电网投资维持高位增长，特高压、变电设备招标采购金额大幅提升，2023年电网高压以上部分结构化采购向好凸显，我们认为2023-2024年电网投资有望延续加速状态。国网特高压、变电设备招标采购规模显著提升，拉动电力设备企业网内高压业务持续增长。同时，随着海外市场迎来出海成本改善，一带一路建设等项目有望带动海外市场开发，为电力设备企业提供额外增长点。我们建议关注特高压和变电设备等高压以上高景气环节，和持续布局发力海外和系统外市场的标的。
　　▍电网投资额持续向好，料将在2023-2024年维持高景气。根据国家能源局公布的数据，2023年1-5月，电网基本建设投资完成额达到1400亿元（+10.8%YoY），其中，4月、5月投资额分别达到316亿元（+16.2% YoY）、416亿元（+12.4% YoY），电网投资额呈现加速增长态势。考虑到目前新型电力系统建设所面临电力供需紧张和新能源消纳两大核心痛点问题，系统建设有望延续高景气态势——结合重大跨区域输送项目批量落地，投资结构化地向特高压、变电设备等高压以上等级的主网设备采购侧重，我们预计2023年电网投资稳中有进（同比增长6-7%）；预计2024年电网投资将在继续建设大型输电项目的同时，继续兼顾配网智能化与电网数字化建设，整体投资增长有望进一步提速（同比增长8-10%）。
　　▍主网设备投资增长显著，主网设备企业业绩整体向好。截至2023年6月底，国家电网共计公布2023年第一批、第二批特高压设备中标候选人情况，合计招标规模达到145亿元，前两批次采购已超过去年全部特高压设备采购规模；叠加2023年国网共计划执行八个批次的特高压招标采购计划，我们预计全年招标规模将显著增长。从国家电网公布的变电设备招标结果来看，国网2023年第一批、第二批招标采购规模合计达到250亿元，同比增长约28%，总体采购规模显著增长。其中组合电器、变压器分别达到了61.6亿元、45.5亿元，占比分别为24.7%、18.2%。2022年全年组合电器、变压器招标金额分别为43亿元、74.5亿元，占比分别为8.1%、14%。结合已完成招标的结果，我们判断本年度变电设备投资持续向组合电器、变压器等一次电力设备倾斜。7月5日晚间，平高电气发布2023H1业绩预告，预计实现归母净利润3.32亿元（+185% YoY）。我们认为，电网高压以上设备招标金额快速增长，并且向主站设备的结构化倾斜，将拉动相关电力设备企业网内业务的业绩释放。
　　▍海外需求向上，关注设备出口、EPC项目和渠道搭建带来的业绩释放潜力。对于国内设备企业来说，海外市场增长潜力较大，叠加能源转型、地区冲突等一系列因素，海外部分区域市场需求向好。随着海外市场迎来出海成本改善，一带一路建设等项目有望带动海外市场开发。华明装备发布半年度业绩预告显示，上半年公司预计盈利2.79亿元-3亿元（+50.21%~61.52% YoY），核心业务收入实现增长，其中海外收入增长幅度较大。此外，以许继电气、炬华科技等为代表的企业也积极通过充电桩等产品布局海外，谋求增量空间；早期布局海外业务的企业，如海兴电力，继续发挥自身海外渠道搭建优势。
　　▍风险因素：电网投资不及预期；特高压建设节奏不及预期；新型电力系统发展不及预期；海外业务拓展不利风险；大宗原材料价格大幅波动。
　　▍投资策略。电力装备伴随短期特高压等主网投资提速和中长期网外及海外市场增长，其成长空间不断开启，景气度不断改善。我们建议关注受益特高压和变电设备等高景气主网设备环节和潜在发力海外市场的持续改善标的——重点推荐思源电气、国电南瑞、许继电气、特变电工，建议关注平高电气、华明装备、中国西电、四方股份、海兴电力、炬华科技。
　　

研究报告全文：投资延续高景气板块中报展望向好电力设备及新能源行业电网行业观察202376中信证券研究部核心观点电网投资维持高位增长特高压变电设备招标采购金额大幅提升2023年电网高压以上部分结构化采购向好凸显我们认为2023-2024年电网投资有望延续加速状态国网特高压变电设备招标采购规模显著提升拉动电力设备企业网内高压业务持续增长同时随着海外市场迎来出海成本改善一带一路建设等项目有望带动海外市场开发为电力设备企业提供额外增长点我们建议关注特高压和变电设备等高压以上高景气环节和持续布局发力海外和系统华鹏伟外市场的标的电力设备与新能源行业首席分析师电网投资额持续向好料将在2023-2024年维持高景气根据国家能源局公布S1010521010007的数据2023年1-5月电网基本建设投资完成额达到1400亿元108YoY其中4月5月投资额分别达到316亿元162YoY416亿元124YoY电网投资额呈现加速增长态势考虑到目前新型电力系统建设所面临电力供需紧张和新能源消纳两大核心痛点问题系统建设有望延续高景气态势结合重大跨区域输送项目批量落地投资结构化地向特高压变电设备等高压以上等级的主网设备采购侧重我们预计2023年电网投资稳中有进同比增长6-7预计2024年电网投资将在继续建设大型输电项目的同时华夏继续兼顾配网智能化与电网数字化建设整体投资增长有望进一步提速同比增电力设备与新能源长8-10分析师主网设备投资增长显著主网设备企业业绩整体向好截至2023年6月底国S1010520070003家电网共计公布2023年第一批第二批特高压设备中标候选人情况合计招标规模达到145亿元前两批次采购已超过去年全部特高压设备采购规模叠加2023年国网共计划执行八个批次的特高压招标采购计划我们预计全年招标规模将显著增长从国家电网公布的变电设备招标结果来看国网2023年第一批第二批招标采购规模合计达到250亿元同比增长约28总体采购规模显著增长其中组合电器变压器分别达到了616亿元455亿元占比分别为2471822022年全年组合电器变压器招标金额分别为43亿元745亿元占比分别为8114结合已完成招标的结果我们判断本年度变电设备投资持续向组合电器变压器等一次电力设备倾斜7月5日晚间平高电气发布2023H1业绩预告预计实现归母净利润332亿元185YoY我们认为电网高压以上设备招标金额快速增长并且向主站设备的结构化倾斜将拉动相关电力设备企业网内业务的业绩释放海外需求向上关注设备出口EPC项目和渠道搭建带来的业绩释放潜力对电力设备及新能源行业于国内设备企业来说海外市场增长潜力较大叠加能源转型地区冲突等一系评级强于大市维持列因素海外部分区域市场需求向好随着海外市场迎来出海成本改善一带一路建设等项目有望带动海外市场开发华明装备发布半年度业绩预告显示上半年公司预计盈利亿元亿元核心业务收入实279-350216152YoY现增长其中海外收入增长幅度较大此外以许继电气炬华科技等为代表的企业也积极通过充电桩等产品布局海外谋求增量空间早期布局海外业务的企业如海兴电力继续发挥自身海外渠道搭建优势风险因素电网投资不及预期特高压建设节奏不及预期新型电力系统发展不及预期海外业务拓展不利风险大宗原材料价格大幅波动投资策略电力装备伴随短期特高压等主网投资提速和中长期网外及海外市场增长其成长空间不断开启景气度不断改善我们建议关注受益特高压和变电设备等高景气主网设备环节和潜在发力海外市场的持续改善标的重点推荐思源电气国电南瑞许继电气特变电工建议关注平高电气华明装备中证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明电力设备及新能源行业电网行业观察202376国西电四方股份海兴电力炬华科技重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E思源电气002028SZ469315820826030530231815买入国电南瑞600406SH237509611212814125211917买入许继电气000400SZ226607509914015630231615买入特变电工600089SH219718839433235512676买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月5日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力设备及新能源行业电网行业观察202376相关研究电力设备及新能源行业光伏行业观察28TOPCon电池扩产加速N型浆料放量2023-07-04电力设备及新能源行业海外市场系列报告2风电系列报告5海外需求方兴未艾风电出口迎来机遇2023-07-03电新行业海外市场系列报告1充电桩系列报告3海外充电桩星辰大海国内企业扬帆起航2023-07-02电力设备及新能源行业先进制造充换电设施观察4政策引领发展快充设备充电运营同步受益2023-06-20电力设备及新能源行业风电行业观察9江苏海风招标开启限制因素逐步解除2023-06-19电力设备及新能源行业光伏行业观察27硅料价格下降和排产装机启动2023-06-19电力设备及新能源行业先进制造业充换电设施观察3从上海充换电展看充电桩行业前沿方向2023-06-08电力设备及新能源行业光伏行业观察26TOPCon电池或供需紧张2023-06-05电力设备及新能源行业风电行业观察8明确国管海域范围支持深远海风发展2023-06-01电力设备及新能源行业光伏行业观察25从SNEC展会看光伏行业发展细节2023-05-30电力设备及新能源行业电网变革专题五综能升级构筑基础微网聚合引领发展2023-05-29电力设备及新能源行业新型电力系统行业观察4挖掘需求侧资源支持新型电力系统发展2023-05-22电力设备及新能源行业先进制造充换电设施政策观察2政策推动县乡全覆盖减免充电设施需量电价2023-05-18电力设备及新能源行业风电行业观察7原材料降价有利于风电零部件毛利率改善2023-05-16电力设备及新能源行业风电板块细分专题海上风电中远海趋势明确产业链拉动强劲2023-05-15光伏行业观察24IRA额外补贴标准落地中国企业受影响较小2023-05-15电力设备及新能源行业先进制造充换电设施政策观察1政策支持充电桩等行业发展2023-05-08电力设备及新能源行业风电行业观察6海上风电发展的趋势有哪些2023-05-03电力设备及新能源行业储能行业专题四兼具清洁性与灵活性政策支持光热发展2023-04-11电力设备及新能源行业风电行业观察5关注风电相关零部件环节2023-03-31电力设备及新能源行业绿氢专题报告风光无限好绿氢布局时2023-03-28电力设备及新能源行业储能行业观察4广东出台政策多维度支持储能发展2023-03-21电力设备及新能源行业电网变革专题四景气上行深挖三主线2023-03-20请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电力设备及新能源行业电网行业观察202376电力设备及新能源行业光伏行业观察23如何看待光伏硅片价格上行2023-03-16电力设备及新能源行业风电专题报告海缆海风大动脉量利迎高增2023-02-27电力设备及新能源行业新能源汽车充换电专题二全球需求向上充电桩开启新的发展阶段2023-02-14电力设备及新能源行业储能板块2023年投资策略风光水长储能迢迢2023-01-17电力设备及新能源行业新型电力系统行业观察3国网投资再创新高布局板块春季行情2023-01-16电力设备及新能源行业新型电力系统行业观察2构建发展蓝图三维度明确建设内涵2023-01-09电力设备及新能源行业风电板块2023年投资策略走出低谷乘风破浪2023-01-07请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利6