热点解析：
　　7月以来银行永续债发行量环比明显上行，截至8月26日发行额达1042亿元，供给恢复好于二级资本债，整体来看7月、8月二永债发行总量环比明显上行。三季度资本工具的发行利率有望逐步恢复至去年下半年较低水平，由于二永债往年通常在9月至11月的某个单月迎来发行高峰，叠加当前二永债年内累计发行的同比降幅仍在30%以上，银行资本补充刚性需求下，后续供给量有望迎来增长，关注二永债供给压力。
　　我们跟踪8月银行二级资本债及永续债发行相关公告及额度批复情况。从规模上看，后续国有大行仍为发行主力，额度空间较大。8月工商银行、农业银行分别公告发行550亿元二级资本债、400亿元永续债；根据银保监会的批复额度及历史发行情况，预计发行完成后，工商银行在2024年10月前（此前批复的额度有效期为24个月）仍有500亿元二级资本债额度，农业银行在2025年7月前还剩4100亿元资本工具（二级资本债或永续债）额度。城商行发行永续债热情有所提高。8月发行规模较大的还有中原银行、成都农商行，分别发行100亿元和80亿元永续债。从新增额度来看，绍兴银行股份有限公司、浙江泰隆商业银行股份有限公司、浙江民泰商业银行股份有限公司均在近期获得新的资本工具额度，分别为13亿元、75亿元和20亿元。
　　城投债策略：近期的舆情事件给机构投资者形成风险预期的前提下，尾部区域面临逐渐出清，后期尾部风险事件造成冲击的程度相应减弱，系统性风险防范仍是底线；短期来看，供给端保持收紧且配置压力仍在，城投回调风险较小；中长期来看，伴随经济修复，城投债面临估值调整压力；打破兜底预期下，城投分类转型发展增强自身造血能力是未来的大方向。区域选择上，谨慎下沉，目前时点来看，风险防范性价比高于获取收益。
　　金融债策略：票息资产欠缺，关注AAA级中型银行债券配置价值。重点关注2年以内收益率在3%~3.6%、2年~3年收益率在3.5%~4%的、资产规模处于省份前列的AAA级城商行。
　　产业债策略：由于宏观层面信用宽松，风险事件较少，上半年超额利差普遍下行，产业债缺乏明显低估的行业机会，即贝塔机会不足。下半年高等级拉久期增厚收益更为安全，关注煤炭、公用行业主体机会。
　　信用债周度回顾：
　　金融债——市场：本周二级资本债超额利差有所分化，超额利差上行幅度较大的为3年期中债隐含AA级以及5年期隐含AAA-级，分别上行5.8 BP和4.3 BP。外评AAA级的各银行类型二永债超额利差多数上行。AAA级国有行、股份行、农商行、城商行主体的二级资本债超额利差较上周分别变动+4.9 BP、+9.0 BP、+2.6 BP、+4.6 BP。AAA级国有行、股份行、农商行、城商行主体的永续债超额利差较上周分别变动+2.8BP、+1.6 BP、-3.2 BP、-5.8 BP。
　　城投债——市场：分省份来看，本周城投超额利差多数上行。其中宁夏超额利差上行最多，为10.6bp，贵州及云南次之，为3.3bp；天津超额利差下行最多，为17.7bp。
　　可转债——市场：本周可转债行业指数多数下行，通信、传媒、电子行业可转债指数下降较多。
　　风险提示：资本工具额度统计存在数据提取误差，利率上行导致二永债供给不足，信用债市场出现超预期违约事件。
　　

研究报告全文：债券研究2023年08月27日银行永续债供给上行大行资本工具额债度空间较大券研信用与产品周报20230826究相关研究热点解析7月以来银行永续债发行量环比明显上行截至8月26日发行额达1042亿元供给恢复好于二级资本债整体来看7月8月二永债发行总量环比明显上行三季度资本工具的发行利率有望逐步恢复至去年下半年较低水平由于二永债往年通常在9月至11月的某个单月迎来发行高峰叠加当前二永债年内累计发行的证证券分析师同比降幅仍在30以上银行资本补充刚性需求下后续供给量有望迎来增长关注二永债供给压力券金倩婧A0230513070004研jinqjswsresearchcom我们跟踪8月银行二级资本债及永续债发行相关公告及额度批复情况从规模上看后续国有大行仍为发行究王胜A0230511060001主力额度空间较大8月工商银行农业银行分别公告发行550亿元二级资本债400亿元永续债根据报wangshengswsresearchcom银保监会的批复额度及历史发行情况预计发行完成后工商银行在2024年10月前此前批复的额度有告王雪蓉A0230523070003效期为24个月仍有500亿元二级资本债额度农业银行在2025年7月前还剩4100亿元资本工具二wangxrswsresearchcom级资本债或永续债额度城商行发行永续债热情有所提高8月发行规模较大的还有中原银行成都农商研究支持行分别发行100亿元和80亿元永续债从新增额度来看绍兴银行股份有限公司浙江泰隆商业银行股刘晓蒙A0230122070009liuxmswsresearchcom份有限公司浙江民泰商业银行股份有限公司均在近期获得新的资本工具额度分别为13亿元75亿元和20亿元联系人王雪蓉城投债策略近期的舆情事件给机构投资者形成风险预期的前提下尾部区域面临逐渐出清后期尾部风险862123297818事件造成冲击的程度相应减弱系统性风险防范仍是底线短期来看供给端保持收紧且配置压力仍在城wangxrswsresearchcom投回调风险较小中长期来看伴随经济修复城投债面临估值调整压力打破兜底预期下城投分类转型发展增强自身造血能力是未来的大方向区域选择上谨慎下沉目前时点来看风险防范性价比高于获取收益金融债策略票息资产欠缺关注AAA级中型银行债券配置价值重点关注2年以内收益率在3362年3年收益率在354的资产规模处于省份前列的AAA级城商行产业债策略由于宏观层面信用宽松风险事件较少上半年超额利差普遍下行产业债缺乏明显低估的行业机会即贝塔机会不足下半年高等级拉久期增厚收益更为安全关注煤炭公用行业主体机会信用债周度回顾金融债市场本周二级资本债超额利差有所分化超额利差上行幅度较大的为3年期中债隐含AA级以及5年期隐含AAA-级分别上行58BP和43BP外评AAA级的各银行类型二永债超额利差多数上行AAA级国有行股份行农商行城商行主体的二级资本债超额利差较上周分别变动49BP90BP26BP46BPAAA级国有行股份行农商行城商行主体的永续债超额利差较上周分别变动28BP16BP-32BP-58BP城投债市场分省份来看本周城投超额利差多数上行其中宁夏超额利差上行最多为106bp贵州及云南次之为33bp天津超额利差下行最多为177bp可转债市场本周可转债行业指数多数下行通信传媒电子行业可转债指数下降较多风险提示资本工具额度统计存在数据提取误差利率上行导致二永债供给不足信用债市场出现超预期违约事件请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明债券研究目录1银行永续债供给上行大行资本工具额度空间较大42城投数据跟踪63金融债数据跟踪74可转债行业指数走势85信用债风险警示9请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共10页简单金融成就梦想债券研究图表目录图118月二永债发行累计同比为-338预计后续新增单月二永债发行额迎来增长4图2从商业银行债券不同券种发行占比来看Q3以来商金债占比下降发行永续债占比上行4图37月以来银行永续债发行较多4图4银行永续债5N年平均发行利率4图5二级资本债AAA级超额利差中位数BP8图6永续债AAA级超额利差中位数BP8表18月以来银行二级资本债及永续债发行相关公告及额度批复情况梳理5表231省份城投债超额利差变化6表3二级资本债超额利差及信用利差变化7表4申万宏源债券可转债行业指数变化8表5信用风险事件梳理9请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共10页简单金融成就梦想债券研究1银行永续债供给上行大行资本工具额度空间较大7月以来银行永续债发行量环比明显上行截至8月26日发行额达1042亿元供给恢复好于二级资本债图3整体来看7月8月二永债发行总量环比明显上行图1三季度资本工具的发行利率有望逐步恢复至去年下半年较低水平图4由于二永债往年通常在9月至11月的某个单月迎来发行高峰叠加当前二永债年内累计发行的同比降幅仍在30以上图1银行资本补充刚性需求下后续供给量有望迎来增长关注二永债供给压力图118月二永债发行累计同比为-338图2从商业银行债券不同券种发行占比来看Q3预计后续新增单月二永债发行额迎来增长以来商金债占比下降发行永续债占比上行4000亿元80010035007009030006008025005007020004006050150030040100020030500100200010500-10001000-2002019-072020-012022-012022-072018-012018-072019-012020-072021-012021-072023-012023-07发行量累计同比右轴总发行量亿元净融资额亿元商金债二级资本债永续债资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究注数据统计日期为2023年8月26日注数据统计日期为2023年8月26日图37月以来银行永续债发行较多图4银行永续债5N年平均发行利率9000亿元6800070005600050004400030003200021000010国有大型商业银行城市商业银行农村商业银行商金债二级资本债永续债2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共10页简单金融成就梦想债券研究资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究注数据统计日期为2023年8月26日注数据统计日期为2023年8月26日我们跟踪8月银行二级资本债及永续债发行相关公告及额度批复情况从规模上看后续国有大行仍为发行主力额度空间较大8月工商银行农业银行分别公告发行550亿元二级资本债400亿元永续债根据银保监会的批复额度及历史发行情况预计发行完成后工商银行在2024年10月前此前批复的额度有效期为24个月仍有500亿元二级资本债额度农业银行在2025年7月前还剩4100亿元资本工具二级资本债或永续债额度城商行发行永续债热情有所提高8月发行规模较大的还有中原银行成都农商行分别发行100亿元和80亿元永续债从新增额度来看绍兴银行股份有限公司浙江泰隆商业银行股份有限公司浙江民泰商业银行股份有限公司均在近期获得新的资本工具额度分别为13亿元75亿元和20亿元表18月以来银行二级资本债及永续债发行相关公告及额度批复情况梳理银保监会银保监局本次发行后预发行规模亿主体债项债券期限批复额度规模此前额度使用状态银行公告日期国家金融监管管理总批复类型计剩余额度元评级评级年亿元规模亿元局批复额度时间亿元温州银行股份有限无固定期限拟发行202382510AAAA2022年10月仅永续债60500公司5N潍坊银行股份有限拟发行202382520AAAA552023年1月资本工具40020公司安徽郎溪农村商业拟发行20238251AA552023年2月资本工具100银行股份有限公司成都银行股份有限已发行202382448AAAAAA552023年7月资本工具5002公司广东华兴银行股份已发行202382430AAAAA552023年7月资本工具1300100有限公司中国工商银行股份拟发行2023824400AAAAAA55有限公司2022年10月仅二级资本债2000950500中国工商银行股份拟发行2023824150AAAAAA105有限公司中国农业银行股份无固定期限已发行2023823400AAAAAA2023年7月资本工具450004100有限公司5N中原银行股份有限无固定期限已发行2020815100AAAAAA2023年4月资本工具2200120公司5N浙江杭州余杭农村已发行202381110AAAA552022年4月仅二级资本债30200商业银行成都农村商业银行无固定期限已发行202381080AAAAA2023年3月资本工具100020股份有限公司5N浙江龙游农村商业已发行2023882AA-A552021年12月仅二级资本债420银行股份有限公司请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共10页简单金融成就梦想债券研究近期获得额绍兴银行股份有限2023824----2023年8月资本工具13-13度批复公司近期获得额浙江泰隆商业银行2023824----2023年8月资本工具75-75度批复股份有限公司近期获得额浙江民泰商业银行2023824----2023年8月资本工具20-20度批复股份有限公司资料来源DealingMatrixWind公司公告申万宏源研究2城投数据跟踪分省份来看本周城投超额利差多数上行其中宁夏超额利差上行最多为106bp贵州及云南次之为33bp天津超额利差下行最多为177bp表231省份城投债超额利差变化20230818bp20230825bp一周利差变动bp北京市12913506天津市20921916-177河北省华北49149705山西省497494-03内蒙古自治区45546308辽宁省72473511吉林省东北72775225黑龙江省55356613上海市686901江苏省163160-03浙江省8078-02安徽省华东119107-12福建省148147-01江西省50551207山东省1051105504河南省768760-08湖北省439431-08湖南省571569-01中南广东省606606广西壮族自治区696689-07海南省417402-15重庆市79579905四川省67367805西南贵州省1144117733云南省1858189133陕西省西北83483500请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共10页简单金融成就梦想债券研究甘肃省1029105223青海省0000-宁夏回族自治区15351642106新疆维吾尔自治区385357-28资料来源DealingMatrix申万宏源研究3金融债数据跟踪本周二级资本债超额利差有所分化超额利差上行幅度较大的为3年期中债隐含AA级以及5年期隐含AAA-级分别上行58BP和43BP表3二级资本债超额利差及信用利差变化AAA-1AAA-3AAA-5AA1AA3AA5AA1AA3AA5超额利差BP年年年年年年年年年2023-08-2532919041472-051942-825337443-6102023-08-1876317631043163666-696449-133719较上周变动-431443-2128-13-1158-133年初以来利差变动-161-41-621689-2843-01-96AAA-1AAA-3AAA-5AA1AA3AA5AA1AA3AA5信用利差BP年年年年年年年年年2023-08-2545746160672352236780775760619681119722023-08-1853516277673857816961813065171006213645较上周变动-78-12-02-56-18-37-46-38-167年初以来利差变动-277-343-411-295-433-457-673-633-576AAA-1AAA-3AAA-5AA1AA3AA5AA1AA3AA5收益率年年年年年年年年年202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