热点解析：
　　本周8月18日，证监会发布：坚持“一企一策”，稳妥化解大型房企债券违约风险。强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重，全力维护债券市场平稳运行。本次将房企、城投债券以及城投非标作为重点防控工作，对稳定债券市场信心有着重要意义。
　　城投方面，以中共中央政治局会议提出的“制定实施一揽子化债方案”奠定了防范债务风险的基调，本次不同的是提出将非标债务防爆雷也作为重点工作。事实上，土地财政压力下，今年城投的非标舆情频发，但7月以来数量呈减少状态，企业预警通数据显示，7月共发生3起城投非标违约事件，分别有两起位于山东省，一起位于陕西省，相对于6月的11例非标违约事件已大幅减少；截至8月19日，8月份尚无城投非标违约事件。
　　本次非标防爆雷是对城投债这一债券品种的再一次信心强化。在化债大背景下，本周城投债信用利差走势整体下行，叠加周二降息对债券市场的利好助力，“23津城建SCP051”周二全场倍数70，中标利率4.5%，并且热情度持续至周五，另有浙江、湖北、重庆的AA主体短期债券全场倍数超过10。展望后续：1）信用风险传导通常由非标传递至公开市场债券，本次对非标债务的维护有利于再次降低债券的风险度；2）非标债务的资金来源或通过银行端进行低成本置换，关注后续银行端压力情况；3）长期的债务化解仍需盘活有效资产、自身盈利能力的提升。
　　城投债策略：化债大背景下城投行情较优，系统性风险防范仍是底线。短期来看，供给端保持收紧且配置压力仍在，城投大幅回调风险较小，区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉，或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘。
　　金融债策略：票息资产欠缺，关注AAA级中型银行债券配置价值。重点关注2年以内收益率在3%~3.6%、2年~3年收益率在3.5%~4%的、资产规模处于省份前列的AAA级城商行。
　　产业债策略：由于宏观层面信用宽松，风险事件较少，上半年超额利差普遍下行，产业债缺乏明显低估的行业机会，即贝塔机会不足。下半年高等级拉久期增厚收益更为安全，关注煤炭、公用行业主体机会。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周产业债超额利差上下行兼有。9个行业超额利差下行，煤炭和建筑行业超额利差下行幅度较大，较上周分别下行2.29BP、1.33BP；9个行业超额利差上行，电子、机械行业超额利差上行幅度较大，较上周分别上行3.34BP、1.90BP。
　　城投债——市场：分省份来看，本周城投超额利差多数下行。其中天津超额利差下行最多，为14.6bp，吉林次之，为1.4bp；陕西超额利差上行最多，为2.8bp。。
　　金融债——市场：本周隐含AAA-评级的二级资本债超额利差下行，隐含AA+评级二级资本债超额利差多数上行。分银行类型来看，外评AAA级的各银行类型二永债超额利差多数下行。AAA级国有行、股份行、农商行、城商行主体的二级资本债超额利差较上周分别变动+1.8 BP、-0.9 BP、+1.7 BP、-0.3 BP。AAA级国有行、股份行、农商行、城商行主体的永续债超额利差较上周分别变动-2.6 BP、-2.6 BP、-1.8 BP、-4.2 BP。
　　可转债——市场：本周可转债行业指数以下行为主。29个行业有7个行业指数上行，国防军工、交通运输、非银金融行业可转债价格上行幅度较大。22个行业指数下行，美容护理、石油石化、汽车行业可转债价格下行幅度较大。
　　信用债风险警示：碧桂园地产集团有限公司公告，“19碧地03”“20碧地03”“20碧地04”8月18日起按有关规定转让并继续停牌；当前公司债券兑付存在重大不确定性。
　　数据来源：Dealing Matrix，企业预警通，wind。
　　风险提示：数据提取误差，政策超预期，超预期违约事件。

研究报告全文：债券研究2023年08月20日城投行情又来了债券信用与产品周报20230820研究相关研究热点解析本周8月18日证监会发布坚持一企一策稳妥化解大型房企债券违约风险强化城投债券风险监测预警把公开市场债券和非标债务防爆雷作为重中之重全力维护债券市场平稳运行本次将房企城投债券以及城投非标作为重点防控工作对稳定债证券分析师券市场信心有着重要意义金倩婧A0230513070004证城投方面以中共中央政治局会议提出的制定实施一揽子化债方案奠定了防范债务风jinqjswsresearchcom券险的基调本次不同的是提出将非标债务防爆雷也作为重点工作事实上土地财政压力研王胜A0230511060001究wangshengswsresearchcom下今年城投的非标舆情频发但7月以来数量呈减少状态企业预警通数据显示7月报王雪蓉A0230523070003共发生3起城投非标违约事件分别有两起位于山东省一起位于陕西省相对于6月的告wangxrswsresearchcom11例非标违约事件已大幅减少截至8月19日8月份尚无城投非标违约事件研究支持本次非标防爆雷是对城投债这一债券品种的再一次信心强化在化债大背景下本周城投刘晓蒙A0230122070009liuxmswsresearchcom债信用利差走势整体下行叠加周二降息对债券市场的利好助力23津城建SCP051周二全场倍数70中标利率45并且热情度持续至周五另有浙江湖北重庆的联系人王雪蓉AA主体短期债券全场倍数超过10展望后续1信用风险传导通常由非标传递至公开862123297818市场债券本次对非标债务的维护有利于再次降低债券的风险度2非标债务的资金来wangxrswsresearchcom源或通过银行端进行低成本置换关注后续银行端压力情况3长期的债务化解仍需盘活有效资产自身盈利能力的提升城投债策略化债大背景下城投行情较优系统性风险防范仍是底线短期来看供给端保持收紧且配置压力仍在城投大幅回调风险较小区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘金融债策略票息资产欠缺关注AAA级中型银行债券配置价值重点关注2年以内收益率在3362年3年收益率在354的资产规模处于省份前列的AAA级城商行产业债策略由于宏观层面信用宽松风险事件较少上半年超额利差普遍下行产业债缺乏明显低估的行业机会即贝塔机会不足下半年高等级拉久期增厚收益更为安全关注煤炭公用行业主体机会信用债周度回顾产业债市场本周产业债超额利差上下行兼有9个行业超额利差下行煤炭和建筑行业超额利差下行幅度较大较上周分别下行229BP133BP9个行业超额利差上行电子机械行业超额利差上行幅度较大较上周分别上行334BP190BP城投债市场分省份来看本周城投超额利差多数下行其中天津超额利差下行最多为146bp吉林次之为14bp陕西超额利差上行最多为28bp金融债市场本周隐含AAA-评级的二级资本债超额利差下行隐含AA评级二级资本债超额利差多数上行分银行类型来看外评AAA级的各银行类型二永债超额利差多数下行AAA级国有行股份行农商行城商行主体的二级资本债超额利差较上周分别变动18BP-09BP17BP-03BPAAA级国有行股份行农商行城商行主体的永续债超额利差较上周分别变动-26BP-26BP-18BP-42BP可转债市场本周可转债行业指数以下行为主29个行业有7个行业指数上行国防军工交通运输非银金融行业可转债价格上行幅度较大22个行业指数下行美容护理石油石化汽车行业可转债价格下行幅度较大信用债风险警示碧桂园地产集团有限公司公告19碧地0320碧地0320碧地048月18日起按有关规定转让并继续停牌当前公司债券兑付存在重大不确定性数据来源DealingMatrix企业预警通wind风险提示数据提取误差政策超预期超预期违约事件请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明债券研究目录1城投行情又来了42城投数据跟踪63金融债数据跟踪74产业债高频追踪85可转债行业指数走势96信用债风险警示10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想债券研究图表目录图1本周民企地产债信用利差整体大幅走阔bp4图2城投非标违约数量有所减少个4图3本周天津市信用利差大幅下降bp5图4二级资本债AAA级超额利差中位数BP8图5永续债AAA级超额利差中位数BP8表1本周部分城投债券一级市场招投标热情度较高5表231省份城投债超额利差变化6表3二级资本债超额利差及信用利差变化BP7表4产业债分行业超额利差8表5申万宏源债券可转债行业指数变化9表6信用风险事件梳理10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想债券研究1城投行情又来了本周8月18日证监会发布坚持一企一策稳妥化解大型房企债券违约风险强化城投债券风险监测预警把公开市场债券和非标债务防爆雷作为重中之重全力维护债券市场平稳运行本次将房企城投债券以及城投非标作为重点防控工作对稳定债券市场信心有着重要意义房企方面本周舆情不断碧桂园拟定将私募债16碧园05寻求展期这也是其首只寻求展期的债券8月18日20龙湖04跌超2017日金地旗下4只剩余期限在200天左右的境内债跌幅均超15本周民企地产债利差整体大幅走阔119bp对于后续地产的预期如何持续关注房企债券风险的化解情况图1本周民企地产债信用利差整体大幅走阔bp资料来源DealingMatrix申万宏源研究城投方面以中共中央政治局会议提出的制定实施一揽子化债方案奠定了防范债务风险的基调本次不同的是提出将非标债务防爆雷也作为重点工作事实上土地财政压力下今年城投的非标舆情频发但7月以来数量呈减少状态企业预警通数据显示7月共发生3起城投非标违约事件分别有两起位于山东省一起位于陕西省相对于6月的11例非标违约事件已大幅减少截至8月19日8月份尚无城投非标违约事件图2城投非标违约数量有所减少个请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共11页简单金融成就梦想债券研究资料来源企业预警通申万宏源研究注数据截至2023819本次非标防爆雷是对城投债这一债券品种的再一次信心强化在化债大背景下本周城投债信用利差走势整体下行叠加周二降息对债券市场的利好助力23津城建SCP051周二全场倍数70中标利率45并且热情度持续至周五另有浙江湖北重庆的AA主体短期债券全场倍数超过10展望后续1信用风险传导通常由非标传递至公开市场债券本次对非标债务的维护有利于再次降低债券的风险度2非标债务的资金来源或通过银行端进行低成本置换关注后续银行端压力情况3长期的债务化解仍需盘活有效资产自身盈利能力的提升表1本周部分城投债券一级市场招投标热情度较高全场倍主体评日期债券简称债券类型主体名称省数级超短期融资券天津城市基础设施建设投资集团有2023081723津城建SCP0537893天津市AAASCP限公司超短期融资券天津滨海新区建设投资集团有限公2023081823滨建投SCP020756天津市AAASCP司超短期融资券天津城市基础设施建设投资集团有2023081623津城建SCP0527402天津市AAASCP限公司超短期融资券天津城市基础设施建设投资集团有2023081523津城建SCP05170天津市AAASCP限公司超短期融资券天津城市基础设施建设投资集团有2023081823津城建SCP0545242天津市AAASCP限公司超短期融资券2023081423嘉善经开SCP0024634嘉善经济技术开发区实业有限公司浙江省AASCP短期融资券2023081823孝感高创CP001202孝感市高创投资有限公司湖北省AACP超短期融资券2023081523共享工业SCP004135重庆共享工业投资有限公司重庆市AASCP资料来源DealingMatrix申万宏源研究图3本周天津市信用利差大幅下降bp请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共11页简单金融成就梦想债券研究bp20001500100050002023-02-272023-03-202023-03-232023-04-112023-04-142023-05-082023-05-112023-06-012023-06-062023-06-252023-06-282023-07-192023-07-242023-08-142023-08-172023-03-022023-03-072023-03-102023-03-152023-03-282023-03-312023-04-062023-04-192023-04-232023-04-262023-05-042023-05-162023-05-192023-05-242023-05-292023-06-092023-06-142023-06-192023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-272023-08-012023-08-042023-08-09城投债贵州省江苏省山东省天津市资料来源DealingMatrix申万宏源研究2城投数据跟踪分省份来看本周城投超额利差多数下行其中天津超额利差下行最多为146bp吉林次之为14bp陕西超额利差上行最多为28bp表231省份城投债超额利差变化20230811bp20230818bp一周利差变动bp北京市12312906天津市22392092-146河北省华北498491-07山西省504497-06内蒙古自治区45445502辽宁省72272402吉林省东北740727-14黑龙江省54855305上海市7168-04江苏省169163-07浙江省8780-06安徽省华东11311906福建省155148-08江西省509505-04山东省10581051-07河南省776768-08湖北省440439-01湖南省中南581571-10广东省576003广西壮族自治区69369604请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共11页简单金融成就梦想债券研究海南省420417-03重庆市77979515四川省67167301西南贵州省1139114406云南省1848185811陕西省80783428甘肃省1023102906青海省西北0000-宁夏回族自治区1518153517新疆维吾尔自治区388385-03资料来源DealingMatrix申万宏源研究3金融债数据跟踪本周隐含AAA-评级的二级资本债超额利差下行隐含AA评级二级资本债超额利差多数上行表3二级资本债超额利差及信用利差变化BPAAA-1AAA-3AAA-5AA1AA3AA5AA1AA3AA5超额利差BP年年年年年年年年年2023-08-1876317631043163666-696449-1337192023-08-1193319361349131402-5774170051136较上周变动-17-17-310326-1203-14-42年初以来利差变动-117-55-1053761-1554-5937AAA-1AAA-3AAA-5AA1AA3AA5AA1AA3AA5信用利差BP年年年年年年年年年2023-08-18535162776738578169618130651710062136452023-08-115851632769446079697580570151027814063较上周变动-50-05-21-30-0108-50-22-42年初以来利差变动-199-331-410-239-415-420-627-595-408AAA-1AAA-3AAA-5AA1AA3AA5AA1AA3AA5收益率年年年年年年年年年2023-08-182372833042412893182483203732023-08-11242289312244295323253329383较上周变动BP-48-64-77-28-60-48-48-80-98年初以来收益率变动BP-479-542-674-519-626-684-907-8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