行业点评
　　中国汽车行业–七八月销量强劲，下半年或超预期
　　8月行业销量或超预期：我们预计8月乘用车零售销量有望同比增长1%至约190万台，高于我们2022年底的预测19%；假设行业库存增加5万台，8月批发销量有望同比增长6%至约225万台，成为历史上最好的8月。自6月以来超预期的零售销量或是今年四季度销量旺季的前奏。今年全年的零售销量可能再次超出我们的预期。
　　8月新能源车：我们预计8月新能源乘用车零售销量将同比增长40%至67万台，市场份额达到35.5%；批发销量有望达到80万台，创历史新高。新能源零售市场份额从今年4月份以来逐月攀升，符合我们此前的预期，我们预计该趋势将会在剩下的5个月中得以延续。
　　交易策略：大部分中国车企（包括理想、比亚迪、吉利、长城）的上半年业绩强于我们此前的预测，看起来价格战对利润的影响小于预期。但我们认为业绩风险可能并未完全出清，接下来可能还是波段交易的行情。同时，考虑到自7月底以来汽车股20-30%的回调幅度，我们认为接下来强劲的新能源车销量有望推动汽车股短期反弹。建议关注传统车企PHEV新车型的爬坡。（链接）
　　中国电信行业–行业股持续展现防御性
　　我们维持对中国电信行业的看法，认为电信板块是在宏观逆风环境下具有防御性的板块。电信运营商因公司经营稳定、自由现金流强劲、股息收益率高以及潜在股票回购的机会，持续受到投资者的青睐。在这份更新的行业报告中，我们回顾了国内外电信运营商资本支出的历史增长，并分享了我们对该板块前景的看法。我们预计运营商支出将保持相对稳定，今年同比增长2.0%。其中，更多投资将配置于算力/产业数字化/云市场这些具有更高增长的市场（运营商非传统业务同比增长21%，移动/有线业务同比增长2%/5%）。同时，计算能力相关领域的支出增长将抵消5G相关支出的下降。
　　对于海外电信运营商资本支出，我们跟踪了80家电信网络运营商的数据，其中亚洲31家，美洲22家，欧洲14家，中东和非洲地区13家。我们认为，在5G建设恢复的推动下，全球电信资本支出已于2022年见顶，达到3,000亿美元的历史新高。展望未来，我们对全球电信运营商的资本支出前景保持谨慎。考虑到收入增长不理想（2022年为-2.6%）和宏观压力，我们认为2023年全球电信支出或减少。（链接）
　　个股速评
　　美团（3690 HK；买入；目标价：178.0港元）–在长期竞争中保持警惕
　　美团公布2Q23业绩：季度营收为680亿元人民币，同比增长33%，较招银预期/市场一致预期高2/1%，季度调整后净利润为人民币77亿元，好于招银预期及市场一致预期的人民币45亿元，主因核心本地商业业务产生的营业利润好于预期。行业竞争变得更加有序化的情况下，美团有针对性的促销活动推动了收入增长，并确保促销活动不处于盈利破坏模式，从而改善了盈利前景。我们预计美团将在潜在的本地生活领域长期持续竞争中保持警惕，保持积极的投资以将市场份额持续维持在可接受的合理范围。我们将基于DCF的目标价上调至178.0港元，以反应外卖业务UE扩张好于预期，且到店业务的利润率展望好于预期，维持买入评级。（链接）
　　网易（NTESUS；买入；目标价：125.0美元）–看好2H23游戏收入增长及利润率扩张
　　网易8月24日公布2Q23业绩：总收入同比增长3.7%至240亿元，低于招银国际/一致预期3.4/3.1%，主因PC游戏表现低于预期。运营利润同比增长23%至61亿元，高于招银国际/一致预期7.8/6.5%，得益毛利率的显著改善（同比提升4.0pct，超出一致预期2.7pct）。我们将FY23-25运营利润预测上调6-8%，以反映更乐观的毛利率前景，主因收入构成转向毛利率更高的自研游戏以及渠道成本优化。我们预计2H23总收入将重新加速，伴随利润率提升，主要由《逆水寒》手游等优质新游的推动。我们基于SOTP的目标价微调至125.0美元（前值：123.0美元）。维持买入评级。（链接）
　　京东方精电（710 HK，买入，目标价：21.53港元）–看好下半年出货量修复和产能扩张
　　尽管1H23业绩低于预期，但管理层给出如下指引：1）2023年收入将同比双位数增长，2）出货量修复和ASP维持稳定，3）UTR提升和成本管控推动下半年利润率恢复。此外，管理层预计持续的海外扩张和OLED/Mini/LTOP产品将驱动2025年业务成长。我们将FY23-25E每股收益调低了8-14%，主要是为反映1H23汽车OEM价格战和产能增加导致的成本上升。该股目前估值为FY23/24E 8.8x/7.1x PE，我们认为该股很有吸引力。重申“买入”评级，新目标价为21.53港元,基于滚动至FY24E 20x PE.（链接）
　　知乎（ZHUS，买入，目标价：2.1美元）–职业教育增长强劲，集团亏损持续收窄
　　知乎2Q23收入同比增长25%，符合预期，利润率超预期。展望3Q23，我们预计收入将同比增长12%（与市场预期一致），源于付费会员韧性增长及职业教育增势不减。预计付费会员3Q23同比增长42%，受益于丰富的平台内容、"盐言故事"增量以及与华为渠道合作（助于会员基数扩大）。3