核心观点：
　　 Q2业绩超预期：公司披露2023年中期业绩，Q2实现营收679.65亿元，同增33.4%；GAAP归母净利润46.89亿元，NON-GAAP净利润76.60亿元。23Q2核心本地商业收入和经营利润均超预期，收入512亿元（YOY+39.2%），OP 111.39亿元（YOY+35%），OPM 21.8%。即时配送单量54亿单，同增31.6%。新业务收入167.65亿元（YOY+18%），OP-51.93亿元，OPM同增16.98pct至-31%。期间费用方面，销售费用率为21.41%，YoY+3.77pct/QoQ+3.61pct，研发费用率为7.96%，YoY-2.26pct/QoQ-0.66pct，管理费用率为3.15%。
　　多维措施有效应对外卖增长压力，夯实盈利能力；到店有效稳住市占。受多方外部环境影响，外卖单量增长面临部分压力，但美团通过多种方式有效刺激单量增长，利用运营效率优势发展拼好饭业务满足低价供给，且外卖盈利能力进一步夯实。闪购丰富供给，进一步深化用户心智，形成良性循环。Q2以来美团对到店业务的补贴以及流量扶持措施已显成效，强化用户“低价”认知，用户粘性进一步加强。长期来看，我们对到店业务的竞争格局保持乐观，且后续美团到店业务市占继续稳固后，补贴投入有望缩窄从而带动利润率回升。
　　盈利预测与投资建议。外卖业务盈利韧劲强，运营效率构筑深厚护城河；闪购业务供给驱动需求增长。到店业务应对策略初见成效，竞争格局逐渐明朗，向上盈利弹性后续有望释放。新业务持续减亏。预计2023-2024年收入2724.44、3437.27亿元；经调整净利为176.46亿元、287.95亿元，调整2023年经营正常状态下SOTP方法算得每股合理价值230.3港元/股。公司短期受到抖音本地生活竞争以及宏观经济的影响，但我们对外卖业务壁垒和盈利能力以及到店业务长期行业空间和美团的长期行业领先地位保持乐观。维持“买入”评级。
　　风险提示。新业务培育速度低于预期，本地业务竞争，监管等风险