核心观点
　　2023年第二季度，美团实现总营收679.6亿元，同比增长33.4%，实现Non-GAAP净利润76.6亿元，同比增长272.2%，收入和利润端均超彭博一致预期。本季度到家业务稳健增长，利润贡献继续提升。随着美团到店酒旅相对抖音市占率的逐步回升，市场对美团基本盘的信心重塑，长期看，抖音对美团本地生活影响有限。新业务方面，美团仍需在规模与减亏之间权衡取舍，优选仍处在社区团购赛道第一梯队，作为美团切入实物电商赛道的重要抓手，未来仍具有较大潜力。
　　事件
　　2023年第二季度，美团实现总营收679.6亿元，同比增长33.4%，实现Non-GAAP净利润76.6亿元，同比增长272.2%，收入和利润端均超彭博一致预期。
　　简评
　　到家业务稳健增长，利润贡献继续提升。二季度美团核心本地商业实现营收512亿元，同比增长39%，其中外卖业务预计收入同比增长超过30%。本季度拼好饭单量占外卖整体单量的比例达高个位数，日单量峰值突破500万，未来低客单价还有很大发展空间；此外，公司通过神抢手等营销活动带动了高频优质用户对非即时新需求的增长，未来公司将更好地利用货架模式、拼好饭等多种产品经营工具，全面满足消费者需求。本季度美团闪购订单量和活跃用户数继续保持高速增长，日单量峰值再次突破1100万单，需求端也反过来促进了平台供给端丰富度提升，美团闪购年活跃商家数同比增长30%，整体看二季度闪购的规模增速和市场份额继续领先竞对，业务增长逐步由需求驱动转变为供给驱动。利润端，到家业务超过到店酒旅继续充当美团利润贡献的主要来源，考虑到用户心智提升以及骑手成本优化，我们对2023年到家业务UE保持乐观。
　　到店酒旅：信心重塑，关注市占率与利润率的动态变化。二季度美团到店酒旅GTV同比增长超120%，年度活跃商户数以及年交易用户数创新高，到店酒旅强劲的增长得益于线下消费快速恢复，同时也归功于公司采取了更积极的运营销售策略。商户侧，公司加强了下沉城市的直销团队，降低了商户入驻门槛，推动更多商户上线，同时还通过商户激励措施确保核心商户在美团上具备价格竞争力，并为核心商户提供定制化运营和服务支持。此外，公司还进一步加强用户心智建设，通过特价、团购、直播等方式打造爆品营销场景，满足用户对种草和囤货的需求。酒旅业务展现出比到店业务更强劲的增长势头，间夜和ADR均实现了显著的年对年增长。竞争格局方面，2023年以来随着美团相对抖音市占率的逐步回升，市场对美团基本盘的信心重塑，长期看，抖音对美团本地生活基本盘影响有限，未来美团或有望迎来市占率与利润率的双重回升。
　　新业务方面，美团仍需在规模与减亏之间权衡取舍。二季度美团新业务（新口径）营收168亿，同比增长18%，实现经营亏损51亿，亏损率同比改善18pct至30%。本季度美团优选交易额和收入继续同比增长，但绝对亏损回落较为缓慢，随着运营效率的进一步提升，美团优选的绝对亏损额有望在2024年大幅优化，美团优选战略收缩但仍处在社区团购赛道第一梯队，作为美团切入实物电商赛道的重要抓手，优选未来仍具有较大潜力。本季度美团买菜亦录得稳健同比增长，并取得更高的市场份额。公司丰富了供给，加大生鲜的直采力度，标品及自有品牌的交易额占比持续上升，并在主要经营城市的提升前置仓密度，进一步改善配送效率及用户体验。
　　盈利预测和估值：我们预计美团FY23-24收入分别为2824亿元、3570亿元，增速分别为28%、26%，Non-GAAP利润分别为207.92亿元、358.22亿元。按照分部估值法，到家业务、到店酒旅业务分别给予127.10港元、58.87港元估值，目标价185.97港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：南非股东减持风险；国内疫情反复，影响本地生活复苏；三季度经营数据不及预期；到店酒旅经营利润率超预期下滑；抖音到店酒旅高增长势头短期难以证伪，对美团到店酒旅基本盘可能造成潜在冲击；社区团购单量增长不及预期，减亏低预期；社区电商竞争格局加剧；其他新业务投放超预期；潜在的互联网政策监管风险；美联储加息进程超预期，继续压制港股市场整体表现；中美关系发展的不确定性；人民币汇率超预期贬值；其他影响港股中概互联整体表现的海外风险因素。