核心观点
　　七月政治局会议确认政策底，近期市场再度探底，投资者关心市场底何时出现。当前市场已经体现出历史上市场底附近的许多特征，包括但不限于：①公募及券商机构自购旗下基金，且集中在权益类产品；②近200家上市公司实控人或董事长提议回购，或董事会预案计划进行回购；③股债收益差已经跌破均值-2std，到达历史低位。但和历史上相关案例不同，本次市场调整并非经济趋势下行，而是处于弱复苏进程中的暂时性波折，经济的整体修复情况仍然向好，我们认为本次市场底已经近在咫尺。
　　政策底和市场底之间的逻辑关系
　　政策底到市场底之间的演绎过程，其实就符合我们在此前报告《这次会出现价值搭台成长唱戏吗？——“市场策略思考”之七》中提出的周期搭台后的三种演绎路径——乐观情形（继续上涨）、中性情形（平台整理）和悲观情形（再度回落）。如果政策行情得到市场认可，那么市场就不再继续探底，对应乐观情形和中性情形，此时政策底就是市场底。但如果后续政策不及预期、经济数据不及预期或其他利空打击市场信心，那么市场就将朝着悲观情形演化，即政策行情结束、周期搭台失败，此时市场就有可能在跌破前期的政策底后继续探底，最终形成一个市场底，而市场底有可能也是一个政策底。
　　政策底向市场底演绎的历史案例
　　2011年10月，市场在汇金公司增持四大行股票和货币政策微调预期的催化下形成政策底，而后在2012年1月温家宝总理“提振股市信心”的催化下形成市场底；2012年9月，市场在发改委批复万亿基建项目和汇金公司增持工行等催化下形成政策底，而后在2012年12月中央政治局会议“积极稳妥推进城镇化”的催化下形成市场底；2018年9-10月，市场在政府发声支持民营企业的催化下形成政策底，而后在2019年1月央行宣布全面降准的催化下形成市场底。
　　市场底附近的相关特征
　　复盘历史可比案例，我们发现市场底附近有以下特征：①资金行为方面，市场底附近伴随着基金自购以及上市公司回购的显著增加；②市场点位方面，PETTM普遍位于历史极低水平，股债收益差普遍低于均值-1std甚至-2std；③调整时间方面，第一个政策底到最终的市场底之间，平均会经历40个交易日，但也有部分案例仅用时20余个交易日。
　　风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等