中国东方教育发布2023年中期报告。1H23收入19.5亿元，同比增加4.0%，主因招收新生人数及新客户注册人数数目增加20%；毛利10.0亿元，同比增加0.4%；纯利2.0亿元，同比减少15.9%；经调整纯利1.8亿元，同比减少2.7%，经调整纯利率9.0%，较1H22下降0.6pct，纯利调整项包括股权激励费用0.2亿元及汇兑净损失0.4亿元。
　　1.分部收入整体增长。三大分部收入：①烹饪技术：1H23新东方烹饪收入9.2亿元，同比减少3.0%，占比47.0%，同比减少3.4pct；欧米奇收入1.6亿元，同比增加2.7%，占比8.2%，同比减少0.1pct；美味学院0.3亿元，同比增加9.4%，占比1.7%，同比增加0.1pct；②信息技术及互联网技术：新华电脑3.8亿元，同比增加4.2%，占比19.4%，与1H22持平；华信智原0.2亿元，同比减少26.7%，占比0.8%，同比减少0.3pct；③汽车服务：万通汽车4.0亿元，同比增加24.5%，占比20.7%，同比增加3.4pct。
　　汽车服务业务培训人次增20.2%，时尚美业培训人次增85.6%。1H23，新培训人次/新客户注册人数8.5万人，同比增加20.0%。1H23月平均培训人次14.7万人，同比增加2.6%；其中，新东方、新华电脑、欧米奇、华信智原月平均培训人次各5.9万人、4.2万人、0.5万人、529人，同比减少4.4%、0.8%、3.2%、36.6%；万通汽车、美味学院月平均培训人次各3.9万/1100人，同比增长20.2%、8.2%；欧曼谛时尚美业月平均培训人次1396人，同比增长85.6%。
　　长期课程月平均培训人次占比-1.8pct。1H23公司长期课程月平均培训人次13.1万人，同比增长0.5%，长期课程月平均培训人次约占所有课程88.9%；其中1-2年/2-3年/3年平均培训人次分别同比变化-1.6%/-37.8%/+20.8%。短期课程月平均培训人次1.6万人，同比增加22.7%。
　　2.七大品牌、244所学校及中心覆盖大部分省份。截至2023年6月30日，公司已在中国内地大部分省份及香港运营244所学校与中心。其中，新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、美味学院、新华电脑教育、华信智原DT人才培训基地、万通汽车教育以及欧曼谛时尚美业教育各76、46、20、38、20、40、4所，较2022年底各增加-1、0、0、0、-1、1、1所。
　　引荐就业创业率稳定在90%以上。公司致力于帮助学生发展其职业生涯，在长期课程毕业生的平均引荐就业及创业率上，新东方、新华电脑、万通、欧米奇、欧曼谛分别达93.8%、92.6%、92.7%、93.1%、95.6%，同比-1.0/-1.3/-3.4/+0.2pct。
　　3.薪资及教学消耗品投入增加，毛利率同比下降1.8pct。1H23公司教职工薪资及福利增加14.9%至3.6亿元，占收入18.5%，同比上升1.8pct；教学相关消耗品及其他成本增加16.2%至1.9亿元，占收入9.8%，同比上升1.0pct；租赁开支/使用权资产折旧减少4.6%至1.6亿元，占收入8.0%，同比下降0.7pct；校区维护及折旧减少3.4%至1.7亿元，占收入8.6%，同比下降0.1pct。毛利率51.1%，同比下降1.8pct，主因教职工薪资及福利以及与教学相关消耗品等成本上升。
　　期间费用率上升1.9pct。①销售费用率：同比增加2.7pct至26.3%，销售费用同比上升15.8%至5.1亿元，主因为投放更多广告资源及聘请专业顾问为新东方设计新形象。获客成本同比下降3.7%，由1H22的6287.4元/人降至6057.5元/人；师生比由1H22的1：31升至1：27，同比上升14.8%，我们判断主因随着教学回归正常，公司招生和教师数量有所恢复。②管理费用率：同比持平为13.1%，管理费用同比上升4.1%至2.6亿元。③研发费用率：同比下降0.1pct至0.4%，研发费用同比减少21.6%至0.1亿元。④财务费用率：同比下降0.7pct至3.7%，财务费用同比减少13.1%至0.7亿元。
　　受成本费用率小幅提升影响，1H23公司纯利2.0亿元，同比减少15.9%；经调整纯利1.8亿元，同比减少2.7%。
　　4.公司经营计划。建立区域中心及省级教育基地，强化市场地位：公司计划于中国建立自有区域中心，为七个中心品牌（即新东方、欧米奇、美味学院、新华电脑、华信智原、万通和欧曼谛）提供完善的教学及培训实践设施。目前，公司四川成都及山东济南的第一期区城中心已投入使用，而贵州贵阳及河南郑州的第一期区域中心正在建设中，预计将于2024年完工。
　　多样化拓展课程结构：对于目前所涉及的四个行业领域，包括烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车服务及时尚美业，公司计划扩大业务使未来课程将更多样化。公司参照市场需求动向及预期未来趋势，对可能建立的新学校所涉及的潜在新行业领域进行研究。公司将继续为人工智能及医疗保健等服务业及新经济的职业技能教育进行其他市场开发。
　　5.更新盈利预测。考虑到疫情影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.55亿元、6.46亿元、8.90亿元，分别同比增长24.24%、41.79%和37.82%，EPS分别为0.21元、0.30元和0.41元。
　　6.维持对公司的判断。公司在烹饪技术、汽车维修和信息技术三大技能教育领域处领先地位，并打造了新东方烹饪、欧米奇西点、美味西点、新华电脑、华信智原DT人才培训、万通汽车、欧曼谛时尚美业七大职教品牌。公司积极拓展业务内容，