有地域覆盖广泛的特快汇款网点金额交易适用于信用卡兼具支付与信贷功能支持先消费后付款安全性较高卖1000美金以需支付年费和信用卡并可享受一定时限的免息优惠常见品牌包括即时到账家需承担买家拒下的小额交2-3服务费VisaMastercard付风险易第三方跨境支付指通过境内或境外第三方支付机构安全性一般完成跨境支付以收汇为例境外买家通过电商平适用于小额手续费率较低行业内公司的安台下单付款至第三方支付机构账户第三方机构统第三方支付高频的电商即时到账为0-1但提全机制参差不一向银行换汇支付给买家第三方跨境支付包括交易现费率较高齐支付风险较PingPongPayoneerAirwallexWorldFirst和高LianLian等资料来源头豹研究院中信证券研究部第三方跨境支付企业应运而生各环节分工明确第三方跨境支付流程主要分为收单收款和结售汇这三个环节不同于传统收款流程由买家发卡行通过SWIFT将款项或需通过中间行转至卖家发卡行流程复杂且耗时较长收款公司在各地设立资金池与银行全球跨境清算结算系统银行卡清算组织境内第三方支付公司等合作实现全球资金流动结售汇环节则由国内持牌机构和银行合作完成收单主要由海外收单巨头完成例如PayPalStripeAdyen等同时部分中国跨境支付企业也开始抢夺收单市场份额跨境收款业务以中国跨境支付公司为主主要玩家包括海外Payoneer国内乒乓智能PingPong万里汇WorldFirst支付宝旗下LianLian等结售汇方面除了传统银行之外部分境内持牌跨境支付公司在登记名录后可以和银行合作提供该业务其中持牌跨境支付机构包括PayPal旗下国付宝WorldFirst母公司为支付宝LianLianGlobal连连银通PingPong旗下浙江航天电子等请务必阅读正文之后的免责条款和声明19非银行金融行业跨境支付行业专题202375图23跨境收款产业链主要支付方式流程示意图资料来源德物资本易观分析艾瑞咨询头豹研究院中信证券研究部注logo取自各公司官网此图省略收单环节该图仅为示意图实际支付流程可能存在一定程度区别跨境收款公司依托电商平台起家逐步由价格竞争转向综合服务在外贸早期阶段主要由以PayPalPayoneer和WorldFirst等海外第三方支付机构在全球范围内为中小企业提供跨境收付款服务早期费率通常高达3由于中国海量外贸企业积极出海的需求以及跨境电商的兴起以PingPong为首的新兴收款企业抓住机遇基于Amazon阿里巴巴国际站等电商平台帮助中小微企业在境外收款积累了WishShopeeEbay大量用户在多方竞争之中中国跨境收款公司依靠对本土出口商的深刻理解以及强大的执行力打破了海外公司的垄断局面以PingPong为例率先推出了不起的1带头推动行业费率在过去几年下降七成至1以下的水平实现T0T1的收款标准由于成本刚性费率下降速度有望放缓跨境收款公司回归服务质量将重心转移到覆盖范围和收款效率并通过提升产品体验和推出丰富的衍生服务赋能中小商户提升用户粘性商业模式以收款为入口向一站式平台发展在整个外贸电商出口收款过程中大致可以分为收单收款两个步骤若为外贸企业间直接B2B转账则仅有收款和结售汇这两个环节收单主要在电商平台或独立站等线上平台为外贸企业向消费者收取货款收款环节主要为外贸企业收取海外不同地区向公司支付的款项结售汇支付公司为外贸企业提供换汇和提款服务将离岸账户资金转换为人民币汇入本地账户跨境收款公司主要基于贸易金额和使用的服务收取一定比例手续费与传统境内支付机构类似跨境支付机构通常基于交易金额收取一定百分比的手续费费率针对不同请务必阅读正文之后的免责条款和声明20