事件：
　　公司发布2023年半年度报告，2023H1，公司实现营业收入10.43亿元（YoY+24.87%），归母净利润2.73亿元（YoY+56.18%），扣非归母净利润2.73亿元（YoY+67.97%），经营活动产生的现金流量净额1.51亿元（YoY+0.60%），总资产36.93亿元（YoY+4.19%）。
　　2023Q2，公司实现营业收入5.70亿元（YoY+22.67%），归母净利润1.35亿元（YoY+8.75%），扣非归母净利润1.48亿元（YoY+29.59%）。
　　点评：
　　1.随着诊疗恢复，高端产品带动营收稳健增长，规模效应显现。2023H1，随着医院门诊逐步恢复常态化，体检、就医通道更为顺畅，医院对于一般医疗物资的采购热度提升，带动公司主营产品超声、内镜等的市场需求显著增加，其中超声业务收入6.49亿元（YoY+19.54%），内窥镜及镜下治疗器具收入3.77亿元（YoY+38.4%），随着高端产品占比的增加，超声及内窥镜业务的毛利率稳步提升，分别为66.52%（+3pct）和73.82%（+4.06pct），带动公司整体毛利率提升至68.98%（+3.76pct）；此外，公司期间费用率降至24.44%，降低1.35pct，运营效率持续优化，规模效应逐渐显现。
　　2.研发赋能高端产品不断突破，新领域+新产品战略持续驱动。公司不断扩宽业务条线，围绕核心业务，关注市场需求，持续加大研发投入。　2023H1研发费用达到1.70亿（YoY+8.09%），占营业收入的16.27%。　1）超声板块，公司的S60、P60等高端产品深受认可，并衍生出完备的产品系列满足更多临床需求；全新一代超高端彩超平台获CE（MDR）注册证标志着公司正式进军超高端超声领域，并不断实现突破，2023年2月超高端彩超S90 Exp系列在中、美相继获批注册；此外，凤影系列高端妇产彩超、P80系列超高端彩超等产品逐渐形成了妇、产、儿科的全栈式解决方案，心血管领域推出了血管内超声（IVUS），兽用方面也发布了专业的超声ProPet系列，不断扩大公司在超声领域的业务覆盖范围。2）内窥镜板块，公司有HD350、HD400、HD500、HD550、X-2200等，全面覆盖高中低端市场，并在高端领域不断深耕，将SFI、VIST技术与HD550系列结合为疾病的早期诊断和治疗提供完整解决方案，推出高清、光学放大、刚度可调节高端软镜产品，以及其他硬镜-超声联合解决方案。
　　3.海外市场稳步拓展，高端产品助力品牌力提升。公司在国际市场持续较强业务投入和本地化能力建设，医疗需求恢复+高端产品力双轮驱动海外营收规模扩大。在便携超声广受好评、保障海外业绩稳健增长的基础上，产前超声筛查技术凤眼S-Fetus、超高端彩超S90 Exp以及兽用ProPet等系列产品不断提升公司在中高端市场及兽用等更广领域的竞争优势和品牌力度。
　　4.股权激励彰显公司信心，加速外科业务发展。2023年8月，公司推出新一轮股权激励，拟向34名微创外科业务员工授予329.4万股，授予价格22.18元/股，并针对2023-2026年国内外科业务收入分别提出不低于1/1.45/2.5/4亿元的目标，对应年均复合增速为58.74%，考核下限为业绩目标的80%，这将进一步激发员工积极性，彰显公司业务加速发展信心。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为22.33、27.79、34.28亿元，同比增速分别为26.66%、24.48%、23.34%，归母净利润分别为5.00、6.52、8.24亿元，同比增速分别为35.24%、30.40%、26.27%，对应当前股价PE分别为37、29、23倍，考虑到行业清理整顿影响，调降为“推荐”评级。
　　风险提示：政策变化风险、行业竞争加剧、研发不及预期、市场推广不及预期、国际环境变化、汇率波动等。