本报告导读：
　　Q2业绩超预期，高景气度下展现高收入和业绩弹性，上调业绩指引展现对全年恢复信息。
　　摘要：
　　业绩超预期，增持。预计2023/24/25年经调整归母净利润为40.56/50.75/58.75亿元人民币，给予2024年25xPE，目标市值1,268亿人民币，1,382亿港币，对应目标价42.35元港币。
　　事件：华住23Q2实现营收55.30亿/+63.51%，经调整归母净利10.68亿（22年亏损） ,经调整归母净利润率为19.31%，经调整EBITDA17.67亿，经调整EBITDA率为31.95%。
　　不负众望体现酒店高景气度下的业绩弹性。①本季华住用收入和业绩均大超预期的财报展示了高景气度酒店集团的业绩弹性。不仅收入端增速63.5%超出一直预期的55%，经调整业绩10.86亿亦超出此前8-9亿的预测区间；②对费用率进行拆分，相比19年，除因并表DH带来的人工成本率有所提升之外，其余几乎所有成本项都有明显优化；且此前市场较为关心的总部冗余的效率提升动作毫无拖泥带水，管理费用率迅速体现规模效应；营销投放的增加符合旅游企业Q2旺季加大广告投放的行业规律。
　　上调业绩指引展现强势恢复信心。①财报另一亮点在于对Q3和全年收入业绩指引的全面上调：其中Q3收入增速在43-47%区间，根据模型粗略计算，对应RevPAR恢复度为130%附近区间，综合高频数据上述恢复度完成度较高；②而全年收入从同比19年增长46-50%提升到48-52%的指引下，结合效率提升，预计全年业绩释放节奏有望再次超市场此前30-35亿的预期区间；③酒店作为23年消费景气度最高的赛道之一，市场预期并不低。但华住依靠高质量的拓店，运营水平，以及雷厉风行的效率提升能力，仍展现出领先的恢复进度，高业绩弹性，十分难得。市场此前对提价持续性仍有担忧，我们认为在集中度提升，产品升级和效率提升的驱动下，华住有望维持高业绩弹性。
　　风险提示：疫情反复导致商旅及国内游需求恢复不及预期，疫情冲击下加盟店关店风险。