报告摘要：
　　近年以来墨西哥商品出口快速增长。2021、2022、2023年上半年其商品出口同比增速分别为28.8%、18.3%、3.9%。2023年上半年其出口累计金额为2945亿美元，大约相当于同期中国商品出口的17.7%；印度出口的134.7%；越南出口的177.0%。2023年上半年墨西哥对美出口为2360亿美元，成为美国最大的商品进口来源地。
　　自2020年疫情开始以来，墨西哥商品出口增速快速上行，其中，对美出口扩张为主要驱动因素。2023年上半年，墨西哥整体对外商品出口规模达2945亿美元，较去年同期水平上涨3.9%，这是继2021和2022年出口同比高增28.8%和18.3%后进一步正增长。同一时期，墨西哥对美商品出口规模达2360亿美元，较去年同期上涨5.5%，也是继2021年和2022年上半年出口同比高增29.5%和20.0%后的进一步正增长。2021年年中2023年年中墨西哥总出口复合增速为10.8%，墨西哥对美总出口复合增速为12.5%；同期中国、印度、越南出口复合增速分别为4.8%、8.4%、3.9%。
　　2023年上半年，美国前五大商品进口来源国分别为墨西哥（15.5%）、加拿大（13.8%）、中国（13.3%）、德国（5.2%）、日本（4.7%）。
　　从墨西哥对美出口结构来看，汽车和零部件、高技术产品、机械类产品为主要出口品类，今年上半年合计占比为77.2%，其中汽车和零部件占比为52.3%；其次是食品、化工品、矿产品，合计占比12.3%。从复合增速看，汽车和零部件增速较高，2021年中-2023年中两年复合增长为13.8%；其次是高技术产品和机械类产品，2021年中-2023年中的两年复合增长率分别为7.9%和7.8%；机械类商品出口今年上半年负增长，可能和欧美去库存周期有关。
　　墨西哥对美出口中，汽车和零部件、高技术产品、机械类产品为主要出口品类，今年上半年占比分别为52.3%、15.5%、9.3%，合计占比为77.2%；其次是食品、化学品、矿产品，分别占比8.0%、2.2%、2.1%，合计占比12.3%。
　　从复合增速来看，汽车和零部件、高技术类、机械类商品2021年中-2023年中的两年复合增长率分别为13.8%、7.9%和7.8%；对比来看，三类产品2018-2019年两年复合增长率分别为7%、6%、10%。
　　墨西哥是世界第七大汽车生产国和第五大汽车零部件生产国2，2022年，汽车行业产值占墨西哥GDP的3.5%，占制造业产值的20%3。但墨西哥缺少本土品牌，目前在墨西哥的14家主流汽车厂商都是海外品牌在墨西哥当地建厂生产。从数据来看，2022年海外车企生产331万辆汽车，其中86.6%用于出口，占同期汽车出口的97.9%；从出口目的地来看，美国市场占总体汽车出口的77.5%，其次为加拿大。
　　墨西哥是世界第七大汽车生产国和第五大汽车零部件生产国，2022年，汽车行业产值占墨西哥GDP的3.5%，占制造业产值的20%，并且雇佣超过100万劳动力人口。然而，墨西哥缺少本土制造品牌，现阶段在墨西哥的14家汽车厂商都是海外企业在墨西哥设厂投资开办，其中，通用、克莱斯勒、尼桑、福特和大众为前5大汽车品牌。
　　从数据来看，海外车企贡献了大部分汽车出口规模。2022年海外车企生产331万辆汽车，其中86.6%用于出口，占同期汽车出口的97.9%（2022年墨西哥对美国汽车总出口数量为292万辆）；从出口目的地来看，美国市场占总体汽车出口的77.5%，其次为加拿大、德国、智利、巴西和日本。
　　墨西哥吸纳的外商投资近年有所加速。2021-2022年，墨西哥净外商投资年均复合增速为10.7%，较2018-19年的-5.0%显著上行。其中，来自美国的FDI复合增速为36.5%，较2018-19年的-10.8%显著上行。此外，分行业看，制造业FDI投资2021-2022复合增速为10.2%，较2018-19年复合增速1.1%亦大幅走高。从相关案例看，多家制造、电子设备、物流类企业已经建立或者准备开始布局墨西哥作为供应链多元化的解决方案。
　　墨西哥固定资本形成总额指数已经超出疫情前水平且持续修复，其中，机械和设备固定投资指数增速较快。截至2023年1季度，墨西哥固定形成总额指数回升至98.3，超出疫情前93.4水平（2019年4季度）；其中，机械和设备固定投资指数增速较快，疫情前该指数为110.9，并在疫情爆发后最低回落至87.3，先已修复至135.1，并已持续6个月回升。
　　具体来看，美国近两年在墨西哥投资增速快速上行。2021-2022年，墨西哥净外商投资年均复合增速为10.7%，较2018-19年的-5.0%显著上行。其中，来自美国的FDI复合增速为36.5%，较2018-19年的-10.8%显著上行。此外，分行业看，制造业FDI投资2021-2022年复合增速为10.2%，较2018-19年复合增速1.1%亦大幅走高。
　　从相关案例看，制造业企业特雷克斯(Terex)将于2023年将公司10条高空作业设备生产线迁至墨西哥蒙特雷工厂；2021年，Terex的子公司Genie曾宣布将将关闭其俄克拉荷马州工厂并将其伸缩臂叉装机生产转移到墨西哥5。在今年3月投资者日上，电车制造商特斯拉证实将在蒙特雷郊区建造一个新的电动汽车超级工厂，可能的投资规模达100亿美元6。在过去2年里，Stanley Black and Deck在墨西哥开设了两个加工厂并且投资约400

研究报告全文：XmlTablePage宏观经济研究报告2023年8月29日证券研究报告广发宏观TableTitle如何看墨西哥对美出口的较快增长分析师Tabl郭磊eAuthor执证号SACS0260516070002SFCCEnoBNY419021-38003572guoleigfcomcn报告摘要TableSummary近年以来墨西哥商品出口快速增长202120222023年上半年其商品出口同比增速分别为288183392023年上半年其出口累计金额为2945亿美元大约相当于同期中国商品出口的177印度出口的1347越南出口的17702023年上半年墨西哥对美出口为2360亿美元成为美国最大的商品进口来源地自2020年疫情开始以来墨西哥商品出口增速快速上行其中对美出口扩张为主要驱动因素2023年上半年墨西哥整体对外商品出口规模达2945亿美元较去年同期水平上涨39这是继2021和2022年出口同比高增288和183后进一步正增长同一时期墨西哥对美商品出口规模达2360亿美元较去年同期上涨55也是继2021年和2022年上半年出口同比高增295和200后的进一步正增长2021年年中-年年中墨西哥总出口复合增速为墨西哥对美总出口复合增速为同期中国印度越南2023108125出口复合增速分别为4884392023年上半年美国前五大商品进口来源国分别为墨西哥155加拿大138中国133德国52日本471从墨西哥对美出口结构来看汽车和零部件高技术产品机械类产品为主要出口品类今年上半年合计占比为772其中汽车和零部件占比为523其次是食品化工品矿产品合计占比123从复合增速看汽车和零部件增速较高2021年中-2023年中两年复合增长为138其次是高技术产品和机械类产品2021年中-2023年中的两年复合增长率分别为79和78机械类商品出口今年上半年负增长可能和欧美去库存周期有关墨西哥对美出口中汽车和零部件高技术产品机械类产品为主要出口品类今年上半年占比分别为52315593合计占比为772其次是食品化学品矿产品分别占比802221合计占比123从复合增速来看汽车和零部件高技术类机械类商品2021年中-2023年中的两年复合增长率分别为13879和78对比来看三类产品2018-2019年两年复合增长率分别为7610墨西哥是世界第七大汽车生产国和第五大汽车零部件生产国22022年汽车行业产值占墨西哥GDP的35占制造业产值的203但墨西哥缺少本土品牌目前在墨西哥的14家主流汽车厂商都是海外品牌在墨西哥当地建厂生产从数据来看2022年海外车企生产331万辆汽车其中866用于出口占同期汽车1httpswwwcensusgovforeign-tradestatisticshighlightstopyrhtml2httpsbaijiahaobaiducomsid1763100729315688287wfrspiderforpc3Mexico-AutomotiveIndustrytradegov识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter陈嘉荔021-38003674gfchenjialigfcomcn18TablePageText宏观经济研究报告出口的979从出口目的地来看美国市场占总体汽车出口的775其次为加拿大4墨西哥是世界第七大汽车生产国和第五大汽车零部件生产国2022年汽车行业产值占墨西哥GDP的35占制造业产值的20并且雇佣超过100万劳动力人口然而墨西哥缺少本土制造品牌现阶段在墨西哥的14家汽车厂商都是海外企业在墨西哥设厂投资开办其中通用克莱斯勒尼桑福特和大众为前5大汽车品牌从数据来看海外车企贡献了大部分汽车出口规模2022年海外车企生产331万辆汽车其中866用于出口占同期汽车出口的9792022年墨西哥对美国汽车总出口数量为292万辆从出口目的地来看美国市场占总体汽车出口的775其次为加拿大德国智利巴西和日本墨西哥吸纳的外商投资近年有所加速2021-2022年墨西哥净外商投资年均复合增速为107较2018-19年的-50显著上行其中来自美国的FDI复合增速为365较2018-19年的-108显著上行此外分行业看制造业FDI投资2021-2022复合增速为102较2018-19年复合增速11亦大幅走高从相关案例看多家制造电子设备物流类企业已经建立或者准备开始布局墨西哥作为供应链多元化的解决方案墨西哥固定资本形成总额指数已经超出疫情前水平且持续修复其中机械和设备固定投资指数增速较快截至2023年1季度墨西哥固定形成总额指数回升至983超出疫情前934水平2019年4季度其中机械和设备固定投资指数增速较快疫情前该指数为1109并在疫情爆发后最低回落至873先已修复至1351并已持续6个月回升具体来看美国近两年在墨西哥投资增速快速上行2021-2022年墨西哥净外商投资年均复合增速为107较2018-19年的-50显著上行其中来自美国的FDI复合增速为365较2018-19年的-108显著上行此外分行业看制造业FDI投资2021-2022年复合增速为102较2018-19年复合增速11亦大幅走高从相关案例看制造业企业特雷克斯Terex将于2023年将公司10条高空作业设备生产线迁至墨西哥蒙特雷工厂2021年Terex的子公司Genie曾宣布将将关闭其俄克拉荷马州工厂并将其伸缩臂叉装机生产转移到墨西哥5在今年3月投资者日上电车制造商特斯拉证实将在蒙特雷郊区建造一个新的电动汽车超级工厂可能的投资规模达100亿美元6在过去2年里StanleyBlackandDeck在墨西哥开设了两个加工厂并且投资约万美元7电器制造公司施耐德计划在年投资万美元巩固位于特4000SchneiderElectric2023-247600拉斯卡拉州新evoLen和墨西哥城的工厂产能的增长以满足美国市场的需求8同时施耐德电气计划将墨西哥定位为北美地区生产的战略支柱电子产品制造商MacroFabInc计划将其在墨西哥的业务扩大近2倍9美国工程机械制造公司卡特皮勒Caterpillar已在墨西哥开设六家制造工厂涉及工业建筑资源能源和运输领域10近年中国对墨西哥的出口以及FDI数据增速亦呈现快速上行态势出口方面2021-2022年中国对墨西哥出口复合增速为314较疫情前2年2018-2019复合增速135显著上升2023年上半年在外需整体收缩的背景下中国对墨西哥出口同比增速回落至66依然较整体出口偏高FDI方面2020-2021年中国对墨西哥FDI复合增速为19较2018-2019年复合增速-2亦大幅上行显示在中国企业全球化的过程中也有部分企业将墨西哥作为产业链外包分工合作的目的地4INEGIRegistroAdministrativodelaIndustriaAutomotrizdeVehculosLigeros5httpswwwconstruction-europecomnewsterex-to-move-10-genie-product-lines8027560article6httpswwwlatimescombusinessstory2023-03-03tesla-mexico-plant-10-billion-investment-governor-samuel-garcia7httpsmexico-nowcomstanley-black-decker-invests-us40-million-in-nuevo-leon8httpsenergyandcommercecommxschneider-electric-anuncia-inversion-de-1300-mdp-en-mexico9httpswwwwsjcomarticlesprivate-investors-looking-to-capitalize-on-nearshoring-trends-turn-to-mexico-73aca93210httpslyonmexicocomcaterpillar-cuenta-con-seis-plantas-de-manufactura-en-mexicolangen识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText宏观经济研究报告出口方面2022年中国对墨西哥出口达774亿美元较2021年674亿美元以及2019年463亿美元显著上升2021-2022年年均复合增速为314较疫情前2年2018-2019年均复合增速135显著上升从2023年上半年数据来看海外需求整体疲软导致出口上升势头小幅回落中国对墨西哥出口同比增速回落至66FDI方面2020-2021年中国对墨西哥FDI复合增速为19较2018-2019年复合增速-2亦强劲反弹但中国对墨西哥FDI绝对值水平仍然相对较低2020-2021年中国对墨西哥FDI年均规模为24亿美元此外从2023年一季度数据来看中国对墨西哥FDI脉冲有较明显回落一季度整体FDI规模仅为220万美元11从墨西哥自身条件来看墨西哥优势主要有三一是受益于近岸外包2020年美国墨西哥加拿大签订新版贸易US-Mexico-CanadaAgreementUSMCA协定协议为墨西哥产品出口美加提供关税免除二是墨西哥已具备一定的发展基础2022年世界银行口径墨西哥人均GDP为11万美元三是墨西哥有相对较丰富的劳动力资源2022年墨西哥总人口12亿人劳动力参与率为609数据显示2023年墨西哥制造业每小时劳动力成本在42-108美元小时12之间远低于美国制造业工人约26美元小时的成本13第一美墨之间的贸易US-Mexico-CanadaAgreementUSMCA协定为墨西哥产品出口美加提供部分产品的关税免除USMCA美墨加协定是NAFTA北美贸易协定的21世纪版本在2020年通过主旨在于减少美墨加三国之间的关税壁垒在汽车农产品数字产品等方面促进多边贸易一方面协议为墨西哥产品出口提供一定的关税免除另一方面协议的落定提升墨西哥整体投资和出口环境的确定性而和美国相对稳定的贸易关系又进一步鼓励外国企业在墨西哥进行投资利好其经济增长和创造就业第二墨西哥人力成本相对较低数据显示2023年墨西哥制造业每小时劳动力成本在42-108美元小时之间按照工人技术和经验划分远低于美国制造业工人约26美元小时的成本第三墨西哥已具备一定好的发展基础2022年世界银行口径墨西哥人均GDP为11万美元从墨西哥的主要约束因素来看也比较明显一是产业链过于集中汽车一个产业在经济中的占比过高经济受单一行业景气周期的影响会相对较大和全产业链经济体相比在出口量级的空间上也会有差别二是在关键制造业缺少本土品牌从而影响在全球产业链价值链分工上的进一步延伸三是墨西哥在工程师红利上的深度不够2020年墨西哥研发支出占GDP比重为03同期中国为242021年墨西哥PCT专利申请量仅为16614四是基础设施支持力度不够据世界银行的物流绩效指数墨西哥在在139个国家中并列排名第66位15五是政策起伏较大2023年墨西哥政府签署的两份法案草案导致政策不确定性上升此外8月16日16墨西哥上调392个项目进口关税该法令将影响墨西哥与其非贸易协定贸易伙伴之间的贸易关系和货物流动墨西哥单产业链在经济中的占比过高从而会面对更高的产业链不确定性如前文所述墨西哥制造业高度依赖于汽车制造汽车行业产值占墨西哥制造业产值的20汽车和零部件出口占比墨西哥总体出口的约50产业过度集中可能导致经济受单一行业景气度的影响会相对较大墨西哥在工程师红利上的深度不够2020年墨西哥研发支出占GDP比重为03同期中国为2411httpswwweconomiagobmxdatamexicoenprofilecountrychina-chnfdiSelectorButton1totalOptionredirecttrueforeign-direct-investment12WagesinMexicoHourlyLaborRatesforManufacturinginMexicotetakawicom13UnitedStatesAverageHourlyWagesinManufacturing-July2023Datatradingeconomicscom14httpswwwwipointedocsstatistics-country-profileenmxpdf15httpslpiworldbankorginternationalglobal16httpwwwcacsmofcomgovcnarticleflfwptjyjdycgal202308177612html识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText宏观经济研究报告2021年墨西哥PCT专利申请仅为166世界排名36同期中国为69584世界排名第一展望来看稳定的经营环境是外商持续投资的基础而墨西哥政府政策的起伏依然是风险因素之一今年3月墨西哥总统安德烈斯AndrsManuelLpezObrador提交了两份法案草案第一份草案AmendmenttoAdministrativeLaws17旨在增加墨西哥政府对于企业管控的权力并赋予政府在转让和取消公共合同方面的酌处权特别是单方面取消合同的权力第二份法案草案AmendmenttotheMiningBill18则旨在进一步限制私人投资者在采矿业方面的权利并计划国有化锂储备并且将建立国有企业对其进行开发若草案通过则进一步加剧经营环境预期上的不确定性假设风险美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退导致美联储超预期降息或者提前结束缩表俄乌局势升级引发全球通胀再度升温17httpsbashamcommxamendment-to-administrative-laws18httpswwwcovcomennews-and-insightsinsights202304mexico-proposed-changes-to-mining-environmental-and-administrative-laws-would-impact-private-investment-in-key-regulated-sectors识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText宏观经济研究报告图1墨西哥出口增速上行主要由出口美国贡献图2制造类和矿类产品出口上行速度较快制造类商品出口百万美元矿产品出口百万美元右墨西哥出口百万美元墨西哥出口美国百万美元右6000012007000004500040000600000500001000350005000003000040000800400000250003000060030000020000150002000040020000010000100002001000005000-0--199206199406199606199806200006200206200406200606200806201006201206201406201606201806202006202206199406199606199806200006200206200406200606200806201006201206201406201606201806202006202206199206数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源彭博广发证券发展研究中心图32016年美国前八大进口地占比图42023年1-6月美国前八大进口地占比15502110墨西哥中国3380加拿大墨西哥3750加拿大中国日本1380德国日本德国1340韩国韩国英国越南法国印度210其他1330其他2802503201270350370520520600470数据来源CensusBureau广发证券发展研究中心数据来源CensusBureau广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText宏观经济研究报告图5疫后墨西哥FDI上行较快美国为主要贡献图6机械和设备固定投资上行较快墨西哥固定资本形成总额指数机械和设备固定投资指数墨西哥净FDI百万美元1400美国对墨西哥FDI百万美元制造业FDI百万美元1300600001200500001100400001000300009002000080010000700-600Mar-01Mar-02Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Mar-23Mar-00数据来源彭博广发证券发展研究中心数据来源CEIC广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心陈嘉荔高级研究员理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心文永恒高级研究员经济学博士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼厦层层大厦楼楼473137邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司不资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的投分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公系因此者应当考虑司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应存潜利益冲突而独性产生影响仅容自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明78TablePageText宏观经济研究报告广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动TableInterestDisclosure权益披露1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明88