营收增长提升，2023Q2美团实现营业收入679.6亿元/+33.4%：分业务看，2023Q2核心本地商业贡献512.0亿元/+39.2%，新业务贡献167.6亿元/+18.4%；分项目看，佣金收入贡献189.1亿元/+47.8%，配送服务贡献203.7亿元/+27.7%、在线营销服务贡献103.1亿元/+40.9%、其他服务及销售（含利息收入）贡献183.7亿元/+23.5%。
　　公司经调整净利润持续增长，经营效率不断改善。2023Q2公司实现营业利润47.1亿元/2022Q2亏损4.9亿元，同比扭亏为盈，经营利润率为6.9%/同比+7.9pct；公司经调整净利同比扭亏为盈，单季实现经调整净利76.6亿元/2022Q2亏损34.9亿元，经调整净利润率同比上升18.1pct至11.3%。
　　收入结构变动、配送效率提升及零售业务改善推动毛利率上行，销售费用率有所上行。2023Q2公司毛利率为37.4%/+6.8pct，销售成本整体金额增长与即时配送交易笔数增长相对一致，毛利率改善主要来自于公司收入结构变动、单均配送成本下降和商品零售业务毛利率改善所致；公司期间费用率32.5%/同比-0.3pct/环比+2.7pct，其中销售费用率为21.4%/同比+3.8pct/环比+3.6pct，研发费用率为8.0%/同比-2.3pct/环比-0.7pct，管理费用率为3.1%/同比-1.8pct/环比-0.3pct。
　　核心本地商业营收增速持续上行，经营利润率维持较高水平。2023Q2美团核心本地商业实现营收512.0亿元/+39.2%，其中配送服务/佣金/在线营销服务/其他服务及销售分别贡献203.7/184.0/102.4/21.8亿元，实现经营利润111.4亿元/+34.8%，增速环比回落，经营利润率为21.8%/同比0.7pct/环比-0.2pct，总体仍保持较高利润率水平。
　　新业务营收增速放缓，经营亏损收窄明显。营收方面，2023Q2美团新业务实现营收167.6亿元/+18.4%，其中佣金/在线营销服务/其他服务及销售分别贡献5.1/0.6/161.9亿元，受行业整体增速低于预期影响，美团优选GMV和收入增速下滑；美团买菜维持稳健增长，“零售+科技”战略下公司持续推进零售行业数字化转型。经营利润方面，2023Q2美团新业务经营亏损51.9亿元/同比减亏16.0亿元，经营亏损率收窄至31.0%。
　　投资建议：公司作为本地生活龙头外卖和到店酒旅等核心业务竞争壁垒稳固，伴随2023年线下消费复苏公司核心本地商业有望受益加速反弹。预计公司2023-2025年营收分别为2761/3360/4054亿元，归母净利润分别为123/209/415亿元，对应PE分别为66/39/20X，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，新业务风险，宏观经济风险等