本报告导读：
　　公司2022年Q4业绩符合预期，公司克服消费电子需求下行的影响，新产品不断落地，保持了良好的增长势头。公司关键降本工艺取得突破，预期未来前景广阔。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司2022年实现营收4.28亿，同比升6.1%，实现归母净利润0.99亿，同比升11.4%；Q4单季度实现营收0.84亿，同比降15.72%，实现归母净利润0.2亿，同比降14.83%，4季度业绩符合预期。考虑到公司下游需求的下行，下调公司2023-24年EPS预测为1.56/1.93元（原1.9/2.12元），新增25年EPS预测为2.09元，对应归母净利润分别为1.33/1.65/1.79亿元。维持目标价70.65元，维持“增持”评级。
　　关键降本工艺取得突破，示范线开始建设，未来空间广阔。公司从原材料出发，创造性地选用回收料等低廉原料替代成本较高的海绵铁，目前初步完成了小试到中试放大工作。公司公告开始建设3000吨羰基铁生产示范线，逐步落地低成本羰基铁粉的工艺方案。若工业化示范顺利，有望大幅降低羰基工艺成本，为下游行业提供性价比更高的铁粉产品，为公司下一阶段的发展打开可观的成长空间。
　　新产品落地对冲需求下行。公司先后开发的多种高耐温车规级专用粉体已批量生产。在折叠屏手机领域，公司开发出1500、1600MPa级别的折叠屏手机专用超强钢粉末及喂料在2022年已实现量产，正处于产量爬坡阶段。新产品的落地对冲了普通产品的下滑市场。
　　启动数字化建设，内部运营效率或逐渐提升。2022年公司成立了数字化建设小组，着力推进公司数字化建设。预计数字化转型升级将为提高公司生产经营管理效率提供有效支撑，公司运营效率将逐渐提升。
　　风险提示：新建产能不及预期，消费电子需求持续下行。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest悦安新材688786评级增持上次评级增持关键降本工艺取得突破新产品逐渐落地目标价格7065上次预测7065公悦安新材2022年年报点评当前价格4968司李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理20230313010-83939783021-38674763021-38038343更交易数据lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080003S0880520010002S088012105008152周内股价区间元3030-8300报总市值百万元4245本报告导读总股本流通A股百万股8552告流通股股百万股公司2022年Q4业绩符合预期公司克服消费电子需求下行的影响新产品不断落BH00流通股比例61地保持了良好的增长势头公司关键降本工艺取得突破预期未来前景广阔日均成交量百万股058投资要点日均成交值百万元2860TableSummary维持增持评级公司2022年实现营收428亿同比升61实现归TableBalance资产负债表摘要母净利润099亿同比升114Q4单季度实现营收084亿同比降股东权益百万元6591572实现归母净利润02亿同比降14834季度业绩符合预期每股净资产771考虑到公司下游需求的下行下调公司2023-24年EPS预测为156193市净率64净负债率-4178元原19212元新增25年EPS预测为209元对应归母净利润分别为133165179亿元维持目标价7065元维持增持评级TableEpsEPS元2022A2023E关键降本工艺取得突破示范线开始建设未来空间广阔公司从原材料Q1032035出发创造性地选用回收料等低廉原料替代成本较高的海绵铁目前初步Q2034035证Q3027042券完成了小试到中试放大工作公司公告开始建设3000吨羰基铁生产示范Q4023044线逐步落地低成本羰基铁粉的工艺方案若工业化示范顺利有望大幅全年116156研降低羰基工艺成本为下游行业提供性价比更高的铁粉产品为公司下一究TablePicQuote报阶段的发展打开可观的成长空间52周内股价走势图新产品落地对冲需求下行公司先后开发的多种高耐温车规级专用粉体悦安新材上证指数告已批量生产在折叠屏手机领域公司开发出15001600MPa级别的折117叠屏手机专用超强钢粉末及喂料在2022年已实现量产正处于产量爬坡90阶段新产品的落地对冲了普通产品的下滑市场6234启动数字化建设内部运营效率或逐渐提升2022年公司成立了数字化6建设小组着力推进公司数字化建设预计数字化转型升级将为提高公司-22生产经营管理效率提供有效支撑公司运营效率将逐渐提升2022-032022-072022-112023-03风险提示新建产能不及预期消费电子需求持续下行升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入403428595746813绝对升幅-6730-57639259相对指数-5732经营利润EBIT10599145186201-73-647288TableReport相关报告净利润归母8999133165179-711135248羰基铁产能释放消费电子预期回暖每股净收益元10411615619320920221205每股股利元000060070082094需求高景气业绩持续释放20220824业绩符合预期产量稳步释放20220508利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025ETableProfit产品结构优化持续研发打开新市场经营利润率26123124324924720220416净资产收益率146150182200193多品类扩张金属粉体龙头快速成长投入资本回报率140125159175171EVEBITDA3828286324611925171420220211市盈率47864296318825692374股息率0012141619请务必阅读正文之后的免责条款部分悦安新材688786TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230313财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入403428595746813原材料营业成本253282385470514税金及附加43455金属采矿制品销售费用87101314管理费用2324324346EBIT10599145186201公允价值变动收益11111TableStock投资收益13333悦安新材688786财务费用1-5-7-9-10营业利润106109155199215所得税139193032少数股东损益31334净利润8999133165179评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产312336193186179上次评级增持其他流动资产04444长期投资02222目标价格7065固定资产合计117128166218318上次预测7065无形及其他资产4933333333资产合计75288392910441155当前价格4968流动负债80148119135143非流动负债5867676767股东权益615668744843945投入资本IC6637258019001002TableWebsite公司网址现金流量表wwwyueanmetalcomNOPLAT9291127158171折旧与摊销1715222839流动资金增量-104178-181-53-9资本支出-45-106-60-80-140公司简介自由现金流-40178-925361TableCompany经营现金流94168-26141210公司是中国钢结构协会粉末冶金分会投资现金流-134-13-57-77-137理事单位粉末冶金产业技术创新战略融资现金流242-85-60-70-80现金流净增加额20270-144-7-7联盟理事单位中国3D打印技术产业财务指标联盟理事单位中国电子材料行业协会成长性磁性材料分会会员单位欧洲联盟粉末收入增长率5726139225389EBIT增长率731-6146728283冶金联合会会员单位公司一贯重视人净利润增长率71111434824182才储备人才梯队培养和团队建设拥利润率有较强的研发队伍以及快速高效的研毛利率372341353370367EBIT率261231243249247发能力公司2016年即已获得江西净利润率220231224221220省知识产权优势企业称号收益率净资产收益率ROE146150182200193总资产收益率ROA122113146161158投入资本回报率ROIC140125159175171运营能力存货周转天数11031187800800800应收账款周转天数82756311001000900总资产周转周转天数68137534569751075187净利润现金含量1117-020912TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入112247102108173偿债能力1m资产负债率1832431991931823m净负债率224321249239222估值比率12mPE47864296318825692374PB798538580513458-13-61816233037EVEBITDA38282863246119251714PS1053993713569522股息率0012141619周内价格范围TableRange523030-8300市值百万元4245股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债5720121572143219934447199301764303718428351727161682673161415324-22-106138222022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万悦安新材价格涨幅收入增长率净资产收益率悦安新材相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3悦安新材688786本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投1126484资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgt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