研究报告全文：海外需求方兴未艾风电出口迎来机遇电力设备及新能源行业海外市场系列报告2风电系列报告5202373中信证券研究部核心观点在俄乌冲突带来全球能源危机背景下海外各国加速能源转型升级提升风电装机目标海外风电中长期市场增量空间巨大对全球产业链需求拉动强劲当前海外风电供应链扰动在扩产增速缓慢带来需求外溢的契机下叠加海外大型化和深远海趋势加速带来的出海业务相对溢价和盈利优势国内风电主机厂和零部件厂商迎来出海业务战略机遇期建议把握海外风电发展趋势合理布局综合梳理两条投资主线一零部件环节聚焦具备海外客户合作基础华鹏伟产能提前布局等先发优势的头部企业重点推荐东方电缆天顺风能泰胜风电力设备与新能源行业首席分析师能海力风电金雷股份日月股份和中际联合建议关注大金重工二主S1010521010007机厂环节看好具备大兆瓦产品和制造成本优势的优质整机厂通过优化双海结构穿越盈利低谷强化长期成长性和竞争力建议关注明阳智能三一重能等技术与政策强驱动海外风电需求强劲海外风机大型化趋势明确14-15MW机型有望批量化部署叠加深远海趋势加速技术驱动带来效率提升风机价格在世界范围内持续下降投资经济性显著增强刺激海外业主的装机需求同时林劼考虑到俄乌战争加速欧洲能源结构转型欧洲各国纷纷上调新能源规划目标以电力设备与新能源及美国亚太地区出台政策大力推进本国可再生能源发展我们预计2021-25分析师年海外年均风电新增装机将达49GW2026-2030年均新增装机约94GW其S1010519040001中2021-2025年海外海上风电预计年均新增装机约74GW至2025年新增装机规模或达15GW对应CAGR约为38此外我们预计2026-30年海外海上风电装机增长将明显加速年均装机约28GW以实现2030年累计装机目标近210GW风电供应链扰动行业供需格局趋紧主机厂由于海外供应链受能源大宗商品价格飙升扰动大量风电项目延期海外主机厂巨头新增风电装机规模整体先升后降在手订单规模逐年减少海缆欧洲海缆产业链完备头部企业格局集中CR4份额提升至100受益于海风需求爆发预计2023-2025年海外海缆行业需求价值量将分别达155175238亿元对应2022-2025年海外海缆行业需求CAGR达25市场空间广阔或将带来订单外溢桩基随着海外风机大型化升级深远海趋势加速水深增加将带动桩基单位用量持续增长我们预计2023-2025年全球海风桩基总需求将达288400735万吨海外桩基总需电力设备及新能源行业求将达126120315万吨对应2022-2025年CAGR为74受限于供应链瓶评级强于大市维持颈2023-2025年海外桩基本土供需比分别为063086048供给趋紧进一步打开外需窗口政策趋缓成本优势国产出海机遇已至欧洲的反倾销政策较美国明显更为缓和从成本端看受俄乌危机影响欧美钢材价格高于中国且中国人力成本优势显著具备产品性价比优势的大兆瓦零部件有望受益于海外需求增长迎来进一步放量零部件方面国内零部件厂商包括桩基海缆等企业加快产能扩张预计年海风桩基供给或逐步趋紧吨盈利有望稳步修复年起国内20232024龙头新增欧洲海缆订单将快速放量主机厂方面国内海上风机价格或进一步下行整机盈利仍将承压但是伴随着国内主机厂双海业务结构优化助力整机龙头穿越盈利低谷逐步脱颖而出证券研究报告请务必阅读正文之后第30页起的免责条款和声明电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373风险因素进出口政策波动风险全球海上风电装机不及预期原材料价格大幅波动相关国家or我国外汇政策变动及外汇汇率波动风险技术进步速度和成本下降不及预期投资策略建议把握风电行业发展趋势布局具有出海潜力的零部件和整机厂环节零部件环节方面在海外风电供应链扰动扩产增速缓慢带来需求外溢的契机下海外零部件供应链转移将利好具备海外客户合作基础产能提前布局等先发优势的头部企业重点推荐东方电缆天顺风能泰胜风能海力风电金雷股份日月股份和中际联合建议关注大金重工主机厂方面看好具备大兆瓦产品和制造成本优势的优质整机厂通过优化双海结构以量补价巩固份额穿越盈利低谷强化长期成长性和竞争力建议关注明阳智能三一重能等重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E泰胜风能300129SZ101102905807910435171310买入东方电缆603606SH522212224034447143221511买入海力风电301155SZ827709432656376488251511增持金雷股份300443SZ37601352633734502814108买入日月股份603218SH190003308110411958231816增持天顺风能002531SZ16210350981491914617118买入中际联合605305SH352710218925833635191410买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月3日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373目录海外风电技术与政策强驱动海外风电需求强劲6技术趋势大型化持续推进中远海趋势明确6政策规划中长期政策加持能源结构加速转型8海外需求风电市场空间巨大海风装机显著加速10海外现状风电供应链扰动行业供需格局趋紧11主机厂商竞争格局稳定集中在手订单短期下降11海缆厂商产业完备头部集中需求放量市场巨大12桩基订单饱满扩产在即全球桩基供不应求15国产出海政策趋缓成本优势国产出海机遇已至17出口优势欧盟反倾销关税相对温和国内产业链优势显著17出海现状零部件出口规模提升整机厂出海进程加速18订单盈利新增订单不断突破出海盈利弹性较强20重点关注公司23东方电缆全球海缆龙头公司订单充沛动能十足23天顺风能风力发电设备龙头海风布局扬帆起航23泰胜风能风机塔架龙头技术引领行业24金雷股份风电锻造主轴龙头布局大型铸件业务25日月股份全球风电铸件龙头乘风出海高速发展26风险因素26投资策略27请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373插图目录图1海外海上风电风机大型化趋势MW6图2欧洲2000-2020年海上风电项目离岸距离水深趋势7图3中国及其他地区2000-2020年海上风电项目离岸距离水深趋势7图4中国和维斯塔斯风机平均价格走势元kW7图5分地区海上风电平均度电成本对比欧元kWh8图62020-2023年欧洲国家电价变化欧元MWh8图7欧洲REPowerEUActionPlan关于简化风电项目审批的内容9图8海外风电装机及预测GW10图92022年海外陆风主机厂吊装量份额11图102022年海外海风主机厂吊装量份额11图11海外三大主机厂近年装机出货规模GW12图12Vestas风机2018-2022年在手订单MW12图13Siemens-Gamesa风机2018-2022年在手订单MW12图14欧洲阵列送出海缆市场CR4集中度逐步提升13图152020年欧洲阵列海缆市场格局13图162020年欧洲送出海缆市场格局13图17NKT近年海缆订单价格万元km14图18国内不同电压等级海缆价格和毛利率对比14图192022年欧洲本土海风桩基已有产能及规划产能情况GW15图20SIF近年已交付在手及意向订单万吨16图21欧盟对中国塔筒企业的反倾销关税比例17图22中国欧盟美国中厚板价格美元吨18图23中欧塔筒企业人均薪酬对比万元年18图年风电主要零部件公司海外业务收入24202218图252022年风电主要零部件公司海外业务毛利率水平梳理19图26国内整机厂新增风机出口规模及占比19图272022年国内代表性整机企业出口份额19图28主要桩基塔筒厂商年末海工名义产能统计万吨20图29国内主要海缆企业产能产值统计亿元21图302022年国内部分风机中标价格统计元kW22图312022年国内风机企业分类别中标情况22图322022年国内风机企业分区域中标情况22图332017-2023Q1东方电缆营业总收入23图342018-2022东方电缆海外业务占比及毛利率23图352017-2023Q1天顺风能营业总收入24图362018-2022天顺风能海外业务占比及毛利率24图372018-2023Q1泰胜风能营业收入25图382018-2022泰胜风能海外业务占比及毛利率25图392017-2023Q1金雷股份营业收入25图402018-2022金雷股份海外业务占比及毛利率25图412017-2023Q1日月股份营业收入26图422018-2022日月股份海外业务占比及毛利率26请务必阅读正文之后的免责条款和声明4电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373表格目录表1欧洲各国海上风电发展规划8表2美国各州清洁能源规划占比和海上风电规划容量GW9表3亚太代表国家支持海上风电发展政策规划10表4NKT2020及2021年末海上风电在手订单具体产品情况13表5全球海缆市场规模测算14表6海外桩基供需测算16表7海外各国家地区对中国风电出口企业加征反倾销税梳理17表8我们预计欧洲企业扩产计划将在2024年后逐步释放21表92022-2023年5月国内海缆厂商海外项目中标情况21表10重点公司盈利预测及投资评级27请务必阅读正文之后的免责条款和声明5电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373海外风电技术与政策强驱动海外风电需求强劲技术趋势大型化持续推进中远海趋势明确海上风电大型化趋势明确14-15MW机型有望批量化部署风机大型化可减少风机单位功率原材料用量并推动风电场配套建设和运维成本的下降根据GWEC过去十年间海上风机功率从6-7MW提升至目前15MW维斯塔斯的水平在2021年西门子歌美飒中标的VattenfallNorfolk海上风电中14MWSG14-236DD海上风电机组或将批量部署在风机持续大型化的驱动下海上风电度电成本有望迎来显著下降逐步在全球各主要国家实现平价上网图1海外海上风电风机大型化趋势MW资料来源GWEC海上风电开疆扩域逐步由近海迈向深远海近年来海上风电技术离岸距离以及装机水深不断向更远更深海域拓展根据IRENA统计欧洲近期海上风电场项目水深多集中在30-50m离岸距离多分布在50-120km同时单机功率不断提升海风深远海趋势对产业链环节影响显著目前海外海上风电以固定式为主海风基础包括桩式基础结构重力式基础结构浮式基础结构等其中单桩和导管架式普遍应用于水深为0-60m的海域深海区域或将使用漂浮式基础结构请务必阅读正文之后的免责条款和声明6电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373图2欧洲2000-2020年海上风电项目离岸距离水深趋势图3中国及其他地区2000-2020年海上风电项目离岸距离水深趋势水深m40353025201510502011201220132014201520162017201820192020资料来源IRENA资料来源IRENA降本增效大型化降本显著投资经济性增强得益于风机大型化带来的效率提升风机价格在世界范围内持续下降根据其官网维斯塔斯的平均出货价格由2010年的11061元千瓦降至2020年的5616元千瓦降幅达49不断提升风电投资经济性与国外风机相比国产风机价格显著低于Vestas公司平均出货价未来随着风机的功率不断提升风机单位功率成本或将进一步下降图4中国和维斯塔斯风机平均价格走势元kW中国风机平均售价元kWVestas平均售价元kW12000100008000600040002000020102011201220132014201520162017201820192020资料来源IRENA维斯塔斯官网中信证券研究部注美元兑人民币汇率以71计算欧洲海风度电成本低全面平价提上日程欧洲海上风电发展起步早已有30年发展历史根据IRENA发布的2021年可再生能源成本报告2021年欧洲海上风电平均度电成本为0065美元kWh折合人民币约046元kWh美元兑人民币汇率以71计算其中丹麦的度电成本低至029元kWh而亚洲地区2021年海上风电平均度电成本为0083美元kWh折合人民币约059元kWh或仍有降低空间考虑到受俄乌冲突影响欧洲天然气供应不足电价屡创新高虽近期已有回落但前期能源价格高位的影响仍有延续伴随着欧洲计划在2024-2025年建成投运的海风项目电价基本都控制在04元kWh请务必阅读正文之后的免责条款和声明7电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373以下全面实现平价已经提上日程图5分地区海上风电平均度电成本对比欧元kWh图62020-2023年欧洲国家电价变化欧元MWh法国德国意大利英国2010年平均LCOEkWh2021年平均LCOEkWh600025500024000153000120000501000中国日本韩国丹麦德国荷兰英国比利时1202332020520207202092020120213202152021720219202112022320225202272022920223202352023亚洲地区欧洲地区12020112020112021112022资料来源IRENA中信证券研究部资料来源Bloomberg中信证券研究部注2023年截至5月政策规划中长期政策加持能源结构加速转型欧盟俄乌战争加速欧洲能源结构转型海上风电规划目标显著提升俄乌战争引起全球能源危机为摆脱对传统化石能源依赖欧洲加速能源结构转型促进新能源快速发展其中海上风电规划和建设进度显著提速英国于2022年4月发布能源安全战略2030年英国海上风电装机容量的目标从之前的40GW提高到50GW德国于2022年4月发布复活节一揽子计划海上风电到2030年至少达到30GW到2035年达到40GW到2045年达到70GW远高于前期目标指引欧盟四国丹麦荷兰比利时和德国在2022年5月的北海海上风电峰会上承诺2030年底四国海上风电装机容量将达65GW2050年底将达150GW较当前四国海上风电装机容量增加10倍表1欧洲各国海上风电发展规划区域国家目标提出时间2030年累计装机目标GW英国2022450德国2022430荷兰202111222丹麦20226129波兰20211109欧洲法国20211101629苏格兰2023110比利时202258爱尔兰2021115西班牙2021123意大利2019109合计1629资料来源北极星电力新闻网CWEA中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373政策面简化审批流程缩短装机周期为摆脱能源依赖加速能源结构转型升级欧盟委员会2022年5月颁布REPowerEUActionPlan简化风电项目审批缩短装机周期内容除了包括采用数字化透明化进程增加人员配备还有在国家层面应用最快的司法程序进行审批以及审批环节的Positivesilence原则此外2022年12月欧盟正式同意紧急状态许可措施根据新规则各成员国签署可再生能源的原则高于一切公共利益并且必须在6个月内批准国内新的改造项目包括环境影响评估和并网许可图7欧洲REPowerEUActionPlan关于简化风电项目审批的内容资料来源WindEurope美国PTC政策持续风电生产税收抵免政策有望落地2020上半年美国国会通过法案将风电生产税收抵免PTC政策延期至2025年对应2021-2025年抵免额度维持在60的水平此外美国政府积极规划海上风电2021年4月拜登政府宣布计划在2030年前新增海上风电装机30GW根据美国海洋能源管理局规划2035年美国海上风电累计装机有望超60GW2050年有望超110GW截至2021年末美国海上风电累计装机仅004GW即美国海上风电2021-2030年均新增装机需达到334GW2030-2050年均新增装机约4-6GW为实现2030年30GW装机目标美国沿海各州积极提案规划目前东部沿海州累计规划海上风电容量已达333GW表2美国各州清洁能源规划占比和海上风电规划容量GW州名称清洁能源规划海上风电规划容量马萨诸塞2030年达3556GW罗德岛2030年达100康涅狄格2030年达442GW纽约2030年达702030年前新增9GW新泽西2030年达502030年前新增75GW马里兰2030年达5012GW弗吉尼亚2030年达302050年达10052GW请务必阅读正文之后的免责条款和声明9电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373州名称清洁能源规划海上风电规划容量北卡罗莱纳2030年减少70温室气体排放2050年碳中和2030年前新增28GW2050年前新增8GW资料来源美国各州政府官网含规划中信证券研究部亚太各国积极规划海风装机目标提供海外市场需求增量除中国以外亚太地区加大海风布局根据GWEC预测2022-2031年亚洲地区不含中国大陆新增海风装机量达384GWCAGR为23以越南为例2022年3月越南颁布电力发展规划草案PDP8草案预计2030年海上风机累计装机容量达7-8GW2045年达70-80GW根据CWEA统计截至2021年末越南海风累计装机不到1GW未来发展空间较大表3亚太代表国家支持海上风电发展政策规划州名称规划目标2030年累计装机目标GW日本2020年日本经济产业省制定规划2030年超过10GW10越南2022年3月越南PDP8草案提出2030年达7GW7菲律宾2017年菲律宾2020-2040可持续能源发展计划15澳大利亚2017年澳大利亚政府提出可再生能源海上风电目标2印度2018年印度提出到2030年海上风电累计装机达30GW30合计505资料来源北极星电力新闻网CWEA中信证券研究部海外需求风电市场空间巨大海风装机显著加速海内外市场空间巨大逐渐切换为成长属性综合上文分析俄乌战争加速欧洲能源结构转型欧洲各国纷纷上调新能源规划目标美国亚太地区也出台政策大力推进本国可再生能源发展考虑到陆上风电平价时代下装机需求稳步增长海上风电在海外政策与技术双驱动下装机有望迎来快速放量我们预计2021-25年海外年均风电新增装机将达49GW2026-2030年均新增装机约94GW其中2021-2025年海外海上风电预计年均新增装机约74GW至2025年新增装机规模或达15GW对应CAGR约为38此外我们预计2026-30年海外海上风电装机增长将明显加速年均装机约28GW以实现2030年累计装机目标近210GW图8海外风电装机及预测GW陆风海风YoY1200300025001000200080015001000600500400000-500200-100000-1500201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源GWEC中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明10电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373海外现状风电供应链扰动行业供需格局趋紧主机厂商竞争格局稳定集中在手订单短期下降海外风机格局稳定CR3市场集中度高海外风电主机厂主要有维斯塔斯GE和西门子歌美飒等根据BNEF维斯塔斯GE和西门子歌美飒2022年海外陆风主机厂吊装份额为2924和15海风份额分别为4913和36各大巨头对海风前景提前把握积极布局海上风电业务维斯塔斯于2020年收购与三菱重工合资的MHIVestas50的股份实现100持股通过并购重组MHI-Vestas的海风相关业务实现海风全球深入布局扩大海风市场份额图92022年海外陆风主机厂吊装量份额图102022年海外海风主机厂吊装量份额GEVestasSiemensGamesaNordex其他GEVestasSiemensGamesaNordex其他101319243613152949资料来源BNEF中信证券研究部资料来源BNEF中信证券研究部海外风电产业链扰动海外主机厂出货规模和订单短期下降由于海外供应链受能源大宗商品价格飙升扰动大量风电项目延期从海外三大主机厂2016-2022年的新增装机出货规模来看海外新增风电装机规模整体先升后降从订单方面来看以维斯塔斯Vistas和西门子-歌美飒Siemens-Gamesa2018-2022年度的在手订单规模看从2019年开始在手订单规模出现短期下降然而随着全球风电装机需求回暖海内外风机厂商订单量有望迎来回升国内风电产业链在供应稳定性以及成本上均有明显优势有望把握机遇未来潜在出海空间巨大请务必阅读正文之后的免责条款和声明11电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373图11海外三大主机厂近年装机出货规模GWGEVestasSiemensGamesa合计164014351230102582061541025002016201720182019202020212022资料来源FTIBNEF中信证券研究部图12Vestas风机2018-2022年在手订单MW图13Siemens-Gamesa风机2018-2022年在手订单MW在手订单MWYoY在手订单MWYoY200003014000401800025120003016000202014000151000012000101058000100000060008000-5-106000-104000-204000-1520002000-20-300-250-402018201920202021202220182019202020212022资料来源Vestas官网中信证券研究部资料来源Siemens-Gamesa官网中信证券研究部海缆厂商产业完备头部集中需求放量市场巨大欧洲海缆产业完备厂商格局稳定2012年起欧洲海上风电快速发展海缆行业深度受益欧洲阵列电缆和送出电缆的市场集中度呈现攀升趋势从2012年至2020年欧洲阵列电缆CR4份额从78提升至100送出电缆CR4份额从90提升至100且2012年阵列和送出电缆市场份额前四名的厂商在2020年都仍然稳居前四名其中阵列海缆的龙头为TFK和Nexans2020年份额分别达到41和27送出海缆龙头为NKT和Nexans2020年份额分别为33和33请务必阅读正文之后的免责条款和声明12电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373图14欧洲阵列送出海缆市场CR4集中度逐步提升阵列缆CR4送出缆CR41009080706050201220132014201520162017201820192020资料来源WindEurope中信证券研究部注被TFK收购的JDR的排名等同于TFK的排名被NKT收购的ABB的排名等同于NKT排名图152020年欧洲阵列海缆市场格局图162020年欧洲送出海缆市场格局1111334121222733TFKNexansPrysmianNSWNKTNexansHellenicPrysmian资料来源WindEurope中信证券研究部资料来源WindEurope中信证券研究部欧洲海缆技术要求高高压直流海缆占比趋势显著从欧洲海缆头部厂商NKT2020年及2021年海上风电在手订单可以看出高压直流海缆订单金额已超过50从订单价格来看海外220kV交流海缆价格中枢在650万元km320kV直流海缆价格中枢在760万元km考虑运费和出口关税情况下高于我国相应电压等级的海缆价格400万元km220kV交流海缆和600万元km320kV直流海缆综合考虑出口退税等因素海外业主使用中国出口海缆更具有经济性表4NKT2020及2021年末海上风电在手订单具体产品情况风场项目规模GW海缆方案价格亿欧元单GW价值量亿欧元BorsseleBeta荷兰07220kV交流海缆0913TritonKnoll英国0857220kV交流海缆1214MorayEast英国095220kV交流海缆1516Hornsea2英国14220kV交流海缆14510Ostwind2德国075220kV交流海缆340DoggerBankAB英国24320kV直流海缆3615BorWin5德国09320kV直流海缆2528DoggerBankC英国12320kV直流海缆2823资料来源NKT官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373图17NKT近年海缆订单价格万元km图18国内不同电压等级海缆价格和毛利率对比1000866均价万元km毛利率90083279380065667212006070056660049950010005040030080040200100060030英40020德国荷兰英国英国英国德国20010国00BorWin5Ostwind2OstwindHornsea2HornseaMorayEastMorayBorsseleBetaBorsseleDoggerBankABABankDoggerDoggerBankCBankDogger220kV交流海缆320kV直流海缆资料来源NKT官网中信证券研究部注欧元兑人民币汇率以765资料来源行业相关公司公告中国电力招标采购网中信证券研究计算部全球海缆市场迎来快速增长预计2022-2025年海外海缆CAGR为25在2023-25年全球海风装机分别为162035GW的预期下考虑机组大型化离岸距离增长和海缆规格升级我们测算全球海缆行业需求价值量将分别达到334468660亿元624041YoY其中海外海缆行业需求价值量将分别达155175238亿元271435YoY对应2022-2025年海外海缆行业需求CAGR达25市场空间广阔表5全球海缆市场规模测算20222023E2024E2025E海外海风新增装机GW47615单项目平均规模GW0607081风电场数量个610815平均离岸距离km50607080主缆长度距离比125125125125主缆敷设长度km637588100主缆单价万元km650650700750主缆回路数个2222每回路海缆数根2222主缆价值量亿元98117147180单项目阵列缆用量km250250250250阵列缆单价万元km150150150150阵列缆价值量亿元24382858海外海缆需求价值量亿元121155175238价值量YoY271435国内海风新增装机GW591420单项目平均规模GW040506508风电场数量个13202325平均离岸距离km30405060主缆长度距离比125125125125主缆敷设长度km38506375主缆单价万元km450450490550主缆回路数个2222请务必阅读正文之后的免责条款和声明14电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告2520237320222023E2024E2025E每回路海缆数根2222主缆价值量亿元62138228329单项目阵列缆用量km200180170160阵列缆单价万元km120120120120阵列缆价值量亿元23426594中国海缆需求价值量亿元85180293423价值量YoY1106344全球海缆需求价值量亿元207334468660价值量YoY624041资料来源NKT官网GWEC中国电力招标采购网中信证券研究部测算预测桩基订单饱满扩产在即全球桩基供不应求风机大型化摊薄效应边际弱化塔筒桩基正向受益海风需求提升相比陆风海上风电在使用过程中稳定性要求更高风电塔筒和桩基结构是海上风电重要的组成部分根据我们测算海风塔筒和管桩受大型化摊薄效应的影响较小此外随着海外海上风电深远海趋势加速浮式基础的用量也将提升海上风电塔筒和桩基将更好地受益于海风量的增长因此欧洲塔筒桩基企业纷纷扩大产能迎接海风需求放量图192022年欧洲本土海风桩基已有产能及规划产能情况GW已有产能规划产能6050403020100SIFEEWSeAHHaizeaWindarSteelwindBladt资料来源各公司公告中信证券研究部海外本土单桩供货集中度较高订单饱满欧洲海上风电主要以单桩为主主要桩基供应商有SIFEEWBladtSteelwind以SIF为例2023年在手订单221万吨同比增长30处于满产状态但在塔筒的尺寸要求迅速增长的背景下欧洲本土企业受制于前期投资设备能力及产能问题远不能满足市场需求欧洲SIFEEWBladtSteelwind等主要海风桩基供应商50的产品直径在11m以下生产能力远远不能满足欧洲风机大型化所带来的大直径大吨重的产品要求请务必阅读正文之后的免责条款和声明15电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373图20SIF近年已交付在手及意向订单万吨已交付在手订单意向订单807060504066830189201132212251016417116990132020A2021A2022A2023E2024E2025E2026E资料来源SIF官网含预测中信证券研究部全球海风桩基市场规模高速增长海外桩基供给偏紧张随着海外风机大型化升级深远海趋势加速水深增加将带动桩基单位用量持续增长我们预计2023-2025年全球海风桩基总需求将达288400735万吨1033984YoY海外桩基总需求将达126120315万吨112-5163YoY对应2022-2025年CAGR为74受限于供应链瓶颈参考海外厂商的产能规划并考虑到现有产能生产能力受限以及规划产能落地或不及预期我们测算2023-2025年海外桩基海外本土产能分别为80100150万吨对应2023-2025年海外桩基本土供需比分别为063086048供给趋紧有望带来国内企业出海机会表6海外桩基供需测算20222023E2024E2025E国内海风吊装规模GW51691420全球海风装机规模GW888162035海风桩基单位用量吨MW160180200210国内总需求万吨8256162280420国内需求YoY866546全球总需求万吨14208288400735全球总需求YoY1033984海外总需求万吨5952126120315海外总需求YoY112-5163海外桩基产能万吨700080001000015000海外桩基供需比118063083048资料来源GWEC中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明16电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373国产出海政策趋缓成本优势国产出海机遇已至出口优势欧盟反倾销关税相对温和国内产业链优势显著政策端欧盟反倾销关税政策相对温和国内企业或将持续保持竞争力2021年12月欧盟发布了针对中国陆上风电塔筒的反倾销终裁对中国的风塔企业征收72至192不等的关税相比于2012年美国对国产风电设备7063的反倾销税率欧洲的反倾销政策明显更为缓和从海外各个地区加征反倾销税对比来看北美洲反倾销税率较高进入难度大大金重工在欧洲有反倾销税优势泰胜风能在澳大利亚有反倾销税优势此外在产品编码里面并不包含单桩过渡段导管架产品因此具有成本优势的中国塔筒桩基企业在切入欧洲市场中将持续保持竞争优势图21欧盟对中国塔筒企业的反倾销关税比例25019220014415011211210072755000大金重工中船澄西泰胜风能福船一帆天顺风能其他企业资料来源欧盟委员会官网中信证券研究部表7海外各国家地区对中国风电出口企业加征反倾销税梳理地区国家地区反倾销税征收情况2012年至今美国商务部发布公告终裁对中国输美风电产品征收反补贴和反倾美国销双反关税对中国输美应用级风塔征收2186至3481的反补贴税和北美洲4499至7063的反倾销税合计67-1052019年开始反倾销调查2020年10月最终裁定对所有中国出口商征收反倾墨西哥销税率为212021年12月16日对大金征收72的反倾销税对天顺风能征收144的欧盟反倾销税其它中国企业192反倾销税率不断下降2019年到2020年泰胜风能从88下降至0其他澳大利亚中国出口商从116下降至109东南亚印度目前只对风机铸件征收反倾销税627-3592尚未见对塔筒征收资料来源北极星风力发电网各国政府商务部门官网中信证券研究部成本端钢材价格国内外差距大中国人力成本优势显著钢材方面欧美钢材价格相较国内较高尤其是疫情爆发和俄乌战争以来欧盟中厚板价格与国内价差越来越大导致欧盟本土厂商制造的塔筒价格较高人力成本方面根据Bloomberg统计欧洲塔筒企业2021年人均人工成本为48万欧元年即3465万人民币年而2021年国内四家请务必阅读正文之后的免责条款和声明17电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373塔筒生产企业的人工成本分别为254153126126万元年人工成本较欧洲企业有明显优势图22中国欧盟美国中厚板价格美元吨图23中欧塔筒企业人均薪酬对比万元年天顺风能泰胜风能中厚板欧盟市场价中厚板美国市场价大金重工海力风电中厚板中国市场价欧洲塔筒企业人均成本2500004020000015000030100000500002000010020182019202020212007-05-112008-05-112009-05-112010-05-112011-05-112012-05-112013-05-112014-05-112015-05-112016-05-112017-05-112018-05-112019-05-112020-05-112021-05-11资料来源Wind中信证券研究部资料来源各公司公告Bloomberg中信证券研究部出海现状零部件出口规模提升整机厂出海进程加速具备产品性价比优势的大兆瓦零部件有望受益于海外需求增长迎来进一步放量在海外风电装机需求增长有望加速的情况下国内风电核心零部件企业凭借物美价廉的比较优势或将进一步切入和扩大海外供应链份额其中国内铸锻件主轴塔筒桩基法兰结构件等环节优质厂商具备更强的出口能力且海外业务价值量和毛利率往往更高有望受益海外需求放量迎来进一步增长图242022年风电主要零部件公司海外业务收入2021海外营收亿2022海外营收亿2500200015001000500000大金重工天顺风能泰胜风能吉鑫科技日月股份宏德股份中环海陆海锅股份金雷股份通裕重工恒润股份振江股份中际联合塔筒桩基铸件锻件主轴法兰结构件升降机资料来源各公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明18电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373图252022年风电主要零部件公司海外业务毛利率水平梳理海外毛利率国内毛利率605650403535303127302325212218191718151920161515111414129118910101060宏德股份大金重工天顺风能泰胜风能吉鑫科技日月股份中环海陆海锅股份金雷股份通裕重工恒润股份振江股份中际联合中天科技东方电缆塔筒桩基铸件锻件主轴法兰结构升降海缆件机资料来源各公司公告中信证券研究部风机出口新增比例高整机厂出海进程加快在国内陆上风机竞争激烈盈利承压的背景下海外出口市场成为国内主机厂突破内卷方向在海外风机厂商受困于供应链扰动的情况下根据CWEA的统计2022年国内新增风机出口规模23GW而代表性主机厂商远景能源金风科技明阳智能中车风电运达股份东方电气2022年出口份额占比分别50277772随着2022年以来金风远景明阳等国内头部厂商已斩获多个海外市场大单国内风机厂商出海脚步明显加快图26国内整机厂新增风机出口规模及占比图272022年国内代表性整机企业出口份额2新增出口出口占国内装机比例MW735007072730006072500502000401500301000205050010000金风科技远景能源运达股份明阳智能东方电气中车风电2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源CWEA中信证券研究部资料来源CWEA中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明19电力设备及新能源行业海外市场系列报告风电系列报告25202373订单盈利新增订单不断突破出海盈利弹性较强2023年海风桩基供给或逐步趋紧吨盈利有望稳步修复国内厂商纷纷公布扩产计划根据相关厂商扩产规划我们预计202324年底面向海风的主要海工名义产能将达460749万吨左右在2023年全球桩基供需格局或将出现明显收紧情况下国内海风出口迎来有利机遇相较于陆风塔筒直接受风机厂压价情况海风管桩业主招标价格压力相对较小受供需格局影响桩基厂商议价能力有望相对增强因此我们预计2023年桩基产品吨加工费和吨盈利有望迎来逐步修复图28主要桩基塔筒厂商年末海工名义产能统计万吨大金重工天顺风能海力风电泰胜风能天能重工外资800700600500400300200100020222023E2024E资料来源各公司公告GWEC中信证券研究部预测受需求放量和海外海缆供需格局紧张推动国内海缆厂商加快产能扩张我们统计2022年底主要海缆企业总产能产值约200亿元预计2023年有效产能产值将提升至230亿元左右但海缆基地涉及码头立塔等项目审批设备进口等环节海缆新增产能实际释放进度或有所延后同时尽管欧洲企业纷纷实行扩产计划考虑到产能扩张周期在4-5年我们预计2024年将有一部分海缆订单外溢到其他国家会给国内海缆龙头带来出海机会请务必阅读正文之后的免责条款和声明20