2023年8月25号，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了主题为《通胀：进展和未来路径》（Inflation: Progress and the Path Ahead）的讲话。尽管鲍威尔在短期加息端仍略显鹰派，强调如有必要仍需进一步收紧货币政策，支撑理由包括核心通胀仍高、劳动力市场再平衡尚未完成以及近期经济数据超过趋势性水平，但鲍威尔在2023年会议上着重强调了风险管理，并审慎制定决策以试图平衡过度紧缩与紧缩不足的双重风险，关注货币政策的滞后性。
　　短期仍偏鹰，强调必要时仍需要进一步收紧政策
　　本次会议上，鲍威尔主要就当前通胀的进展进行了阐述。核心立场仍然是坚持2%的通胀目标（It is the Fed's job to bring inflation down to our 2 percent goal, andwe will do so.）。通胀持续回落的信心还没有建立，如有必要仍需加息，且维持利率在限制性区间（We are prepared to raise rates further if appropriate, andintend to hold policy at a restrictive level until we are confident that inflation ismoving sustainably down toward our objective）。
　　鲍威尔给出了三点理由，以支撑其短期加息端的鹰派立场：
　　一、名义通胀可能会传递出误导性信号，应关注当前仍高的核心通胀
　　鲍威尔会上指出名义通胀虽然回落较多，但是因为能源、食品价格受全球因素影响，未来路径仍然不稳定，可能会给市场传递出误导性的信号，仍需要重点关注核心通胀（Headline inflation is what households and businesses experiencemost directly…. But food and energy prices are influenced by global factors thatremain volatile, and can provide a misleading signal of where inflation isheaded. ）。当前核心通胀仍是通胀目标的两倍，与回落到2%附近仍有一定的距离。而核心通胀需要着重关注商品、住房服务和其他服务通胀：
　　核心商品分项当前已出现明显回落。一部分原因可归功于供应链瓶颈的改善，另一部分则是高利率对需求的压制。但是当前核心商品通胀仍高于疫情前的水平。
　　住房服务通胀滞后于市场租金的变化。尽管美国房地产市场在货币政策开始紧缩后不久就出现降温，房价及租金均见顶回落。但市场租金放缓直到近期才开始显现在住房通胀指标上。鲍威尔认为如果市场租金增长稳定在疫情前的水平，住房服务通胀也应下降至疫情前对应的水平。但是，7月通胀数据显示，住房通胀回落不及预期，以及近期房地产市场的企稳回升，我们仍需要注意住房服务通胀领域的上行风险。
　　剔除掉住宅的核心服务回落进展缓慢，鲍威尔认为原因在于其中许多服务受全球供应链瓶颈的影响较小，且相较于房地产和耐用品部门，非住房服务对利率的敏感性较低。另外，剔除掉住宅的核心服务生产也是相对劳动密集型的，而当前劳动力市场仍然紧张。从7月的非农数据来看，名义薪资增速回落接近停滞，且随着通胀的回落，实际薪资增加，或加重核心服务通胀的粘性。
　　二、近期经济数据超过趋势性增长水平，使得通胀面临上行风险
　　美国2季度GDP增速超预期，消费者和企业支出维持强劲，而房地产也显示出企稳回升的迹象。经济增长持续高于趋势性水平可能会使得通胀面临上行风险，因而或需要进一步收紧货币政策。（Additional evidence of persistentlyabove-trend growth could put further progress on inflation at risk and could warrantfurther tightening of monetary policy.）
　　三、劳动力市场的再平衡尚未完成
　　鲍威尔会上提及当前劳动力市场再平衡尚未完成，尽管劳动力供应有所改善，劳动力参与率有所提高，移民人数也回升至疫情前。同时，需求有所放缓，职位空缺虽高，但是维持下降趋势。但鲍威尔同时强调如果劳动力市场持续偏紧则需要货币政策紧缩来回应。（The rebalancing of the labor market has continuedover the past year but remains incomplete…. Evidence that the tightness in the labormarket is no longer easing could also call for a monetary policy response.）从最新的7月就业数据来看，非农就业有所放缓，但劳动力市场仍维