受益于海外新能源车快速发展，充电需求有望快速上行。目前欧美均有补足充电设施结构、总量短板的强烈诉求。欧洲市场运营商以石化、电力电网企业为主，侧重覆盖率；美国市场特斯拉、Charge point占据大多数份额。各类运营商的充电设施总量规划目标宏大，同时海外私桩同样具有不容忽视的市场空间。海外充电桩生产企业较少，生产能力有限，海外市场高增速、高盈利，是国内企业谋求发展的重要方向。我们结合光伏逆变器的发展经验，预计电力电子产品长期布局海外的企业有望率先受益。国内需求推动产业链成熟、超快充等充电技术大规模革新时点较早，国内企业依托本土成熟产业链形成了性价比和产品快速迭代的双重优势。预期在海外市场需求高速增长、技术迭代持续进行的背景下，需求外溢和技术快速迭代给中国企业带来持续高速的发展机会。建议关注海外市场开拓顺利，初步取得突破的充电桩、模块企业。
　　▍海外市场：高盈利与高增速并存的增量环节。新能源汽车的快速发展，对充电基础设施提出了更高的要求，增量市场空间广阔，同时海外更注重产品品质，赋予充电桩产品更大的盈利空间。目前欧洲和美国市场的车（公共）桩比分别为12:1和23:1，远远无法满足新能源汽车的充电需要。从公共充电桩市场看，欧洲的核心发展诉求是补足直流快充结构性缺乏、公桩在东欧南欧地域性分布不足的短板；美国以政策驱动的补足公桩总量不足的短板为主，欧美均较为依赖私人充电，伴随着新能源汽车保有量的快速增加，到2025年，预计私桩市场同样有百亿量级的市场空间。东南亚、澳大利亚、新西兰、印度、巴西等市场也随着新能源汽车的发展逐步起量，其从1到N的临界点值得关注。
　　▍竞争格局：欧洲分散美国集中，长期规划目标宏大，或需中国产业链支撑。运营商角度：海外充电运营商主要可以划分为能源公司、电力电网公司、车企、独立运营商4类。其中欧洲以能源公司、电力电网类企业为主导，具备明显属地特征，其充电桩建设往往兼顾交直流充电，以提升覆盖率为主，部分企业甚至兼顾私桩的安装。车企致力于提高充电软件平台可接入充电桩数量，其自建设施总量占比较小，以超快充为主，保障EV用户充电体验；独立运营商多为初创型企业，总量占比较小，往往集中布局超快充，实现差异化竞争。从市场格局看，主流运营商市场份额在3-8%之间，各类企业的规划目标均较为宏大，仅考虑现有主流运营商规划，2023-2025年主要运营商的充电设施投资规模的CAGR有望达到50%以上。美国充电运营以特斯拉和Chargepoint两大巨头为主，行业高度集中，其中特斯拉占据绝大多数快充市场，而Chargepoint更加专注目的地充电场景，Electrify America和Evgo等企业谋求通过超快充差异化布局，欧洲企业也在积极谋求进入美国市场。设备商角度：欧洲设备商以传统电气龙头和新进入者相结合，并积极寻求中国供应链介入；美国当前缺乏设备商，依赖外部供应链。
　　▍发展展望：借鉴逆变器经验，成熟产业链+技术迭代能力助力国内厂商快速出海。国内企业出海主要包括直接开拓运营商、分销商实现整桩出售以及向设备企业出售模块枪线等标准件这两条路径。国内企业出海过程中面临产品电气拓扑、通信协议和产品设计原则的差异。充电桩技术壁垒有限，注重渠道和市场价值，与光伏逆变器具备较高相似性。我们认为光伏逆变器的发展经验值得借鉴——1）通过电力电子类产品长期布局海外，具有市场和渠道优势的企业有望率先取得优势；2）从市场发展阶段看，当前海外充电桩行业接近于2012-2014年光伏逆变器的状态——过去两年国内新能源汽车快速增长，下游强需求推动国内充电桩产业链日渐成熟，国内产品逐步具备和外资龙头企业相近的实力，而得益于成熟的产业链，国内企业成本优势显著。行业高景气带来需求外溢，国内企业有望快速抓住市场。同时，国内超快充等充电技术的大范围革新在时点上早于海外，与光伏逆变器行业相比，行业的技术革新节点有一定前移，在有充足的本土需求支撑、驱动变革的情况下，我们认为，国内充电桩行业相较于海外巨头的技术快速迭代趋势料将进一步放大，成为国内企业出海，实现从1到N的重要驱动力。
　　▍风险因素：海外新能源汽车发展不及预期；海外政策出现波动；关键功率器件国产化进程不及预期；行业竞争加剧。
　　投资策略：在能源转型的推动下，以欧美为首的海外国家有望迎来新能源汽车的快速发展。目前欧美市场车桩比较高，充电桩建设补短板需求强烈。我们建议关注国内企业在海外行业高景气背景下出海，谋求增量市场和高盈利环节的机会，围绕电力电子类产品长期布局海外，具备海外渠道、市场积累的企业寻找标的。重点推荐：国内海外同步发力，在欧洲取得初步突破的盛弘股份；充电设备、运营一体的行业龙头企业特锐德；通过东南亚市场谋求出海的充电模块/充电桩供应商许继电气；面向B端客户为主的充电模块供应商麦格米特；高压继电器供应商宏发股份。建议关注：积极进行海外布局的企业道通科技、炬华科技、英杰电气；积极开

研究报告全文：海外充电桩星辰大海国内企业扬帆起航电新行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372中信证券研究部核心观点受益于海外新能源车快速发展充电需求有望快速上行目前欧美均有补足充电设施结构总量短板的强烈诉求欧洲市场运营商以石化电力电网企业为主侧重覆盖率美国市场特斯拉Chargepoint占据大多数份额各类运营商的充电设施总量规划目标宏大同时海外私桩同样具有不容忽视的市场空间海外充电桩生产企业较少生产能力有限海外市场高增速高盈利是国内企业谋求发展的重要方向我们结合光伏逆变器的发展经验预计电力电子产华鹏伟品长期布局海外的企业有望率先受益国内需求推动产业链成熟超快充等充电力设备与新能源电技术大规模革新时点较早国内企业依托本土成熟产业链形成了性价比和产行业首席分析师品快速迭代的双重优势预期在海外市场需求高速增长技术迭代持续进行的S1010521010007背景下需求外溢和技术快速迭代给中国企业带来持续高速的发展机会建议关注海外市场开拓顺利初步取得突破的充电桩模块企业海外市场高盈利与高增速并存的增量环节新能源汽车的快速发展对充电基础设施提出了更高的要求增量市场空间广阔同时海外更注重产品品质赋予充电桩产品更大的盈利空间目前欧洲和美国市场的车公共桩比分别为121和231远远无法满足新能源汽车的充电需要从公共充电桩市场看欧林劼洲的核心发展诉求是补足直流快充结构性缺乏公桩在东欧南欧地域性分布不足电力设备与新能源的短板美国以政策驱动的补足公桩总量不足的短板为主欧美均较为依赖私人分析师充电伴随着新能源汽车保有量的快速增加到2025年预计私桩市场同样有S1010519040001百亿量级的市场空间东南亚澳大利亚新西兰印度巴西等市场也随着新能源汽车的发展逐步起量其从1到N的临界点值得关注竞争格局欧洲分散美国集中长期规划目标宏大或需中国产业链支撑运营商角度海外充电运营商主要可以划分为能源公司电力电网公司车企独立运营商4类其中欧洲以能源公司电力电网类企业为主导具备明显属地特征其充电桩建设往往兼顾交直流充电以提升覆盖率为主部分企业甚至兼顾私桩的安装车企致力于提高充电软件平台可接入充电桩数量其自建设施总华夏电力设备与新能源量占比较小以超快充为主保障EV用户充电体验独立运营商多为初创型企分析师业总量占比较小往往集中布局超快充实现差异化竞争从市场格局看主流运营商市场份额在3-8之间各类企业的规划目标均较为宏大仅考虑现有S1010520070003主流运营商规划2023-2025年主要运营商的充电设施投资规模的CAGR有望达到50以上美国充电运营以特斯拉和Chargepoint两大巨头为主行业高度集中其中特斯拉占据绝大多数快充市场而Chargepoint更加专注目的地充电力设备及新能源行业电场景ElectrifyAmerica和Evgo等企业谋求通过超快充差异化布局欧洲企评级强于大市维持业也在积极谋求进入美国市场设备商角度欧洲设备商以传统电气龙头和新进入者相结合并积极寻求中国供应链介入美国当前缺乏设备商依赖外部供应链发展展望借鉴逆变器经验成熟产业链技术迭代能力助力国内厂商快速出海国内企业出海主要包括直接开拓运营商分销商实现整桩出售以及向设备企业出售模块枪线等标准件这两条路径国内企业出海过程中面临产品电气拓扑通信协议和产品设计原则的差异充电桩技术壁垒有限注重渠道和市场价值与光伏逆变器具备较高相似性我们认为光伏逆变器的发展经验值得借鉴1通过电力电子类产品长期布局海外具有市场和渠道优势的企业有望率先取得优势2从市场发展阶段看当前海外充电桩行业接近于2012-2014年光伏逆变器的状态过去两年国内新能源汽车快速增长下游强需求推动国内充电桩产业链日渐成熟国内产品逐步具备和外资龙头企业相近的实力而得益于成熟的产业链国内企业成本优势显著行业高景气带来需求外溢国内企业有望快速证券研究报告请务必阅读正文之后第37页起的免责条款和声明电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372抓住市场同时国内超快充等充电技术的大范围革新在时点上早于海外与光伏逆变器行业相比行业的技术革新节点有一定前移在有充足的本土需求支撑驱动变革的情况下我们认为国内充电桩行业相较于海外巨头的技术快速迭代趋势料将进一步放大成为国内企业出海实现从1到N的重要驱动力风险因素海外新能源汽车发展不及预期海外政策出现波动关键功率器件国产化进程不及预期行业竞争加剧投资策略在能源转型的推动下以欧美为首的海外国家有望迎来新能源汽车的快速发展目前欧美市场车桩比较高充电桩建设补短板需求强烈我们建议关注国内企业在海外行业高景气背景下出海谋求增量市场和高盈利环节的机会围绕电力电子类产品长期布局海外具备海外渠道市场积累的企业寻找标的重点推荐国内海外同步发力在欧洲取得初步突破的盛弘股份充电设备运营一体的行业龙头企业特锐德通过东南亚市场谋求出海的充电模块充电桩供应商许继电气面向B端客户为主的充电模块供应商麦格米特高压继电器供应商宏发股份建议关注积极进行海外布局的企业道通科技炬华科技英杰电气积极开拓海外市场的充电模块供应商通合科技英可瑞布局液冷枪线的供应商中航光电永贵电器沃尔核材日丰股份泓淋电力鑫宏业重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E盛弘股份300693SZ369210815722231434241712买入特锐德300001SZ207802603805708180553626买入许继电气000400SZ230507509914015631231615买入麦格米特002851SZ364709513618222938272016买入宏发股份600885SH318512014918222227211814买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年6月30日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372目录海外市场简介高盈利与高增速并存的增量环节6海外市场特征增速迎来拐点高盈利的增量环节6国家维度的海外市场现状8海外的市场特点欧洲分散美国集中长期规划目标宏大或需外部业链支撑14欧洲运营商能源电网车企独立运营商群雄逐鹿14欧洲充电设备商电气龙头和初创企业并存谋求中国供应链介入17美国运营商格局相对集中特斯拉占据主导18美国的设备商本土设备商有限依赖外部供应链20国内企业出海的路径和展望行业快速发展的前夜21充电桩设备的差异21国内企业出海的主要发展路径24充电桩有望借鉴光伏逆变器出海的经验25欧美市场空间测算31风险因素32投资策略33请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372插图目录图1全球新能源汽车销量6图2全球新能源汽车及公共充电桩保有量6图3欧洲充电桩7图4美国充电桩7图5电商平台的价格对比7图6优优绿能模块产品在国内和海外的毛利率对比7图7欧洲新能源汽车保有量8图82022年欧洲仅欧盟27国各国新能源汽车保有量及车公共桩比8图92022年欧洲仅欧盟27国各国直流充电桩比例9图10欧洲私人桩市场空间10图11美国公共充电桩保有量10图12美国各类场景充电量占比202111图13美国各类场景充电量占比203011图14澳大利亚和新西兰新能源汽车保有量12图15澳大利亚和新西兰公共充电桩数量12图16澳大利亚和新西兰车公共桩比12图17印度和巴西新能源汽车保有量13图18印度和巴西公共充电桩数量13图19印度和巴西车公共桩比13图20欧洲各类型运营商的代表企业及主要特征15图21ABB在中国的生产线18图22ABB电动交通中国总部落地深圳18图23Chargepoint在美国本土的布局19图在美国及欧洲的业务布局比例24Chargepoint19图25特斯拉超充站数量19图26各国充电接口22图27几种通信标准的对比23图28支付体系的对比23图29外资企业更加关注设备的基础电气性能以120kW180kW直流充电桩为例23图30海外设备商提供的充电桩往往和平台及服务整合24图31优优绿能海外大客户占比较高25图32充电模块产品升级节奏25图33光伏逆变器拓扑结构图26图34直流充电桩拓扑结构图26图35仅从电气参数来看各类充电桩充电模块企业难以形成显著差距26图362012年光伏逆变器市场格局27图372015年光伏逆变器市场格局27图382020年光伏逆变器市场格局27图39全球光伏装机规模28图40光伏逆变器销售规模28图41逆变器产品平均价格28图42SMA及阳光电源毛利率28请务必阅读正文之后的免责条款和声明4电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372图432016-2022年充电模块价格及降幅30图44欧洲充电桩行业市场空间30图45美国充电桩行业市场空间30表格目录表1欧盟主要充电桩补贴政策9表2美国充电桩政策11表3欧洲主要运营商充电桩数量15表4欧洲主要运营商充电桩建设规划16表5海外主要充电桩设备商17表6美国主要充电运营商2023年5月18表7部分主流充电桩企业的投资计划20表8为美国提供充电桩的主要设备商20表9海外充电桩标准认证21表10主要国内企业的标准认证情况21表11国际主要充电桩接口标准参数对比22表12部分设备商的出海路径24表13充电模块主要出海企业25表14不同类型逆变器主要特点对比29表15欧洲市场空间测算31表16美国充电桩市场空间测算32表17重点公司盈利预测33请务必阅读正文之后的免责条款和声明5电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372海外市场简介高盈利与高增速并存的增量环节海外市场特征增速迎来拐点高盈利的增量环节全球新能源汽车销量和保有量保持较快增长根据EVTank数据2022年全球新能源汽车销量10824万台结合我们的推算截至2022年底全球新能源汽车保有量超过2500万台随着新能源汽车销量和保有量的不断增长用电的需求增长较快充电桩则是满足新能源汽车用电的配套基础设施之一在发展初期充电桩在政策驱动下快速发展为新能源汽车的发展奠定基础但当前依然不能完全满足新能源汽车的充电需求而随着新能源汽车保有量的快速增加和技术的不断升级充电桩和充电站盈利有望迎来快速的发展图1全球新能源汽车销量万辆图2全球新能源汽车及公共充电桩保有量万台新能源汽车万台BEVPHEVYoY公共充电桩万台新能源汽车与公共桩比值120010824600300010100050025009800400200086003001500740020010006200100500500042010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源IEAEVTank中信证券研究部资料来源IEA中信证券研究部预测海外公共领域充电桩建设落后补足短板需求强烈截至2022年底欧洲仅欧盟美国的车公共桩比例分别达到了1271和2311公共充电桩数量过少难以满足新能源汽车快速充电的需求同时欧美国家公共领域充电桩多为交流桩即慢充桩截至2022年底欧洲美国的直流桩占公共充电桩的比例仅分别为11和22考到直流桩占比较少欧美国家的公共充电桩实际服务能力要更低请务必阅读正文之后的免责条款和声明6电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372图3欧洲充电桩图4美国充电桩交流直流公共快充桩万台公共慢充桩万台车桩比600000500000142501240000020030000010150200000861000001004050200020152016201720182019202020212022资料来源EUCommission中信证券研究部资料来源DOE中信证券研究部海外市场关注设备品质盈利空间领先海外市场往往高度关注产品的生命周期价值对于设备采购的初始敏感度较低且竞争者相对有限设备盈利能力较高以电商平台为例国内7-11kW交流桩产品价格普遍为2000-3000元而海外产品可以达到500-700美元产品价格显著高于国内具备更大的盈利空间另一方面面向B端产品的毛利率也有直接体现以优优绿能为例外销毛利率可以达到40以上显著领先于国内20左右的毛利率水平综合来看海外市场在提供增量空间的同时具备更高的盈利能力是国内企业寻求增长空间的重要路径图5电商平台的价格对比图6优优绿能模块产品在国内和海外的毛利率对比内销外销6050403020100202020212022资料来源京东亚马逊中信证券研究部资料来源优优绿能招股书中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372国家维度的海外市场现状欧洲市场补足直流桩短板和私桩发展并存存量需求空间广阔增量需求可期随着新能源汽车保有量的进一步提升经济相对薄弱的国家也会随着新能源汽车保有量的增加逐渐达到充电设施盈利的拐点以市场化的需求拉动充电基础设施发展据IEA预测到2025年欧洲新能源汽车保有量有望达到2190万辆到2030年达到5800万辆充足的下游需求为充电基础设施的发展提供有效支撑图7欧洲新能源汽车保有量万辆BEVPHEV700060005000400030002000100002014201520162017201820192020202120222025E2030E资料来源IEA含预测中信证券研究部补足直流桩是行业发展的核心诉求从新能源汽车的保有量来看欧洲绝大多数新能源汽车集中在德国法国荷兰瑞典等少数国家南欧东欧国家目前新能源汽车渗透比例较低仍有较大的发展空间从充电桩保有量看目前公共充电桩主要集中于荷兰德国法国等少数国家但上述国家的充电设施结构同样有一定不足根据EUCommission所统计的2022年数据以德国为例车公共桩比高达241存在明显的公共桩不足的问题同时即使在充电桩总量较多的国家也存在直流桩比例不足的问题以荷兰为例其充电桩数量在欧盟国家中最多但是直流桩比例仅25补足快充短板的需求仍然存在图82022年欧洲仅欧盟27国各国新能源汽车保有量及车公共桩比BEVPHEV车公共桩比20030001801602500140200012010015008060100040500200000荷兰芬兰瑞典丹麦德国法国捷克波兰希腊立陶宛卢森堡奥地利比利时爱尔兰葡萄牙马其他匈牙利意大利西班牙斯洛伐克爱沙尼亚罗马尼亚克罗地亚拉脱维亚保加利亚塞浦路斯斯洛文尼亚资料来源EUCommission中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372图92022年欧洲仅欧盟27国各国直流充电桩比例TotalDC比例14000080012000070010000060080000500400600003004000020020000100000德国捷克丹麦芬兰法国希腊荷兰波兰瑞典奥地利比利时匈牙利爱尔兰意大利立陶宛卢森堡马其他葡萄牙西班牙罗马尼亚保加利亚克罗地亚塞浦路斯爱沙尼亚拉脱维亚斯洛伐克斯洛文尼亚资料来源EUCommission中信证券研究部发展相对落后地区的政策强驱动力支撑充电桩在欧洲各国全面推进在南欧东欧等区域新能源汽车渗透率相对较低难以支撑充电桩盈利政策补贴仍旧是最主要的驱动力之一目前欧洲各国针对充电桩的补贴政策各有差异但以直接补贴和税收减免为主根据EUCommission网站上各国的补贴政策我们计算平均私人桩补贴可达900欧元左右补贴比例达到设备成本的50左右而政策相对激进的荷兰瑞典等地也是当前充电桩渗透率最高的地区政策对充电桩的发展体现了明显的驱动作用欧洲目前新能源汽车渗透率仍相对较低补贴政策对于充电桩建设具有较强的驱动性补贴政策落地对于重点区域充电桩市场的带动作用值得关注表1欧盟主要充电桩补贴政策国家私人公共荷兰商用设备减免36的购置安装成本税收返还75的购置安装成本德国可申请900欧元补贴公司可获得45000欧元用于安装专用充电设施最高960欧元税收减免公寓可获得50最高补贴投资的602022年3月31日前上限1800欧元2022年4月1法国1160欧元的补贴用于集体设施日起投资的50上限2700欧元瑞典户用设备购置安装成本补贴50公共区域补贴50的购置安装成本意大利私人用充电桩返还50成本上限2000欧元可提升建筑能效两级的情况下返还110成本上限2000欧元比利时每个纳税人每个充电桩最多减免1500欧元奥地利补贴600-1800欧元商用直流重卡充电最高补贴3万欧元普通商用设施最高15万欧元丹麦商用充电桩每千瓦时减免013欧元资料来源EVBOX中信证券研究部随车配桩比例较高私桩市场亦值得关注与国内专注于公共直流桩不同欧洲市场由于较高的随车配桩比例私人充电桩也同样具备较大的市场空间据能链智电在2022电动汽车百人会上的演讲内容欧洲私人场景的充电量可以达到电动汽车全部充电量的50以上结合私人桩较低的充电功率和往往相对较低的利用率其保有量有望显著高于公共桩按照悲观30中性60乐观80的随车配桩比和交流桩平均价值量4000人民币的假设进行测算2022年私人充电桩保有量分别达到183万367万489万对应增量市场空间人民币分别25亿50亿66亿按照IEA预测数据到2025年欧洲新能源汽车销量达到530万辆悲观中性乐观情形下我们预计私人充电桩增量市场空间分别为64亿127亿170亿所使用单位均为人民币请务必阅读正文之后的免责条款和声明9电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372图10欧洲私人桩市场空间亿元-人民币悲观中性乐观60050040030020010002016201720182019202020212022资料来源EUCommission中信证券研究部测算美国市场公桩补短板私桩市场接近百亿空间公桩不足难以支撑新能源汽车发展由于政策摇摆等一系列因素美国新能源汽车发展相对落后而充电桩的建设要更加落后于新能源汽车的发展根据DOE的数据截至2022年底美国公共桩保有量128万台其中直流桩28万台车公共桩比为2311充电桩总量和直流桩数量均有不足远不足以支撑新能源汽车持续发展亟需补足公共充电桩短板图11美国公共充电桩保有量公共快充桩万台公共慢充桩万台车桩比14250122001081506100450200020152016201720182019202020212022资料来源DOE中信证券研究部50亿美金刺激充电桩基建补贴及抵税接近成本2021年以来美国支持充电基础设施的政策主要以税收抵免的方式进行个人和商业用途的抵免额度分别达到建设总投资的30和62022年美国更是提出未来5年内拨款50亿美元用于充电桩建设主要服务于高速公路需求明确要求州际公路每间隔50英里应该设有充电设施同时充电桩离公路距离不应超过1英里平均来看单桩补贴可以达到1000美元与欧洲补贴力度相近结合各地的充电桩价格我们判断补贴基本可以覆盖设备成本政策细则落地推广的节奏有助于推动充电桩市场景气繁荣请务必阅读正文之后的免责条款和声明10电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372表2美国充电桩政策私人充电桩公共充电桩2016年每个充电桩2000美元税收减免最高5万美元税收减免每个240伏壁挂式私人充电桩补贴750美元壁挂式和立式充电桩可以分别得到750美元和1000美元的补贴2021年拜登政府制定了一项75亿美元的计划用于推进电动汽车基础设施建设建立一个50万个充电桩组成的全国网络2022年五年内拨款近50亿美元建造数千座电动汽车充电站州际公路每间隔50英里应该设有充电设施同时充电桩离公路距离不应超过1英里每个充电站至少要布置4个充电桩充电基础设施成本的80由联邦政府承担2022年充电设备的联邦税收抵免延长至2032年私人用途抵税比例为30上限1000美元商业用途税收抵免为6上限10万美元资料来源DOE中信证券研究部IRA政策压制毛利率但盈利能力仍有望高于国内市场2023年2月15日美国发布的政策要求IRA法案补贴的直流充电桩需55为美国制造壳体需在美国组装考虑到充电桩制造成本中模块占比40-50功率半导体占比10-15国内企业向美国销售充电模块以及使用美国芯片的情况下满足上述55的比例要求仍有可行性国内企业向美国销售充电桩设备的毛利率或将受到一定程度压制但对于国内充电桩企业而言仍有望保持高于国内市场的盈利水平美国新能源汽车充电对私桩依赖度仍旧较高短期内仍需关注私桩市场空间据麦肯锡数据2021年美国新能源汽车充电量的64来自于私人充电到2030年这一数字将缩减至44我们按照60为中性值3080分别为悲观和乐观值进行测算并假设单个私人桩价值量为4000元人民币结合IEA的预测2025年美国新能源汽车销量有望达到334万辆我们预计悲观中性乐观情形假设下美国2025年私人充电桩增量市场空间分别为40亿80亿107亿元人民币图12美国各类场景充电量占比2021图13美国各类场景充电量占比2030私人工作地商用车队充电私人工作地商用车队充电公共领域充电目的地充电公共领域充电目的地充电资料来源麦肯锡中信证券研究部资料来源麦肯锡预测中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372其他市场东南亚市场大多数东南亚国家对于价格相对敏感电动汽车和配套充电桩处于发展的相对早期新加坡提出2040年全面淘汰燃油车印尼计划到2025年实现电动汽车保有量40万台泰国2021年充电桩保有量达到2270台随着新能源汽车逐步推广预计充电桩市场将逐步打开东南亚部分国家通常采用欧盟标准有望成为国内充电桩企业出海的重要跳板我们建议关注具体补贴政策的出台节奏澳洲新西兰市场禀赋类似欧美补短板诉求更为强烈澳大利亚和新西兰市场的整体趋势与欧美有一定的相似性2020年由于贸易疫情政策等多方面因素存在一定回调但随后开启快速增长在新能源汽车快速增长的同时充电桩却增长缓慢据IEA数据截至2022年底澳大利亚和新西兰的公共充电桩保有量分别为2570和680个车公共桩比分别为3421和9561补足公共充电设施短板的需求比美国和欧洲更加强烈图14澳大利亚和新西兰新能源汽车保有量澳大利亚新西兰10000080000600004000020000020152016201720182019202020212022资料来源IEA中信证券研究部图15澳大利亚和新西兰公共充电桩数量图16澳大利亚和新西兰车公共桩比澳大利亚新西兰澳大利亚新西兰3000120025001000200080015006001000400500200000201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源IEA中信证券研究部资料来源IEA中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明12电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372印度巴西行业起步期关注从1到N的机会印度和巴西的新能源汽车发展仍旧处于起步期表现出明确的快速增长据IEA数据截至2022年底印度和巴西的新能源汽车保有量分别达到了72万辆和39万辆伴随着新能源汽车快速增长充电桩的需求也显著提升截至2022年底印度和巴西的公共充电桩数量分别达到109万台和1205台且大多数充电桩是交流充电桩车公共桩比分别达到661和3241两大市场均处于新能源汽车的快速发展期充电桩需求持续攀升有望带动充电桩市场持续实现从1到N的快速增长图17印度和巴西新能源汽车保有量印度巴西800007000060000500004000030000200001000002016201720182019202020212022资料来源IEA中信证券研究部图18印度和巴西公共充电桩数量图19印度和巴西车公共桩比印度巴西印度巴西120004003501000030080002506000200150400010020005000020172018201920202021202220182019202020212022资料来源IEA中信证券研究部资料来源IEA中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372海外的市场特点欧洲分散美国集中长期规划目标宏大或需外部业链支撑根据企业的禀赋充电运营商可以进一步划分为电网企业石油公司及能源企业独立运营商新能源汽车企业等从海外的趋势来看目前欧洲竞争格局分散主要的运营商包括各国电网能源公司欧洲传统石油公司叠加各类独立运营商车企主导的运营商等多种形式美国市场运营商结构相对简单特斯拉Chargepoint等少数几家运营商占据了绝大多数份额欧洲运营商能源电网车企独立运营商群雄逐鹿欧洲充电运营商可以划分为电网企业石油公司及能源企业独立运营商新能源汽车企业且充电运营市场随着电力电网的布局呈现出明显的属地特征1壳牌BP等石油公司的运营模式以CPO为主即主要提供单纯的运营其优势在于遍布于欧洲的加油站场地和多年积累的品牌影响力2法国电网意大利电网等电网类公司往往通过成立子公司例如IZIVIA提供除了设备生产之外的充电桩建设施工电力接入电力计量充电桩运营等全流程的服务3ChargeFuel等车企的充换电子公司除特斯拉外以提供充电服务为主要目的其软件平台往往对公共充电桩覆盖率较高但是充电桩的建设并非其核心目的往往以少数超充站等示范性项目为主这一点与国内企业类似以大众旗下的ChargeFuel为例其在欧洲的平台接入能力达到50万台以上覆盖欧洲绝大多数公共充电桩但是自建部分占比较小4独立运营商欧洲独立运营商持有充电桩数量相对较少且初创型企业居多大多选择通过超快充等模式实现差异化竞争另一方面由于相对有限的充电桩数量其硬件基础往往接入到其他大型运营商的平台中本身仅负责充电场站自身的运营请务必阅读正文之后的免责条款和声明14电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372图20欧洲各类型运营商的代表企业及主要特征资料来源各公司官网中信证券研究部企业的竞争格局头部企业市占率3-8之间市场高度分散根据企业的运营模式可以将欧洲的运营商进一步细分为充电场站的运营商ECPO充电服务的聚合商EMSP以及兼具两者特征的部分龙头企业三种类型分别对应国内的城投类企业小桔充电等聚合商特来电等一体化企业三种形式的划分并不绝对往往存在一定的重叠根据企业的类别大多数能源电网类企业都属于ECPO企业或者兼具ECPO和EMSP企业特征相对纯粹的EMSP企业主要包括ChargeFuels以及Virta等欧洲的公共充电桩往往会接入到多个充电运营商的平台中且各类运营商的统计数字往往不对私人场景和公共场景进行明确的区分从充电可接入性的运营维度来看目前绝大多数头部运营商平台的可接入公共充电桩数量在20-30万根区域上基本可以覆盖欧洲主要区域从各类企业所安装运营的充电桩的格局来看以壳牌为代表的石油化工类能源集团Enew为代表的发电类能源企业EDF等为代表的电网公司占据主导以壳牌为例根据壳牌官网截至2022年底其公共充电桩达到27万个其所运营的私人充电桩达到112万个扣除部署在中美的充电桩后我们测算其2万个左右的公共充电桩部署在欧洲在全欧洲充电桩的占比4左右BP截至2022年底的充电桩数量22万台考虑到在中国和美国的部署我们预计其在欧洲的充电桩数量同样在2万台左右其中部署于英国比例较高而Enbw等企业相对更加注重公共快充桩的部署据公司2022年报拥有3400个左右的超快充道达尔集团相对较多各类充电桩达到4万个以上绝大多数的龙头运营商所运营的充电桩数量处于1-4万个市占率3-8之间表3欧洲主要运营商充电桩数量欧洲企业类型充电桩数平台接入数量自有公共桩数量Engie能源集团-燃气275000壳牌能源集团-石油27000BP能源集团-石油22000IZIVIA法国电网15000020000请务必阅读正文之后的免责条款和声明15电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372欧洲企业类型充电桩数平台接入数量自有公共桩数量Enel意大利电网296262Allego荷兰电网24693Fastend独立运营商1381becharge能源集团-石油12566416353Alize工业集团15000CEZgroup能源集团-电力1000EONgroup能源集团-电力3400Enbw能源集团-电力4000003400ESBenergy能源集团-电力394Freshmile能源集团-电力20000020000Iberdrola能源集团-电力34400GroupInstavolt独立运营商1000Inonity车企大众-宝马-福特2306Mer能源集团-可再生能源电力23500025000StatkraftTotal能源集团-油气42519energiesVattenfall能源集团-电力39600chargefuel车企-大众500000资料来源各公司官网各公司2022财年报告各公司ESG报告各公司可持续发展报告中信证券研究部长期规划目标宏大市场空间广阔欧盟宣布到2050年实现碳中和的目标交通领域的电动化低碳化是实现碳减排最重要的环节之一绝大多数头部运营商都设置了较为宏大的远期发展目标欧洲运营商的建设重心大致可以分为两类以壳牌法国电网荷兰电网等为代表的能源石化企业电力电网企业强调全面发展1兼顾公共桩建设和私桩建设以增加充电桩数量提升渗透率为主要目的到2025年各大型运营商已宣布的公共充电桩累计增量规划平均达到10万台以上结合目前各大运营商普遍2-4万台的公共充电桩保有量我们可以保守推算2023-2025的CAGR有望达到50以上2着重于发展公共区域的超快充同时以平台形式聚合各类充电桩以意昂集团巴符SaaS州能源为代表的企业更专注于超快充的建设根据各类企业的规划我们预计到2025年平均超快充桩的数量在1万台左右按照企业的计划口径的不完全推算预计到2025年的超快充数量有望达到5万以上表4欧洲主要运营商充电桩建设规划欧洲企业类型自有公共桩数量长期规划壳牌能源集团-石油27000到2025建成50万个充电桩到2030全球10万个公共充电桩到2030年美国合计投资10亿美金未来10BP能源集团-石油22000年英国投资10亿英镑未来10年在西班牙葡萄牙合计投资10亿英镑CEZgroup能源集团-电力10002025年至少800个充电站EONgroup能源集团-电力3400计划每年增加1000个充电桩主要针对专用场景目的地充电高速公路Enbw能源集团-电力340021-25年投资140亿欧元到2025年至少2500个快充场站Iberdrola能源集团-电力34400含私桩计划到2025年安装15万个充电桩和BP合作投入10亿欧元instavolt独立运营商1000计划到2032建成1万个快充车企大众-宝马-Inonity2306计划2025达到7000都是快充福特能源集团-可再生MerStatkraft25000计划2025达到17万个能源电力Totalenergies能源集团-油气42519远期计划全球15万个到25年欧洲700个快速充电站Vattenfall能源集团-电力396002023-2024计划投资70亿SEK约61亿欧元用于充电光伏电池热泵资料来源各公司官网各公司2022财年报告各公司ESG报告各公司可持续发展报告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明16电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372欧洲充电设备商电气龙头和初创企业并存谋求中国供应链介入行业高景气多种类型企业入局海外的设备商具体可以分为三类1传统电气龙头企业提供包括交直流充电设备生产安装SaaS平台在内的全套服务代表企业有ABB西门子等2初创型企业往往专注于单一产品例如easeehypercharger等其产品分别专注于交流桩和大功率直流充电桩3与运营商存在一定的重叠本质上提供EPC服务以及配套运营平台等例如EnelXalize等表5海外主要充电桩设备商公司名称公司类型充电桩销量ABB瑞士电气巨头截至2022年累计出售840000个AccelleronABB集团企业原ABB的turbocharging截至目前安装了18万个快充ABL德国的开关的百年家族企业主要做私人充电桩全球累计提供581万个充电桩ADS-TECEnergy德国家族企业2022财年2600万欧元收入Alfen荷兰能源解决方案供应商2022年充电业务收入252亿欧元alpitronichypercharger意大利初创企业主要提供大功率直流充电桩amina挪威初创企业主要专注私人桩AMPECO初创企业软件提供商接入62万个充电桩wallbox荷兰初创企业累计出售46万个充电桩easee挪威初创企业已经安装的充电桩在欧洲累计达到60万个tritium澳大利亚企业一共安装充电桩1万个EVBOX全球充电桩出货50万个博格华纳汽车工业龙头EnelX荷兰电网子公司作为设备商角色主要提供私人充电桩产品施耐德电气法国电气巨头全球出售充电桩数量18万个西门子德国电气巨头资料来源各公司官网各公司2022财年报告各公司ESG报告各公司可持续发展报告中信证券研究部累计市场份额以电气龙头企业为主从市场份额来看考虑过去几年内的累计出货量传统电气龙头企业依旧占据主流的市场空间截至2022年底ABB全球累计充电桩出货量万施耐德累计出货万按照直流桩占比为左右估算对应直流桩出货量841855万台左右而同期欧洲仅欧盟美国的公共直流充电桩保有量分别为52万台和28万台在考虑一部分产品销售到中国等区域的情况下预计仍旧占有较大规模的市场空间新入局者谋求增量市场空间一方面海外龙头企业通过并购等方式持续扩大生产能力和市场份额另一方面以Hypercharger等为代表的初创企业也在不断深化布局中国企业也在积极出海预计未来将形成以电气龙头多领域发展初创型企业在细分领域占据优势地位中国企业积极出海抢占市场的市场格局欧洲设备企业积极谋求中国供应链的介入在行业高景气的背景下入局者逐步增加同时我们也注意到部分跨国企业逐步谋求中国供应链的支撑例如根据ABB联桩官网ABB的部分直流桩产品由其在中国收购的子公司联桩生产根据ABB中国微信公众号交流充电桩绝大多数利用中国工厂生产我们认为在行业需求高企而欧洲本土扩产成本较高的背景下寻求中国供应链支持是设备和运营厂商的重要路径之一请务必阅读正文之后的免责条款和声明17电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372图21ABB在中国的生产线图22ABB电动交通中国总部落地深圳资料来源ABB官网资料来源ABB官网美国运营商格局相对集中特斯拉占据主导行业高度集中特斯拉和Chargepoint龙头地位巩固美国市场是大型的单一市场充电运营商数量有限行业集中度极高表观上的竞争格局与中国市场具备一定的相似性美国的充电运营商主要包括特斯拉Chargepoint以及侧重于直流充电的ElectrifyAmerica和EVgo由于特斯拉在美国新能源汽车中占有很高的比重其所运营的充电网络也在美国的充电网络体系中举足轻重据DOE数据截至2023年5月美国公共充电桩数量合计16万个其中直流快充桩约35万个特斯拉含目的地充电共计运营有公共充电桩36万个其中直流充电桩21万个其直流桩占比达到60左右有明显的领先地位ChargePoint是美国最大的第三方充电运营商DOE数据显示截至2023年5月其充电桩数量达到59万个其中直流桩2201个两者合计公共充电桩数量达到95万个直流桩23万个占有率均达到60ElectrifyAmerica大众系企业以及EVgo福特的主要合作商侧重于直流桩的建设两者分别保有直流充电桩3716个和2514个直流桩占有率分别达到了106和72表6美国主要充电运营商2023年5月运营商充电站数量充电桩数量直流快充桩数量ChargePointNetwork32509588702201Tesla19612096220962TeslaDestination4755149566FLO25306252448SemaChargeNetwork183457850BlinkNetwork1825527886Circuitlectrique21464263779ElectrifyAmerica88038883716EVConnect8973219462Volta1366304290SHELLRECHARGE11273041615eVgoNetwork85729042514AMPUP31716593LIVINGSTON27314313POWERFLEX92138920资料来源DOE中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明18电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372Chargepoint的布局情况Chargepoint是美国最大的第三方充电运营商以自建充电桩和融合第三方充电桩的形式运作根据Chargepoint公告截至2022年底其运营公共充电桩数量在5万个以上平台接入充电桩数量达到225万个其中直流桩189万个由于充电枪接口的不同其平台很少涵盖特斯拉快充结合Chargepoint充电业务30部署在欧洲以及2022年底美国直流快充桩28万个左右的保有量其充电平台基本覆盖美国除特斯拉外的直流快充图23Chargepoint在美国本土的布局图24Chargepoint在美国及欧洲的业务布局比例欧洲及其他美国1009080706050403020100资料来源Chargepoint公告中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部特斯拉的布局情况特斯拉在美国的充电桩可以分为超充和目的地充电两种用途其中前者全部为快充后者绝大多数为交流桩特斯拉与其他电动汽车所采用的充电接口形态不同因此一直以来局限于特斯拉旗下车型使用2023年2月15日IRA法案要求特斯拉开放位于高速公路等区域的充电设备5月25日福特宣布和特斯拉达成合作2025年开始其车型将接入特斯拉的充电网络随着特斯拉充电网络的逐步开放预计将对其他第三方充电运营商产生一定的冲击但是一方面考虑到美国目前相对较高的车桩比充电行业仍处于快速发展期短期内的影响相对有限另一方面由于接口标准的不同使用特斯拉接口意味着额外的转接器叠加非特斯拉品牌车辆相对更高的充电价格预计特斯拉充电网络的开放更多作为第三方公共充电网络的补充图25特斯拉超充站数量500045004000350030002500200015001000500020152016201720182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明19电力设备及新能源行业海外市场系列报告充电桩系列报告13202372其他运营商EVgo和ElectrifyAmerica专注快充各类跨国企业积极涌入除了特斯拉和Chargepoint以外其他运营商也在不断增加布局例如大众系的ElectrifyAmerica宣布10年内起始于2017年一共进行20亿美元投资包含8亿美元的加州投资和12亿美元在美国其他地区的投资从而推进充换电网络的建设EVgo与GM合作规划到2025年部署快充3000个以上除美国本土企业外其他区域的龙头企业也在谋求进入美国充电桩市场以BP为例作为以欧洲为主的全球性石油企业其宣布到2030年以10亿美金投资美国充电桩运营的计划且投资重心在于建设直流桩为主的快充网络表7部分主流充电桩企业的投资计划企业规划特斯拉2024年底前至少7500个充电桩向非特斯拉品牌车辆开放Hertz和BP建立全国性的快充系统BP到2030年在美国进行充电投资10亿美元Pilot通用以及EVGO建立由2000个3500kW超快充组成的东西海岸间高速公路网络ElectrifyAmerica推动超过800个直流快充站使用可再生能源奔驰ChargepointMN8energy在美国和加拿大部署400个充电站超过2500个直流快充通用汽车和FLO到2026年在社区安装4万个Level2公共充电桩FrancisEnergy到2030年安装5万个充电桩ForumMobility4亿美元投资计划建设1000个快充资料来源白宫网站中信证券研究部美国的设备商本土设备商有限依赖外部供应链美国本土设备商相对较少较为依赖其他国家的供应链美国本土的生产能力大多在2023年逐步开始建设考虑到工厂建设时间和产能爬坡等因素预计短期内美国仍需依赖外部供应链来实现充电基础设施的建设目前美国的主要充电桩设备均来自欧洲国家随着欧美国家行业需求的增长叠加国内企业逐步完成ETL认证UL认证炬华科技等国内企业有望逐步走向美国市场占据一定的市场份额表8为美国提供充电桩的主要设备商企业名称企业属地生产能力Tritium澳大利亚公司预计2023年8月开启第一个美国工厂年产直流桩3万台和SMTC合作生产直流桩公司预计到2026年工厂可以生产1万个直流桩和1Chargepoint美国万个Level2充电桩Wallbox西班牙美国首个工厂已经开启可以实现23年产25万台到2030年产能超过100万SKSignet韩国正在建设美国工厂公司预计年产1万个直流桩ADS-Tec德国计划投资800万美元建设美国工厂和渠道EnergyEVBOX荷兰宣布建设美国工厂公司预计每周可以生产200台快充FreeWire美国宣布了2000万的充换电工厂投资计划专注于超快充设备ABB瑞士美国投资400万美金建设工厂专注于快充Siemens德国计划投资1400万美元工厂预计2023年达产EverCharge美国充电EPC供应商公司预计到2023年中期生产力翻倍FLO美国计划到2028年产能可支撑累计建成25万个充电站Blink美国投资4900万美元扩建工厂生产L2等级充电桩资料来源各公司官网各公司公告白宫官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明20