事件：锦江酒店公告公司2023年上半年实现收入68.1亿元/同比增长32.2%，归母净利润5.23亿元/上年同期亏损1.2亿元，扣非后归母净利润3.7亿元/上年同期亏损2.5亿元，其中Q2实现收入38.8亿元/同比增长37.9%，归母净利润3.93亿元/上年同期盈利0.02亿元，扣非后归母净利润2.81亿元/上年同期亏损0.3亿元。
　　点评：
　　1、Q2业绩符合预期，境内盈利境外承压。锦江Q2收入38.8亿元/同比增长37.9%，主要是同期疫情低基数，对19Q2增长2%，其中国内酒店收入增长48%，主要是Q2的RevPAR增长57%，同时被直营店关店所抵消，Q2国外酒店收入增长35%，主要是Q2的国外RevPAR增长14%，以及汇率上涨。
　　Q2实现归母净利润3.93亿，较2019Q2增长45%，其中收购WeHotel90%股权税前净损益0.5亿元，投资税前收益约0.76亿元，扣非后归母净利润2.81亿元，较2019Q2基本持平，与此前预告一致，其中国内酒店盈利约3.6亿元，较2019年同期增长约46%，受益于酒店数量增长（+63%）以及RevPAR增长（9%），同时被直营店闭店所抵消；Q2境外卢浮亏损0.37亿元，较Q1（-1.53亿元）大幅减亏，主要因成本通胀以及利率上行带来的财务费用提升。此外，上半年锦江餐饮业务收入1.15亿元/同比增长19%，实现净利润2.18亿元/同比增长186%。
　　 2、铂涛维也纳表现出色，贡献主要利润。Q2铂涛实现收入9.7亿元/同比增长68%，实现归母净利润1.6亿元/上年同期亏损326万元，维也纳实现收入9.9亿元/同比增长35%，实现归母净利润1.7亿元/同比增长218%，铂涛和维也纳贡献了国内酒店业务的主要业绩，锦江本部收入6.7亿元/同比增长45%，归母净利润0.2亿元/上年同期亏损约600万元。
　　 3、Q2RevPAR恢复19年同期109%，Q3经营数据大幅提升。Q2锦江国内整体酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长18.1pct/15.5%/56.6%，整体平均RevPAR恢复至2019年同期的109%；经公司测算，预计2023年第三季度境内整体平均RevPAR为2019年同期的115%-120%；境外整体平均RevPAR为2019年同期的110%-115%。Q2公司新开就390家，关店120家，净开业270家，截至2023年中，签约待开业酒店4200家。
　　 4、毛利率同比增长，财务费用开支增加。Q2公司毛利率46.6%/增长9.8pct，主要是RevPAR同比增长57%，而直营店成本相对刚性，销售费用率8.1%/同比下降0.2pct，管理费用率19%/同比上升0.3pct，财务费用同比增加0.65亿元，主要是境外企业的借款利息支出比上年同期增加所致。
　　5、投资建议：锦江Q2实现归母净利润3.93亿元，与此前预告一致，整体表现良好。暑期出行需求较旺，学生和家庭出行刚需，公司预计境内整体平均RevPAR为2019年同期的115%-120%，Q3盈利有望创新高。预计2023-2024年归母净利润13.7/19.6亿元，2023/2024年对应PE估值31x/22x，建议关注。
　　风险提示：疫情反复风险；经济低迷，商旅休闲需求下滑；开业不达预期。