23Q2公司实现营收4.40亿美元（YoY-2.2%），Non-GAAP净利润1.26亿美元（YoY+15.2%）。由于汇率变动等负面影响，公司23Q2收入、利润继续承压。我们认为随着宏观经济修复、降本增效战略持续推进，公司业绩有望逐步回暖。长期来看，微博作为社交媒体主阵地，对于用户和品牌客户仍具有独特价值，维持“买入”评级。
　　▍23Q2公司实现营收4.40亿美元，Non-GAAP净利润1.26亿美元。23Q2公司实现营收4.40亿美元（YoY-2.2%，剔除汇率变动影响YoY+5%；彭博一致预期4.39亿美元）。其中，广告及营销收入3.86亿美元（YoY+0.03%，剔除汇率变动影响YoY+7%），主要由于宏观经济和消费回暖，广告业务有所修复；增值服务收入0.55亿美元（YoY-15.5%，剔除汇率变动影响YoY-10%），主要系去年同期确认一次性技术服务费的高基数以及会员收入的减少。23Q2公司毛利率78.6%（YoY-0.7pct），销售/研发/管理费用率分别为23.9%/21.1%/5.5%（YoY-1.7/-2.5/-0.9pct），降本增效成果持续。23Q2公司Non-GAAP净利润1.26亿美元（YoY+15.2%，彭博一致预期1.20亿美元），调整后净利率28.7%（YoY+4.3pcts）；GAAP归母净利润0.81亿美元（彭博一致预期0.87亿美元）。
　　▍商业化：广告业务温和复苏，汽车、手机、文娱等行业投放增加。23Q2公司广告及营销收入3.86亿美元（YoY+0.03%，QoQ+8.5%），单用户广告收入0.64美元（YoY-2.8%，QoQ+7.5%），主要由于线下活动恢复，以及五一假期和618电商节点驱动，旅游、出行和消费需求获得集中释放，助力广告市场需求回暖。根据公司23Q2业绩交流会，从广告投放行业来看，23Q2汽车同比增长超40%，手机、文娱、奢侈品、医疗健康、旅游等同比增长超20%。我们预计下半年随着宏观经济回暖和消费市场复苏，广告需求有望逐步释放，带动公司业绩回升。
　　▍用户及内容端：用户规模和活跃度不断提升，注重垂直圈层运营。用户方面，2023年6月MAU 5.99亿（YoY+1700万，QoQ+600万，彭博一致预期5.95亿）；DAU 2.58亿（YoY+600万，QoQ+300万，彭博一致预期2.57亿）。根据23Q2业绩交流会，公司将产品运营重心从疫情热点转至重视垂直领域流量以及强化用户心智，23Q2公司重点加强热点、文娱和消费领域的运营效率，带动用户规模和活跃度进一步提升。内容生态方面，公司加大内容垂直领域投入，优质内容有望带动平台社交热度进一步提升。根据23Q2业绩交流会，受益于文娱盛典活动、音乐会等活动复苏，23H1文娱领域的流量和用户互动量同比增长超20%；公司加强与重点电竞战队的社交合作，23H1电竞领域流量同比增长超50%，互动用户规模增长40%，用户互动量增长超100%。
　　▍AIGC创作助手开启内测，全面赋能平台内容生态。根据2023微博超级红人节和23Q2业绩交流会，23Q2微博推出AIGC创作助手，目前已有几百位大V参与内测，公司预计23H2面向大V群体广泛推广，协助生产商业博文，提高内容质量和创作效率。此外，23Q2公司尝试在星座、法律等专业领域提供AI聊天服务，并通过与明星合作训练AI图生图、推出明星与粉丝AI互动等功能，有望帮助生态内合作伙伴提升影响力和商业价值、强化用户心智，提高微博用户获取和商业变现能力。
　　▍风险因素：短视频等娱乐形式对于用户娱乐时间竞争超预期；短视频等产品优化不及预期；粉丝经济监管趋严风险；宏观经济增速下行、广告预算下行超预期；获客竞争加剧；用户渗透与城市下沉不及预期。
　　▍投资建议：我们认为微博作为社交媒体主阵地，对于用户和品牌客户仍具有独特价值。考虑到汇率变动影响，我们谨慎下调公司2023~2025年营收预测至17.95/19.49/20.70亿美元（原预测值为18.73/20.34/21.60亿美元）；下调公司2023~2025年Non-GAAP净利润预测至4.61/5.62/6.34亿美元（原预测值为4.98/5.94/6.66亿美元）。当前股价对应2023~2025年7.0/5.7/5.1倍Non-GAAPPE。估值方面，参考谷歌搜索广告（2023年10~12倍PE）、百度广告业务（2023年10倍PE）估值水平，结合微博较成熟的发展阶段，给予2023年9倍Non-GAAPPE，对应微博美股目标价18美元/ADS，维持“买入”评级；对应微博（09898.HK）目标价141港元（美元兑港元汇率7.84，每份ADS对应1股普通股），维持“买入”评级。