业绩
　　2023年8月25日，美兰空港发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入10.7亿元，同比增长67%；实现归母净利润-0.5亿元，同比下降0.4亿元。
　　分析
　　2023年以来流量持续恢复，各项营收同比增长。2023年“乙类乙管”以来航空需求持续恢复，2023H1公司旅客吞吐量同比增长84%至1205万人次，约为2019年96%，流量增长拉动公司各项收入增长：（1）2023H1航空业务营收为4.9亿元，同比增长132%；其中旅客服务费营收2.3亿元，同比增长133%，飞机起降费为1亿元，同比增长110%；（2）2023H1非航业务营收为5.7亿元，同比增长39%，其中特许经营权收入为3.3亿元，同比增长41%，主要源于随着流量恢复，离岛免税店线下销售额恢复增长。
　　营业成本大增，业绩短暂承压。2023H1公司营业成本为9.7亿元，同比增长87%，主要源于2023年起公司租入母公司持有的美兰机场一期及二期相关资产，导致相关成本增加，其中：（1）折旧费用增长2.4亿元，主要系新增使用权资产折旧；（2）人工成本增长1.6亿元，主要系用工需求增加；（3）水电费、清洁及环境维护费及维修费增加0.5亿元。成本增长较快，2023H1公司毛利率下降8pct至9%，净亏损增加，业绩短暂承压。考虑公司二期扩建项目完成后，公司产能充裕，预计未来几年收入端恢复增长，而成本端相对稳定，公司盈利能力将持续改善。
　　高峰小时容量标准提升，流量增长可期。2023年6月25日起美兰机场高峰小时容量标准由30架次/小时调整为40架次/小时，为未来发展提供坚实基础。此外，省交通运输厅印发《打造海口美兰国际机场面向两洋航空区域门户枢纽行动方案（2023-2025年）》，提出到2025年底美兰机场将实现旅客吞吐量3000万人次，机场免税店销售额45亿元等目标，并提出按国际一流的商业综合体规划建设T3航站楼，待投运后长期流量增长可期，亦将拉动公司航空性和非航收入持续增长。
　　盈利预测与评级
　　基于近期恢复情况，下调公司2023-2025年净利预测至0.6亿元、4.2亿元、7.6亿元（原6.3亿元/9.6亿元/12.4亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期风险，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险