23Q2收入679.6亿元/+33.4% yoy，经营利润47.1亿元（vs市场预期672亿元/27.1亿元），收入略超预期，盈利大超预期。其中外卖单量稳健、盈利续超预期；闪购单量、收入双超预期，且显著好于同业水平，心智加速渗透、即时配送的协同优势进一步体现。到店方面，交易规模超预期增长，旺季投入加大但效率亦较高，不仅实现市占提升，且盈利水平好于此前预期。Q3预计公司将继续把握暑期旺季窗口，加大投入稳固市占，我们认为竞争格局边际优化趋势明确，可更加乐观；外卖单量预计放缓但主要是阶段性影响所致，利润弹性仍有保障，且公司成本优势突出、当前环境下竞争力更强。维持“买入”评级，建议积极配置。
　　▍外卖单量稳健，闪购持续快增。23Q2即时配送业务订单量54.0亿单/+31.6%yoy，符合预期（vs中信证券研究部预测53.9亿单）。其中预计外卖业务约47.9亿单/+29.2% yoy，闪购6.1亿单/+55%（对应外卖、闪购日均单量5270万单/670万单）。外卖高频用户粘性仍强，低线、低客单的供给和需求加速恢复，拼好饭单量占比提升，整体AOV有所下降，但预计变现水平提升，驱动收入略快于单量增长。UE方面，预计外卖补贴环比提升，但补贴效率提高，且单均配送成本较预期更低，预计OPM在去年同期高基数之上仍有小幅提升。闪购业务继续高速增长，年活跃商家数同比增长超过30%，日单量峰值再次突破1100万，单量增长显著快于同业水平，协同优势进一步体现。电子及家电产品在低线城市加速线上化渗透，日用品、美妆个护及母婴产品于第二季度均实现强劲增长。“24小时药店”扩展至全国，为更广泛的消费者提供医疗咨询及买药服务，美团买药心智进一步增强。预计23Q2闪购业务AOV环比略降至80元左右，但广告变现率进一步提升，带动收入保持约70%的同比增速，好于此前预期，继续快于单量增长。我们预计23Q2闪购单均亏损环比基本稳定，市占进一步增长，业务由需求驱动逐渐转向供给驱动。
　　▍到店规模增长强劲，盈利超预期；新业务亏损符合预期。23Q2到店酒旅增长强劲，GTV同比增长120%+，好于预期，年活跃商家数及年交易用户数亦创下新高。公司在商户侧加强了下沉城市的直销团队，降低商户通门槛驱动更多商户上线；通过对商户的激励保持核心商户供给产品的价格竞争力，并提供针对性的运营服务，进一步加强用户心智，通过特价团购等方式建设爆品营销以及用户的种草、囤货心智。上述举措巩固了公司竞争优势，与竞对的份额比值继续提升。酒旅增长较整体更快，其中酒店间夜量和ADR都大幅增长，也拉低了货币化率；同时广告业务慢于交易恢复，因此收入增速仍然明显慢于GTV增长。公司在到店酒旅业务上的投入针对性强，OPM超市场预期。新业务方面，23Q2整体亏损小幅扩大至52亿元，符合预期。Q2开始社团业务大盘增速放缓，美团优选交易额和收入继续同比增长，至6月底，累计交易用户数已达4.7亿（环比+2000万），份额继续提升，但整体增速也有所放缓。因季节性因素，补贴上升，预计件均价降低、亏损环比略有扩大，预计Q2优选亏损50亿元，符合预期。我们认为公司或将根据行业整体趋势对社团战略保持动态调整和策略迭代。
　　▍到店竞争格局边际改善趋势明确，宏观影响下外卖单量增长阶段放缓。1）到店方面，Q3为传统旺季，公司把握线下服务业复苏机会，继续投入到店、构筑壁垒。伴随线下流量回归，商户对日常经营的需求也继续回归，在美团端投放资源的意愿持续提升，同时公司在特价团购、低价供给上也继续支持，我们观察到抖音端超低价产品比例明显减少。结合基数效应，我们预计Q3到店业务规模仍然将保持高速增长。在投入方面，环比来看，Q2投入主要集中在5~6月，对酒旅端投入较大，而4月投入相对仍少；Q3预计7~9月均将保持集中投入，但在结构上，因为处于旅游旺季，预计酒旅投入相较5~6月水平将减少，但到店端投入将增加。综合来看，预计Q3到店业务OPM环比小幅下降，进入Q4预计投入减少，盈利水平将有回升。当前来自竞对压力边际放缓，公司份额也保持在目标值之上，且有小幅提升。基于此，我们认为Q3到店酒旅业务OPM或将为中长期内的低点，在对该业务保持动态跟踪的前提下，我们认为对公司长期的市场地位可更加乐观。2）外卖方面，我们跟踪到6月以来到暑期，外卖单量增速有所放缓，去年同期高基数+线下旅游快速回暖对外卖产生部分分流和挤出，宏观环境下，消费力的阶段性疲软也对外卖订单、特别是非刚性品类订单有一定负面影响。此外，今年暑期部分地区有极端天气，对外卖单量造成影响。预计Q3外卖AOV将同比下降，我们也观察到公司增大补贴以刺激需求。但我们认为上述影响综合来看偏短期，补贴增加和AOV下降预计将被单均成本节约所弥补。此外，在当前消费力情况下，美团基于单均配送成本优势，能更好地承接低价需求，平台竞争力更强。
　　▍风险因素：宏观经济压力下消费力恢复不及预期的风险；互联网政策性风险；平台补贴、竞争加剧导致业绩释放低于预期等。
　　▍盈利预测、估值与评级：23Q2本地生活服务进一步

研究报告全文：到店投入高效格局持续优化美团-W03690HK2023Q2业绩点评2023825中信证券研究部核心观点23Q2收入6796亿元334yoy经营利润471亿元vs市场预期672亿元271亿元收入略超预期盈利大超预期其中外卖单量稳健盈利续超预期闪购单量收入双超预期且显著好于同业水平心智加速渗透即时配送的协同优势进一步体现到店方面交易规模超预期增长旺季投入加大但效率亦较高不仅实现市占提升且盈利水平好于此前预期Q3预计公司将继续把握暑期旺季窗口加大投入稳固市占我们认为竞争格局边际优化姜娅趋势明确可更加乐观外卖单量预计放缓但主要是阶段性影响所致利润弹消费产业首席性仍有保障且公司成本优势突出当前环境下竞争力更强维持买入评分析师级建议积极配置S1010510120056外卖单量稳健闪购持续快增23Q2即时配送业务订单量540亿单316yoy符合预期vs中信证券研究部预测539亿单其中预计外卖业务约479亿单292yoy闪购61亿单55对应外卖闪购日均单量5270万单670万单外卖高频用户粘性仍强低线低客单的供给和需求加速恢复拼好饭单量占比提升整体AOV有所下降但预计变现水平提升驱动收入略快于单量增长UE方面预计外卖补贴环比提升但补贴效率提高且单均配送成杨清朴本较预期更低预计OPM在去年同期高基数之上仍有小幅提升闪购业务继续新零售行业首席高速增长年活跃商家数同比增长超过30日单量峰值再次突破1100万分析师单量增长显著快于同业水平协同优势进一步体现电子及家电产品在低线城S1010518070001市加速线上化渗透日用品美妆个护及母婴产品于第二季度均实现强劲增长24小时药店扩展至全国为更广泛的消费者提供医疗咨询及买药服务美团买药心智进一步增强预计23Q2闪购业务AOV环比略降至80元左右但广告变现率进一步提升带动收入保持约70的同比增速好于此前预期继续快于单量增长我们预计23Q2闪购单均亏损环比基本稳定市占进一步增长业务由需求驱动逐渐转向供给驱动到店规模增长强劲盈利超预期新业务亏损符合预期23Q2到店酒旅增长强常欣仪劲GTV同比增长120好于预期年活跃商家数及年交易用户数亦创下新社会服务分析师高公司在商户侧加强了下沉城市的直销团队降低商户通门槛驱动更多商户S1010523020003上线通过对商户的激励保持核心商户供给产品的价格竞争力并提供针对性的运营服务进一步加强用户心智通过特价团购等方式建设爆品营销以及用户的种草囤货心智上述举措巩固了公司竞争优势与竞对的份额比值继续提升酒旅增长较整体更快其中酒店间夜量和ADR都大幅增长也拉低了货币化率同时广告业务慢于交易恢复因此收入增速仍然明显慢于GTV增长公司在到店酒旅业务上的投入针对性强OPM超市场预期新业务方面23Q2美团-W03690HK整体亏损小幅扩大至52亿元符合预期Q2开始社团业务大盘增速放缓美评级买入维持团优选交易额和收入继续同比增长至6月底累计交易用户数已达47亿环当前价14000港元比2000万份额继续提升但整体增速也有所放缓因季节性因素补贴上目标价195港元总股本6242百万股升预计件均价降低亏损环比略有扩大预计Q2优选亏损50亿元符合预港股流通股本5638百万股期我们认为公司或将根据行业整体趋势对社团战略保持动态调整和策略迭代总市值8739亿港元到店竞争格局边际改善趋势明确宏观影响下外卖单量增长阶段放缓1到店近三月日均成交额3377百万港元52周最高最低价19081102港元方面Q3为传统旺季公司把握线下服务业复苏机会继续投入到店构筑壁近1月绝对涨幅1200垒伴随线下流量回归商户对日常经营的需求也继续回归在美团端投放资近6月绝对涨幅417源的意愿持续提升同时公司在特价团购低价供给上也继续支持我们观察近12月绝对涨幅-1469到抖音端超低价产品比例明显减少结合基数效应我们预计Q3到店业务规模仍然将保持高速增长在投入方面环比来看Q2投入主要集中在56月对酒旅端投入较大而4月投入相对仍少Q3预计79月均将保持集中投入但在结构上因为处于旅游旺季预计酒旅投入相较56月水平将减少但到店证券研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明美团业绩点评-W03690HK2023Q22023825端投入将增加综合来看预计Q3到店业务OPM环比小幅下降进入Q4预计投入减少盈利水平将有回升当前来自竞对压力边际放缓公司份额也保持在目标值之上且有小幅提升基于此我们认为Q3到店酒旅业务OPM或将为中长期内的低点在对该业务保持动态跟踪的前提下我们认为对公司长期的市场地位可更加乐观2外卖方面我们跟踪到6月以来到暑期外卖单量增速有所放缓去年同期高基数线下旅游快速回暖对外卖产生部分分流和挤出宏观环境下消费力的阶段性疲软也对外卖订单特别是非刚性品类订单有一定负面影响此外今年暑期部分地区有极端天气对外卖单量造成影响预计Q3外卖AOV将同比下降我们也观察到公司增大补贴以刺激需求但我们认为上述影响综合来看偏短期补贴增加和AOV下降预计将被单均成本节约所弥补此外在当前消费力情况下美团基于单均配送成本优势能更好地承接低价需求平台竞争力更强风险因素宏观经济压力下消费力恢复不及预期的风险互联网政策性风险平台补贴竞争加剧导致业绩释放低于预期等盈利预测估值与评级23Q2本地生活服务进一步回暖外卖单量稳健增长闪购心智加速提升单量收入均实现超预期快增到店修复提速公司加大投入提市占阶段性来看效果较好且投入有针对性效率高对盈利水平影响小于此前预期展望下半年我们认为到店业务格局边际优化趋势明确可更加乐观外卖单量影响更多为短期因素所致且成本节约背景下单均盈利水平有较好保障到店恢复及盈利水平好于此前预期我们调整20232024年净利预测至162229亿元原预测136228亿元社区团购大盘增速放缓基于谨慎考虑调整2025年净利润预测至361亿元原预测380亿元对应202320242025年经调整净利预测为280345479亿元原预测252344500亿元基于2023年核心本地商业扣税后经营利润335亿元15所得税率的预测给予目标PE30xSOTP估值见附表对应2023年合理市值12031亿港元对应目标价195港元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元179128219955276673341206400011增长率YoY560228258233172净利润百万元-23538-6686161612290936105增长率YoY-5999NANA417576经调整后溢利亏损百万-155722827279853452647926元每股收益EPS基本元-390-108261370584毛利率237281337326349净资产收益率ROE-187-52102117147PE-33-119493522EVEBITDA-12175221613资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年8月24日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2美团业绩点评-W03690HK2023Q22023825表1美团SOTP估值预测1核心本地商业PE估值核心本地商业税后经营利润346假设按15所得税率2023目标PE倍30未来3年核心本地商业收入CAGR20-25对应市值亿元100492023年核心商业GMV预测亿17478美团目标PGMV阿里京东拼多多平均PGMV倍数货币化率比率GMV复合目标PGMV06x增速比率2新业务分布估值23年收入估值亿元对标对象收入or利润估值备注GMV亿元2020年预计GMV约40亿社区团购18871132兴盛优选动态PGMV约06x400亿元美金美团合计市值11140对应港币市值120312023年目标价港元1946资料来源中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3美团业绩点评-W03690HK2023Q22023825利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E收入179128219955276673341206400011物业厂房及设备2281422201210671980121831销售成本136654158202183481229836260475无形资产3104930643295162916529135毛利424746175393192111369139536递延税项资产13781497134713471347销售及营销开支-40683-39745-48524-49880-59292采用权益法列账1386916582178241900819648的投资研发开支-16676-20740-22109-23847-25172以公允价值计量1632317395178011808018365一般及行政开支-8613-9772-8953-12438-14503的金融资产按公允价值计量预付款项按金及且变动计入当期739213017367022981302816-1013-132-1810其他资产损益的投资之公允价值变动非流动资产合计92825101336912258970091628其他亏损收益存货6821163134916891914-1864165384133422855净额贸易应收款项17932053151115521638经营亏损-23127-5820167642836543423预付款项按金及1528213292145121608017986财务收入5466587021126658其他资产财务成本-1131-1629-1367-2504-1629短期投资8428291873944829687499029应占以权益法入受限制现金1327714606146061460614606账的投资之亏14636733440现金及现金等价32513201596705297178152309损收入物除所得税前亏损-23566-6756161712702142492流动资产合计147829143145193511227979287483所得税抵免开3070-8-4103-6374总资产240653244481284736317679379111支股本00011持续经营业务年-23536-6685161622291836118期内亏损股份溢价311221316743319243323243325243年期内亏损-23536-6685161622291836118其他储备-28671484120262308034657贵公司权益持有-18274-18946-17330-15039-11429-23538-6686161612290936105累计亏损人26561贵公司权益持有非控股权益2111013125613128762157964195927245610人应占权益经调整亏损净额-155722827279853452647926非控股权益-57-56-55-45-32经调整EBITDA-57049245311094300755066总权益125557128706157910195882245578递延税项负债896846896945945递延收入00900900900借款及其他非流4560838499384993849938499动负债非流动负债合计4650439345402954034540345应付总额4451746467477875831268072交易用户预付款51715081475153216097借款1156517562291371157511575递延收入54785053485662457445其他流动负债18612266000流动负债合计6859376430865328145393189负债总额115097115775126826121797133533总权益负债240653244481284736317679379111现金流量表百万元指标名称202120222023E2024E2025E除所得税前亏损-23566-6756161712702142492折旧和摊销89288680659162272590营运资金变动7258-463498781160110203其他336914121-5334-6033-8883经营现金流-401111411273063881646402请务必阅读正文之后的免责条款和声明4美团业绩点评-W03690HK2023Q22023825资本支出-14065-10606-6516-5889-5375投资收益10211442260923922155其他-45447-5550-534-1810投资现金流-58492-14714-4441-3678-3220权益变化192894351105411105411578负债变化15768-106710-175620其他43541-367011331496371融资现金流78598-999011674-501211949现金净增加额16095-13292345383012655132资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上6特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利7