个股速评
　　青岛啤酒（168 HK，买入，目标价：88.9港元）-二季度收入/净利同比+8/+14%，优势及利好将持续至下半年
　　青岛啤酒二季度净利润同比增14%至20亿元。受销量+3%增长及ASP+5%拉动，收入录得同比增8%达到110亿元，相对华润啤酒/百威亚太中国市场同期分别录得高单位数/20%增速。公司毛利率/EBIT利润率分别上升约2 pct，达到33/21%。我们预计高端产品推广和成本效益的持续增强将在下半年进一步提升整体利润率。管理层表示，由于消费者购买力下降，全面直接提价机会较低，而公司上半年内选择性地在品牌定价力较强的市场中做了提价，并预计下半年中也会有类似的机会。此外，产品组合的改善也将继续帮助提升ASP，次高端以上销量在上半年中实现了15%的增长（占产品销售总量的39%），预计增速可延续至年底。成本方面，管理层表示，考虑澳麦采购价偏低，下半年和明年的原材料成本有降低空间。维持公司买入评级，给予目标价88.9港元。（链接）
　　呷哺呷哺（520 HK，买入，目标价：4.89港元）-需要更长时间來改革和复苏
　　呷哺呷哺上半年销售同比增长32%至28亿元人民币，净利润200万元人民币，净利润率为0.1%，符合招银国际预期和之前的盈利预告。毛利率略有提升至62.6%，因为原材料成本下降和所有品牌的客单价下滑。另外租金和折旧摊销费用以及经营杠杆都被员工成本增加所抵消。
　　尽管两个品牌的销售都未能达到23年3月给出的指引，但呷哺呷哺在23年上半年的表现仍相对较好，翻坐率也从去年的1.9次提高到2.4次，而且品牌改革的确有效，新店的翻坐率都要比老店高。然而凑凑表现却令人失望，可能受消费降级和新产品不够受欢迎所拖累，翻座率仅为2.1次（去年为1.9次）。公司在上半年提议派发每股0.028元人民币股息，与去年相同。假设在下半年派发相同金额的股息，股息率将达2%。
　　管理层已将5%的税前利润率目标从23财年推迟至24财年，而我们同意他们的观点，因为：1）在消费降级下，凑凑品牌受挫，新团队还需要更长时间来研发更成功的新产品，2）呷哺呷哺可能相对更有韧性，但其经营杠杆仍低于预期，而且同店销售复苏率在同行中仍然较低，3）为了吸引更多客流，也会推出更多的推广，而客单价可能会进一步下降，这可能会拖累毛利率。总的来说，我们预计呷哺呷哺/凑凑在23财年的翻台率为2.5次/ 2.2次，净利润率约为2%。
　　此外，23财年的开店目标也有下调，管理层将呷哺的开店目标从120上调至140，但也将凑凑和趁烧的目标分别从70降至45和从20降至10。而我们的看法更保守，因为预期可能会有更多关店。另外，海外开店目标从26家减至22家。
　　维持买入，下调目标价至4.89港元，基于15倍24财年市盈率，现价为12倍。（链接）