研究报告全文：证券研究报告悦安新材TableTitle铁粉产能逐步投产Q2业绩环比提升公司研究TableReportDate2023年8月30日TableReportType公司点评报告TableS事件公司发布ummary2023半年报2023H1营业收入180亿元同比下降归母净利万元同比下降扣非归母净利万TableStockAndRank悦安新材6887862256379232363356元同比下降3055Q2营业收入101亿元同比减2167环比增投资评级买入2698归母净利2154万元同比减2595环比3142扣非归母上次评级买入净利1915万元同比减2980环比增3290TableAuthor张航金属新材料行业首席分析师点评执业编号S1500523080009邮箱zhanghangcindasccom公司Q2营收与净利环比增长2023上半年公司营收同比下滑5234万元主要系合金粉末销售结构调整带来的单价下滑受可穿戴设备手机等消费电子产品的更新换代需求放缓影响客户采购的雾化合金粉末从高端高价的钴铬系列粉向单价更低的铁基系列粉转变产品单价同比下降85所以虽产品销售数量同比增加47该部分销售收入仍下降78减少7286万元但公司Q2营收与净利润均录得环比增长我们认为主要是因为公司羰基铁粉2000吨募投产能Q2试生产带来的产销量增加工艺优化产品结构调整开拓新客户新市场三架马车驱动公司未来发展公司针对下游紧缺的超微电感用粉体开展工艺优化工作提TableOtherReport相关研究升了超微粉体的产出率提高了公司整体毛利率在产品结构上公司抓住汽车服务器等领域的下游电感元器件对超细粒径粉体耐高悦安新材金属细粉开疆拓宇20220926温粉体的旺盛需求以及折叠屏铰链等精密件应用对高强钢轻质钢粉悦安新材产品结构优化汽车电感体产品的迫切需求减轻了普通产品下滑的不利影响另外公司在消增长加速20221031费电子结构件软磁功能材料3D打印软磁电机等领域进行重点开悦安新材降本工艺落地需求空间拓已经进入部分主流供应商名录此外公司加大产能建设我们广阔20230312预计未来宁夏年产10万吨金属软磁微纳粉体项目的投产或将为公司带来超额收益下游应用场景不断丰富以及高频大功率场景需求增多超细粉体有望步入快速发展期超细软磁粉体制成的一体成型电感相对组装式电感有着小型化轻量化低功耗等优势在笔记本电脑服务器汽车电子等电子电路环节中已得到广泛的应用并处于持续高增速的时期另外新能源产业的发展对大功率能量转换装置提出了新的技术要求羰基铁粉制备的金属软磁材料通过生产工艺的改进是能够满足下游市场要求的理想材料随着新能源汽车的普及大规模充电桩的铺设快速大功率充电将成为消费需求的新趋势或将带动羰基铁粉需求此外随着粉末冶金工艺技术的提升粉末冶金件机械性能已超越铸件逐渐接近锻件有望为传统零部件的制造提供更丰富的工艺路线选择扩展粉末冶金零部件的应用范围带来新的发展机会信达证券股份有限公司盈利预测与投资评级考虑到公司羰基铁粉及雾化合金粉募投项目的CINDASECURITIESCOLTD产能投放节奏我们预计公司2023-2025年归母净利分别为101北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031142208亿元EPS分别为118166243元股当前股价对应请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1的PE分别为36x26x18x维持公司买入评级风险因素公司雾化合金粉项目与羰基铁粉项目建设不及预期公司宁夏项目建设及下游客户拓展不及预期下游电子元器件与精密零部件行业需求不及预期原材料价格大幅上涨TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元4034285407751022增长率YoY57261263435319归属母公司净利润百万元8999101142208增长率YoY71111423406462毛利率372341341346368净资产收益率ROE146150143167196EPS摊薄元104115118166243市盈率PE倍41393715363225831766市净率PB倍605557518431347资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年8月30日收盘价TableReportClosing请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产552554474610688营业总收入4034285407751022货币资金221336166169159营业成本253282356507646应收票据营业税金及485040898143345附加应收账款9166133152223销售费用87131824预付账款管理费用3568112324476788存货7692121182204研发费用2221294255其他113681010财务费用1-5-411非流动资产减值损失合200328446559677-1-1000计长期股权投投资净收益0246813345资固定资产117128145173203其他1511111621无形资产合计营业利润33241565106109111156228其他50175282374461营业外收支-10000资产总计75288391911691365利润总额105108111156228流动负债80148129231213所得税13991319短期借款净利润04812169299102143209应付票据少数股东损54416693931111益应付账款归属母公司2238377067净利润8999101142208其他5363688092EBITDA122114122173247非流动负债EPS当5867727782125116118166243年元长期借款4752576267其他1114141414现金流量表单位百万元负债合计138215201307295会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现89101012941688126122益金流归属母公司净利润60665970985110599299102143209股东权益负债和股东折旧摊销752883919116913651715192225权益财务费用2-2334重要财务指单位百投资损失-1-3-3-4-5标万元营运资金变-1657-112-37-109会计年度2021A2022A2023E2024E2025E动其它营业总收入403428540775102202-1-2-2同比投资活动现57261263435319-134-13-133-130-137金流归属母公司8999101142208资本支出-45-106-110-129-138净利润同比71111423406462长期投资-9088-4-4-4毛利率372341341346368其他15-1945筹资活动现ROE146150143167196金流242-85-4565EPS摊104115118166243吸收投资2130000薄元PE41393715363225831766借款2710999支付利息或PB605557518431347-1-51-54-3-4股息现金流净增EVEBITDA38282863292220631454加额20172-1702-10请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction张航信达证券金属与新材料首席分析师中国人民大学金融学本科法国KEDGE商学院管理学硕士先后任职于兴业证券民生证券2023年加入信达证券曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名核心成员第十九届新财富金属与新材料第三名核心成员第十六届水晶球奖有色金属第二名第十届wind金牌分析师有色金属第一名第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师核心成员第四届金麒麟有色金属白金分析师核心成员上海证券报2022最佳材料分析师第十届choice有色金属行业最佳分析师陈光辉中南大学冶金工程硕士2022年8月加入信达证券研究开发中心从事电池金属等能源金属研究云琳乔治华盛顿大学金融学硕士2020年3月加入信达证券研究开发中心从事铝铅锌及贵金属研究白紫薇吉林大学区域经济学硕士2021年7月加入信达证券研究开发中心从事钛镁等轻金属及锂钴等新能源金属研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5